Rédigé par : Michael Nadeau, Le Rapport sur la Finance décentralisée
Compiler : Deng Tong, Jinse Caijing
En janvier 2023, le prix de transaction de SOL était inférieur de 97 % à celui de l'ETH.
Jusqu'en juillet de l'année dernière, cet écart de prix avait été réduit à 83 %.
Aujourd'hui, presque un an s'est écoulé. Alors que le marché remet en question la feuille de route d'extension d'Ethereum et évalue le potentiel de Solana à « amener le Nasdaq sur la chaîne », cet écart continue de se réduire.
Dans les analyses passées, nous avons principalement concentré sur les frais, le volume des échanges sur les échanges décentralisés, l'offre et le volume des stablecoins, ainsi que la valeur totale verrouillée (TVL) pour comparer ces deux réseaux.
Le rapport de cette semaine mettra l'accent sur la valeur réelle que les détenteurs de tokens peuvent obtenir.
La valeur réelle que les détenteurs de jetons peuvent obtenir.
Solana
La valeur réelle que peuvent obtenir les détenteurs de jetons Solana / les stakers = Jito Tips que les validateurs gagnent et partagent avec les stakers (MEV). Cela n'inclut pas les SOL nouvellement émis, les frais de base, les frais prioritaires ou le MEV conservé par les chercheurs.
Les 475 millions de dollars de Solana représentent la valeur nette des frais de 6% facturés par Jito à tous les validateurs exécutant les routeurs et moteurs de blocs Jito Tips. Si vous détenez des SOL, vous pouvez les miser auprès de validateurs de confiance /LST, tels que Helius (hSOL), qui ne prélève aucune commission sur les mises. Dans ce cas, les validateurs SOL conservent 94% de la MEV générée via Jito (95% des SOL de Solana sont misés sur Jito).
Ethereum
La valeur réelle que peuvent obtenir les détenteurs de jetons Ethereum / les stakers = MEV + les frais prioritaires que les validateurs gagnent et partagent avec les stakers. Cela n'inclut pas la nouvelle émission d'ETH, les frais de base, les frais de bloc, ainsi que la part de MEV conservée par les chercheurs et les constructeurs de blocs.
La valeur nette de 134 millions de dollars d'Ethereum a été réduite de 10 % de frais prélevés par Lido, le fournisseur de staking liquide le plus fiable sur Ethereum.
Points clés :
La TVL d'Ethereum est 6,6 fois celle de Solana, et l'offre de stablecoins est 10 fois celle de Solana.
Cependant, en ce qui concerne la valeur réelle pour les détenteurs de jetons depuis le début de l'année, la valeur réelle de Solana est 3,6 fois celle d'Ethereum.
Quelle en est la raison ? La capacité d'exécution et la rapidité déterminent la valeur réelle. C'est ainsi que les validateurs et les détenteurs de tokens monétisent la TVL.
Dans TradFi, le Nasdaq est responsable de l'exécution et de la vitesse de circulation. Le DTCC est responsable de la conservation / du règlement. Ethereum ressemble de plus en plus au DTCC (conservation + règlement / comptabilité des transactions L2). Base et d'autres plateformes L2 ressemblent de plus en plus au Nasdaq (traitement de l'exécution / vitesse de circulation). Quant à Solana, elle ressemble de plus en plus à une combinaison des deux.
Intégrer Nasdaq + DTCC en une seule solution signifie que les détenteurs de SOL peuvent bénéficier de 100 % de la valeur du service d'exécution / vitesse de circulation, tandis que les détenteurs d'ETH peuvent obtenir environ 10 % de la valeur (en détruisant l'ETH obtenu depuis la plateforme L2).
Ethereum possède ces actifs. Mais il doit les faire circuler sur la chaîne. Cela a déjà commencé à fonctionner sur la plateforme L2 et devrait continuer à croître. La question maintenant est de savoir si les détenteurs de jetons ETH pourront finalement obtenir cette valeur - alors que Solana n'a actuellement pas ce problème.
