L'innovation financière a fait un tour complet. La blockchain ramène les États-Unis à l'ère de l'argent privé, lorsque les banques et les entreprises pouvaient émettre leurs propres monnaies. Cette fois, au lieu des pièces d'or et d'argent, l'Amérique des entreprises est désireuse d'émettre ses propres stablecoins.
La décision des États-Unis d'adopter les cryptomonnaies à travers une législation comme le GENIUS Act ne se limite pas au niveau national. La démarche de Washington exerce une pression sur les pays du monde entier pour qu'ils affichent leur propre position sur les stablecoins et les cryptomonnaies.
Au cours des derniers mois, des responsables financiers et des universitaires en Chine ont exprimé la nécessité de considérer au moins l'autorisation des stablecoins, ce que Zhiguo He, professeur de finance à l'Université de Stanford, dit être motivé par la "peur de manquer quelque chose."
Et vendredi, la ville autonome chinoise de Hong Kong—qui parie sur les cryptomonnaies pour renforcer son statut de centre financier—commencera à accepter les demandes pour un stablecoin adossé au dollar de Hong Kong, ouvrant potentiellement la porte à un jeton adossé au renminbi également.
Avec les États-Unis qui s'engagent pleinement dans la crypto, Pékin est désormais confronté à une décision difficile : doit-il égaler le pari risqué des États-Unis sur un avenir centré sur les stablecoins ? Ou doit-il jouer la sécurité, au risque de passer à côté des technologies financières de pointe ?
Un U.S. crypto-heureux
Les stablecoins, contrairement à leurs homologues plus volatils dans l'espace des cryptomonnaies, sont censés être un peu ennuyeux. Ces actifs virtuels sont indexés sur la valeur d'un actif de référence, tel qu'une monnaie fiduciaire. Presque tous les stablecoins sont indexés sur le dollar américain, la monnaie de réserve mondiale. Les utilisateurs peuvent utiliser les stablecoins pour transférer facilement des fonds entre différentes cryptomonnaies sans avoir besoin de recourir à de l'argent réel.
Les utilisateurs font confiance aux émetteurs de stablecoins pour avoir suffisamment de réserves liquides afin de racheter des jetons contre de la monnaie fiduciaire à tout moment. Mais contrairement aux banques, les émetteurs de stablecoins n'ont pas de prêteur de dernier recours sur lequel se reposer. L'effondrement de TerraUSD en 2022, un soi-disant stablecoin algorithmique, a suscité des inquiétudes concernant d'autres cryptomonnaies, y compris des jetons plus établis.
Le potentiel des stablecoins à déclencher la version cryptographique d'une panique financière a amené les gouvernements à se méfier des stablecoins. Mais maintenant, le président américain Donald Trump, lors de son deuxième mandat, veut faire des États-Unis le "capitale crypto de la planète."
« Trump a fait un 180 pour les États-Unis et vient de dire : 'déréguler, déréguler, déréguler', » déclare le professeur de Harvard et ancien économiste en chef du FMI Kenneth Rogoff.
Le Congrès américain a adopté la loi GENIUS le 17 juillet, établissant le premier cadre réglementaire pour les stablecoins adossés au dollar. La loi exige que les émetteurs maintiennent des réserves, telles que des liquidités ou des bons du Trésor américain, pour soutenir leurs stablecoins sur une base d'au moins 1:1.
L'histoire continue## La Chine envisage la crypto
La soudaine attitude favorable aux cryptomonnaies des États-Unis pourrait inquiéter d'autres nations. Les stablecoins adossés au dollar seront attrayants dans "des pays vraiment pauvres où les gens ne font pas confiance à la monnaie et à la banque centrale", déclare Paul Blustein, journaliste et auteur de King Dollar: The Past and Future of the World’s Dominant Currency. Mais même les pays avec des monnaies locales fortes pourraient faire face à un avenir où "les citoyens préfèrent transacter avec ce type d'instrument."
