Les changements dans le classement des sociétés en gris reflètent de nouvelles tendances sur le marché des cryptomonnaies

Dans le monde du chiffrement en constante évolution, les mouvements de capitaux institutionnels sont souvent des indices clés pour comprendre l'avenir. En tant que pionnier dans le domaine de la gestion d'actifs en cryptomonnaies, Grayscale Investments met à jour chaque trimestre sa liste des 20 meilleurs actifs, comme une "carte au trésor" du marché des cryptomonnaies vue sous l'angle des institutions, esquissant une profonde prévision des "tendances d'adoption factuelle" pour la prochaine phase du marché.

Au troisième trimestre 2025, Grayscale a discrètement ajusté cette "carte au trésor" : les nouveaux venus Avalanche et Morpho ont fait leur entrée dans le classement, tandis que l'ancien géant Lido DAO et l'étoile montante de Layer 2, Optimism, ont malheureusement quitté la scène. Entre ces entrées et sorties, quels changements de tendance cachent-ils sur le marché des cryptomonnaies ? Analysons en profondeur et dévoilons la nouvelle narration des investissements en cryptomonnaies de 2025 derrière ce renouvellement de liste qui semble ordinaire.

Signaux de transformation structurelle

Avalanche : le puissant battement de "pouls" sur la chaîne

Avalanche décrit un avenir de blockchain évolutif et personnalisable. Son "mécanisme de consensus Avalanche" permet un haut débit, une faible latence et une décentralisation, tandis que l'architecture à trois chaînes garantit la finalité des transactions en moins d'une seconde, posant ainsi les bases pour des applications à grande échelle.

En 2025, le volume des transactions de la C-Chain d'Avalanche a grimpé de 250 000 à près de 1 200 000, grâce à la mise à niveau Etna qui a réduit les frais de transaction moyens de plus de 90 %, stimulant ainsi considérablement la vitalité de la chaîne.

Avalanche capture précisément les besoins de GameFi et des applications de niveau entreprise, avec plusieurs jeux lancés sur les sous-réseaux. Il embrasse également le monde traditionnel, collaborant avec plusieurs géants du Web2 pour promouvoir la tokenisation des actifs du monde réel, ce qui est une étape clé de l'infiltration de l'économie Web3 dans le grand public.

Je suis optimiste quant à Avalanche, en raison de ses avancées technologiques, de l'expansion de sa stratégie écologique et de sa fusion avec le Web2, formant ainsi un "roue de croissance multidimensionnelle". Cela indique que la concurrence Layer 1 se déplace vers de nouvelles pistes plus larges, avec de véritables activités économiques et un potentiel de fusion Web2/Web3.

Morpho : le prêt décentralisé à la façon des "Transformers"

Morpho dessine une toute nouvelle voie institutionnelle pour le prêt décentralisé. C'est un protocole de prêt DeFi basé sur Ethereum et la chaîne Base, qui optimise les rendements et assure la sécurité grâce aux "Morpho Vaults" et aux marchés isolés. La conception de son protocole met l'accent sur de faibles frais de transaction et a été auditée plus de 25 fois.

Morpho a connu un grand succès : les revenus des frais annualisés ont atteint 100 millions de dollars, la valeur totale verrouillée a doublé pour dépasser 4 milliards de dollars, consolidant sa position en tant que deuxième plateforme de prêt DeFi. Sur la chaîne Base, c'est le protocole avec la plus grande TVL et le volume de prêts actifs. Les investissements des principaux fonds s'élèvent à plus de 69 millions de dollars.

Plus significatif encore, une grande plateforme d'échange a intégré Morpho dans son application principale, permettant aux utilisateurs d'emprunter des USDC en utilisant des bitcoins comme garantie, ce qui constitue l'un des plus grands cas d'adoption institutionnelle de DeFi à ce jour. Le lancement de Morpho V2 affirme davantage la détermination à introduire DeFi dans les institutions financières traditionnelles.

