La bataille pour le marché des stablecoins de milliers de milliards de Hong Kong a commencé, comment les gens ordinaires peuvent-ils prendre l'initiative ?
De Wall Street à Lujiazui, des géants technologiques de la Silicon Valley au siège du commerce électronique de Hangzhou, tout le monde suit de près la première distribution de licences de stablecoin par l'Autorité monétaire de Hong Kong - ce "certificat de naissance pour la finance numérique" pourrait donner naissance au prochain empire commercial d'une valeur de mille milliards de dollars. Avec l'entrée en vigueur de la "Loi sur les stablecoins" prévue pour le 1er août 2025, Hong Kong se dirige rapidement vers une nouvelle ère de la finance numérique. Cela marque non seulement la naissance du premier cadre réglementaire complet pour les stablecoins en monnaie fiat au monde, mais ouvre également la porte à l'innovation financière numérique pour les institutions conformes.
I. Mise en œuvre de la loi : Ouverture d'une nouvelle ère de la finance numérique le 1er août
Le 6 juin 2025, le gouvernement de la région administrative spéciale de Hong Kong a officiellement annoncé que le "Règlement sur les stablecoins" entrerait en vigueur le 1er août, marquant ainsi la naissance du premier cadre de régulation complet pour les stablecoins adossés à des monnaies fiduciaires au monde. Selon le règlement, toute émission de stablecoins adossés à des monnaies fiduciaires ou au dollar hongkongais à Hong Kong doit obtenir une licence de l'Autorité monétaire de Hong Kong, et les actifs de réserve doivent être isolés à 100 % et rachetables en temps réel. Ce système est conçu pour prévenir les risques similaires à l'effondrement de TerraUSD et ouvre la porte à l'innovation financière numérique pour les institutions conformes.
Deux, la fête du capital : le mythe de la richesse de Circle et la volatilité du marché
Le 5 juin, l'émetteur de USDC, Circle, a été coté sur le Nasdaq, avec un prix de l'action grimpant de 31 dollars à 298,99 dollars, la capitalisation boursière dépassant un temps les 100 milliards de dollars. Cependant, derrière cette frénésie se cache un danger : deux semaines plus tard, le prix de l'action de Circle a chuté de près de 40 %, les premiers investisseurs comme le fonds ARK ayant commencé à encaisser leurs gains.
Cette forte volatilité reflète la double nature de l'industrie des stablecoins : d'une part, elle est un pont entre la finance traditionnelle et les actifs numériques, avec un volume de transactions quotidien de l'USDC dépassant 15 milliards de dollars, devenant ainsi un outil important pour les paiements transnationaux ; d'autre part, sa valeur dépend entièrement des actifs de réserve, et en cas d'événements similaires à l'effondrement de l'UST en 2023, l'ensemble de l'écosystème sera confronté à un risque systémique.
Il est d'autant plus préoccupant que l'Autorité monétaire de Hong Kong a clairement indiqué que le nombre de licences délivrées dans un premier temps sera limité à un chiffre unique. Cela signifie que même si les géants réussissent à entrer sur le marché, ils seront confrontés à une concurrence féroce sur le stock existant. Le cas de Circle prouve que les opportunités de richesse sont souvent accompagnées d'incertitudes réglementaires et de fortes fluctuations du sentiment de marché. Cependant, l'essor de Circle n'est pas un hasard. 88 % de ses actifs de réserve sont des obligations d'État américaines et des accords de rachat au jour le jour, avec des audits mensuels de Deloitte, cette transparence opérationnelle en fait le choix privilégié des institutions. Plus important encore, Circle est en train de demander une licence de banque de fiducie fédérale, une fois approuvée, cela se connectera directement au système de paiement de la Réserve fédérale, changeant complètement la logique de règlement des stablecoins.
Trois, compétition des géants : la bataille des licences entre le commerce électronique et les institutions financières
L'intensité de cette bataille pour les licences dépasse de loin les attentes. Selon les informations divulguées par la Banque centrale de Hong Kong, au moins 9 institutions ont déjà soumis une intention de demande, parmi lesquelles se trouvent JD Coin Chain Technology et Yuan Coin Innovation Technology, qui participent au "programme sandbox", ainsi qu'une coentreprise entre Standard Chartered Bank et Hong Kong Telecom. Parmi ces institutions, il y a à la fois des géants de la finance traditionnelle, des nouveaux venus dans le domaine de la blockchain, et la présence de géants du commerce électronique multinational.