La Banque populaire de Chine (PBOC) est maintenant dans une position frustrante. La Chine a interdit toutes les transactions en cryptomonnaies depuis 2021, invoquant les risques qu'elles pourraient présenter pour le système financier du pays.
Mais la Chine ne veut pas se retrouver à la traîne—ou derrière les États-Unis—si les stablecoins et la technologie blockchain sont vraiment l'avenir de la finance.
Wang Yongli, ancien vice-président de la Banque de Chine, a écrit sur WeChat en juin que ce serait un risque stratégique si le paiement en yuan transfrontalier n'était pas aussi efficace que les stablecoins en dollar. Yongli a recommandé une "réponse proactive des autres pays, en particulier de la Chine" face à la législation américaine, selon la newsletter Pekinology.
Le gouverneur de la PBOC, Pan Gongsheng, a également noté l'utilisation croissante des stablecoins pour les paiements transfrontaliers lors du Forum de Lujiazui 2025 à Shanghai le 18 juin.
Quelques jours plus tard, le Securities Times, un journal appartenant à l'organe de presse d'État People’s Daily, a écrit que les acteurs du secteur "croient généralement que, en tant qu'outil de paiement émergent, les avantages uniques et les risques potentiels des stablecoins ne peuvent pas être ignorés, et que le développement des stablecoins [indexés sur le renminbi] devrait se faire le plus tôt possible."
Le South China Morning Post a rapporté le 14 juillet que la Chine explorait la faisabilité de permettre le lancement de stablecoins. Deux responsables locaux ont déclaré au journal que des entités d'État, y compris la société de valeurs mobilières Guotai Haitong et la société d'infrastructure de données Shanghai Data Group, envisageaient un essai de jetons adossés au renminbi.
« Ce n'est pas le fait que les États-Unis entrent dans la crypto, en soi, qui est important », déclare Evan Auyang, président du groupe de la société de technologie blockchain basée à Hong Kong, Animoca Brands. « C'est vraiment ce qui a commencé à la suite de ce changement… Les stablecoins sont devenus institutionnels » après avoir gagné en légitimité grâce aux États-Unis. ( Animoca Brands prévoit de demander une licence pour émettre des stablecoins à Hong Kong. )
Dé-dollarisation
Il y a un élément géopolitique dans la conversation sur les stablecoins. Si l'adoption des stablecoins en dollars américains augmente, les émetteurs devront détenir plus de dollars et d'actifs libellés en dollars pour soutenir le peg. Tether, qui émet le plus grand stablecoin au monde, était déjà le septième plus grand acheteur de dettes américaines en 2024.
Après avoir érodé la domination mondiale du dollar pendant des décennies, la Chine ne veut pas donner aux États-Unis l'occasion de regagner du terrain.
« Ils sont très préoccupés par le pouvoir exercé par les États-Unis, par l'expansion de l'utilisation du dollar », déclare Rogoff.
La Chine a essayé de promouvoir une plus grande utilisation du renminbi pour le commerce transfrontalier, avec un succès limité. Le commerce avec des pays isolés comme la Russie et l'Iran peut se faire en renminbi, mais la plupart des pays du monde préfèrent encore utiliser le dollar américain. La popularité des stablecoins en dollars pourrait "étouffer" les efforts de Pékin pour développer ses propres réseaux financiers, selon Rogoff.
La guerre commerciale de Trump a suscité des discussions sur la "dé-dollarisation", ou la réduction de la dépendance au dollar américain, en raison des inquiétudes concernant l'avenir de l'économie américaine et des craintes de l'armement du dollar. Même Trump lui-même s'inquiète des challengers au dollar, menaçant de lourdes taxes douanières contre le bloc BRICS s'il envisageait de créer une monnaie alternative.
Le secrétaire au Trésor américain, Scott Bessent, a déclaré que les stablecoins peuvent aider à maintenir le dollar américain en tant que monnaie de réserve dominante.