En plus de certains LST innovants sur Sanctum, les validateurs de Solana conserveront 100 % des frais prioritaires obtenus à partir des transactions des utilisateurs (sans les partager avec les stakers). Jito espère changer cette situation. Le DAO a actuellement une proposition de gouvernance qui mettra à jour le routeur de pourboires, en incluant, en plus des MEV actuellement routés et payés aux stakers, les frais prioritaires. Selon Jito, cette proposition devrait être mise en œuvre dans les mois à venir.
Si nous ajoutons les frais prioritaires (372 millions de dollars, hors frais de routeur de pourboire), les chiffres jusqu'à présent cette année sont les suivants :
Il n'est pas encore clair quel est le degré d'enthousiasme des validateurs pour choisir les frais partagés prioritaires, mais nous espérons les ajouter ici afin que vous ayez une idée de la façon dont les chiffres évoluent.
pourcentage de rendement réel
Voici les données ci-dessus converties en taux de rendement réel annualisé (en unités de SOL et d'ETH) :
Utiliser les frais prioritaires de Solana :
Gain total (y compris l'émission / l'inflation réseau) :
Points clés :
En stakant des actifs, les détenteurs de jetons peuvent obtenir un nouvel approvisionnement / volume d'émission (destiné à inciter les validateurs / stakers à fournir des services). C'est une différence clé entre les réseaux cryptographiques et les entreprises, car les actionnaires d'une entreprise ne peuvent pas éviter la dilution des actions.
Le « taux de rendement d'émission » de Solana = 7,3 %, basé sur l'offre réelle du réseau au 5 juin 2025 (annualisé). Le « taux de rendement d'émission » d'Ethereum = 2,78 %.
À ce jour, Solana a émis 9,4 millions de jetons, qui seront payés aux SOL stakés chez les validateurs du réseau (à la date du 5 juin 2025, le montant moyen staké est de 385 millions de jetons). Ethereum a émis 329 380 ETH pour 34,3 millions de jetons stakés chez les validateurs du réseau.
En raison du taux d’inflation extrêmement faible du réseau Ethereum (rendement annualisé de 0,64 % sur la base des données réelles depuis le début de l’année), son « rendement d’émission » a été normalisé. Le « rendement d’émission » de Solana continuera de baisser car son taux d’inflation du réseau est actuellement de 4,5 % et diminuera de 15 % par an jusqu’à ce qu’il atteigne un taux d’inflation final de 1,5 %.
La source de la véritable valeur
Solana
Les memecoins représentent plus de la moitié du volume des transactions sur les DEX de Solana (en augmentation de 51 % au cours des derniers mois). Le SOL/USD représente environ 35 % du volume des transactions sur les DEX, tandis que les 14 % restants sont constitués de stablecoins, de LST et d'autres actifs.
Y a-t-il un problème ?
C'est non.
Il est évident que la spéculation / le jeu est l'un des cas d'utilisation les plus puissants des cryptomonnaies. Solana a trouvé l'ajustement produit / marché en offrant une meilleure expérience utilisateur.
Nous pensons que cette situation ne disparaîtra pas à court terme.
De plus, le trading de memecoin met le système à l'épreuve et fournit des retours précieux aux fournisseurs d'infrastructure.
Les memecoins d'aujourd'hui. Les actions, obligations, devises et actifs privés de demain ?
C'est finalement l'objectif de Solana.
Si cela vous intéresse, actuellement, 1 à 2 % du volume des transactions DEX sur Ethereum Layer-1 provient des memecoins. Le volume des échanges de stablecoins représente environ la moitié, tandis que les échanges ETH/stablecoin et d'autres jetons de projets représentent chacun environ 20 % du volume des transactions.
Actuellement, environ 50 % du volume des transactions DEX sur Base provient de mèmes, dont la grande majorité provient de nouvelles pièces de meme.
MEV
Certains analystes en cryptomonnaies estiment qu'avec la compression / la marchandisation des frais de base au fil du temps, la MEV (valeur que les utilisateurs paient pour des transactions sensibles au temps) est la seule valeur à long terme qui peut perdurer dans le Layer 1.
Nous ne sommes pas d'accord avec ce point de vue, mais nous pensons en effet que le MEV va générer la majeure partie des bénéfices économiques. Par conséquent, il est nécessaire de clarifier les différences dans le fonctionnement du MEV sur Solana et Ethereum, ainsi que l'impact potentiel des Layer 2.
