Analyse des actions conceptuelles mondiales en matière de chiffrement : nouveaux hauts lieux de liquidité en dehors de l'univers de la cryptomonnaie

Avec un environnement de régulation financière mondiale de plus en plus clair, le marché des cryptomonnaies passe progressivement d'un secteur de niche à un système financier mainstream. L'élection de Trump en tant que président a entraîné des politiques de régulation plus amicales pour l'industrie, y compris l'établissement d'une réserve nationale de bitcoins et l'encouragement de l'expansion des activités de minage de bitcoins, ce qui a renforcé la confiance du marché. Dans ce contexte, le marché des capitaux a connu une transmission généralisée, avec une hausse des actions liées aux concepts de blockchain.

De plus en plus d'entreprises cotées prennent conscience du potentiel énorme de la technologie blockchain et l'intègrent dans leur stratégie. De nombreuses entreprises de concepts de blockchain connaissent une forte dynamique de développement, obtenant une attention et des investissements significatifs sur le marché. Ces entreprises, en introduisant la technologie blockchain, favorisent la transformation numérique des affaires et la création de valeur, devenant progressivement des acteurs importants de l'industrie.

Ces dernières années, notamment avec le lancement par les États-Unis d'ETF liés aux cryptomonnaies, les avantages réglementaires qui en ont découlé marquent le fait que les cryptomonnaies ne se limitent plus à un marché fermé de monnaies numériques, mais s'intègrent profondément au marché des capitaux traditionnel. Le trust Bitcoin de Grayscale est devenu un pont pour les investisseurs traditionnels souhaitant entrer sur le marché des cryptomonnaies. Les données montrent que l'ETF Bitcoin spot d'une certaine plateforme de trading a atteint une taille de gestion d'actifs de 17,243 milliards de dollars, restant presque constamment en état d'afflux net depuis le début de l'année. L'ETF Bitcoin spot de Grayscale, quant à lui, affiche une taille de gestion d'actifs de 13,659 milliards de dollars, démontrant l'intérêt et la confiance des investisseurs pour cette nouvelle catégorie d'actifs.

La capitalisation totale du marché des cryptomonnaies est d'environ 3,2 billions de dollars, répartie en trois principales catégories d'actifs :

1. Bitcoin ( BTC ) : En tant qu'actif central de l'ensemble de l'univers de la cryptomonnaie, sa capitalisation boursière est actuellement d'environ 1,9 billion de dollars, représentant plus de 50 % de la capitalisation totale des cryptomonnaies. Il est reconnu à la fois comme un outil de stockage de valeur par les marchés financiers traditionnels et par l'univers de la cryptomonnaie natif, et en raison de ses caractéristiques anti-inflationnistes et de son offre limitée, il est devenu le choix privilégié des investisseurs institutionnels, souvent qualifié de "or numérique". Bitcoin joue un rôle central dans le marché des cryptomonnaies, stabilisant le marché tout en fournissant un pont interconnecté entre les actifs traditionnels et les actifs natifs sur la chaîne.

2. Actifs natifs sur la chaîne : comprennent les jetons de la chaîne publique ( tels que l'Ethereum ETH), les jetons liés à la finance décentralisée ( DeFi), ainsi que les jetons fonctionnels dans les applications sur la chaîne, etc. Ce domaine est très varié, avec une forte volatilité, et ses performances sur le marché sont influencées par les mises à jour technologiques et la demande des utilisateurs. La capitalisation boursière est actuellement d'environ 1,4 trillion de dollars, bien en dessous des attentes de forte croissance du marché.

3. Combinaison d'actifs traditionnels et de technologies de chiffrement : ce domaine couvre la tokenisation des actifs du monde réel sur la chaîne (RWA), ainsi que d'autres projets émergents tels que les actifs de titrisation basés sur la blockchain. Actuellement, sa capitalisation boursière n'est que de quelques milliers de milliards de dollars, mais avec la vulgarisation de la technologie blockchain et l'intégration approfondie des finances traditionnelles, ce domaine se développe rapidement. En tokenisant des actifs traditionnels, on améliore la Liquidité, ce qui est également l'un des principaux moteurs de croissance du marché de la cryptomonnaie à l'avenir. Nous avons une grande confiance en cette partie, estimant qu'elle poussera les finances traditionnelles vers une transformation numérique plus efficace et transparente, libérant ainsi un immense potentiel de marché.