L'ambition de JD.com est particulièrement évidente : sa plateforme de paiement transfrontalier "Yizhi Pay" a déjà engagé des communications approfondies avec l'Autorité monétaire de Hong Kong, avec l'intention d'intégrer des stablecoins dans le système financier de la chaîne d'approvisionnement mondiale. Ant Group a également clairement indiqué qu'il soumettra des informations dans les 24 heures suivant l'ouverture du processus de demande de licence. Ce qui mérite également d'être suivi, c'est que les équipes juridiques de Walmart et d'Amazon sont déjà sur place à Hong Kong, étudiant comment entrer sur le marché par le biais de l'acquisition d'institutions locales titulaires de licences.
Le cœur de cette compétition réside dans le droit d'ancrage monétaire des stablecoins. Bien que la Banque de Hong Kong n'ait pas encore précisé si elle autorisera l'émission de stablecoins en yuan, le directeur Hou Zhengyu a révélé que, si d'autres devises de juridictions étaient impliquées, des discussions seraient engagées avec les organismes concernés. Cela signifie qu'une fois que la politique sera assouplie, le stablecoin en yuan pourrait devenir une arme clé pour briser le monopole des paiements en dollars.
Le seuil pour obtenir une licence est considéré comme strict : les institutions non bancaires doivent avoir un capital social de 25 millions de dollars de Hong Kong, les principaux gestionnaires doivent être basés à Hong Kong, et les actifs de réserve doivent être conservés dans une banque agréée et soumis à un audit annuel. Ce coût de conformité élevé exclura les petits et moyens acteurs, mais créera également une barrière à l'entrée pour les grandes institutions.
Quatre, Révolution des paiements transfrontaliers : de « déménagement de fourmis » à « crédit en quelques secondes »
Dans la ville financière de Central à Hong Kong, les cas d'utilisation des stablecoins se concrétisent rapidement. Un CEO d'une entreprise de commerce électronique transfrontalière a révélé que son équipe teste une solution de paiement avec "stablecoin en HKD + contrat intelligent" : une fois que le fournisseur overseas confirme l'expédition, le système libère automatiquement le stablecoin pour finaliser le règlement, le processus entier prenant moins de 10 secondes, et les frais de transaction ne représentant qu'1/20 de ceux d'un virement bancaire traditionnel.
La logique sous-jacente de cette transformation réside dans la reconfiguration des paiements transfrontaliers grâce à la technologie blockchain. Le système traditionnel SWIFT nécessite le passage par 7 à 10 banques intermédiaires, ce qui prend 2 à 3 jours, tandis que les stablecoins, grâce à la technologie de registre décentralisé, permettent un règlement instantané « peer-to-peer ». Selon la Banque centrale de Hong Kong, si les stablecoins étaient largement adoptés, cela pourrait permettre d'économiser plus de 20 milliards de dollars par an en frais de transaction pour le commerce transfrontalier en Asie.
Plus imaginatif encore, les stablecoins franchissent les frontières de la finance traditionnelle. Huaxia Fund (Hong Kong) prévoit de lancer un produit de fonds soutenu par des souscriptions en stablecoin, permettant aux investisseurs d'acheter directement des parts de fonds via USDC ou un stablecoin en dollars de Hong Kong, ce qui va révolutionner les règles du jeu de la gestion de patrimoine transfrontalière.
Cinq, la balance réglementaire : l'art de l'équilibre entre innovation et risque
La sagesse réglementaire de la Banque de Hong Kong se manifeste dans son cadre réglementaire basé sur les risques. La « Loi sur les stablecoins » exige que les émetteurs doivent strictement séparer les actifs de réserve de leurs propres actifs et se soumettre régulièrement à des audits par des tiers. En même temps, seuls les établissements agréés peuvent vendre des stablecoins aux investisseurs de détail, ce qui empêche efficacement la répétition d'événements similaires à ceux de FTX.
