RWA : Après la Finance décentralisée, le prochain point d'explosion d'Ethereum

Récemment, l'adoption de la loi « GENIUS » a ravivé l'intérêt du marché pour les RWA. En plus des stablecoins et des avancées législatives majeures, le domaine des RWA a discrètement atteint plusieurs jalons importants : une dynamique de croissance continue et une série de percées remarquables. Alors que l'attention du marché est à son comble et que l'adoption plus large des finances traditionnelles est imminente, il est particulièrement important d'examiner en profondeur le paysage actuel des RWA.

Les RWA basés sur Ethereum ont montré une incroyable croissance en glissement mensuel, maintenant souvent des niveaux à deux chiffres. La croissance en 2025 par rapport aux mois à un chiffre de 2024 semble encore plus rapide. Un autre facteur clé propulsant cette dynamique est la "Ethereumisation" en tant que catalyseur du développement réglementaire, ainsi que le fait que la fondation Ethereum ait classé les RWA comme une priorité stratégique. À ce moment clé, cet article explorera en profondeur la dynamique de développement des RWA sur Ethereum et son réseau Layer-2.

Analyse des données : panorama de la croissance des RWA d'Ethereum

Les données montrent clairement que la valeur des RWA d'Ethereum est entrée dans un cycle de croissance clair. En examinant la tendance de la valeur totale des RWA non stables d'Ethereum, sa trajectoire à long terme est remarquable - elle est restée pendant des années dans une fourchette de 1 à 2 milliards de dollars, jusqu'à entrer dans une phase de croissance rapide en avril 2024. Cette dynamique de croissance continue de s'accélérer en 2025. Le moteur principal de cette croissance provient du fonds BUIDL de BlackRock, dont la taille actuelle atteint 2,7 milliards de dollars. Le BUIDL a lui-même connu une croissance parabolique depuis mars 2025, propulsant fortement l'expansion globale de l'écosystème RWA d'Ethereum.

Par catégorie d'actifs (à l'exception des stablecoins), la capitalisation boursière des actifs du monde réel (RWA) sur Ethereum est fortement concentrée dans deux principales catégories : les projets de dette souveraine (75,9 %) et les matières premières (principalement l'or, 20,3 %), les autres catégories représentant une part plus faible. En revanche, dans la composition de la capitalisation boursière des RWA sur l'ensemble du marché des cryptomonnaies, le crédit privé représente la part la plus élevée (57,4 %), suivi des projets de dette souveraine (30,9 %).

En se concentrant davantage sur les actifs RWA d'Ethereum, la position dominante de BUIDL devient de plus en plus évidente. En regardant en arrière par rapport à l'année dernière, on peut voir qu'à l'époque, la taille de BUIDL était comparable à celle de produits comme PAXG et XAUT, alors qu'aujourd'hui, elle a significativement dépassé. Bien que la composition des dix principaux projets soit essentiellement stable, la croissance des produits liés aux obligations d'État dépasse nettement celle des produits liés à l'or, et la part de marché continue d'augmenter.

D'un point de vue protocolaire, les principaux acteurs actuels sont principalement les émetteurs de stablecoins - les quatre principaux protocoles sont Tether, Circle, MakerDAO (système de stablecoin Dai) et Ethena. Il est à noter que la valeur totale du protocole de titrisation Securitize a déjà dépassé de manière significative certains projets de stablecoins tels que FDUSD et USDC, se plaçant ainsi en tête. D'autres protocoles de type titres qui figurent dans le top 10 incluent Ondo et Superstate.

En se concentrant sur les données mensuelles de début 2024 à aujourd'hui, la vague de croissance a commencé en avril 2024, avec une augmentation incroyable de 26,6 % ce mois-là, représentant un quart de l'augmentation totale des RWA d'Ethereum pour le mois. Cet élan s'est poursuivi pendant les trois mois suivants, bien qu'il ait légèrement ralenti entre août et décembre 2024, le réseau continuant de maintenir un ajout d'environ 200 millions de dollars par mois (avec un taux de croissance mensuel d'environ 5 %, soit plus de 60 % annualisé).

En janvier 2025, la croissance a de nouveau explosé, augmentant de 33,2 % par rapport au mois précédent. Après un léger ajustement en février, Ethereum a maintenu une croissance à deux chiffres pendant quatre mois consécutifs, avec des augmentations mensuelles dépassant toutes deux 20 % en avril et mai.