Pourquoi sommes-nous si optimistes quant à l'espace de croissance des actifs traditionnels ?

Au cours des six derniers mois, les attributs d'actif du bitcoin ont connu une nouvelle évolution, et la force dominante sur le marché des capitaux a également achevé la transition entre l'ancienne puissance et le nouveau fonds.

En 2024, la position des cryptomonnaies dans le domaine financier traditionnel est davantage consolidée. Des géants financiers, y compris certaines plateformes de trading, lancent des produits négociés en bourse pour le Bitcoin et l'Ethereum, offrant ainsi aux investisseurs institutionnels et particuliers des canaux d'investissement en actifs numériques plus pratiques, ce qui confirme également le lien avec les titres traditionnels.

En parallèle, la tendance à la tokenisation des actifs du monde réel ( RWA ) se développe également rapidement, améliorant ainsi la liquidité et la portée des marchés financiers. Par exemple, la banque de développement publique allemande KfW a émis en 2024 deux obligations numériques d'un montant total de 150 millions d'euros grâce à la technologie blockchain. Ces obligations sont réglées par la technologie de registre distribué ( DLT ). Le fabricant français d'équipements informatiques Metavisio a émis des obligations d'entreprise, utilisant la tokenisation pour fournir un soutien en capital à son nouveau site de fabrication en Inde, ce qui montre également que les institutions financières traditionnelles utilisent la technologie blockchain pour optimiser l'efficacité opérationnelle. De nombreuses institutions financières ont déjà intégré la technologie de chiffrement dans leurs modèles commerciaux.

Aujourd'hui, un modèle de circulation des fonds centré sur le bitcoin, utilisant les ETF et le marché boursier comme principaux canaux d'entrée de fonds, et s'appuyant sur des sociétés cotées en bourse américaines comme MSTR comme plateforme de soutien, est en train d'absorber continuellement la Liquidité en dollars et de se déployer pleinement.

La combinaison des finances traditionnelles et de la blockchain donnera naissance à plus d'opportunités d'investissement que les actifs natifs sur la chaîne. Cette tendance reflète l'importance accordée par le marché à la stabilité et aux cas d'utilisation réels. Le marché financier traditionnel dispose d'une infrastructure solide et de mécanismes de marché matures, et associé à la technologie blockchain, il libérera un potentiel encore plus grand.

Ce rapport de recherche analysera brièvement le modèle de croissance des actions conceptuelles de la blockchain, en particulier la manière dont elles s'intègrent aux actifs en chaîne, afin de découvrir davantage d'opportunités d'investissement innovantes. Par exemple, le modèle d'émission de MSTR a démontré un chemin typique pour échanger des actifs en chaîne contre des actifs en dollars à travers des obligations convertibles et des émissions d'actions. Récemment, le prix des actions de MSTR a rapidement grimpé en flèche avec la hausse du prix du Bitcoin, et le rendement de ses obligations convertibles arrivant à échéance en 2027 a atteint un niveau record en trois ans, cette stratégie permettant à ses actions de surpasser de loin les actions technologiques traditionnelles.

À travers ces perspectives, on peut constater que l'avenir du marché de la cryptomonnaie ne se limite pas seulement à l'augmentation des jetons numériques, mais qu'il possède un immense potentiel de fusion avec la finance traditionnelle. Des avantages réglementaires aux changements de structure du marché, les actions liées à la blockchain se trouvent à un point clé de cette grande tendance, devenant le centre d'intérêt des investisseurs du monde entier.