Mais le degré de rigueur de la réglementation reste un point central d'intérêt pour le marché. Par exemple, en ce qui concerne le taux de change entre les stablecoins et les fiat, l'Autorité monétaire n'exige que "le remboursement à la valeur nominale dans des conditions raisonnables", ce qui laisse une marge de manœuvre pour les émetteurs. Ce modèle de "réglementation de principe" évite à la fois une intervention excessive et laisse de l'espace pour l'innovation technologique.
VI. Stratégie de jeu : La concurrence entre la Chine et les États-Unis pour le pouvoir de parole en matière de finance numérique
La logique profonde du projet de loi de Hong Kong est une lutte pour le contrôle des règles financières mondiales :
L'extension numérique de l'hégémonie du dollar : les États-Unis, à travers la loi « GENIUS », promeuvent l'expansion des stablecoins conformes comme l'USDC, et cela revient essentiellement à migrer le réseau de paiement en dollars vers la chaîne, tout en atténuant la pression de liquidité des obligations américaines et en siphonnant le capital mondial. Circle demande une licence de fiduciaire fédéral afin de devenir « l'agent souverain du dollar sur la chaîne ».
La rupture du chemin vers l'internationalisation du renminbi : Hong Kong établit un canal en ligne pour le renminbi offshore par le biais de la législation sur les stablecoins. 1,2 trillion de renminbi offshore, s'il est converti en stablecoin, peut améliorer l'utilisation des fonds grâce à des contrats intelligents, en s'associant à un projet pilote de renminbi numérique pour former un "système à double voie", réalisant finalement une percée dans le pouvoir de fixation des prix des matières premières.
Concurrence des règles du cadre réglementaire : La start-up hongkongaise « région + ancrage monétaire » a une double juridiction, peu importe où se trouve l'émetteur, tant qu'il est ancré à la monnaie de Hong Kong ou s'adresse aux utilisateurs de Hong Kong, il est soumis à la réglementation. Ce design coupe l'espace d'arbitrage des institutions étrangères et fournit un modèle pour d'autres juridictions.
Sept, le vent de la richesse : un nouveau champ de bataille où coexistent opportunités et risques
Face à cette transformation, les gens ordinaires ne doivent pas forcément rester en spectateurs. Les trois voies suivantes méritent d'être suivies :
1. Investir dans des actifs conformes :
La "ETF sur les actifs virtuels" que la Commission des valeurs mobilières de Hong Kong va lancer, permettra aux investisseurs particuliers d'investir dans des fonds de stablecoin conformes via des comptes d'actions de Hong Kong.
2、participation à la construction de scénarios :
Le commerce électronique transfrontalier, les entreprises de logistique, etc. peuvent explorer l'intégration des stablecoins dans leurs processus commerciaux pour réduire les risques de fluctuations des taux de change.
3、capacité technique de réserve :
Les compétences en développement blockchain, conception de contrats intelligents, etc., deviendront la compétence clé de la concurrence à l'ère de la finance numérique.
Conclusion : Se tenir à la croisée des chemins de l'histoire
L'entrée en vigueur de la loi sur les stablecoins à Hong Kong marque l'entrée officielle de la société humaine dans l'ère de la "monnaie programmable". Lorsque le stablecoin en dollars de Hong Kong remplace les espèces en dollars américains sur le marché de l'Asie du Sud-Est, lorsque le stablecoin en renminbi devient la monnaie de règlement pour le commerce électronique transfrontalier, ce que nous sommes en train de témoigner n'est pas seulement une innovation des outils financiers, mais aussi une reconstruction du système monétaire international. Cette transformation est vouée à être pleine de controverses et de risques, mais comme l'a dit le président de la Banque centrale de Hong Kong, Eddie Yue : "Un cadre réglementaire solide est la pierre angulaire du développement durable de la finance numérique". Pour la plupart des gens, maîtriser rationnellement les canaux de conformité et suivre les scénarios de mise en œuvre technologique pourrait offrir de bonnes opportunités dans cette transformation - le véritable vent de richesse appartient souvent à ceux qui comprennent les tendances et maîtrisent les règles.