Ethereum
Ethereum dispose d'un pool de mémoire, toutes les transactions passent par ce pool de mémoire avant d'être triées et soumises aux validateurs.
Le marché MEV est ici. Les principaux participants sont les suivants :
Chercheur : Ces robots utilisent des algorithmes d'apprentissage automatique pour identifier les opportunités de profit dans les pools de liquidité.
Constructeurs de blocs : Les constructeurs de blocs sont responsables de la construction des blocs. En d'autres termes, ils trient les transactions par blocs et, ce faisant, acceptent les "pots-de-vin" des chercheurs.
Validateur : Les validateurs approuvent ces blocs après que le constructeur de blocs a soumis le bloc (accompagné d'un pourboire).
Flux de travail :
L'utilisateur soumet une transaction —> mémoire tampon Ethereum —> « chercheur » (robot) identifie la valeur (arbitrage, transactions sandwich, liquidation) —> soumet des transactions supplémentaires au constructeur de blocs (incluant un pourboire) —> le constructeur de blocs emballe les transactions —> soumet à des validateurs (incluant un pourboire) —> les validateurs approuvent les transactions, conservant la majeure partie du pourboire (le constructeur de blocs et le chercheur en conservent une partie).
Le plus grand inconnu d'Ethereum : que se passera-t-il si la majorité du volume des transactions se déplace vers Layer-2 comme prévu, en ce qui concerne l'MEV ?
Nous pensons que l'MEV sera transféré vers la couche 2 grâce aux frais prioritaires. Le graphique ci-dessous montre que 85 % des frais de Base proviennent des frais prioritaires.
Solana
Solana n'a pas de pool de mémoire. Au lieu de cela, il dispose de clients de validation dédiés comme Jito, qui mettent en œuvre une forme de pool de mémoire privée enroulée.
Fonctionnement :
Le moteur de blocs de Jito crée une fenêtre très courte (environ 200 millisecondes) pendant laquelle les chercheurs peuvent soumettre des paquets de transactions pour les inclure dans le prochain bloc. Ce pool de mémoire déroulante n'est pas public, mais les chercheurs connectés à l'infrastructure de Jito peuvent y accéder, leur permettant ainsi de découvrir et d'exploiter des opportunités d'arbitrage potentielles dans cette fenêtre éphémère.
Les chercheurs surveillent généralement l'état de la chaîne directement en exécutant leur propre nœud complet ou un point de terminaison RPC (par exemple, le livre de commandes, les pools de liquidités). Ils détectent les opportunités d'arbitrage en observant les changements d'état causés par les transactions confirmées, plutôt qu'en examinant les transactions en attente dans la mémoire.
Lorsque des opportunités de profit se présentent (par exemple, un déséquilibre de prix entre les DEX), le robot construit et soumet rapidement ses propres transactions ou les regroupe pour le prochain leader de bloc (généralement via Jito ou un relais similaire), espérant saisir l'opportunité avant les autres.
Actuellement, environ 50% de l'arbitrage MEV est réalisé via Jito (cette valeur est partagée avec les stakers via le routeur de pourboire) :
Si vous investissez dans ces réseaux, vous devez comprendre comment le MEV s'accumule pour vous en tant que détenteur de jetons grâce à la mise.
Nous pensons que, par rapport aux détenteurs d'ETH, les détenteurs de SOL ont actuellement plus d'opportunités d'obtenir des MEV (et des frais prioritaires potentiels).
Résumé
Le prix de transaction de SOL devrait-il être à un rabais de 65 % par rapport à ETH (63,5 % une fois complètement dilué) ?
D'un point de vue fondamental, cela ne devrait absolument pas être le cas. Même en tenant compte des effets de réseau exceptionnels d'ETH, de la décentralisation, du protocole Lindy, de la garantie d'actifs et d'autres facteurs, cette décote est trop élevée.
Notre conclusion est que, sur la base de l'effet de réseau d'ETH et de la valeur totale verrouillée (TVL), le marché valorise actuellement ETH plus haut que SOL.
Un des grands atouts de l'ETH est qu'il deviendra le foyer de milliers de milliards d'actifs tokenisés, englobant des actions, des obligations, des devises / stablecoins, des actifs privés, etc.
