Cryptoactifs: l'émergence des échanges de biens off-chain

Dans cet article, nous allons explorer deux pistes théoriques interconnectées : la première piste retrace l'évolution technique de la liquidité dans la finance décentralisée (DeFi), la seconde met en avant l'impact transformateur des échanges de biens hors chaîne du point de vue de l'histoire du développement économique. Cet article vise à démontrer qu'une profonde révolution DeFi est sur le point d'arriver, il suffit d'un peu plus de patience. Ceux qui persistent dans l'idéalisme, les bâtisseurs visionnaires, seront finalement récompensés par le marché.

Nous avons soigneusement examiné le développement du marché des échanges décentralisés (DEX) pour montrer que l'émergence des échanges sur la chaîne n'est pas un hasard, mais un véritable changeur de règles du jeu. Cela représente un chapitre important dans l'histoire des bâtisseurs de Web3. Pour réaliser ses fonctions, il est nécessaire d'apporter de nombreuses innovations et améliorations au niveau interne du DEX et de l'infrastructure de base.

Si les échanges de biens off-chain deviennent une étape importante dans l'histoire, nous pensons que tous les efforts et contributions associés devraient être dûment commémorés.

01, avons-nous perdu le contrôle du rythme de l'industrie des Cryptoactifs ?

Depuis janvier 2023, propulsé par l'approbation des ETF et les attentes d'une nouvelle vague d'assouplissement quantitatif, le Bitcoin a rebondi de son creux à un nouveau sommet. Cependant, la performance des prix de la plupart des jetons a été moins robuste que par le passé. Certains investisseurs se moquent de la véritable innovation, en raison de la surévaluation et de la faible liquidité du marché des jetons VC, considérant le monde du chiffrement comme un domaine criminel. Lors de certaines conférences sectorielles, des leaders d'opinion ont même comparé ouvertement l'ensemble de l'industrie à un casino. De nombreux passionnés de chiffrement se laissent emporter par l'excitation des affrontements entre joueurs (PvP). L'ensemble du marché a vu des jetons mèmes être prisés dès le début du marché haussier, tandis que les jetons de valeur ont été négligés par le marché, absents de toute la vague haussière.

Lors de cette vague de marché haussier, de nombreux vétérans ressentent que cette fois est vraiment différente, dépassant même l'hiver du secteur de 2018-2019. Certains développeurs sont confus et commencent à remettre en question leur motivation initiale : les cryptoactifs peuvent-ils vraiment changer le monde réel ? Depuis l'année dernière, avec l'essor de l'intelligence artificielle, beaucoup ont tourné leur attention vers l'IA, et encore plus de personnes hésitent.

Pourquoi le marché des cryptoactifs est-il différent cette fois-ci ?

Nous ne pouvons pas ignorer l'impact du capital-risque, de la cupidité des équipes, des conflits d'intérêts, des comportements non éthiques et de la pensée à court terme. Le marché est depuis longtemps dans une forêt sombre. En dehors du code, il n'y a presque aucune règle pour réguler le comportement des participants. Bien que ces problèmes existent depuis longtemps, ils ne suffisent pas à expliquer la faiblesse de ce cycle haussier.

Ainsi, nous avons avancé une raison supplémentaire : l'auto-expansion au sein du marché des chiffrement n'est plus suffisante pour fournir la liquidité nécessaire à notre écosystème des cryptoactifs. Veuillez consulter le graphique ci-dessous :

Autrefois, le Bitcoin et l'Ethereum étaient en grande partie des équivalents généraux du marché. Ils pouvaient devenir une source de liquidité pour d'autres jetons, dans les phases de marché haussier, les altcoins et les jetons principaux en tant que liquidité s'envolaient en spirale, s'encourageant mutuellement. Dans cette structure de marché dominée par la liquidité des jetons eux-mêmes, les altcoins manquaient rarement de liquidité. Et maintenant, la plupart des paires de négociation sont des stablecoins liés au dollar. Même si la valeur du Bitcoin ou de l'Ethereum augmente considérablement, cela ne change rien, la position des stablecoins rend difficile l'injection de liquidité de BTC et ETH vers d'autres jetons.

le pouvoir de tarification des cryptoactifs est tombé entre les mains de Wall Street

Tous les jetons stables indexés sur le dollar et autres outils financiers conformes sont des appâts. Les cryptoactifs suivent le rythme de Wall Street.

En octobre 2014, Tether a commencé à proposer un cryptoactif stable capable de combler le fossé entre les cryptoactifs et les monnaies fiduciaires, offrant la stabilité des monnaies traditionnelles et la flexibilité des cryptoactifs. Il est maintenant devenu le troisième jeton par capitalisation boursière. De plus, l'USDT possède le plus grand nombre de paires de trading dans l'indice, ce qui représente dix fois celle d'Ethereum ou de wBTC.