L'essor de Morpho confirme son potentiel en tant que "moteur d'institutionnalisation DeFi". Il comprend parfaitement les exigences des institutions en matière de gestion des risques et de conformité, et en résolvant les points de douleur de l'entrée de la finance traditionnelle dans le DeFi grâce à une conception de marché raffinée et au soutien des marchés autorisés. Son attrait réside dans sa capacité à améliorer l'efficacité du DeFi, à réduire les risques et à se connecter efficacement à la finance traditionnelle.

Anciens joueurs en départ : Lido et Optimism font leurs adieux

Lido DAO : le "empire" de la mise en jeu liquide fait face à des vents contraires

Lido DAO était autrefois le géant incontesté de l'"empire" de la liquidité de staking sur Ethereum, gérant environ 33 % des ETH stakés. Cependant, derrière ce succès se cachent des préoccupations concernant le risque de centralisation : un ensemble de validateurs "à permission", le contrôle du jeton LDO sur les pouvoirs clés, ainsi que l'incident de mai 2025 où le portefeuille chaud d'un validateur a été compromis, ont sonné l'alarme.

La mise à niveau d'Ethereum Shanghai en avril 2023 a permis le retrait d'ETH, affaiblissant ainsi la "muraille" de Lido en matière de liquidité. Les utilisateurs ont plus d'options et se tournent vers des plateformes centralisées ou de nouveaux concurrents non custodiaux. L'innovation dans le redépôt a également intensifié la concurrence.

Lido a été retiré, symbolisant une réévaluation du "risque de centralisation". Après la mise à niveau de Shanghai, les caractéristiques de "centralisation" de Lido sont devenues plus évidentes dans un contexte de concurrence accrue et de clarification de la réglementation. Son rapport risque-rendement pourrait ne plus être attrayant. Le retrait de Lido marque une élévation des critères d'évaluation des investisseurs institutionnels concernant le staking liquide, qui valorisent davantage la décentralisation, la transparence de la gouvernance et les risques réglementaires potentiels.

Optimism : la grande vision de Layer 2, piégée dans le "mythe" de la capture de valeur

Optimism, en tant que leader des solutions d'extension Layer 2 d'Ethereum, porte la mission d'améliorer la capacité de transaction, de réduire les frais de Gas et d'améliorer l'expérience utilisateur. Sa vision de "super chaîne", à travers OP Stack, a attiré plusieurs projets phares. Cependant, en termes de TVL et d'activité, elle reste légèrement en retard par rapport à ses concurrents.

Les jetons OP sont au cœur de la structure de gouvernance décentralisée d'Optimism Collective. Cependant, son modèle de répartition des revenus présente un "mythe" : actuellement, les revenus des ordonnateurs reviennent à la fondation Optimism, pour financer des biens publics, plutôt que d'être directement répartis entre les détenteurs de jetons OP. Bien qu'il soit possible de partager cela à l'avenir, cette incertitude affecte la capture directe de la valeur du jeton, suscitant des doutes chez les investisseurs institutionnels.

De plus, la gouvernance d'Optimism n'est pas un long fleuve tranquille. La faible participation aux votes et le contrôle important des contributeurs clés et des investisseurs précoces sur le processus de vote laissent encore de la place à l'amélioration de l'engagement pour la "décentralisation" dans la pratique.

L'élimination d'Optimism semble être un profond questionnement de son "mécanisme de capture de valeur" des tokens OP. Une grande vision écologique ne peut pas être directement traduite en une valeur claire des tokens. Les investisseurs institutionnels ont tendance à privilégier des voies de capture de valeur des tokens claires et directes. Un faible taux de participation à la gouvernance et la concentration des droits de vote par l'équipe dirigeante augmentent également la complexité et le risque des investissements institutionnels. Face à la forte concurrence dans le domaine des Layer 2, Optimism pourrait avoir du mal à fournir à court terme des "rendements ajustés au risque plus attractifs". Le retrait d'Optimism reflète une évaluation approfondie par les institutions de l'économie des tokens Layer 2 : une simple avance technologique n'est pas suffisante pour soutenir une valeur à long terme, le token doit posséder un mécanisme de capture de valeur clair et durable ainsi qu'une véritable gouvernance décentralisée.

