Défis et opportunités pour Ethereum : Perspectives d'accumulation de valeur à long terme

La mise à niveau imminente d'Ethereum Cancun/Deneb devrait réduire les frais que les opérateurs de Rollup paient pour l'espace de bloc, ce qui pourrait avoir un impact négatif sur les revenus de frais d'Ethereum à court terme. L'ETH pourrait donc sous-performer, surtout lorsque l'interopérabilité entre les projets Rollup construits sur Ethereum et d'autres chaînes de règlement et de disponibilité de données plus performantes et moins coûteuses devient de plus en plus forte. À long terme, si la théorie de la modularité des blockchains s'avère correcte, les principaux moteurs des frais des réseaux de chaînes publiques de première couche comme Ethereum et Celestia seront les fournisseurs de services de Rollup de deuxième couche, et non les utilisateurs finaux. De plus, avec l'adoption croissante de l'abstraction des comptes par les chaînes publiques de deuxième couche, les principaux détenteurs d'Ethereum qui paieront pour l'espace de bloc devraient être les opérateurs de Rollup, et non les utilisateurs finaux.

L'industrie de la cryptomonnaie est constamment confrontée au défi de maximiser la décentralisation et la sécurité du réseau tout en étendant les blockchains publiques. Le Celestia récemment lancé représente une nouvelle solution au problème du triangle impossible de l'extension des blockchains publiques. Celestia est la première blockchain publique hautement optimisée, capable de fournir la disponibilité des données pour les Rollups (DA). En tant que couche de disponibilité des données, Celestia n'exécute pas de fonctionnalités de transaction natives, mais fournit de l'espace de bloc pour les Rollups afin de publier temporairement des données de transactions utilisateur par lots.

Ethereum s'efforce également de réduire le coût de l'espace de bloc utilisé à des fins de DA, mais cela se fait au prix de exigences plus élevées pour les nœuds. Proto-Danksharding est le principal changement de code de la prochaine mise à niveau du réseau d'Ethereum Cancun/Deneb, qui devrait augmenter l'espace de stockage des données temporaires des nœuds Ethereum de 768 kB. On estime que l'espace de bloc supplémentaire pour les transactions Rollup réduira le coût de DA d'Ethereum d'au moins 10 fois.

Avec la mise à niveau du réseau d'Ethereum pour mieux soutenir les Rollups de Layer 2, la part des revenus des protocoles provenant des séquenceurs de Rollup pourrait être plus importante que celle des utilisateurs finaux de L1. Actuellement, parmi tous les frais de Gas payés sur Ethereum, les Rollups représentent 12 %, contre 3 % au début de l'année.

Depuis janvier, l'activité de trading sur Ethereum L2 a plus que doublé. En 2023, la croissance nominale et le pourcentage de la transaction quotidienne totale sur L2 sont les plus élevés. Dans L2, Optimism et Arbitrum ont enregistré la plus forte baisse de la part de la valeur totale verrouillée dans Ethereum L2, avec une baisse de 11 % et 7 %, respectivement. Base et zkSyncEra ont connu la plus forte croissance de valeur, avec une augmentation de 9 % et 4 % de la part de la valeur totale verrouillée dans L2, respectivement.

Il convient de noter que le Rollup nommé Base, lancé par Coinbase cette année, connaît une adoption et une popularité croissantes parmi les utilisateurs de L2. Au 12 décembre, la valeur totale verrouillée de Base (TVL) se classe troisième parmi les L2. Parmi les L2 qui figurent parmi les trois premiers en TVL sur Ethereum, le Base Sequencer génère des revenus d'environ 20 % du revenu total en triant les transactions des utilisateurs et en les regroupant en blocs. À ce jour, les séquenceurs Optimism, Base et Arbitrum ont généré 140 millions de dollars de revenus à partir des frais des utilisateurs.

Envisageant 2024, avec l'activation de la mise à niveau Cancun/Deneb, le coût des transactions pour les utilisateurs en masse et la finalisation des transactions sur Ethereum sera considérablement réduit, augmentant ainsi la rentabilité des sélecteurs de Rollup, tout en diminuant les revenus des frais d'Ethereum. Le principal changement de code dans la mise à niveau Cancun/Deneb est la proposition d'amélioration d'Ethereum (EIP)4844, également connue sous le nom de Proto-danksharding. En activant l'EIP 4844, chaque bloc augmentera l'espace de données de 768 Ko, destiné aux transactions Rollup.