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La bataille pour le marché des stablecoins de milliers de milliards de Hong Kong a commencé, comment les gens ordinaires peuvent-ils prendre l'initiative ?
De Wall Street à Lujiazui, des géants technologiques de la Silicon Valley au siège du commerce électronique de Hangzhou, tout le monde suit de près la première distribution de licences de stablecoin par l'Autorité monétaire de Hong Kong - ce "certificat de naissance pour la finance numérique" pourrait donner naissance au prochain empire commercial d'une valeur de mille milliards de dollars. Avec l'entrée en vigueur de la "Loi sur les stablecoins" prévue pour le 1er août 2025, Hong Kong se dirige rapidement vers une nouvelle ère de la finance numérique. Cela marque non seulement la naissance du premier cadre réglementaire complet pour les stablecoins en monnaie fiat au monde, mais ouvre également la porte à l'innovation financière numérique pour les institutions conformes.
I. Mise en œuvre de la loi : Ouverture d'une nouvelle ère de la finance numérique le 1er août
Le 6 juin 2025, le gouvernement de la région administrative spéciale de Hong Kong a officiellement annoncé que le "Règlement sur les stablecoins" entrerait en vigueur le 1er août, marquant ainsi la naissance du premier cadre de régulation complet pour les stablecoins adossés à des monnaies fiduciaires au monde. Selon le règlement, toute émission de stablecoins adossés à des monnaies fiduciaires ou au dollar hongkongais à Hong Kong doit obtenir une licence de l'Autorité monétaire de Hong Kong, et les actifs de réserve doivent être isolés à 100 % et rachetables en temps réel. Ce système est conçu pour prévenir les risques similaires à l'effondrement de TerraUSD et ouvre la porte à l'innovation financière numérique pour les institutions conformes.
Deux, la fête du capital : le mythe de la richesse de Circle et la volatilité du marché
Le 5 juin, l'émetteur de USDC, Circle, a été coté sur le Nasdaq, avec un prix de l'action grimpant de 31 dollars à 298,99 dollars, la capitalisation boursière dépassant un temps les 100 milliards de dollars. Cependant, derrière cette frénésie se cache un danger : deux semaines plus tard, le prix de l'action de Circle a chuté de près de 40 %, les premiers investisseurs comme le fonds ARK ayant commencé à encaisser leurs gains.
Cette forte volatilité reflète la double nature de l'industrie des stablecoins : d'une part, elle est un pont entre la finance traditionnelle et les actifs numériques, avec un volume de transactions quotidien de l'USDC dépassant 15 milliards de dollars, devenant ainsi un outil important pour les paiements transnationaux ; d'autre part, sa valeur dépend entièrement des actifs de réserve, et en cas d'événements similaires à l'effondrement de l'UST en 2023, l'ensemble de l'écosystème sera confronté à un risque systémique.
Il est d'autant plus préoccupant que l'Autorité monétaire de Hong Kong a clairement indiqué que le nombre de licences délivrées dans un premier temps sera limité à un chiffre unique. Cela signifie que même si les géants réussissent à entrer sur le marché, ils seront confrontés à une concurrence féroce sur le stock existant. Le cas de Circle prouve que les opportunités de richesse sont souvent accompagnées d'incertitudes réglementaires et de fortes fluctuations du sentiment de marché. Cependant, l'essor de Circle n'est pas un hasard. 88 % de ses actifs de réserve sont des obligations d'État américaines et des accords de rachat au jour le jour, avec des audits mensuels de Deloitte, cette transparence opérationnelle en fait le choix privilégié des institutions. Plus important encore, Circle est en train de demander une licence de banque de fiducie fédérale, une fois approuvée, cela se connectera directement au système de paiement de la Réserve fédérale, changeant complètement la logique de règlement des stablecoins.
Trois, compétition des géants : la bataille des licences entre le commerce électronique et les institutions financières
L'intensité de cette bataille pour les licences dépasse de loin les attentes. Selon les informations divulguées par la Banque centrale de Hong Kong, au moins 9 institutions ont déjà soumis une intention de demande, parmi lesquelles se trouvent JD Coin Chain Technology et Yuan Coin Innovation Technology, qui participent au "programme sandbox", ainsi qu'une coentreprise entre Standard Chartered Bank et Hong Kong Telecom. Parmi ces institutions, il y a à la fois des géants de la finance traditionnelle, des nouveaux venus dans le domaine de la blockchain, et la présence de géants du commerce électronique multinational.