L'avenir pourrait être ainsi.
Mais finalement, les investisseurs doivent se concentrer sur la manière dont l'ETH peut tirer une réelle valeur de ces actifs.
Pourquoi ?
Parce que les investisseurs ont le choix. Si une autre chaîne peut continuer à apporter plus de valeur aux détenteurs de jetons, nous devrions nous attendre à ce qu'à long terme, davantage de capitaux affluents dans cet actif.
Comme l'a dit Benjamin Graham :
« À court terme, le marché est une machine à voter. Mais à long terme, c'est une machine à peser. »
Une façon pour l'ETH de rattraper son retard pourrait être à travers le réengagement et l'ajustement des frais de blob. Avec l'arrivée de nouveaux types passionnants de couche L2 (comme MegaETH utilisant EigenLayer pour l'accès aux données), les détenteurs d'ETH peuvent obtenir une valeur réelle supplémentaire en réengageant leur ETH à partir de ces réseaux.
Nous effectuerons plus d'analyses dans ces domaines.
Mais nous devons préciser une chose :
Aujourd'hui, les actifs cryptographiques sont rarement échangés sur la base de fondamentaux.
Bien que nous croyions que cette situation se produira, ce n'est pas le cas pour le moment.
La narration, l'élan, la narrativité, l'influence sociale et les conditions de liquidité restent des facteurs qui stimulent le développement du marché.
Bien sûr, au cours des dernières années, l'ETH a été désavantagé dans les jeux narratifs.
Mais j'ai l'impression que la situation s'améliore.
Pour des actifs d'une valeur supérieure à 2200 milliards de dollars, une fluctuation de 20 % en un jour n'est pas grand-chose.
Rappelez-vous : le marché des crypto-monnaies a une forte réflexivité. Prix —> récit —> fondamentaux.
Nous attendons avec impatience de voir si les récentes fluctuations ne sont que le début de fluctuations plus importantes.
Le contenu est fourni à titre de référence uniquement, il ne s'agit pas d'une sollicitation ou d'une offre. Aucun conseil en investissement, fiscalité ou juridique n'est fourni. Consultez l'Avertissement pour plus de détails sur les risques.
Le prix de transaction de SOL devrait-il être inférieur de 68 % à celui de ETH ?
Rédigé par : Michael Nadeau, Le Rapport sur la Finance décentralisée
Compiler : Deng Tong, Jinse Caijing
En janvier 2023, le prix de transaction de SOL était inférieur de 97 % à celui de l'ETH.
Jusqu'en juillet de l'année dernière, cet écart de prix avait été réduit à 83 %.
Aujourd'hui, presque un an s'est écoulé. Alors que le marché remet en question la feuille de route d'extension d'Ethereum et évalue le potentiel de Solana à « amener le Nasdaq sur la chaîne », cet écart continue de se réduire.
Dans les analyses passées, nous avons principalement concentré sur les frais, le volume des échanges sur les échanges décentralisés, l'offre et le volume des stablecoins, ainsi que la valeur totale verrouillée (TVL) pour comparer ces deux réseaux.
Le rapport de cette semaine mettra l'accent sur la valeur réelle que les détenteurs de tokens peuvent obtenir.
La valeur réelle que les détenteurs de jetons peuvent obtenir.
Solana
La valeur réelle que peuvent obtenir les détenteurs de jetons Solana / les stakers = Jito Tips que les validateurs gagnent et partagent avec les stakers (MEV). Cela n'inclut pas les SOL nouvellement émis, les frais de base, les frais prioritaires ou le MEV conservé par les chercheurs.
Les 475 millions de dollars de Solana représentent la valeur nette des frais de 6% facturés par Jito à tous les validateurs exécutant les routeurs et moteurs de blocs Jito Tips. Si vous détenez des SOL, vous pouvez les miser auprès de validateurs de confiance /LST, tels que Helius (hSOL), qui ne prélève aucune commission sur les mises. Dans ce cas, les validateurs SOL conservent 94% de la MEV générée via Jito (95% des SOL de Solana sont misés sur Jito).
