Rapport macroéconomique Q3 du marché des cryptomonnaies : des signaux de bull run sélectifs apparaissent, les institutions adoptent une dynamique de marché structurelle

I. Le point d'inflexion macroéconomique est atteint : résonance entre l'assouplissement de l'environnement politique et l'impulsion institutionnelle

Au début du troisième trimestre 2025, l'environnement macroéconomique du marché des cryptomonnaies subit des changements importants. L'atmosphère politique qui avait marginalisé les actifs numériques se transforme désormais en une force institutionnelle. Dans le contexte de la fin du cycle de hausse des taux d'intérêt de la Réserve fédérale, du retour des politiques fiscales à un cadre de stimulation, et de l'accélération de la construction d'un "cadre inclusif" de réglementation mondiale des cryptomonnaies, le marché des cryptomonnaies est à la veille d'une réévaluation structurelle.

En ce qui concerne la politique monétaire, l'environnement de liquidité aux États-Unis entre dans une phase de tournant clé. Bien que la Réserve fédérale continue de souligner la "dépendance aux données", le marché a déjà atteint un consensus sur une baisse des taux d'intérêt en 2025. L'écart entre le graphique en points et les attentes du marché des futures se creuse de plus en plus. La pression exercée par le gouvernement sur la Réserve fédérale politise davantage les outils de politique monétaire, laissant présager que les taux d'intérêt réels aux États-Unis pourraient redescendre de niveaux élevés entre la seconde moitié de 2025 et 2026. Cela ouvre un espace de hausse pour l'évaluation des actifs numériques.

La politique fiscale s'intensifie. L'expansion budgétaire, représentée par des lois emblématiques, libère un effet de capital sans précédent. Le gouvernement investit massivement dans des domaines tels que le rapatriement de l'industrie manufacturière, l'infrastructure AI et l'indépendance énergétique, créant un "canal de capital" qui traverse les industries traditionnelles et les nouvelles technologies. Cela redéfinit non seulement la structure du cycle intérieur du dollar, mais renforce également indirectement la demande marginale pour les actifs numériques. En outre, le ministère des Finances adopte une approche plus agressive en matière d'émission d'obligations, envoyant un signal de "pas de crainte de l'expansion de la dette".

L'attitude de la réglementation a également connu une transformation qualitative. La position de la SEC sur le marché des cryptomonnaies a changé. L'approbation de l'ETF de staking ETH marque la première fois que les régulateurs permettent aux actifs numériques à structure de rendement d'entrer dans le système financier traditionnel. La promotion de l'ETF Solana ouvre encore plus d'espace d'imagination. La SEC s'emploie à simplifier les critères d'approbation des ETF de tokens, avec l'intention de construire un canal de produits conformes reproductibles. C'est un changement essentiel dans la pensée réglementaire, passant de "pare-feu" à "ingénierie de pipeline".

La course à la conformité s'intensifie dans la région asiatique, avec des centres financiers comme Hong Kong, Singapour et les Émirats Arabes Unis qui se disputent les stablecoins, les licences de paiement et les projets Web3. Les grandes entreprises Internet demandent des qualifications connexes, montrant que la tendance à la fusion entre le capital souverain et les géants de la technologie est en marche. Les stablecoins passent d'outils de trading à des réseaux de paiement, des règlements d'entreprise, et même des composantes de stratégies nationales.

Les signes de réparation de l'appétit pour le risque sur le marché financier traditionnel sont évidents. Le S&P atteint un nouveau sommet, les actions technologiques et les actifs émergents rebondissent, le marché des IPO se réchauffe, et l'activité des plateformes de trading augmente. Cela envoie un signal : les fonds à risque retournent, et ne se concentrent plus uniquement sur l'IA et la biotechnologie, mais commencent à réévaluer le chiffrement, le financement cryptographique et les actifs de rendement on-chain.

Lorsque la politique monétaire entre dans une phase d'assouplissement, que la finance est largement relâchée, que la réglementation passe à "l'encadrement et le soutien", et que l'appétit pour le risque se rétablit dans son ensemble, l'environnement des actifs chiffrés a déjà quitté la impasse. Sous l'impulsion conjointe des politiques et du marché, une nouvelle phase de bull run se prépare, non pas sous l'effet des émotions, mais comme un processus de réévaluation de la valeur sous l'effet des institutions. Ce n'est pas que le bitcoin doit décoller, mais que les marchés de capitaux mondiaux commencent à nouveau à payer une prime pour des actifs sûrs.