Nous classons actuellement les actions liées à la blockchain en plusieurs catégories :

I. Concept de l'actif driver :

Concernant les actions blockchain sur le concept de répartition d'actifs, la stratégie de l'entreprise consiste à utiliser le Bitcoin comme principal actif de réserve. Cette stratégie a été mise en œuvre pour la première fois par MicroStrategy en 2020 et a rapidement attiré l'attention du marché. Cette année, d'autres entreprises comme la société d'investissement japonaise MetaPlanet et la société cotée à Hong Kong Boyaa Interactive ont également rejoint le mouvement, avec une augmentation continue des acquisitions de Bitcoin. MetaPlanet a annoncé l'introduction de l'indicateur de performance clé "rendement Bitcoin" défini par MicroStrategy (BTC Yield), dont le rendement BTC pour le troisième trimestre était de 41,7 %, atteignant 116,4 % au quatrième trimestre ( jusqu'au 25 octobre ).

Plus précisément, la stratégie des entreprises comme MicroStrategy consiste à introduire le "rendement des bitcoins" comme indicateur clé de performance, afin d'offrir aux investisseurs une nouvelle perspective pour évaluer la valeur de l'entreprise et ses décisions d'investissement. Cet indicateur est basé sur le nombre d'actions en circulation après dilution, calculant le nombre de bitcoins détenus par action, sans tenir compte des fluctuations du prix du bitcoin, et vise à aider les investisseurs à mieux comprendre le comportement de l'entreprise d'acheter des bitcoins par l'émission d'actions ordinaires supplémentaires ou d'instruments convertibles, en mettant l'accent sur l'équilibre entre la croissance des avoirs en bitcoins et la dilution des capitaux propres. À ce jour, le rendement des investissements en bitcoins de MicroStrategy a atteint 41,8 %, ce qui indique que l'entreprise augmente continuellement ses positions tout en évitant avec succès une dilution excessive des intérêts des actionnaires.

Cependant, malgré les performances remarquables de MicroStrategy dans ses investissements en bitcoin, la structure de la dette de l'entreprise suscite toujours l'attention du marché. Selon les rapports, le montant total des dettes non remboursées de MicroStrategy s'élève actuellement à 4,25 milliards de dollars. Pendant ce temps, l'entreprise a financé plusieurs tours d'émission d'obligations convertibles, dont certaines sont également assorties de paiements d'intérêts. Les analystes du marché craignent que si le prix du bitcoin chute de manière significative, MicroStrategy pourrait être contrainte de vendre une partie de ses bitcoins pour rembourser sa dette. Cependant, certains estiment que, grâce à ses activités de logiciels traditionnels stables et à un environnement de taux d'intérêt bas, le flux de trésorerie d'exploitation de MicroStrategy est suffisant pour couvrir les intérêts de la dette, ce qui rend peu probable que la chute du prix du bitcoin oblige l'entreprise à vendre ses actifs en bitcoins. De plus, la capitalisation boursière de MicroStrategy atteint actuellement 43 milliards de dollars, et la part de la dette dans sa structure de capital est relativement faible, ce qui réduit encore le risque de liquidation.

Bien que de nombreux investisseurs soient optimistes quant à la stratégie d'investissement en Bitcoin de l'entreprise, estimant qu'elle pourrait générer un retour sur investissement considérable pour les actionnaires, certains investisseurs expriment également des inquiétudes concernant son taux d'endettement élevé et les risques potentiels du marché. Étant donné la volatilité extrême du marché des cryptomonnaies, tout changement défavorable sur le marché pourrait avoir un impact significatif sur la valeur des actifs de ces entreprises, et il existe une prime significative sur le prix de leurs actions par rapport à leur valeur nette d'actif, ce qui suscite des interrogations quant à la durabilité de cette situation. Si le prix des actions devait se corriger, cela pourrait affecter la capacité de l'entreprise à se financer, ce qui, à son tour, impacterait ses futurs plans d'achat de Bitcoin.

1、Microstrategy(MSTR)

MicroStrategy a été fondée en 1989, se concentrant initialement sur le domaine de l'intelligence commerciale et des solutions d'entreprise. Cependant, à partir de 2020, l'entreprise s'est transformée en la première entreprise cotée au monde à utiliser le Bitcoin ( BTC ) comme actif de réserve, cette stratégie a radicalement changé son modèle commercial et sa position sur le marché. Le fondateur Michael Saylor a joué un rôle clé dans cette transformation, passant d'un sceptique du Bitcoin à un fervent partisan du chiffrement.