Ethereum
La valeur réelle que peuvent obtenir les détenteurs de jetons Ethereum / les stakers = MEV + les frais prioritaires que les validateurs gagnent et partagent avec les stakers. Cela n'inclut pas la nouvelle émission d'ETH, les frais de base, les frais de bloc, ainsi que la part de MEV conservée par les chercheurs et les constructeurs de blocs.
La valeur nette de 134 millions de dollars d'Ethereum a été réduite de 10 % de frais prélevés par Lido, le fournisseur de staking liquide le plus fiable sur Ethereum.
Points clés :
La TVL d'Ethereum est 6,6 fois celle de Solana, et l'offre de stablecoins est 10 fois celle de Solana.
Cependant, en ce qui concerne la valeur réelle pour les détenteurs de jetons depuis le début de l'année, la valeur réelle de Solana est 3,6 fois celle d'Ethereum.
Quelle en est la raison ? La capacité d'exécution et la rapidité déterminent la valeur réelle. C'est ainsi que les validateurs et les détenteurs de tokens monétisent la TVL.
Dans TradFi, le Nasdaq est responsable de l'exécution et de la vitesse de circulation. Le DTCC est responsable de la conservation / du règlement. Ethereum ressemble de plus en plus au DTCC (conservation + règlement / comptabilité des transactions L2). Base et d'autres plateformes L2 ressemblent de plus en plus au Nasdaq (traitement de l'exécution / vitesse de circulation). Quant à Solana, elle ressemble de plus en plus à une combinaison des deux.
Intégrer Nasdaq + DTCC en une seule solution signifie que les détenteurs de SOL peuvent bénéficier de 100 % de la valeur du service d'exécution / vitesse de circulation, tandis que les détenteurs d'ETH peuvent obtenir environ 10 % de la valeur (en détruisant l'ETH obtenu depuis la plateforme L2).
Ethereum possède ces actifs. Mais il doit les faire circuler sur la chaîne. Cela a déjà commencé à fonctionner sur la plateforme L2 et devrait continuer à croître. La question maintenant est de savoir si les détenteurs de jetons ETH pourront finalement obtenir cette valeur - alors que Solana n'a actuellement pas ce problème.
En plus de certains LST innovants sur Sanctum, les validateurs de Solana conserveront 100 % des frais prioritaires obtenus à partir des transactions des utilisateurs (sans les partager avec les stakers). Jito espère changer cette situation. Le DAO a actuellement une proposition de gouvernance qui mettra à jour le routeur de pourboires, en incluant, en plus des MEV actuellement routés et payés aux stakers, les frais prioritaires. Selon Jito, cette proposition devrait être mise en œuvre dans les mois à venir.
Si nous ajoutons les frais prioritaires (372 millions de dollars, hors frais de routeur de pourboire), les chiffres jusqu'à présent cette année sont les suivants :
Il n'est pas encore clair quel est le degré d'enthousiasme des validateurs pour choisir les frais partagés prioritaires, mais nous espérons les ajouter ici afin que vous ayez une idée de la façon dont les chiffres évoluent.
pourcentage de rendement réel
Voici les données ci-dessus converties en taux de rendement réel annualisé (en unités de SOL et d'ETH) :
Utiliser les frais prioritaires de Solana :
Gain total (y compris l'émission / l'inflation réseau) :
Points clés :
En stakant des actifs, les détenteurs de jetons peuvent obtenir un nouvel approvisionnement / volume d'émission (destiné à inciter les validateurs / stakers à fournir des services). C'est une différence clé entre les réseaux cryptographiques et les entreprises, car les actionnaires d'une entreprise ne peuvent pas éviter la dilution des actions.
Le « taux de rendement d'émission » de Solana = 7,3 %, basé sur l'offre réelle du réseau au 5 juin 2025 (annualisé). Le « taux de rendement d'émission » d'Ethereum = 2,78 %.
À ce jour, Solana a émis 9,4 millions de jetons, qui seront payés aux SOL stakés chez les validateurs du réseau (à la date du 5 juin 2025, le montant moyen staké est de 385 millions de jetons). Ethereum a émis 329 380 ETH pour 34,3 millions de jetons stakés chez les validateurs du réseau.