À court terme, les revenus d'Ethereum continueront principalement à provenir des transactions initiées directement par les utilisateurs finaux sur L1. À mesure que les économies de coûts des transactions sur L2 augmentent grâce aux mises à niveau de la scalabilité de L2, et que la décentralisation et l'interopérabilité des Rollups s'améliorent, l'adoption de L2 par les utilisateurs augmentera. De plus, les entreprises de cryptomonnaie qui choisissent d'utiliser des couches de décentralisation alternatives comme Celestia pour améliorer leur rentabilité peuvent réaliser des bénéfices plus élevés simplement en répercutant une partie des économies de coûts sur les utilisateurs de cryptomonnaie.

À long terme, sur une période de cinq ans voire plus, avec l'adoption massive des applications et services basés sur la blockchain, les revenus d'Ethereum pourraient augmenter, et le taux d'utilisation des Rollups pour l'exécution des transactions pourrait être dix fois supérieur, voire plus, à celui d'Ethereum. Des frais L2 moins élevés pourraient apporter de nouveaux cas d'utilisation aux applications blockchain dans plusieurs secteurs tels que les jeux, les médias sociaux, le divertissement et le sport. De nouveaux cas d'utilisation qui favorisent une adoption plus large des applications basées sur la blockchain devraient accroître la demande globale pour l'espace de bloc d'Ethereum, augmentant ainsi les revenus totaux d'Ethereum. Dans ce contexte, la principale source de revenus d'Ethereum proviendrait des services Rollup agissant comme couche de règlement et de DA.

Bien qu'Ethereum domine le marché en 2023, étant la blockchain de règlement et de DA avec la plus haute sécurité, valeur, décentralisation et effet de réseau, la concurrence provenant de Celestia et d'autres blockchains qui soutiennent spécifiquement les activités de Rollup depuis le début de leur conception deviendra de plus en plus intense. Bien que le nombre de Celestia soit inférieur à celui d'Ethereum et que son développement soit encore à ses débuts, au fil du temps, la position dominante d'Ethereum en tant que blockchain DA soutenant les transactions Rollup pourrait être affaiblie, bien que cette possibilité demeure encore très faible.

Concernant l'accumulation de valeur à long terme de L2 à L1, il y a deux facteurs qui méritent d'être discutés, à savoir la tendance à activer l'abstraction de compte natif sur L2 et la solution de redelegation sur Ethereum. Si le séquenceur L2Rollup devient finalement le prestataire de services intermédiaire sur lequel les utilisateurs finaux comptent pour interagir avec des applications basées sur des chaînes publiques, alors à l'avenir, il est également probable que les utilisateurs ne détiennent plus directement d'Éther, mais puissent payer des frais de transaction en stablecoins ou même en monnaies légales, en fonction de la conception du séquenceur et du Rollup, puis le séquenceur Rollup représentera les utilisateurs en convertissant ces paiements en Éther pour payer les frais de transaction sur Ethereum.

Des protocoles de re-staking comme EigenLayer pourraient prendre des années à mûrir et à être largement adoptés sur Ethereum. Les premiers services de validation actifs (AVS) sur EigenLayer seront fournis aux opérateurs de nœuds par le biais de re-staking, ces services étant initialement soigneusement planifiés et testés en pratique. Dans une certaine mesure, le re-staking devient une activité fiable et évolutive sur Ethereum, semblable à l'activité de staking liquide qui est déjà devenue très courante grâce au protocole Lido, et donc, la réutilisation du staking d'Éther pour fournir une sécurité supplémentaire aux opérations ( comme le tri ) devrait bénéficier aux Rollups.

Dans l'ensemble, les revenus d'Ethereum bénéficieront de la capacité à maintenir une plus grande activité de transaction grâce aux L2. Cependant, à court terme, le réseau pourrait faire face à une réduction de ses revenus en raison du manque d'adoption des Rollups et de la mise en œuvre des coûts de subvention des mises à niveau des Rollups. À long terme, des technologies telles que l'abstraction de compte native sur les L2 réduiront encore la demande pour que les utilisateurs finaux détiennent directement de l'ETH. Il est plus probable qu'avec l'existence de solutions de liquidité et la maturation de solutions de ré-staking comme EigenLayer, les utilisateurs finaux et les protocoles DeFi détiendront des représentations de jetons d'ETH et leurs revenus cumulés. Les principaux détenteurs d'ETH natif pourraient être les opérateurs de Rollup, qui utilisent des représentations de jetons pour acheter de l'espace de bloc sur Ethereum au nom des utilisateurs finaux.