Depuis 2020, MicroStrategy a continué à acheter des bitcoins par le biais de fonds propres, d'émissions obligataires, etc. À ce jour, la société détient environ 279 420 bitcoins, avec une valeur marchande actuelle proche de 23 milliards de dollars, représentant environ 1 % de l'offre totale de bitcoins. La dernière acquisition a eu lieu entre le 31 octobre et le 10 novembre 2023, avec un prix d'achat moyen de 74 463 dollars pour 27 200 bitcoins. Le prix moyen de détention de ces bitcoins est de 39 266 dollars, tandis que le prix actuel du bitcoin a atteint environ 90 000 dollars, ce qui donne à MicroStrategy un bénéfice de près de 2,5 fois.

Bien que les investissements en bitcoins de MicroStrategy aient subi une perte comptable d'environ 1 milliard de dollars pendant le marché baissier de 2022, la société n'a jamais vendu de bitcoins, choisissant plutôt d'augmenter ses positions. Depuis 2023, la forte hausse du bitcoin a entraîné une augmentation significative du prix des actions de MicroStrategy, le rendement des investissements depuis le début de l'année atteignant 26,4 %, avec un rendement cumulé de plus de 100 %. Le modèle commercial actuel de MicroStrategy peut être considéré comme un "modèle de levier cyclique basé sur le BTC", qui finance l'achat de bitcoins par l'émission d'obligations. Bien que ce modèle offre des rendements élevés, il comporte également des risques, notamment en période de forte volatilité des prix du bitcoin. Selon les analyses, le prix du bitcoin doit tomber en dessous de 15 000 dollars pour que la société soit exposée à un risque de liquidation, et dans le contexte actuel où le prix du bitcoin est proche de 90 000 dollars, ce risque est très faible. De plus, la société a un faible ratio d'endettement et la demande sur le marché obligataire est forte, ces facteurs renforçant encore la solidité financière de MicroStrategy.

Pour les investisseurs, MicroStrategy peut être considéré comme un outil d'investissement levier dans l'univers de la cryptomonnaie. Avec des attentes de hausse stable du prix du bitcoin, les actions de l'entreprise ont un potentiel significatif. Cependant, il est crucial de rester vigilant face aux risques à moyen et long terme que pourrait engendrer l'expansion de la dette. Au cours des 1 à 2 prochaines années, la valeur d'investissement de MicroStrategy mérite encore d'être surveillée, surtout pour les investisseurs optimistes quant aux perspectives du marché du bitcoin, car il s'agit d'un actif à haut risque et à haut rendement.

2、Semler Scientific(SMLR)

Semler Scientific est une entreprise spécialisée dans la technologie médicale, dont l'une des stratégies innovantes consiste à utiliser le bitcoin comme principal actif de réserve. En novembre 2024, l'entreprise a révélé avoir récemment acquis 47 bitcoins, portant son total à 1 058 jetons, avec un investissement total d'environ 71 millions de dollars. Une partie de ces fonds d'acquisition provient des flux de trésorerie d'exploitation, ce qui indique que Semler cherche à renforcer sa structure d'actifs par le biais de sa holding en bitcoins, devenant ainsi un représentant de l'innovation en gestion d'actifs.

Cependant, l'activité principale de Semler reste concentrée sur son appareil QuantaFlo, qui est principalement utilisé pour diagnostiquer les maladies cardiovasculaires. Cependant, la stratégie de Semler en matière de Bitcoin n'est pas seulement une réserve financière, au troisième trimestre 2024, la société a réalisé un gain non réalisé de 1,1 million de dollars grâce à ses avoirs en Bitcoin, bien que les revenus de ce trimestre aient diminué de 17 % par rapport à l'année précédente, cela a néanmoins fourni à Semler un hedging financier en période de volatilité économique.

Bien que la capitalisation boursière actuelle de Semler ne soit que de 345 millions de dollars, bien en dessous de MicroStrategy, sa stratégie d'adopter le bitcoin comme actif de réserve a conduit les investisseurs à le considérer comme un "mini-MicroStrategy".

3. Interaction avec Boya

BoYa Interactive est une société cotée dont l'activité principale est le jeu.