En raison du taux d’inflation extrêmement faible du réseau Ethereum (rendement annualisé de 0,64 % sur la base des données réelles depuis le début de l’année), son « rendement d’émission » a été normalisé. Le « rendement d’émission » de Solana continuera de baisser car son taux d’inflation du réseau est actuellement de 4,5 % et diminuera de 15 % par an jusqu’à ce qu’il atteigne un taux d’inflation final de 1,5 %.
La source de la véritable valeur
Solana
Les memecoins représentent plus de la moitié du volume des transactions sur les DEX de Solana (en augmentation de 51 % au cours des derniers mois). Le SOL/USD représente environ 35 % du volume des transactions sur les DEX, tandis que les 14 % restants sont constitués de stablecoins, de LST et d'autres actifs.
Y a-t-il un problème ?
C'est non.
Il est évident que la spéculation / le jeu est l'un des cas d'utilisation les plus puissants des cryptomonnaies. Solana a trouvé l'ajustement produit / marché en offrant une meilleure expérience utilisateur.
Nous pensons que cette situation ne disparaîtra pas à court terme.
De plus, le trading de memecoin met le système à l'épreuve et fournit des retours précieux aux fournisseurs d'infrastructure.
Les memecoins d'aujourd'hui. Les actions, obligations, devises et actifs privés de demain ?
C'est finalement l'objectif de Solana.
Si cela vous intéresse, actuellement, 1 à 2 % du volume des transactions DEX sur Ethereum Layer-1 provient des memecoins. Le volume des échanges de stablecoins représente environ la moitié, tandis que les échanges ETH/stablecoin et d'autres jetons de projets représentent chacun environ 20 % du volume des transactions.
Actuellement, environ 50 % du volume des transactions DEX sur Base provient de mèmes, dont la grande majorité provient de nouvelles pièces de meme.
MEV
Certains analystes en cryptomonnaies estiment qu'avec la compression / la marchandisation des frais de base au fil du temps, la MEV (valeur que les utilisateurs paient pour des transactions sensibles au temps) est la seule valeur à long terme qui peut perdurer dans le Layer 1.
Nous ne sommes pas d'accord avec ce point de vue, mais nous pensons en effet que le MEV va générer la majeure partie des bénéfices économiques. Par conséquent, il est nécessaire de clarifier les différences dans le fonctionnement du MEV sur Solana et Ethereum, ainsi que l'impact potentiel des Layer 2.
Ethereum
Ethereum dispose d'un pool de mémoire, toutes les transactions passent par ce pool de mémoire avant d'être triées et soumises aux validateurs.
Le marché MEV est ici. Les principaux participants sont les suivants :
Chercheur : Ces robots utilisent des algorithmes d'apprentissage automatique pour identifier les opportunités de profit dans les pools de liquidité.
Constructeurs de blocs : Les constructeurs de blocs sont responsables de la construction des blocs. En d'autres termes, ils trient les transactions par blocs et, ce faisant, acceptent les "pots-de-vin" des chercheurs.
Validateur : Les validateurs approuvent ces blocs après que le constructeur de blocs a soumis le bloc (accompagné d'un pourboire).
Flux de travail :
L'utilisateur soumet une transaction —> mémoire tampon Ethereum —> « chercheur » (robot) identifie la valeur (arbitrage, transactions sandwich, liquidation) —> soumet des transactions supplémentaires au constructeur de blocs (incluant un pourboire) —> le constructeur de blocs emballe les transactions —> soumet à des validateurs (incluant un pourboire) —> les validateurs approuvent les transactions, conservant la majeure partie du pourboire (le constructeur de blocs et le chercheur en conservent une partie).
Le plus grand inconnu d'Ethereum : que se passera-t-il si la majorité du volume des transactions se déplace vers Layer-2 comme prévu, en ce qui concerne l'MEV ?
Nous pensons que l'MEV sera transféré vers la couche 2 grâce aux frais prioritaires. Le graphique ci-dessous montre que 85 % des frais de Base proviennent des frais prioritaires.
Solana
Solana n'a pas de pool de mémoire. Au lieu de cela, il dispose de clients de validation dédiés comme Jito, qui mettent en œuvre une forme de pool de mémoire privée enroulée.