En septembre 2018, Circle a collaboré avec Coinbase pour lancer USD Coin(USDC) sous le Consortium Centre. Il est indexé sur le dollar américain, chaque jeton USDC étant lié à un ratio de 1:1 avec les réserves en dollars. En tant que jeton ERC-20, USDC permet des transactions sans friction et s'intègre à diverses applications décentralisées.

Le 10 décembre 2017, le Chicago Board Options Exchange (CBOE) a été le premier à lancer des contrats à terme sur le bitcoin, qui, même s'ils ne sont réglés qu'en dollars, peuvent influencer le prix au comptant du bitcoin, surtout maintenant que la quantité de bitcoins détenue représente 28 % du marché mondial.

Wall Street n'influence pas seulement physiquement le marché des cryptoactifs, mais influence également psychologiquement la liquidité sur le marché des cryptoactifs. Vous vous souvenez de notre attention portée à l'attitude de la Réserve fédérale, à la réduction de la fiducie Greyscale, au "dot plot" du FOMC et aux flux de trésorerie des ETF BTC ? Toutes ces informations influencent psychologiquement notre comportement.

Les stablecoins sont un appât lancé par le gouvernement américain. Depuis que nous avons accepté les stablecoins adossés au dollar comme moyen de fournir de la liquidité, ils ont commencé à accumuler du consensus, remplaçant le rôle de liquidité des jetons natifs de la cryptographie, tout en concurrençant et en affaiblissant la crédibilité des autres jetons. Le dollar occupe progressivement une position dominante sur le marché des équivalents généraux.

Ainsi, nous avons perdu notre rythme de marché.

Je ne cherche pas à critiquer les stablecoins adossés au dollar, au contraire, c'est le résultat naturel de la concurrence loyale et du choix du marché. Tether et Circle aident les investisseurs à investir directement dans des actifs adossés au dollar off-chain, leur permettant de prendre des risques équivalents au dollar, tout en offrant aux investisseurs plus d'options.

Le marché lutte pour la liquidité ! En perdant le contrôle de la liquidité, nous perdons également le contrôle du rythme de l'industrie des cryptoactifs.

02, La guerre millénaire de la liquidité

La liquidité est toujours une véritable demande.

La liquidité est une caractéristique fondamentale du marché, toute innovation qui peut améliorer la liquidité du marché est une avancée majeure dans l'histoire.

Selon la théorie de l'organisation, le marché est défini comme un environnement structuré où s'effectue l'échange de biens, de services et d'informations entre acheteurs et vendeurs. Cet environnement est guidé par des règles, des normes et des institutions établies, afin de favoriser la coordination, de réduire les coûts de transaction et de soutenir des interactions économiques efficaces.

La liquidité est essentielle pour l'organisation du marché, car elle influence directement l'efficacité, la stabilité et l'attractivité du marché. Une forte liquidité réduit les coûts de transaction en minimisant le slippage et en augmentant le volume des transactions. Les marchés avec une liquidité élevée présentent également une plus grande élasticité des prix, de meilleurs prix, attirent plus de participants et aident à trouver des informations de prix plus précises. L'économie de l'information souligne le rôle du marché dans la découverte d'informations. Dans un marché idéal, l'information circule librement, permettant aux participants de prendre des décisions éclairées, d'optimiser l'allocation des ressources et d'atteindre des prix équilibrés. Les marchés à forte liquidité produisent des informations fiables, contribuant à une allocation des ressources plus efficace.

Que ce soit pour l'efficacité de la découverte des prix, la stabilité et la résilience des prix, ou pour des coûts de transaction plus bas, ces caractéristiques renforcent la capacité du marché à attirer des participants. L'attractivité du marché, à son tour, renforce encore la liquidité du marché et améliore l'efficacité dans tous les domaines du marché. Par conséquent, améliorer la liquidité est essentiel pour tout marché.

Les jetons sont une innovation destinée à atténuer les problèmes de liquidité.

Sur le plan académique, il existe deux théories principales concernant l'origine de la monnaie. L'une considère la monnaie comme un moyen d'échange pratique, largement accepté par le grand public et les chercheurs ; l'autre provient de David Graeber dans son livre « Dette : Les 5000 premières années », où il soutient que la monnaie trouve son origine dans les relations d'endettement, tout en reconnaissant également son rôle en tant que équivalent général.

Outre "Histoire de la monnaie : des origines à nos jours" de Green Davis et "Le Capital : tome I" de Karl Marx, d'autres documents partagent des points de vue similaires sur l'origine et l'évolution de la monnaie.

Par exemple, Neil Ferguson souligne dans son livre "L'essor de la monnaie : Histoire financière mondiale" que le développement de la monnaie est également né du besoin social d'un système d'échange efficace, passant du troc à un système plus complexe utilisant des objets ayant une valeur intrinsèque.

