Revue du T2 2025 : le marché des cryptomonnaies atteint un point de basculement structurel avec "récit de conformité + rendements réels"

Au deuxième trimestre de 2025, le marché des cryptomonnaies montre une tendance générale à la reprise, plusieurs facteurs favorables contribuant à l'accélération du développement de l'industrie. L'environnement macroéconomique mondial se stabilise, les politiques tarifaires s'assouplissent, créant des conditions favorables à la circulation des capitaux et à l'allocation d'actifs. Parallèlement, plusieurs pays introduisent des politiques amicales, et les marchés financiers traditionnels commencent à adopter les cryptomonnaies, liant les jetons aux actifs traditionnels pour réaliser la "financiarisation" de la structure du capital.

Le secteur des stablecoins a connu une activité dynamique ce trimestre. L'expansion de l'échelle USDT/USDC, la mise en place de cadres de conformité dans plusieurs pays, et l'introduction en bourse réussie de Circle, ont tous contribué à rapprocher le récit du chiffrement des marchés de capitaux traditionnels. Les produits dérivés sur chaîne continuent de gagner en popularité, Hyperliquid devenant un leader, avec un volume quotidien de transactions atteignant ou dépassant à plusieurs reprises celui de certaines bourses centralisées, tandis que le jeton natif HYPE affiche de solides performances. Avec l'optimisation des systèmes sur chaîne et de l'expérience utilisateur, le marché des dérivés est en train de passer d'une "réplication hors chaîne" à une "native sur chaîne", propulsant davantage le développement de la DeFi.

Réglementation des stablecoins mondiaux et opportunités potentielles

La loi sur les génies accélère la mise en œuvre de la réglementation mondiale sur les stablecoins.

Au deuxième trimestre 2025, le marché mondial des stablecoins continue de croître, le cadre réglementaire se mettant en place plus rapidement. Au 24 juin, la capitalisation totale des stablecoins atteint 240 milliards de dollars, soit une augmentation de 20 % par rapport au début de l'année. Les stablecoins en dollars représentent plus de 95 % de la part, USDT et USDC représentant à eux seuls 89,4 %. Au cours des 3 derniers mois, le volume des transactions sur la chaîne a dépassé 10 000 milliards de dollars, avec un volume de transactions effectif de 2 200 milliards de dollars et un nombre de transactions de 2,6 milliards. Les stablecoins évoluent d'un outil de transaction vers un moyen de paiement courant, et il est prévu que la taille des stablecoins en dollars atteigne 20 000 milliards de dollars au cours des trois prochaines années.

Dans ce contexte, le Congrès américain a adopté le "Projet de loi sur l'innovation et la réglementation des stablecoins américains" (, également connu sous le nom de loi des génies ). Ce projet de loi établit un cadre réglementaire fédéral complet pour les stablecoins de paiement, contribuant à la création d'un nouveau paysage de réglementation des actifs numériques aux États-Unis en conjonction avec d'autres législations sur les actifs numériques. Le projet de loi exige que les stablecoins conformes réalisent des réserves complètes de 1:1 en dollars, avec une garde et un audit stricts, ainsi qu'une divulgation d'informations fréquente. Cela réduit non seulement les inquiétudes du marché, mais établit également un "pool d'absorption des obligations américaines" lié aux systèmes de paiement en chaîne, qui devrait entraîner des demandes de nouvelles obligations américaines s'élevant à des milliers de milliards de dollars.

Le projet de loi positionne les stablecoins conformes comme outils de paiement, excluant leurs attributs de titre, et résout des problèmes tels que l'incertitude de la réglementation. Il adopte une réglementation à double voie "fédérale + étatique" pour réaliser la connexion entre la finance traditionnelle et les nouveaux écosystèmes. Cette architecture ouverte, normalisée et auditable renforce la liquidité numérique du dollar et offre des solutions efficaces pour les paiements transfrontaliers. Les États-Unis, en promouvant un système de stablecoins conformes dirigé par le secteur privé, construisent un "réseau de paiement par token" mondial centré sur le dollar, reflétant sa stratégie de gouvernance de la monnaie numérique.