Fonctionnement :
Le moteur de blocs de Jito crée une fenêtre très courte (environ 200 millisecondes) pendant laquelle les chercheurs peuvent soumettre des paquets de transactions pour les inclure dans le prochain bloc. Ce pool de mémoire déroulante n'est pas public, mais les chercheurs connectés à l'infrastructure de Jito peuvent y accéder, leur permettant ainsi de découvrir et d'exploiter des opportunités d'arbitrage potentielles dans cette fenêtre éphémère.
Les chercheurs surveillent généralement l'état de la chaîne directement en exécutant leur propre nœud complet ou un point de terminaison RPC (par exemple, le livre de commandes, les pools de liquidités). Ils détectent les opportunités d'arbitrage en observant les changements d'état causés par les transactions confirmées, plutôt qu'en examinant les transactions en attente dans la mémoire.
Lorsque des opportunités de profit se présentent (par exemple, un déséquilibre de prix entre les DEX), le robot construit et soumet rapidement ses propres transactions ou les regroupe pour le prochain leader de bloc (généralement via Jito ou un relais similaire), espérant saisir l'opportunité avant les autres.
Actuellement, environ 50% de l'arbitrage MEV est réalisé via Jito (cette valeur est partagée avec les stakers via le routeur de pourboire) :
Si vous investissez dans ces réseaux, vous devez comprendre comment le MEV s'accumule pour vous en tant que détenteur de jetons grâce à la mise.
Nous pensons que, par rapport aux détenteurs d'ETH, les détenteurs de SOL ont actuellement plus d'opportunités d'obtenir des MEV (et des frais prioritaires potentiels).
Résumé
Le prix de transaction de SOL devrait-il être à un rabais de 65 % par rapport à ETH (63,5 % une fois complètement dilué) ?
D'un point de vue fondamental, cela ne devrait absolument pas être le cas. Même en tenant compte des effets de réseau exceptionnels d'ETH, de la décentralisation, du protocole Lindy, de la garantie d'actifs et d'autres facteurs, cette décote est trop élevée.
Notre conclusion est que, sur la base de l'effet de réseau d'ETH et de la valeur totale verrouillée (TVL), le marché valorise actuellement ETH plus haut que SOL.
Un des grands atouts de l'ETH est qu'il deviendra le foyer de milliers de milliards d'actifs tokenisés, englobant des actions, des obligations, des devises / stablecoins, des actifs privés, etc.
L'avenir pourrait être ainsi.
Mais finalement, les investisseurs doivent se concentrer sur la manière dont l'ETH peut tirer une réelle valeur de ces actifs.
Pourquoi ?
Parce que les investisseurs ont le choix. Si une autre chaîne peut continuer à apporter plus de valeur aux détenteurs de jetons, nous devrions nous attendre à ce qu'à long terme, davantage de capitaux affluents dans cet actif.
Comme l'a dit Benjamin Graham :
« À court terme, le marché est une machine à voter. Mais à long terme, c'est une machine à peser. »
Une façon pour l'ETH de rattraper son retard pourrait être à travers le réengagement et l'ajustement des frais de blob. Avec l'arrivée de nouveaux types passionnants de couche L2 (comme MegaETH utilisant EigenLayer pour l'accès aux données), les détenteurs d'ETH peuvent obtenir une valeur réelle supplémentaire en réengageant leur ETH à partir de ces réseaux.
Nous effectuerons plus d'analyses dans ces domaines.
Mais nous devons préciser une chose :
Aujourd'hui, les actifs cryptographiques sont rarement échangés sur la base de fondamentaux.
Bien que nous croyions que cette situation se produira, ce n'est pas le cas pour le moment.
La narration, l'élan, la narrativité, l'influence sociale et les conditions de liquidité restent des facteurs qui stimulent le développement du marché.
Bien sûr, au cours des dernières années, l'ETH a été désavantagé dans les jeux narratifs.
Mais j'ai l'impression que la situation s'améliore.
Pour des actifs d'une valeur supérieure à 2200 milliards de dollars, une fluctuation de 20 % en un jour n'est pas grand-chose.
Rappelez-vous : le marché des crypto-monnaies a une forte réflexivité. Prix —> récit —> fondamentaux.
Nous attendons avec impatience de voir si les récentes fluctuations ne sont que le début de fluctuations plus importantes.