Le projet de loi sur les stablecoins aux États-Unis a été adopté par le Sénat et pourrait remodeler l'industrie des Cryptoactifs.

Récemment, le Sénat américain a approuvé le "Projet de loi sur l'innovation nationale des stablecoins aux États-Unis", qui constitue le premier cadre réglementaire fédéral complet pour les stablecoins. Le projet de loi a maintenant été soumis à la Chambre des représentants, et le comité des services financiers de la Chambre prépare sa propre version pour des négociations. Si tout se passe bien, le projet de loi pourrait officiellement devenir loi avant cet automne, ce qui aura un impact significatif sur l'industrie des Cryptoactifs.

Les exigences strictes en matière de réserves de ce projet de loi et le système de licence national détermineront quelles blockchains seront privilégiées, quels projets deviendront importants et quels jetons seront utilisés, influençant ainsi les flux de capitaux à l'avenir. Explorons les trois principaux impacts que ce projet de loi pourrait avoir sur l'industrie s'il devenait loi.

1. Les jetons de remplacement de paiement peuvent disparaître rapidement

Le projet de loi du Sénat créera une nouvelle licence de « émission de stablecoin de paiement autorisé » et exigera que chaque jeton soit soutenu à un ratio de 1:1 par des liquidités, des obligations du gouvernement américain ou des accords de rachat à un jour. Les émetteurs dont la capitalisation boursière dépasse 50 milliards de dollars devront être audités chaque année. Cela contraste fortement avec le système actuel, qui n'impose pratiquement aucune exigence de garantie ou de réserve.

Cette réglementation claire intervient alors que les stablecoins deviennent le principal moyen d'échange sur la blockchain. En 2024, les stablecoins représenteront environ 60 % de la valeur des transferts de cryptoactifs, traitant 1,5 million de transactions par jour, dont la plupart des montants sont inférieurs à 10 000 dollars.

Pour les paiements quotidiens, il est clair qu'un jeton stablecoin ayant une valeur constante de 1 dollar est beaucoup plus pratique que des jetons alternatifs de paiement traditionnels dont le prix peut être très volatil. Une fois que les stablecoins autorisés par les États-Unis pourront circuler légalement d'un État à l'autre, il sera difficile pour les commerçants qui acceptent encore des jetons volatils de justifier le risque supplémentaire. Au cours des prochaines années, l'utilité et la valeur d'investissement de ces jetons alternatifs pourraient diminuer considérablement, à moins qu'ils ne parviennent à réussir leur transformation.

Même si le projet de loi du Sénat n'est pas adopté dans sa forme actuelle, cette tendance est déjà évidente. Les incitations à long terme auront clairement tendance à favoriser les canaux de paiement indexés sur le dollar, plutôt que les jetons de remplacement de paiement.

2. Les nouvelles règles de conformité pourraient réellement déterminer de nouveaux gagnants

Les nouvelles règles fourniront non seulement une légitimité aux stablecoins ; si le projet de loi devient loi, cela orientera finalement ces stablecoins vers des blockchains capables de répondre aux exigences d'audit et de gestion des risques.

Ethereum héberge actuellement environ 130,3 milliards de dollars de stablecoins, bien plus que tout concurrent. Son écosystème de finance décentralisée mature signifie que les émetteurs peuvent facilement accéder aux pools de prêt, aux verrous de collatéraux et aux outils d'analyse. De plus, ils peuvent également assembler un ensemble de modules de conformité réglementaire et de meilleures pratiques pour tenter de répondre aux exigences réglementaires.

En comparaison, le livre XRP est positionné comme une plateforme de monnaie tokenisée axée sur la conformité, y compris les stablecoins. Au cours du mois dernier, des jetons de stablecoin entièrement pris en charge ont été lancés sur le livre XRP, chaque jeton intégrant des outils de gel de compte, de liste noire et de filtrage d'identité. Ces fonctionnalités sont en forte adéquation avec les exigences du projet de loi du Sénat, selon lequel les émetteurs doivent maintenir des mesures solides de rachat et de contrôle contre le blanchiment d'argent.

Le système de conformité d'Ethereum pourrait amener les émetteurs à violer cette exigence, mais il est actuellement difficile de déterminer à quel point les exigences des régulateurs à cet égard sont strictes. Néanmoins, si le projet de loi devient loi dans sa forme actuelle, les grands émetteurs devront mettre en place un mécanisme de "connaître votre client" en temps réel et plug-and-play pour rester en conformité. Ethereum offre une flexibilité, mais la mise en œuvre technique est complexe, tandis que XRP propose une plateforme simplifiée et un contrôle de haut en bas.

Actuellement, ces deux blockchains semblent avoir des avantages par rapport aux chaînes axées sur la confidentialité ou la vitesse, ces dernières pouvant nécessiter des modifications coûteuses pour répondre aux mêmes exigences.

3. Les règles de réserve pourraient apporter un afflux de fonds institutionnels dans la blockchain

En raison du fait que chaque stablecoin en dollar doit détenir des réserves d'actifs en espèces équivalentes, cette loi lie discrètement la liquidité des Cryptoactifs à la dette à court terme des États-Unis.

Le marché des stablecoins a dépassé 251 milliards de dollars. Si les institutions continuent à se développer selon la tendance actuelle, il pourrait atteindre 500 milliards de dollars d'ici 2026. À cette échelle, les émetteurs de stablecoins deviendront l'un des plus grands acheteurs de bons du Trésor américain à court terme, utilisant les bénéfices pour soutenir les rachats ou les récompenses pour les clients.

Pour la blockchain, ce lien a une double signification. Tout d'abord, la demande accrue de réserves signifie que davantage de bilans d'entreprises détiendront des obligations d'État tout en possédant des jetons natifs pour payer les frais de réseau, ce qui stimule la demande organique pour des jetons tels qu'Ethereum et XRP.

Deuxièmement, les revenus d'intérêts des stablecoins peuvent financer des incitations pour les utilisateurs agressifs. Si l'émetteur retourne une partie des revenus des obligations d'État aux détenteurs, utiliser des stablecoins plutôt que des cartes de crédit pourrait devenir un choix rationnel pour certains investisseurs, accélérant ainsi le volume de paiements en chaîne et le débit des frais.

Supposons que la Chambre des représentants conserve la clause de réserve, les investisseurs doivent également s'attendre à une augmentation de la sensibilité monétaire. Si les régulateurs ajustent les critères d'éligibilité des garanties ou si la Réserve fédérale modifie l'offre de titres du Trésor, la croissance des stablecoins et la liquidité des cryptoactifs fluctueront de manière synchronisée.

C'est un risque à noter, mais cela indique également que les actifs numériques s'intègrent progressivement aux marchés de capitaux traditionnels, et non pas indépendamment de ceux-ci.