Certains fonctionnaires chinois sont d'accord avec Bessent : l'ancien vice-ministre des finances Zhu Guangyao a soutenu en juin que "le but stratégique derrière la promotion des stablecoins par les États-Unis—étroitement lié à la liquidité du dollar américain—est de préserver la suprématie du dollar," comme traduit par la newsletter East is Read,
La Chine peut-elle lancer un stablecoin ?
Mais même si Pékin est ouvert au lancement d'un stablecoin, il doit surmonter un autre obstacle : son compte de capital fermé, ce qui signifie que les responsables ne peuvent pas autoriser un stablecoin adossé au yuan renminbi (CNY).
Auyang déclare qu'il y a "encore beaucoup de préoccupations concernant les problèmes de fuite des capitaux" qui rendent peu probable la libéralisation du compte de capital de la Chine.
La Chine pourrait autoriser un stablecoin adossé au renminbi offshore (CNH). Et puisque plus de 70 % des paiements en renminbi offshore sont traités à Hong Kong, Huang Yiping, conseiller de la PBOC, a suggéré d'utiliser la ville comme terrain d'essai pour le lancement du stablecoin de la Chine. Le géant technologique chinois JD.com aurait proposé un schéma similaire dans ses discussions avec la PBOC.
L'Ordonnance sur les stablecoins de Hong Kong, qui doit entrer en vigueur le 1er août, établit déjà un cadre juridique pour tirer parti du pool de renminbi offshore de la ville, si la PBOC choisit d'aller dans cette direction et de fournir une liquidité suffisante aux émetteurs de stablecoins indexés sur le renminbi offshore.
Bien que la loi exige que les émetteurs détiennent des réserves dans la monnaie de référence de leur stablecoin, puisque le dollar de Hong Kong est lui-même indexé sur le dollar américain, les émetteurs de stablecoins indexés sur le HKD peuvent détenir des réserves en dollars américains.
« Hong Kong est indexé sur le dollar américain. Donc, en un sens, ils aident essentiellement les États-Unis », a expliqué He, de Stanford. « C'est peut-être pourquoi Pékin [pourrait dire], lorsque vous faites le HKD [stablecoin], je veux que vous fassiez également le CNH. »
‘Resserrez l'euphorie’
Les experts en monnaie s'inquiètent de la façon dont les stablecoins pourraient finir par constituer une menace pour l'économie, que ce soit aux États-Unis ou en Chine.
Blustein souligne le risque de « substitution monétaire ». Si l'attrait des stablecoins l'emporte sur celui de la monnaie locale, cela « perturbe la capacité de la banque centrale à contrôler l'économie », fait-il valoir, car tout le monde effectue des transactions dans un instrument en dehors du contrôle de la banque.
Et sans banque centrale ou prêteur de dernier recours, les stablecoins sont vulnérables aux ruées : les utilisateurs se précipitant pour échanger leurs jetons contre de la monnaie fiduciaire en même temps. La possibilité d'une crise des stablecoins est « très parallèle à l'ère de la banque libre aux États-Unis dans les années 1800 », déclare Rogoff.
« Le risque d'une crise financière est élevé », dit-il.
Blustein, pour sa part, est moins inquiet que les stablecoins perturbent les choses - en partie parce qu'ils représentent "une petite part des paiements internationaux."
« Les stablecoins ne peuvent pas acheter autant de bons du Trésor à court terme » pour rivaliser avec les banques centrales et les multinationales, suggère-t-il.
Une autre personne exprimant un certain scepticisme à propos des stablecoins ? Eddie Yue, le directeur de l'Autorité monétaire de Hong Kong et le banquier central de facto de la ville.
Lors d'une conférence de presse la semaine dernière, Yue a demandé au public de « tempérer l'euphorie » autour des stablecoins, en soulignant des discussions « trop idéalistes » sur la façon dont ils pourraient « perturber le système financier traditionnel ».
Cette histoire a été initialement présentée sur Fortune.com
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Les responsables de Pékin se montrent favorables à l'idée d'un stablecoin en yuan, motivés par la peur de rater.