Pour l'industrie du chiffrement, la loi a des implications profondes. L'exigence d'une réserve complète et un mécanisme de réglementation strict renforcent la confiance sur le marché. Un système d'autorisation à plusieurs niveaux fournit un cadre juridique clair pour l'émission et l'application des stablecoins, abaissant le seuil d'accès pour les institutions financières. Cela signifie que les stablecoins et les activités associées sur la chaîne passeront de la zone grise à une trajectoire de conformité mainstream, avec l'espoir d'attirer davantage de capitaux traditionnels.

À l'exception des États-Unis, des pays comme la Corée du Sud et Hong Kong avancent également dans la réglementation des stablecoins. La Corée du Sud a proposé le "projet de loi sur les actifs numériques", permettant aux entreprises locales d'émettre des stablecoins et de renforcer les exigences réglementaires. Hong Kong mettra en œuvre "l'ordonnance sur les stablecoins", établissant un système de licence et exigeant des actifs de réserve à 1:1, des audits, etc. Dans ce contexte, plusieurs entreprises et institutions financières chinoises tentent de s'engager dans l'industrie des stablecoins, comme JD.com qui teste un stablecoin en dollars hongkongais à Hong Kong, visant à réduire les coûts de paiement transfrontalier de 90 %.

La conformité des stablecoins offre d'énormes opportunités au marché des cryptomonnaies.

L'adoption de la loi sur les talents a un impact profond sur des stablecoins de premier plan tels que USDC et USDT. La loi offre un statut juridique clair pour les émetteurs cherchant activement la conformité, renforçant ainsi la confiance du marché. Pour USDT, bien que cela puisse augmenter la charge de conformité, cela favorisera à long terme sa légitimité sur le marché américain. La loi interdit également les stablecoins avec des revenus annexes, renforçant leur caractère d'outil de paiement.

Ces règlements ont tracé la voie de la Conformité pour les stablecoins majeurs et ont également jeté les bases du développement de l'industrie. Les principales opportunités se manifestent dans trois domaines :

1. La fusion des stablecoins conformes et de la DeFi libère le potentiel financier. L'entrée des fonds institutionnels dans la DeFi est facilitée, propulsant la DeFi vers le grand public.

2. Les stablecoins apportent une innovation dans le domaine des paiements. Plusieurs entreprises se positionnent sur le marché des cartes de paiement en stablecoins, et les avantages des stablecoins sont particulièrement adaptés aux paiements transfrontaliers, aux règlements instantanés et aux micropaiements sur les marchés émergents.

3. RWA combine l'ancrage des stablecoins avec la blockchain pour promouvoir la numérisation des actifs et l'innovation en matière de liquidité. Transformer les actifs réels en actifs numériques négociables, étendre la liquidité des actifs traditionnels.

Bien sûr, la loi pose également des défis. Les projets décentralisés font face à une pression de conformité plus importante et pourraient être contraints de quitter la réglementation américaine, ce qui entraînerait une fragmentation du marché. La loi est plus adaptée aux institutions centralisées, l'écosystème décentralisé pourrait être remanié.

L'introduction de Circle ouvre la voie à un nouveau paradigme : les bilans d'entreprise se dirigent vers la chaîne

Début du deuxième trimestre 2025, le marché des cryptomonnaies entre dans une phase de consolidation, la dominance de Bitcoin atteignant son plus haut niveau en quatre ans. Néanmoins, l'enthousiasme des institutions reste fort, en particulier à travers des canaux de conformité tels que les ETF au comptant et les stablecoins.