BUIDL

Avec l'émergence rapide de BUIDL en tant que projet le plus valorisé dans l'écosystème RWA d'Ethereum, l'analyse précise de son chemin de croissance est cruciale. Le graphique de la croissance séquentielle révèle : jusqu'en mars 2025, cet indicateur reste relativement stable, avant de connaître une montée explosive en mars 2025. Cependant, les dernières données de mai montrent que la tendance de croissance ultra-rapide s'est légèrement atténuée, mais il y a tout de même une augmentation de 210 millions de dollars, avec un taux de croissance mensuel de 8,38 %. Le développement des mois à venir constitue une fenêtre d'observation clé - il est nécessaire de suivre si son taux de croissance continue de ralentir ou s'il poursuit sa montée explosive.

La croissance explosive de BUIDL provient de multiples facteurs. La croissance est principalement due à la demande institutionnelle, et la compétitivité des produits est le principal moteur de succès : cela inclut un fonctionnement 24/7, une vitesse de règlement plus rapide que celle de la finance traditionnelle, et des rendements élevés dans un cadre de conformité. Il convient de noter que l'intégration de la Finance décentralisée (DeFi) réalise des synergies et ouvre davantage d'utilités, comme le produit USDtb d'Ethena Labs - dont 90 % des réserves sont soutenues par BUIDL. Parallèlement, la reconnaissance de BUIDL en tant que garantie de qualité continue d'augmenter, et le sBUIDL lancé par Securitize déverrouille davantage de scénarios d'intégration DeFi.

La répartition des actifs de BUIDL présente une forte concentration : environ 93 % sont concentrés sur le réseau principal Ethereum, les autres chaînes écologiques ont du mal à rivaliser. En même temps, avec l'expansion continue de la gestion des actifs, les dividendes mensuels de BUIDL atteignent de nouveaux sommets, avec des dividendes de 4,17 millions de dollars en mars 2025, atteignant 7,9 millions de dollars en mai.

stablecoin

Étant donné que le projet de loi « GENIUS » aura un impact structurel sur le cadre de réglementation des stablecoins, il est d'une grande importance de considérer la trajectoire de développement du marché des stablecoins Ethereum. Depuis 2024, la capitalisation boursière totale de ce secteur a continué d'afficher une tendance à la hausse robuste, bien que le rythme de croissance soit légèrement plus modéré par rapport à d'autres segments du RWA, il maintient néanmoins un rythme de croissance mensuel résilient.

Dans les petits projets (moins de 500 millions de dollars), la plupart des projets ont connu une contraction continue au début de 2024. Cependant, près de la fin de 2024, la plupart des projets ont vu leur capitalisation boursière continuer à augmenter, avec une croissance continue de la capitalisation de GHO, M et USDO. En même temps, un certain nombre de nouveaux projets de stablecoins ont franchi la barre des 50 millions de dollars de capitalisation boursière, l'écosystème des stablecoins Ethereum devient plus diversifié, et les projets à faible capitalisation boursière prospèrent continuellement à partir de 2025.

Les projets de taille moyenne (5 à 5 milliards de dollars) n'auront en 2024 que FDUSD et FRAX ; BUSD, en raison de l'arrêt de son émission, passe de 1 milliard de dollars en janvier 2024 à moins de 500 millions de dollars en mars. Cependant, en 2025, USD0 et PYUSD franchissent tous deux le seuil de 500 millions de dollars, rendant les stablecoins de taille moyenne plus diversifiés.

Les stablecoins majeurs (supérieurs à 5 milliards USD) continuent d'être dominés par USDT et USDC : USDT se stabilise autour de 40 milliards USD de capitalisation boursière pendant la majeure partie de 2024, atteignant 70 milliards USD au début de décembre, puis se stabilisant progressivement, jusqu'à ce que la capitalisation boursière diminue récemment ; USDC, quant à lui, passe de 22 milliards USD en janvier 2024 à une croissance régulière pour atteindre 38 milliards USD en mai 2025. Au début de 2025, USDS et USDe franchissent tous deux la barre des 5 milliards USD, mais USDT et USDC conservent une avance significative en termes de part de marché.

USDT et USDC occupent une position dominante absolue, influençant directement tout l'écosystème des stablecoins.