L'innovation financière a fait un tour complet. La blockchain ramène les États-Unis à l'ère de l'argent privé, lorsque les banques et les entreprises pouvaient émettre leurs propres monnaies. Cette fois, au lieu des pièces d'or et d'argent, l'Amérique des entreprises est désireuse d'émettre ses propres stablecoins.
La décision des États-Unis d'adopter les cryptomonnaies à travers une législation comme le GENIUS Act ne se limite pas au niveau national. La démarche de Washington exerce une pression sur les pays du monde entier pour qu'ils affichent leur propre position sur les stablecoins et les cryptomonnaies.
Au cours des derniers mois, des responsables financiers et des universitaires en Chine ont exprimé la nécessité de considérer au moins l'autorisation des stablecoins, ce que Zhiguo He, professeur de finance à l'Université de Stanford, dit être motivé par la "peur de manquer quelque chose."
Et vendredi, la ville autonome chinoise de Hong Kong—qui parie sur les cryptomonnaies pour renforcer son statut de centre financier—commencera à accepter les demandes pour un stablecoin adossé au dollar de Hong Kong, ouvrant potentiellement la porte à un jeton adossé au renminbi également.
Avec les États-Unis qui s'engagent pleinement dans la crypto, Pékin est désormais confronté à une décision difficile : doit-il égaler le pari risqué des États-Unis sur un avenir centré sur les stablecoins ? Ou doit-il jouer la sécurité, au risque de passer à côté des technologies financières de pointe ?
Un U.S. crypto-heureux
Les stablecoins, contrairement à leurs homologues plus volatils dans l'espace des cryptomonnaies, sont censés être un peu ennuyeux. Ces actifs virtuels sont indexés sur la valeur d'un actif de référence, tel qu'une monnaie fiduciaire. Presque tous les stablecoins sont indexés sur le dollar américain, la monnaie de réserve mondiale. Les utilisateurs peuvent utiliser les stablecoins pour transférer facilement des fonds entre différentes cryptomonnaies sans avoir besoin de recourir à de l'argent réel.
Les utilisateurs font confiance aux émetteurs de stablecoins pour avoir suffisamment de réserves liquides afin de racheter des jetons contre de la monnaie fiduciaire à tout moment. Mais contrairement aux banques, les émetteurs de stablecoins n'ont pas de prêteur de dernier recours sur lequel se reposer. L'effondrement de TerraUSD en 2022, un soi-disant stablecoin algorithmique, a suscité des inquiétudes concernant d'autres cryptomonnaies, y compris des jetons plus établis.
Le potentiel des stablecoins à déclencher la version cryptographique d'une panique financière a amené les gouvernements à se méfier des stablecoins. Mais maintenant, le président américain Donald Trump, lors de son deuxième mandat, veut faire des États-Unis le "capitale crypto de la planète."
« Trump a fait un 180 pour les États-Unis et vient de dire : 'déréguler, déréguler, déréguler', » déclare le professeur de Harvard et ancien économiste en chef du FMI Kenneth Rogoff.
Le Congrès américain a adopté la loi GENIUS le 17 juillet, établissant le premier cadre réglementaire pour les stablecoins adossés au dollar. La loi exige que les émetteurs maintiennent des réserves, telles que des liquidités ou des bons du Trésor américain, pour soutenir leurs stablecoins sur une base d'au moins 1:1.
L'histoire continue## La Chine envisage la crypto
La soudaine attitude favorable aux cryptomonnaies des États-Unis pourrait inquiéter d'autres nations. Les stablecoins adossés au dollar seront attrayants dans "des pays vraiment pauvres où les gens ne font pas confiance à la monnaie et à la banque centrale", déclare Paul Blustein, journaliste et auteur de King Dollar: The Past and Future of the World’s Dominant Currency. Mais même les pays avec des monnaies locales fortes pourraient faire face à un avenir où "les citoyens préfèrent transacter avec ce type d'instrument."