Les "indicateurs" et les "changements structurels" de l'investissement en chiffrement en 2025

Les "marées" des fonds institutionnels : des bitcoins aux vastes profondeurs des applications diversifiées

Au premier trimestre 2025, l'intérêt des institutions pour les actifs numériques continue de croître. Une enquête montre qu jusqu'à 86 % des investisseurs institutionnels interrogés détiennent ou prévoient d'allouer des actifs numériques, près de 60 % prévoient d'investir plus de 5 % de leurs AUM dans des chiffrement. L'approbation successive des ETF Bitcoin et Ethereum marque l'ouverture du monde financier traditionnel aux chiffrement, un ETF Bitcoin d'une grande société de gestion d'actifs a même établi un record de croissance le plus rapide de l'histoire.

Cette marée a déjà dépassé les "îles" que sont Bitcoin et Ethereum. Les données montrent que 73 % des investisseurs détiennent des cryptomonnaies alternatives, avec une participation à la DeFi qui devrait tripler dans les deux prochaines années. La tokenisation des actifs du monde réel et l'adoption des stablecoins s'accélèrent, avec une capitalisation boursière totale atteignant 234 milliards de dollars, plusieurs protocoles reliant la DeFi à la finance traditionnelle.

Les investissements institutionnels passent d'une simple "croyance en Bitcoin" à une "allocation diversifiée" et à la "mise en œuvre de scénarios d'application" dans un vaste océan. L'inclusion d'Avalanche et de Morpho dans le classement est une profonde manifestation de la tendance des investissements institutionnels "d'un point à une surface" et "de la spéculation à l'application".

DeFi et "évolution" : de "croissance sauvage" à "survie raffinée"

En 2024, la valeur totale verrouillée dans le DeFi a explosé de 129 %, tandis que le volume des échanges des plateformes de trading décentralisées pour les produits dérivés a grimpé de 872 %. Le DeFi développe des stablecoins générant des revenus, attirant ainsi la finance traditionnelle. Les tendances telles que la finance intégrée, l'automatisation et l'intelligence artificielle/apprentissage machine redéfinissent le paysage. Le succès de Morpho est le reflet d'une innovation dans le prêt DeFi.

DeFi est en train de vivre une "évolution" passant de la "croissance sauvage" à la "survie raffinée". Les applications Layer 2 et AI/ML visent à résoudre les points de douleur et à améliorer l'efficacité. Les stablecoins générateurs de revenus et la finance intégrée enrichissent la forme des produits, se connectant sans couture aux finances traditionnelles. La croissance explosive des DEXs de dérivés et le parcours institutionnel de Morpho montrent que DeFi répond aux besoins complexes de négociation et de gestion des risques des institutions. La faveur accordée à Morpho est une reconnaissance de la tendance de "l'auto-évolution de DeFi et de l'intégration externe", avec une confiance dans les protocoles capables d'améliorer l'efficacité, de réduire les risques et de connecter les finances traditionnelles.

La "course" de la couche 2 : un combat intégré pour l'écosystème, la technologie et la capture de valeur

Les solutions de Layer 2, telles que l'"autoroute" d'Ethereum, améliorent considérablement leur évolutivité et réduisent les coûts pour les utilisateurs. Les Optimistic Rollups et les ZK-Rollups sont des technologies de premier plan. Le marché des Layer 2 est très concurrentiel, et une certaine plateforme reste actuellement en tête en termes de TVL et de nombre de protocoles. Optimism, avec sa vision de "super chaîne" et OP Stack, s'engage à construire un écosystème interopérable, attirant plusieurs projets de poids.