Circle en tant qu'émetteur de l'USDC, a réussi à être coté à la Bourse de New York, levant 1,1 milliard de dollars, avec une valorisation de 6,9 milliards de dollars lors de l'introduction en bourse, et une valorisation atteignant 68 milliards dans le mois suivant. Cela représente l'entrée officielle des entreprises de chiffrement conformes aux réglementations sur le marché des capitaux traditionnel, ouvrant une fenêtre d'introduction en bourse pour d'autres entreprises de chiffrement.

De nombreuses entreprises cotées font des pas substantiels dans la répartition des actifs numériques. SharpLink Gaming détient une grande quantité d'ETH et déploie le staking, DeFi Development Corp restructure son activité autour de Solana. Strategy et Metaplanet continuent d'accroître leur réserve de bitcoins. Ces entreprises ne se contentent plus de détenir passivement des monnaies, mais construisent des bilans et des modèles de revenus centrés sur les actifs chiffrés.

En matière de réglementation, l'introduction en bourse de Circle, l'annulation par la SEC de la SAB 121 et la création du "groupe de travail sur la cryptographie", marquent une clarification de la position politique des États-Unis. Parallèlement, le choix de la réglementation devient une priorité stratégique pour les entreprises de chiffrement.

Ce trimestre indique que l'industrie du chiffrement entre dans une nouvelle phase de "réallocation structurelle institutionnelle" et de "tokenisation des bilans d'entreprise". Les points clés à surveiller à l'avenir : 1) des projets dotés de capacités de stablecoin, de staking et de génération de rendements DeFi ; 2) des fournisseurs de services aidant les entreprises à exécuter des allocations d'actifs complexes ; 3) des entreprises leaders embrassant la conformité et prêtes à entrer sur le marché des capitaux publics.

Hyperliquid, produits dérivés en chaîne et l'essor de DeFi avec des rendements réels

Au deuxième trimestre 2025, le protocole de dérivés décentralisés Hyperliquid a réalisé une percée, consolidant sa position sur le marché des dérivés en chaîne. Son jeton natif HYPE a augmenté de plus de 400 % au cours du trimestre, validant le consensus du marché sur son potentiel à long terme.

Le volume des transactions Hyperliquid a explosé, atteignant un record de 248 milliards de dollars en mai. Le volume total des transactions pour le deuxième trimestre s'élève à 621,5 milliards de dollars, avec une part de marché de 80 % dans le marché des contrats perpétuels décentralisés. En mai, le volume des transactions des contrats perpétuels a atteint 10,54 % du volume total des dérivés d'Binance pour la même période, un niveau record.

Les bénéfices principaux d'Hyperliquid dépendent du volume de transactions, 97 % des revenus sont utilisés pour racheter des HYPE. Au cours des sept derniers mois, les frais totaux s'élèvent à 450 millions de dollars, le fonds d'assistance détient des HYPE d'une valeur de plus de 1 milliard de dollars. La plateforme a conçu une structure de frais axée sur l'incitation des utilisateurs et la communauté, tous les revenus appartiennent à la communauté, renforçant la confiance des utilisateurs.

Techniquement, Hyperliquid fonctionne sur une chaîne Layer-1 propriétaire, réalisant une finalité de transaction ultra-rapide, avec un traitement de 100 000 ordres par seconde. Cette architecture offre des performances similaires à celles des échanges centralisés, tout en conservant des caractéristiques non custodiales.

Hyperliquid a réussi à susciter l'intérêt de l'industrie pour le concept de "revenus réels". Les revenus réels font référence aux revenus générés par des activités économiques réelles, tels que les frais de transaction, les intérêts de prêt, etc., et non par l'émission de jetons par inflation. Cela est crucial pour la viabilité à long terme des protocoles DeFi.

Les institutions d'investissement devraient privilégier les protocoles ayant des activités économiques réelles, des modèles commerciaux défensables, une économie de jetons solide et des modèles de partage des revenus, tels que Hyperliquid et AAVE, en se concentrant sur leur durabilité à long terme, plutôt que de se limiter à la TVL ou à la spéculation.