La Banque populaire de Chine (PBOC) est maintenant dans une position frustrante. La Chine a interdit toutes les transactions en cryptomonnaies depuis 2021, invoquant les risques qu'elles pourraient présenter pour le système financier du pays.
Mais la Chine ne veut pas se retrouver à la traîne—ou derrière les États-Unis—si les stablecoins et la technologie blockchain sont vraiment l'avenir de la finance.
Wang Yongli, ancien vice-président de la Banque de Chine, a écrit sur WeChat en juin que ce serait un risque stratégique si le paiement en yuan transfrontalier n'était pas aussi efficace que les stablecoins en dollar. Yongli a recommandé une "réponse proactive des autres pays, en particulier de la Chine" face à la législation américaine, selon la newsletter Pekinology.
Le gouverneur de la PBOC, Pan Gongsheng, a également noté l'utilisation croissante des stablecoins pour les paiements transfrontaliers lors du Forum de Lujiazui 2025 à Shanghai le 18 juin.
Quelques jours plus tard, le Securities Times, un journal appartenant à l'organe de presse d'État People’s Daily, a écrit que les acteurs du secteur "croient généralement que, en tant qu'outil de paiement émergent, les avantages uniques et les risques potentiels des stablecoins ne peuvent pas être ignorés, et que le développement des stablecoins [indexés sur le renminbi] devrait se faire le plus tôt possible."
Le South China Morning Post a rapporté le 14 juillet que la Chine explorait la faisabilité de permettre le lancement de stablecoins. Deux responsables locaux ont déclaré au journal que des entités d'État, y compris la société de valeurs mobilières Guotai Haitong et la société d'infrastructure de données Shanghai Data Group, envisageaient un essai de jetons adossés au renminbi.
« Ce n'est pas le fait que les États-Unis entrent dans la crypto, en soi, qui est important », déclare Evan Auyang, président du groupe de la société de technologie blockchain basée à Hong Kong, Animoca Brands. « C'est vraiment ce qui a commencé à la suite de ce changement… Les stablecoins sont devenus institutionnels » après avoir gagné en légitimité grâce aux États-Unis. ( Animoca Brands prévoit de demander une licence pour émettre des stablecoins à Hong Kong. )
Dé-dollarisation
Il y a un élément géopolitique dans la conversation sur les stablecoins. Si l'adoption des stablecoins en dollars américains augmente, les émetteurs devront détenir plus de dollars et d'actifs libellés en dollars pour soutenir le peg. Tether, qui émet le plus grand stablecoin au monde, était déjà le septième plus grand acheteur de dettes américaines en 2024.
Après avoir érodé la domination mondiale du dollar pendant des décennies, la Chine ne veut pas donner aux États-Unis l'occasion de regagner du terrain.
« Ils sont très préoccupés par le pouvoir exercé par les États-Unis, par l'expansion de l'utilisation du dollar », déclare Rogoff.
La Chine a essayé de promouvoir une plus grande utilisation du renminbi pour le commerce transfrontalier, avec un succès limité. Le commerce avec des pays isolés comme la Russie et l'Iran peut se faire en renminbi, mais la plupart des pays du monde préfèrent encore utiliser le dollar américain. La popularité des stablecoins en dollars pourrait "étouffer" les efforts de Pékin pour développer ses propres réseaux financiers, selon Rogoff.
La guerre commerciale de Trump a suscité des discussions sur la "dé-dollarisation", ou la réduction de la dépendance au dollar américain, en raison des inquiétudes concernant l'avenir de l'économie américaine et des craintes de l'armement du dollar. Même Trump lui-même s'inquiète des challengers au dollar, menaçant de lourdes taxes douanières contre le bloc BRICS s'il envisageait de créer une monnaie alternative.
Le secrétaire au Trésor américain, Scott Bessent, a déclaré que les stablecoins peuvent aider à maintenir le dollar américain en tant que monnaie de réserve dominante.