II. Échange structurel : entreprises et institutions à l'origine de la prochaine bull run

La structure de changement la plus notable dans le marché des cryptomonnaies actuel est le transfert des actifs des détaillants et des fonds à court terme vers les détenteurs à long terme, les trésoreries d'entreprise et les institutions financières. Après deux ans de nettoyage et de restructuration, la structure des participants au marché subit un "remaniement" historique : les utilisateurs spéculatifs sont marginalisés, tandis que les institutions de placement et les entreprises deviennent la force déterminante pour propulser le prochain bull run.

La performance du Bitcoin en dit long. Bien que la volatilité des prix soit faible, les jetons en circulation sont en train d'accélérer leur "verrouillage". Au cours des trois derniers trimestres, le nombre total de Bitcoins achetés par les entreprises cotées a dépassé la taille nette d'achat des ETF. Certaines entreprises considèrent le Bitcoin comme un "substitut stratégique de liquidités", plutôt que comme un outil de réallocation à court terme. Cela reflète une profonde compréhension de la dévaluation des monnaies mondiales et constitue une réponse proactive à la structure d'incitation des ETF.

Les infrastructures financières éliminent les obstacles à l'accélération des flux de fonds institutionnels. L'ETF de staking Ethereum non seulement élargit les frontières des produits conformes, mais signifie également que les institutions commencent à inclure des "actifs de rendement en chaîne" dans leurs portefeuilles traditionnels. L'approbation attendue de l'ETF au comptant Solana ouvre davantage d'espace d'imagination. La demande de conversion de grands fonds de cryptomonnaies en ETF marque la rupture des "barrières" entre la gestion traditionnelle de fonds et la gestion d'actifs blockchain.

Les entreprises participent directement au marché financier en chaîne, brisant la structure d'isolement entre "investissement de gré à gré" et le monde en chaîne. Certaines entreprises augmentent leur participation en ETH sous forme de capital privé, tandis que des institutions investissent des sommes énormes pour acquérir des projets écologiques. Cela revêt une coloration "d'acquisition industrielle" et "de stratégie de déploiement", visant à verrouiller les droits fondamentaux des nouvelles infrastructures financières. Ce comportement entraîne un effet de marché à long terme, stabilise l'humeur et améliore la capacité de verrouillage de la valorisation des protocoles sous-jacents.

La finance traditionnelle s'implique activement dans les produits dérivés et la liquidité sur chaîne. Les positions à terme sur Solana sur une certaine bourse atteignent un niveau record, et le volume des transactions à terme sur XRP bat des records, ce qui indique que les institutions traditionnelles ont intégré les actifs cryptographiques dans leurs modèles stratégiques. Derrière cela se trouvent l'entrée de fonds spéculatifs, de fournisseurs de produits structurés et de fonds multi-stratégies, qui, basés sur l'arbitrage de volatilité, le jeu de structure de capital et le fonctionnement de modèles quantitatifs, renforceront la "densité de liquidité" et la "profondeur" du marché.

L'activité des petits investisseurs et des joueurs à court terme diminue, renforçant ainsi la tendance mentionnée ci-dessus. Les données on-chain montrent que la proportion de détenteurs à court terme diminue, l'activité des grands investisseurs précoces est en baisse, et les données d'interaction se stabilisent, indiquant que le marché est dans une "période de consolidation". Bien que les prix soient plats à ce stade, l'histoire montre que cette période de calme donne souvent naissance au point de départ des plus grands mouvements de marché.

La capacité de "produit" des institutions financières se concrétise rapidement. Des banques traditionnelles aux nouvelles plateformes de vente au détail, toutes étendent les capacités de négociation, de mise en gage, de prêt et de paiement des actifs chiffrement. Cela améliore non seulement l'utilisabilité des actifs chiffrement dans le système des monnaies fiduciaires, mais leur confère également des attributs financiers plus riches. À l'avenir, les jetons principaux pourraient ne plus être simplement des "actifs volatils", mais devenir une "catégorie d'actifs configurables" avec un écosystème financier complet.

