La société de technologie financière Antalpha se précipite vers son IPO : un nouveau paysage financier minier est-il sur le point de se former ?

Récemment, la société de technologie financière Antalpha a soumis une demande d'introduction en bourse (IPO) au Nasdaq, avec l'intention de lever des fonds sous le code boursier "ANTA". En tant que fournisseur de solutions financières dans le domaine du minage de Bitcoin, cette introduction en bourse d'Antalpha a suscité un large intérêt dans l'industrie. D'après les informations divulguées dans son prospectus, l'entreprise entretient des relations étroites avec un fabricant de machines de minage réputé, ce qui rend la signification stratégique derrière cette IPO digne d'une exploration approfondie.

Soutiens financiers de l'industrie minière

Antalpha a été fondée en 2022 et son activité principale consiste à fournir des solutions de financement, de technologie et de gestion des risques aux institutions d'actifs numériques, en particulier aux mineurs de Bitcoin. L'objectif de l'entreprise est d'aider les mineurs à élargir leur échelle d'exploitation et de les soutenir dans la gestion des impacts des fluctuations de prix du Bitcoin grâce à des solutions de financement, comme le soutien à la stratégie "HODL" des mineurs.

Les principaux produits et services d'Antalpha sont réalisés via sa plateforme technologique Antalpha Prime. Cette plateforme permet aux clients d'initier et de gérer des prêts d'actifs numériques, et de surveiller en temps réel l'état des garanties. Les revenus de l'entreprise proviennent principalement de deux sources :

1. Financement de la chaîne d'approvisionnement : Cette partie des revenus est appelée "frais de financement technologique", qui est la principale source de revenus d'Antalpha. Cela inclut spécifiquement :
   • Prêt de matériel minier : financement pour l'achat de matériel minier Bitcoin, en utilisant le matériel acheté comme garantie.
   • Prêt de puissance de calcul : financement des coûts d'exploitation liés au minage (comme les frais d'hébergement), généralement garanti par les bitcoins minés.

Au 31 décembre 2024, Antalpha a facilité un total de 2,8 milliards de dollars de prêts, dont environ 97 % des clients de prêts de chaîne d'approvisionnement utilisent le BTC comme garantie.

2. Service de mise en relation pour les prêts en Bitcoin : Cette partie des revenus est appelée "frais de plateforme technologique". Antalpha propose des services de prêt sur marge en Bitcoin pour des clients non américains via sa plateforme. Il convient de noter que le financement de ces prêts provient principalement de son associé Northstar. Dans ce modèle, Antalpha joue le rôle de fournisseur de technologies et de services, percevant des frais de plateforme sans assumer le risque de crédit des prêts.

Les données financières montrent qu'Antalpha a réalisé un chiffre d'affaires total de 47,45 millions de dollars pour l'exercice clos le 31 décembre 2024, en hausse de 321 % par rapport à l'année précédente. Parmi ceux-ci, les frais de financement technologique s'élèvent à 38,7 millions de dollars, en hausse de 274 % ; les frais de plateforme technologique atteignent 8,8 millions de dollars, en hausse de 859 %. La société a réussi à passer d'une perte à un bénéfice, avec un bénéfice net de 4,4 millions de dollars, contre une perte nette de 6,6 millions de dollars l'exercice précédent.

À la date du 31 décembre 2024, le montant total des prêts d'Antalpha s'élève à 1,6 milliard de dollars. Parmi ceux-ci, les prêts de chaîne d'approvisionnement (y compris les prêts pour les machines de minage et les prêts pour la puissance de calcul) directement accordés par Antalpha ont augmenté de 344 millions de dollars à la fin de 2023 à 428,9 millions de dollars, soit une augmentation de 25 % d'une année sur l'autre. Par ailleurs, le montant des prêts en bitcoins fournis à Northstar a explosé, passant de 220,8 millions de dollars à la fin de 2023 à 1,1987 milliard de dollars, avec une croissance impressionnante de 443 %. En termes de répartition géographique, son activité de prêt est fortement concentrée en Asie, avec 77,4 % des prêts (environ 1,26 milliard de dollars) destinés à des clients asiatiques d'ici la fin de 2024.

Liens étroits avec les géants des machines à miner

Antalpha a ouvertement divulgué dans son prospectus sa relation étroite avec un célèbre fabricant de machines de minage, se qualifiant de "partenaire principal de prêt" de cette société. Les deux parties ont même signé un protocole d'accord, stipulant que le fabricant de machines de minage continuera à utiliser Antalpha comme partenaire de financement, se recommandant mutuellement des clients, et que tant qu'Antalpha proposera des conditions compétitives, le fabricant accordera à Antalpha un droit de premier refus pour servir ses clients à la recherche de financement.

Ce droit de préemption signifie qu'Antalpha peut accéder en priorité à l'immense clientèle d'achat de machines minières de ce fabricant, ce qui réduit considérablement les coûts d'acquisition de clients et permet d'obtenir un flux constant d'affaires. Le prospectus mentionne également qu'Antalpha collabore étroitement avec cette entreprise à tous les niveaux, des ventes à l'exploitation en passant par la haute direction, et qu'il est une partie intégrante de son processus de vente et d'initiation des affaires.