Certains fonctionnaires chinois sont d'accord avec Bessent : l'ancien vice-ministre des finances Zhu Guangyao a soutenu en juin que "le but stratégique derrière la promotion des stablecoins par les États-Unis—étroitement lié à la liquidité du dollar américain—est de préserver la suprématie du dollar," comme traduit par la newsletter East is Read,
La Chine peut-elle lancer un stablecoin ?
Mais même si Pékin est ouvert au lancement d'un stablecoin, il doit surmonter un autre obstacle : son compte de capital fermé, ce qui signifie que les responsables ne peuvent pas autoriser un stablecoin adossé au yuan renminbi (CNY).
Auyang déclare qu'il y a "encore beaucoup de préoccupations concernant les problèmes de fuite des capitaux" qui rendent peu probable la libéralisation du compte de capital de la Chine.
La Chine pourrait autoriser un stablecoin adossé au renminbi offshore (CNH). Et puisque plus de 70 % des paiements en renminbi offshore sont traités à Hong Kong, Huang Yiping, conseiller de la PBOC, a suggéré d'utiliser la ville comme terrain d'essai pour le lancement du stablecoin de la Chine. Le géant technologique chinois JD.com aurait proposé un schéma similaire dans ses discussions avec la PBOC.
L'Ordonnance sur les stablecoins de Hong Kong, qui doit entrer en vigueur le 1er août, établit déjà un cadre juridique pour tirer parti du pool de renminbi offshore de la ville, si la PBOC choisit d'aller dans cette direction et de fournir une liquidité suffisante aux émetteurs de stablecoins indexés sur le renminbi offshore.
Bien que la loi exige que les émetteurs détiennent des réserves dans la monnaie de référence de leur stablecoin, puisque le dollar de Hong Kong est lui-même indexé sur le dollar américain, les émetteurs de stablecoins indexés sur le HKD peuvent détenir des réserves en dollars américains.
« Hong Kong est indexé sur le dollar américain. Donc, en un sens, ils aident essentiellement les États-Unis », a expliqué He, de Stanford. « C'est peut-être pourquoi Pékin [pourrait dire], lorsque vous faites le HKD [stablecoin], je veux que vous fassiez également le CNH. »
‘Resserrez l'euphorie’
Les experts en monnaie s'inquiètent de la façon dont les stablecoins pourraient finir par constituer une menace pour l'économie, que ce soit aux États-Unis ou en Chine.
Blustein souligne le risque de « substitution monétaire ». Si l'attrait des stablecoins l'emporte sur celui de la monnaie locale, cela « perturbe la capacité de la banque centrale à contrôler l'économie », fait-il valoir, car tout le monde effectue des transactions dans un instrument en dehors du contrôle de la banque.
Et sans banque centrale ou prêteur de dernier recours, les stablecoins sont vulnérables aux ruées : les utilisateurs se précipitant pour échanger leurs jetons contre de la monnaie fiduciaire en même temps. La possibilité d'une crise des stablecoins est « très parallèle à l'ère de la banque libre aux États-Unis dans les années 1800 », déclare Rogoff.
« Le risque d'une crise financière est élevé », dit-il.
Blustein, pour sa part, est moins inquiet que les stablecoins perturbent les choses - en partie parce qu'ils représentent "une petite part des paiements internationaux."
« Les stablecoins ne peuvent pas acheter autant de bons du Trésor à court terme » pour rivaliser avec les banques centrales et les multinationales, suggère-t-il.
Une autre personne exprimant un certain scepticisme à propos des stablecoins ? Eddie Yue, le directeur de l'Autorité monétaire de Hong Kong et le banquier central de facto de la ville.
Lors d'une conférence de presse la semaine dernière, Yue a demandé au public de « tempérer l'euphorie » autour des stablecoins, en soulignant des discussions « trop idéalistes » sur la façon dont ils pourraient « perturber le système financier traditionnel ».
Cette histoire a été initialement présentée sur Fortune.com
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