En essence, ce cycle de rotation structurelle représente un approfondissement de la "financiarisation" des actifs cryptographiques, et une restructuration de la logique de découverte de valeur. Les acteurs dominants du marché ont évolué d'un groupe motivé par l'émotion et les "quick money" vers des institutions et des entreprises disposant de plans à moyen et long terme, d'une logique de répartition claire et d'une structure de financement stable. Un marché haussier institutionnel et structuré est en train de se préparer discrètement, qui sera plus solide, durable et complet.

Trois, l'ère des imitateurs : passer d'une hausse généralisée à un "marché haussier sélectif"

La "saison des altcoins" actuelle entre dans une nouvelle phase : la tendance haussière générale n'est plus, remplacée par un "bull run sélectif" piloté par des récits tels que les ETF, les revenus réels, et l'adoption par les institutions. C'est un signe de la maturité du marché des cryptomonnaies, et le résultat inévitable du mécanisme de sélection des capitaux après le retour à la rationalité du marché.

D'après les signaux structurels, les jetons de crypto-monnaies majeurs ont terminé un nouveau cycle de consolidation. Le couple ETH/BTC a rebondi fortement pour la première fois après plusieurs semaines de baisse, avec des adresses de gros investisseurs accumulant massivement de l'ETH à court terme, et des transactions importantes sur la chaîne apparaissant fréquemment, ce qui indique que les capitaux principaux commencent à revaloriser les actifs de premier niveau. Le sentiment des petits investisseurs reste bas, mais cela crée en fait un environnement "à faible interférence" pour le prochain cycle : pas de surchauffe des émotions, pas de volume explosif des petits investisseurs, le marché est plus facilement dominé par le rythme des institutions.

Cette fois, le marché des cryptomonnaies sera "chacun pour soi" plutôt que "ensemble". La demande d'ETF devient le point d'ancrage d'une nouvelle structure de sujets. En particulier, l'ETF au comptant de Solana est déjà considéré comme le prochain "événement de consensus de marché". Avec la possibilité que le mécanisme de staking soit intégré à la structure de l'ETF, sa propriété d'"actif de quasi-dividende" attire les investissements. Ce récit stimulera le SOL au comptant et ses jetons de gouvernance écologiques.

DeFi est également un domaine important de ce "bull run sélectif", mais la logique a changé. Les utilisateurs passent de "DeFi basé sur les airdrops de points" à "DeFi basé sur le flux de trésorerie", les revenus des protocoles, les stratégies de rendement des stablecoins et les mécanismes de re-staking devenant des indicateurs clés. Les fournisseurs de liquidité accordent plus d'importance à la transparence des stratégies, à la durabilité des rendements et à la structure des risques. Cela a donné naissance à une série de projets qui attirent des capitaux grâce à des conceptions innovantes telles que des produits structurés et des coffres à taux fixe.

Le choix du capital devient plus "réaliste". Les stratégies de stablecoins soutenues par des actifs du monde réel (RWA) sont prisées par les institutions, et certains protocoles tentent de créer des "produits similaires aux obligations d'État" sur la blockchain. L'intégration de la liquidité inter-chaînes et l'unification de l'expérience utilisateur sont également devenues des éléments clés déterminant le flux de fonds, certaines projets intermédiaires, grâce à un pont sans friction et aux capacités DeFi intégrées, deviennent de nouveaux hubs de concentration de fonds.

La partie spéculative du marché est également en train de changer. Bien que les Meme coins restent populaires, l'ère du "pump and dump" est révolue. À la place, une stratégie de "rotation des plateformes" émerge, où les contrats Meme lancés par certaines bourses se concentrent sur des opérations principales telles que le passage rapide des taux de financement à des taux négatifs et la vente à des prix élevés. Cela signifie que, même si les points chauds de la spéculation demeurent, l'intérêt des capitaux principaux s'est clairement détourné. Les capitaux préfèrent désormais investir dans des projets qui peuvent offrir des revenus durables, possédant de réels utilisateurs et un soutien narratif fort.