La concurrence des Layer 2 s'est tournée vers une lutte intégrée pour la "capacité de construction d'écosystèmes" et "le modèle de capture de valeur des jetons". Le retrait d'Optimism illustre bien que, même avec une grande vision écologique, si le mécanisme de capture de valeur des jetons n'est pas assez clair ou présente des risques de centralisation, il est difficile d'attirer l'intérêt à long terme des institutions. L'évaluation des Layer 2 va au-delà des indicateurs superficiels et s'approfondit dans la création et la distribution de valeur durable à long terme.

Filtre de régulation : conformité, "billet d'entrée" pour les fonds institutionnels

En 2025, l'environnement de régulation des cryptomonnaies aux États-Unis devient progressivement clair, comme s'il établissait un "filtre" pour l'entrée des fonds institutionnels sur le marché des cryptomonnaies. La Commission américaine des valeurs mobilières a publié de nouvelles directives, précisant que le "staking de protocole" n'est pas une émission de titres. Le Congrès américain a adopté une loi abrogeant certaines obligations de reporting pour les plateformes DeFi.

La clarification de la réglementation est un "catalyseur" clé pour l'entrée massive des institutions dans le marché des cryptomonnaies, tout en étant également un "filtre" précis. Cela réduit les risques juridiques et opérationnels pour les institutions et encourage davantage d'institutions conformes à entrer dans l'écosystème PoS et la DeFi. Cependant, une réglementation claire signifie également des exigences de conformité plus strictes. Lido a été retiré, ce qui peut être en partie dû à ses préoccupations concernant le "système de licence" et la centralisation de la gouvernance. En tant que société de gestion d'actifs soumise à une réglementation stricte, les décisions d'investissement accordent une grande importance à la conformité. Cela indique qu'à partir de 2025 et au-delà, la conformité est devenue le "billet d'entrée" pour attirer le capital institutionnel.

Résumé

L'ajustement de la liste des 20 principaux actifs dessine clairement l'évolution de l'investissement institutionnel dans le marché des cryptomonnaies en 2025. Il se concentre sur l'innovation technologique des projets, les scénarios d'application réels, les modèles de capture de valeur durables et les pratiques de gouvernance décentralisée. L'inclusion d'Avalanche et de Morpho représente la reconnaissance par le marché du potentiel d'explosion des chaînes publiques à haute performance dans le GameFi et les applications de niveau entreprise, ainsi que l'attente d'un développement des prêts DeFi vers un niveau institutionnel et conforme. L'exclusion de Lido DAO et d'Optimism avertit des risques de centralisation liés au staking liquide, ainsi que de l'impact de l'incertitude de la capture de valeur dans le modèle économique des jetons de Layer 2 sur l'attractivité institutionnelle.

Résumé de la logique d'investissement clé pour le marché des cryptomonnaies en 2025 :

• Layer 1/Layer 2 axé sur les applications : l'avenir appartient aux blockchains publiques et aux solutions d'extension qui peuvent attirer des utilisateurs à grande échelle et des applications d'entreprise grâce à l'innovation technologique.
• Infrastructure DeFi de niveau institutionnel : le marché privilégie les protocoles DeFi capables de résoudre les points de douleur de la finance traditionnelle et de connecter le monde on-chain et off-chain.
• Capture de valeur claire et gouvernance décentralisée : les tokens doivent avoir un mécanisme de capture de valeur clair et durable ainsi qu'une gouvernance décentralisée efficace.
• Priorité à la conformité : les projets qui adoptent activement la conformité et réduisent les risques juridiques seront favorisés par les institutions.

Pour les participants au monde du chiffrement, cette liste offre des conseils stratégiques précieux. Les investisseurs doivent aller au-delà de la spéculation à court terme et étudier en profondeur les fondamentaux des projets, les innovations technologiques, les écosystèmes, l'économie des jetons et la conformité. Les bâtisseurs de projets doivent, quant à eux, construire des modèles économiques sains et durables tout en réalisant des percées technologiques, renforcer la gouvernance décentralisée et s'intégrer activement au monde financier traditionnel pour saisir les opportunités de financement institutionnel. 2025