Cependant, le lien entre Antalpha et le fabricant de machines minières ne se limite pas seulement à une collaboration commerciale. Une connexion plus profonde existe avec l'un des cofondateurs de cette entreprise. Le prospectus décrit en détail la relation complexe entre Antalpha et Northstar. Northstar a historiquement fourni presque tous les fonds pour les prêts accordés à Antalpha et a proposé des prêts garantis en bitcoins à des clients non américains d'Antalpha via la plateforme AntalphaPrime.

La clé réside dans le fait qu'Antalpha et Northstar étaient initialement des entreprises sœurs, toutes deux sous le contrôle d'une société mère détenue par le co-fondateur. Après la "réorganisation de 2024", Antalpha a été détachée de celle-ci et transférée à la société cotée actuelle, Antalpha Platform Holdings. Par la suite, la société mère d'origine a cédé tous ses droits dans Northstar. Actuellement, Northstar est détenue par une fiducie irrévocable, dont le co-fondateur est le fiduciaire et le bénéficiaire, gérée par une société fiduciaire spécialisée. Le prospectus souligne que ce co-fondateur ne participe pas aux opérations de Northstar.

Malgré la restructuration, Northstar reste un important fournisseur de fonds pour le service de prêt Bitcoin d'Antalpha. Ce cofondateur, en tant que bénéficiaire ultime de la fiducie Northstar, a des intérêts économiques qui restent indirectement mais significativement liés à la performance commerciale de Northstar et à l'échelle des activités d'Antalpha.

Ainsi, bien que, sur le plan juridique, la société mère de la plateforme Antalpha puisse être séparée du contrôle direct de ce co-fondateur, du point de vue de la logique commerciale, des flux financiers et de la synergie stratégique, Antalpha peut toujours être considérée comme un élément important de la carte financière de ce fabricant de machines de minage. C'est plutôt comme une "force spéciale financière" soigneusement conçue et détachée, dédiée à fournir un soutien financier aux activités de machines de minage de cette entreprise.

Stratégie de déploiement après la réduction de moitié

La signification stratégique profonde du lancement d'Antalpha est intimement liée à l'environnement industriel et aux ajustements stratégiques des entreprises concernés après la réduction de moitié du Bitcoin en 2024.

La réduction de moitié des bitcoins en avril 2024 a, comme prévu, comprimé les récompenses en blocs pour les mineurs, représentant un défi direct pour la rentabilité de l'ensemble de l'industrie minière. Pour les fabricants de machines de minage, cela signifie que la demande du marché pour leurs produits sera davantage axée sur l'efficacité énergétique et la faible consommation d'énergie. Au cours de l'année passée, afin de consolider leur position de leader dans le domaine du matériel de minage, un fabricant bien connu a accéléré le lancement d'une nouvelle génération de machines de minage efficaces. Des accords d'achat de nouvelles séries de machines de minage ont été signés avec plusieurs partenaires, et l'entreprise s'efforce de garantir d'importantes commandes pour ses dernières machines en continuant à approfondir sa collaboration avec de grandes mines.

D'une part, le secteur minier devient de plus en plus compétitif après la réduction de moitié, les mineurs doivent améliorer les performances des machines minières pour maintenir leurs bénéfices, ce qui a également considérablement augmenté les coûts d'exploitation. Cela représente un risque de croissance potentielle des affaires pour les fabricants de machines minières à l'avenir. D'autre part, avec la hausse des prix du Bitcoin, de plus en plus d'entreprises externes, y compris des sociétés cotées en bourse, commencent également à rejoindre le secteur minier, ce qui offre de nouvelles opportunités aux fabricants de machines minières, mais ces opportunités dépendent également des fluctuations des prix du Bitcoin. Par conséquent, Antalpha offre un soutien de prêt pour l'achat de nouvelles machines minières de génération, ce qui peut non seulement stimuler directement les performances de vente, mais aussi aider indirectement le groupe des mineurs à surmonter les difficultés financières causées par l'itération des équipements.

L'IPO d'Antalpha a également attiré certains investisseurs renommés, parmi lesquels un émetteur de stablecoin a exprimé son intérêt à souscrire pour 25 millions de dollars d'actions ordinaires d'Antalpha au prix d'émission. Si l'on considère le point médian de la fourchette de prix d'émission à 12 dollars par action, cet investissement représenterait environ 54,1 % du total des actions de base émises, soit environ 2,08 millions d'actions. Selon le prospectus, les activités de prêt d'Antalpha sont généralement réglées en utilisant ce stablecoin, et cet investissement est une nouvelle initiative dans la diversification des activités de l'entreprise. Cependant, le prospectus précise également que cette intention "n'est pas un accord d'achat ou un engagement contraignant".

De plus, Antalpha a mentionné dans son prospectus qu'il explorait des solutions de financement pour les GPU nécessaires au secteur de l'IA. Pour les fabricants de machines de minage, la capacité d'expansion d'Antalpha est également une stratégie pour faire face aux risques d'incertitude du secteur crypto. Si Antalpha réussit dans de nouveaux domaines tels que le financement des GPU pour l'IA, sa propre croissance renforcera également indirectement la résilience de l'ensemble de l'écosystème.

Ainsi, l'IPO d'Antalpha n'est pas une simple introduction en bourse d'une société de technologie financière, mais plutôt une étape clé dans l'ère post-halving pour renforcer la position minière, optimiser les outils financiers et préparer une force pour le développement stratégique à long terme.