L'ambition de JD.com est particulièrement évidente : sa plateforme de paiement transfrontalier "Yizhi Pay" a déjà engagé des communications approfondies avec l'Autorité monétaire de Hong Kong, avec l'intention d'intégrer des stablecoins dans le système financier de la chaîne d'approvisionnement mondiale. Ant Group a également clairement indiqué qu'il soumettra des informations dans les 24 heures suivant l'ouverture du processus de demande de licence. Ce qui mérite également d'être suivi, c'est que les équipes juridiques de Walmart et d'Amazon sont déjà sur place à Hong Kong, étudiant comment entrer sur le marché par le biais de l'acquisition d'institutions locales titulaires de licences.
Le cœur de cette compétition réside dans le droit d'ancrage monétaire des stablecoins. Bien que la Banque de Hong Kong n'ait pas encore précisé si elle autorisera l'émission de stablecoins en yuan, le directeur Hou Zhengyu a révélé que, si d'autres devises de juridictions étaient impliquées, des discussions seraient engagées avec les organismes concernés. Cela signifie qu'une fois que la politique sera assouplie, le stablecoin en yuan pourrait devenir une arme clé pour briser le monopole des paiements en dollars.
Le seuil pour obtenir une licence est considéré comme strict : les institutions non bancaires doivent avoir un capital social de 25 millions de dollars de Hong Kong, les principaux gestionnaires doivent être basés à Hong Kong, et les actifs de réserve doivent être conservés dans une banque agréée et soumis à un audit annuel. Ce coût de conformité élevé exclura les petits et moyens acteurs, mais créera également une barrière à l'entrée pour les grandes institutions.
Quatre, Révolution des paiements transfrontaliers : de « déménagement de fourmis » à « crédit en quelques secondes »
Dans la ville financière de Central à Hong Kong, les cas d'utilisation des stablecoins se concrétisent rapidement. Un CEO d'une entreprise de commerce électronique transfrontalière a révélé que son équipe teste une solution de paiement avec "stablecoin en HKD + contrat intelligent" : une fois que le fournisseur overseas confirme l'expédition, le système libère automatiquement le stablecoin pour finaliser le règlement, le processus entier prenant moins de 10 secondes, et les frais de transaction ne représentant qu'1/20 de ceux d'un virement bancaire traditionnel.
La logique sous-jacente de cette transformation réside dans la reconfiguration des paiements transfrontaliers grâce à la technologie blockchain. Le système traditionnel SWIFT nécessite le passage par 7 à 10 banques intermédiaires, ce qui prend 2 à 3 jours, tandis que les stablecoins, grâce à la technologie de registre décentralisé, permettent un règlement instantané « peer-to-peer ». Selon la Banque centrale de Hong Kong, si les stablecoins étaient largement adoptés, cela pourrait permettre d'économiser plus de 20 milliards de dollars par an en frais de transaction pour le commerce transfrontalier en Asie.
Plus imaginatif encore, les stablecoins franchissent les frontières de la finance traditionnelle. Huaxia Fund (Hong Kong) prévoit de lancer un produit de fonds soutenu par des souscriptions en stablecoin, permettant aux investisseurs d'acheter directement des parts de fonds via USDC ou un stablecoin en dollars de Hong Kong, ce qui va révolutionner les règles du jeu de la gestion de patrimoine transfrontalière.
Cinq, la balance réglementaire : l'art de l'équilibre entre innovation et risque
La sagesse réglementaire de la Banque de Hong Kong se manifeste dans son cadre réglementaire basé sur les risques. La « Loi sur les stablecoins » exige que les émetteurs doivent strictement séparer les actifs de réserve de leurs propres actifs et se soumettre régulièrement à des audits par des tiers. En même temps, seuls les établissements agréés peuvent vendre des stablecoins aux investisseurs de détail, ce qui empêche efficacement la répétition d'événements similaires à ceux de FTX.