La croissance de novembre 2024 mérite une attention particulière : le USDT a augmenté de 30,16 % par rapport au mois précédent, tandis que le USDC a enregistré une croissance de 16,31 %. Après cette flambée, il y a encore plusieurs mois de croissance continue, le USDC connaissant une croissance plus stable dans les mois suivants, avec une augmentation mensuelle de plus de 5 %. Selon les informations divulguées par l'émetteur : Tether attribue cela à "l'afflux d'actifs collatéraux provenant des bourses et des desks de trading institutionnels pour faire face à l'augmentation prévue du volume des transactions" ; Circle souligne quant à lui que "la circulation du USDC a augmenté de 78 % par rapport à l'année précédente... En plus de la demande des utilisateurs, cela découle également de la reconstruction de la confiance sur le marché et de l'amélioration des normes résultant des nouvelles réglementations sur les stablecoins émergents."

Cependant, la dynamique du marché a clairement changé récemment - au cours des quatre derniers mois, l'USDT sur la chaîne Ethereum a stagné, et pour la première fois en mai 2025, l'USDC a connu une baisse après plusieurs mois de croissance. Ce phénomène pourrait marquer le tournant du marché vers une nouvelle phase de cycle.

Écosystème L2

Dans le paysage plus large de l'écosystème RWA, Ethereum maintient une domination absolue avec une part de marché de 59,23 % (hors stablecoins), mais il fait encore face à des défis clés.

Il est à noter que zkSync a grimpé à la deuxième place grâce au projet Tradable, tandis que Stellar dépend entièrement du fonds BENJI de Franklin Templeton (d'une taille de 455,9 millions de dollars) pour occuper la troisième place. Bien que les données financières des deux blockchains soient impressionnantes, leurs défauts structurels ne doivent pas être ignorés : le manque de diversité des actifs et la dépendance à un seul projet.

Comme le montrent les caractéristiques écologiques de zkSync et Stellar, la plupart des réseaux L2 font actuellement face au défi d'une diversité écologique insuffisante - leur capitalisation boursière RWA dépend fortement de 1 à 2 projets principaux. Par exemple, Arbitrum : sur une capitalisation boursière totale de 256 millions de dollars, BENJI contribue à 111,9 millions de dollars (soit 43,7 %), Spiko représente 93,5 millions de dollars (soit 36,5 %), et ensemble, ils monopolisent plus de 80 % de la capitalisation boursière ; Polygon présente également un schéma de distribution similaire, avec une source de capitalisation principale concentrée sur Spiko et Mercado Bitcoin.

Élargir la vision à l'ensemble de l'écosystème L2, la valeur RWA et la part de marché de chaque réseau montrent une différenciation significative. À l'exception de zkSync, seule Polygon et Arbitrum ont créé des effets d'échelle substantiels, les autres L2 étant encore à un stade de développement précoce. Le succès de Polygon et Arbitrum dépend fortement d'un moteur unique Spiko — ce projet contribue à environ un tiers de la valeur totale des RWA dans les deux réseaux.

En examinant l'évolution globale de la capitalisation boursière des RWA sur les réseaux Layer-2, on constate que son cycle de croissance n'est pas complètement synchronisé avec celui des Layer-1 : la croissance n'a pas démarré simultanément au milieu de 2024. L'intégration de zkSync avec des projets Tradable a entraîné une augmentation de la capitalisation boursière d'environ 2 milliards de dollars. Mais même en excluant cet impact, la tendance de croissance des L2 est néanmoins établie : depuis septembre 2024, les réseaux L2 maintiennent une augmentation continue à deux chiffres par rapport au trimestre précédent. En revanche, dans la phase précédente, l'expansion des RWA a toujours présenté des caractéristiques sporadiques et faibles. En résumé, la fin de l'année 2024 marque un tournant dans le développement des RWA dans l'écosystème L2 : il entre dans un cycle de croissance robuste.

Etherealize : nouveau moteur RWA d'Ethereum

En tant que force motrice clé pour l'adoption des RWA sur Ethereum, la naissance d'Etherealize découle d'une profonde compréhension des goulets d'étranglement de l'industrie : lorsque la couche de protocole ne parvient pas à se traduire efficacement en applications concrètes, la participation des institutions tend souvent à stagner. Pour cela, Etherealize comble systématiquement le fossé entre les percées technologiques et la mise en œuvre réelle en développant des outils personnalisés, en construisant un réseau de partenariats stratégiques et en participant activement à l'élaboration de politiques.

Actuellement, Etherealize se concentre principalement sur l'éducation du marché et la diffusion de contenu.