En somme, le cœur de cette saison des altcoins réside dans "quels actifs ont la possibilité d'être intégrés dans la logique financière traditionnelle". Des changements dans la structure des ETF, des modèles de rendement de re-staking, à la simplification de l'UX cross-chain, en passant par la fusion des RWA et des infrastructures de crédit institutionnel, le marché des cryptomonnaies est en train de vivre un cycle de réévaluation profonde de sa valeur. Un bull run sélectif n'est pas un affaiblissement du bull run, mais une mise à niveau. L'avenir appartient à ceux qui comprennent à l'avance la logique narrative, saisissent la structure financière et sont prêts à accumuler en silence dans un "marché tranquille".

Quatre, Cadre d'investissement Q3 : de la répartition centrale à l'événement déclencheur

La configuration du marché pour le troisième trimestre 2025 est une restructuration des actifs à toutes les dimensions. Dans le contexte de la fin des taux d'intérêt élevés et de l'afflux continu de fonds d'ETF, les investisseurs doivent trouver un équilibre entre "la stabilité de la configuration de base" et "l'explosion locale entraînée par des événements". De la configuration à long terme de Bitcoin, à la négociation thématique des ETF Solana, en passant par les protocoles de rendement DeFi et la rotation des coffres RWA, un cadre de configuration des actifs avec des niveaux et une adaptabilité est devenu une condition préalable indispensable.

Le Bitcoin reste le choix principal pour les positions clés. Dans un environnement où les flux vers les ETF n'ont pas montré de retournement, où les entreprises continuent d'accumuler et où la Réserve fédérale envoie des signaux accommodants, le BTC démontre une très forte résistance à la baisse et un effet d'aspiration des fonds. Même s'il n'a pas encore atteint de nouveaux sommets, sa structure de jetons et ses attributs financiers font qu'il demeure l'actif de base le plus stable de ce cycle.

Dans un contexte de rotation des actifs majeurs, Solana est sans aucun doute l'actif ayant le plus de potentiel thématique pour le T3. Plusieurs institutions ont déjà soumis des demandes d'ETF spot SOL, et la fenêtre d'approbation devrait se terminer autour de septembre. Le mécanisme de staking pourrait être intégré à la structure de l'ETF, et sa propriété d'"actif à dividende" attire des fonds. Ce récit va stimuler le marché spot de SOL ainsi que ses tokens écologiques de staking. À partir des niveaux de prix actuels, SOL présente déjà un excellent rapport qualité-prix et une forte élasticité Beta.

Les portefeuilles DeFi méritent d'être continuellement restructurés. Il convient de se concentrer sur les protocoles ayant une stabilité des flux de trésorerie, une capacité de distribution de revenus réels et un mécanisme de gouvernance mature. On peut configurer quelques projets représentatifs en utilisant une approche d'égalité des poids pour capturer les rendements relatifs de certains projets et procéder à une rotation des bénéfices. Ces types de protocoles ont souvent des caractéristiques de "retour des fonds lent, explosion retardée", il est donc conseillé de les aborder avec une réflexion sur la configuration à moyen terme, afin d'éviter de suivre les tendances à la hausse ou à la baisse.

En ce qui concerne les positions spéculatives, les actifs Meme doivent avoir un ratio d'exposition strictement contrôlé, recommandé à ne pas dépasser 5 % de l'actif total, et les positions doivent être gérées avec une mentalité d'options. Pour certains contrats proposés par des échanges, un cadre de stratégie "entrer et sortir rapidement" doit être établi. Ces types d'actifs peuvent servir d'outils de renforcement émotionnel, mais ne doivent pas être mal interprétés comme le noyau de la tendance.

Un autre point clé du troisième trimestre est le moment de la mise en place d'une stratégie axée sur les événements. Le marché est actuellement en transition d'un "vide d'information" à "une libération dense d'événements". Certains signaux politiques montrent que l'environnement réglementaire américain évolue rapidement. Avec l'approche des points de contrôle pour l'examen des ETF Solana, le marché devrait connaître une "résonance politique + capital" entre la mi-août et début septembre. Ce type de stratégie événementielle doit être anticipé à l'avance et construit progressivement pour éviter les risques de hausse.

De plus, il est nécessaire de prêter attention à la dynamique de volume des thèmes de substitution structurelle. Par exemple, si une plateforme de trading construit un L2 et promeut le trading d'actions tokenisées, cela pourrait enflammer une nouvelle narration sur l'intégration de "chaînes d'échanges" et de RWA ; certains projets fusionnant les concepts d'IA et de DePIN,