Mais le degré de rigueur de la réglementation reste un point central d'intérêt pour le marché. Par exemple, en ce qui concerne le taux de change entre les stablecoins et les fiat, l'Autorité monétaire n'exige que "le remboursement à la valeur nominale dans des conditions raisonnables", ce qui laisse une marge de manœuvre pour les émetteurs. Ce modèle de "réglementation de principe" évite à la fois une intervention excessive et laisse de l'espace pour l'innovation technologique.
VI. Stratégie de jeu : La concurrence entre la Chine et les États-Unis pour le pouvoir de parole en matière de finance numérique
La logique profonde du projet de loi de Hong Kong est une lutte pour le contrôle des règles financières mondiales :
L'extension numérique de l'hégémonie du dollar : les États-Unis, à travers la loi « GENIUS », promeuvent l'expansion des stablecoins conformes comme l'USDC, et cela revient essentiellement à migrer le réseau de paiement en dollars vers la chaîne, tout en atténuant la pression de liquidité des obligations américaines et en siphonnant le capital mondial. Circle demande une licence de fiduciaire fédéral afin de devenir « l'agent souverain du dollar sur la chaîne ».
La rupture du chemin vers l'internationalisation du renminbi : Hong Kong établit un canal en ligne pour le renminbi offshore par le biais de la législation sur les stablecoins. 1,2 trillion de renminbi offshore, s'il est converti en stablecoin, peut améliorer l'utilisation des fonds grâce à des contrats intelligents, en s'associant à un projet pilote de renminbi numérique pour former un "système à double voie", réalisant finalement une percée dans le pouvoir de fixation des prix des matières premières.
Concurrence des règles du cadre réglementaire : La start-up hongkongaise « région + ancrage monétaire » a une double juridiction, peu importe où se trouve l'émetteur, tant qu'il est ancré à la monnaie de Hong Kong ou s'adresse aux utilisateurs de Hong Kong, il est soumis à la réglementation. Ce design coupe l'espace d'arbitrage des institutions étrangères et fournit un modèle pour d'autres juridictions.
Sept, le vent de la richesse : un nouveau champ de bataille où coexistent opportunités et risques
Face à cette transformation, les gens ordinaires ne doivent pas forcément rester en spectateurs. Les trois voies suivantes méritent d'être suivies :
1. Investir dans des actifs conformes :
La "ETF sur les actifs virtuels" que la Commission des valeurs mobilières de Hong Kong va lancer, permettra aux investisseurs particuliers d'investir dans des fonds de stablecoin conformes via des comptes d'actions de Hong Kong.
2、participation à la construction de scénarios :
Le commerce électronique transfrontalier, les entreprises de logistique, etc. peuvent explorer l'intégration des stablecoins dans leurs processus commerciaux pour réduire les risques de fluctuations des taux de change.
3、capacité technique de réserve :
Les compétences en développement blockchain, conception de contrats intelligents, etc., deviendront la compétence clé de la concurrence à l'ère de la finance numérique.
Conclusion : Se tenir à la croisée des chemins de l'histoire
L'entrée en vigueur de la loi sur les stablecoins à Hong Kong marque l'entrée officielle de la société humaine dans l'ère de la "monnaie programmable". Lorsque le stablecoin en dollars de Hong Kong remplace les espèces en dollars américains sur le marché de l'Asie du Sud-Est, lorsque le stablecoin en renminbi devient la monnaie de règlement pour le commerce électronique transfrontalier, ce que nous sommes en train de témoigner n'est pas seulement une innovation des outils financiers, mais aussi une reconstruction du système monétaire international. Cette transformation est vouée à être pleine de controverses et de risques, mais comme l'a dit le président de la Banque centrale de Hong Kong, Eddie Yue : "Un cadre réglementaire solide est la pierre angulaire du développement durable de la finance numérique". Pour la plupart des gens, maîtriser rationnellement les canaux de conformité et suivre les scénarios de mise en œuvre technologique pourrait offrir de bonnes opportunités dans cette transformation - le véritable vent de richesse appartient souvent à ceux qui comprennent les tendances et maîtrisent les règles.