De même, dans "L'argent : une biographie non autorisée" de Félix Martin, l'auteur aborde également le concept de l'argent en tant que technique sociale, une technique qui a évolué en réponse à la nécessité d'un système d'échange plus efficace. Comme Marx, Martin considère que l'argent est un équivalent général, qui trouve son origine dans une marchandise ordinaire de l'époque du troc.

Enfin, "Dettes : 5000 ans d'histoire" de David Graeber propose une perspective unique, affirmant que la monnaie a évolué à partir de systèmes de dettes et d'obligations, qui ont précédé l'invention même de la monnaie. Cependant, le point de vue de Graeber reste conforme à une idée centrale : la monnaie a été créée comme un équivalent général dans le but de faciliter l'échange de biens et de services.

Ces ressources soulignent davantage le rôle de la monnaie en tant que moyen d'échange, en résonance avec les points de vue de Davis et Marx.

En résumé, le consensus dans le milieu académique est que la fonction de la monnaie après sa naissance est celle d'un équivalent général, résultant de la nécessité de résoudre la liquidité du marché. La divergence réside dans la question de savoir si le point de départ du support monétaire est un bien ou une dette.

La monnaie est la réponse des élites anciennes aux problèmes de liquidité du marché avant l'émergence de l'internet de la valeur, la monnaie est un moyen d'augmenter la liquidité.

Le vieux pouvoir qui assimilait autrefois la monnaie à la liquidité a rarement tenté d'améliorer la structure organisationnelle du marché pour atteindre de meilleures conditions de liquidité. Ils n'ont jamais envisagé comment construire la liquidité du marché sans monnaie. Peut-être parce qu'ils sont comme des puces coincées dans une boîte couverte depuis trop longtemps, ayant oublié combien elles peuvent sauter haut.

DEX: la puissance de la transformation

L'objectif principal de tout marché est de fournir les prix les plus précis et la répartition des ressources la plus efficace. Chaque composant, mécanisme et structure est conçu pour atteindre cet objectif. Depuis l'Antiquité, l'humanité cherche constamment de nouvelles méthodes pour améliorer l'efficacité du marché.

Au cours des siècles, le marché a connu d'énormes changements. Le mécanisme de formation des prix a subi de multiples mises à niveau. Pour répondre à différentes demandes économiques, le marché a développé divers systèmes de règlement, tels que le marché des négociants, le marché piloté par les ordres, le marché des courtiers et le marché des dark pools.

Avec l'émergence de la technologie blockchain, nous avons rencontré de nouvelles restrictions et avons touché à de nouvelles opportunités pour résoudre les problèmes de liquidité. À ce stade, nous pouvons créer des méthodes innovantes pour répondre aux besoins d'échange et fournir de la liquidité aux jetons.

En résumé, les échanges de jetons contemporains font face à un dilemme en trois parties : 1) une liquidité suffisante, 2) une tarification efficace, 3) une décentralisation.

Bien que les échanges centralisés, représentés par Binance, offrent la meilleure expérience de trading, leurs utilisateurs sont également confrontés à des risques de fraude et à des abus monopolistiques. Même l'ancien deuxième plus grand échange au monde, FTX, est actuellement en faillite en raison de l'utilisation abusive des actifs des utilisateurs. Tous les échanges ayant une liquidité légèrement meilleure doivent facturer des frais d'inscription importants aux projets, ainsi que d'autres conditions strictes. En revanche, les échanges décentralisés sont plus flexibles, concevant différents mécanismes pour répondre à divers scénarios de demande. Par exemple, Pump.fun est connu pour fournir des courbes d'offre de jeton extrêmement sensibles, tandis qu'un certain DEX offre, dans la plupart des cas, la meilleure liquidité, plutôt qu'une sensibilité à la découverte des prix. Ces échanges adoptent divers modèles pour satisfaire les préférences de trading de leurs différents clients cibles. Il est indéniable qu'ils ont tous leurs points forts et leurs sacrifices.

création de liquidité off-chain

Les échanges décentralisés ont déjà fait d'importants progrès en innovant pour résoudre ce défi des trois difficultés et d'autres défis de trading off-chain. Le long voyage commence par un pas, le premier étant d'établir la liquidité off-chain. Voici un simple aperçu du secteur : un certain DEX est la référence dans ce segment. L'innovation de la courbe de courbe unie marque le début d'une nouvelle ère. Avant la courbe "X*Y=C" de un certain DEX, les échanges décentralisés utilisaient un carnet de commandes pour régler les demandes de trading off-chain. Le market maker automatique (AMM) qui a suivi la direction exploratoire de un certain DEX, a créé des pools de liquidité. Dans un certain DEX V2, différents pools de paires de trading.