Invierte en SharpLink: Aprovecha la estrategia de reservas de Ethereum
En mayo de 2025, completamos nuestra inversión PIPE en SharpLink, que es un logro intermedio en nuestra investigación del mercado PIPE este año. Desde principios de año, hemos estado trabajando activamente, adoptando una perspectiva proactiva para captar la tendencia de fusión CeDeFi, centrándonos en las transacciones PIPE relacionadas con las reservas de activos digitales. En este marco, hemos estudiado sistemáticamente casos de transacciones representativas, y SharpLink es, sin duda, la más crítica y representativa en la que hemos participado hasta ahora.
Participamos en la transacción PIPE de 425 millones de dólares de SharpLink Gaming, Inc. (NASDAQ: SBET). Esta inversión nos brinda una oportunidad única: invertir en empresas nativas que tienen como estrategia la reserva de Ether. La estructura de esta inversión combina características de opciones y potencial de apreciación de capital a largo plazo, reflejando nuestra fuerte convicción en la posición estratégica de Ethereum en los mercados de capitales de Estados Unidos, y también se alinea con nuestro juicio general sobre la tendencia de institucionalización de los activos criptográficos.
Razones de inversión
ETH vs BTC: La división del valor productivo
A diferencia del BTC, que carece de la capacidad de generar ingresos nativos, Ethereum, como activo generador de ingresos, tiene inherentemente la característica de producir rendimientos por estaca. Las estrategias basadas en BTC dependen principalmente de la financiación para comprar monedas, careciendo de ingresos generados por los activos y presentando un mayor riesgo de apalancamiento. Por otro lado, SBET tiene el potencial de utilizar directamente los rendimientos por estaca de ETH y el ecosistema DeFi, logrando un crecimiento compuesto en la cadena y creando valor real para los accionistas.
Actualmente, el mercado público prácticamente no puede captar el potencial económico de la capa de rendimiento de Ethereum. SBET ofrece un camino diferenciado: con apoyo profesional, la empresa tiene la oportunidad de implementar estrategias nativas del protocolo, lo que le permite obtener un rendimiento considerable en la cadena, y su modelo se espera que supere incluso el rendimiento futuro del ETF de staking de ETH.
Además, la volatilidad implícita de Ethereum es mucho mayor que la de Bitcoin, lo que introduce opciones de compra asimétricas en estructuras vinculadas a acciones. Esto es especialmente atractivo para los inversionistas que ejecutan arbitraje de bonos convertibles y estrategias de derivados estructurados: en este marco, la volatilidad se convierte en un activo que puede ser monetizado, en lugar de ser una fuente de riesgo.
cooperación estratégica
Estamos muy orgullosos de poder colaborar con inversores líderes en la industria, quienes son los principales financiadores de esta ronda de financiamiento PIPE de 425 millones de dólares. Como el ejecutor más efectivo de la comercialización de Ethereum, este inversor posee ventajas únicas en términos de autoridad técnica, profundidad del ecosistema de productos y escala operativa, lo que lo convierte en el inversor ideal para impulsar a SBET como un vehículo nativo de Ethereum.
El inversionista fue fundado en 2014 por una figura clave de Ethereum y ha desempeñado un papel fundamental en la transformación de la base abierta de Ethereum en aplicaciones reales escalables: desde EVM y zkEVM hasta la popular billetera Web3, que ha atraído a decenas de millones de usuarios a Web3. La compañía ha recaudado más de 700 millones de dólares de las principales instituciones de inversión y cuenta con una serie de experiencias exitosas en adquisiciones estratégicas, siendo el operador comercial más profundamente integrado en el ecosistema de Ethereum.
En SBET, hemos visto una combinación única entre un activo singular y los inversores más capacitados. Esta relación de colaboración forma un poderoso ciclo positivo: impulsado por la estrategia de reservas nativas del protocolo y los líderes nativos del protocolo. Bajo un liderazgo profesional, creemos que SBET tiene el potencial de convertirse en un caso emblemático, mostrando cómo el capital productivo de Ethereum puede institucionalizarse y escalarse en los mercados de capital tradicionales.
Comparación de la valoración del mercado
Para entender las oportunidades de inversión de SBET, analizamos las estrategias de reservas criptográficas de diferentes empresas que cotizan en bolsa:
pionero de la estrategia de reservas criptográficas
Una empresa ha establecido un estándar en la industria para la estrategia de reservas criptográficas, y hasta mayo de 2025, ha acumulado 580,250 bitcoins, que, según el valor de mercado en ese momento, equivale a aproximadamente 63,700 millones de dólares. La estrategia de la empresa es comprar bitcoins a través de la emisión de deuda y financiamiento de capital de bajo costo, y este modelo ha provocado una ola de imitación entre las empresas, demostrando plenamente la viabilidad de los activos criptográficos como activos de reserva.
Hasta mayo de 2025, el valor de los bitcoins que posee la empresa es de aproximadamente 63.7 mil millones de dólares, y sus acciones se comercializan a 1.78 veces el mNAV (valor de mercado/valor neto de activos), lo que resalta la fuerte demanda de los inversores por obtener exposición a activos criptográficos regulados y apalancados a través de acciones cotizadas. Esta prima es el resultado de la interacción de múltiples factores, incluyendo el potencial de subida que ofrece el apalancamiento, la elegibilidad para la inclusión en índices, y la conveniencia de adquisición en comparación con la tenencia directa de criptomonedas.
Desde los datos históricos, entre agosto de 2022 y agosto de 2025, el mNAV de la compañía fluctúa entre 1 y 4.5, reflejando el impacto significativo del sentimiento del mercado en la valoración. Cuando el múltiplo alcanza 4.5, generalmente se acompaña de un mercado alcista de Bitcoin y grandes operaciones de compra, mostrando un alto optimismo por parte de los inversores; mientras que cuando el múltiplo retrocede a 1, a menudo ocurre durante la fase de consolidación del mercado, revelando las fluctuaciones cíclicas de la confianza de los inversores.
Comparación de empresas similares
Hemos realizado un análisis horizontal de varias empresas cotizadas que adoptan la estrategia de reserva de BTC:
Desde la perspectiva del valor neto de activos de BTC (BTC NAV), es decir, el valor total de los bitcoins que posee la empresa, la cantidad de las empresas mejor clasificadas varía desde 580,250 BTC (aproximadamente 63,700 millones de dólares) hasta 59 BTC (aproximadamente 640,000 dólares).
En cuanto a la relación entre la capitalización de mercado y el NAV de BTC (mNAV), la prima más alta alcanzó 27.06 veces, mientras que la más baja fue de 1.25 veces, reflejando las diferencias en la aceptación del mercado hacia las estrategias de diferentes empresas.
La tasa de rendimiento de BTC desde principios de año (ajustada por dilución, el porcentaje de aumento de cada acción de BTC) ha mostrado que las empresas de pequeña capitalización, debido a la continua acumulación, tienen una tasa de crecimiento de cada acción de BTC más alta, alcanzando un máximo del 431%.
Según la tasa de crecimiento actual de las reservas de BTC, algunas empresas teóricamente podrían acumular suficiente BTC en 5 meses para cubrir su actual prima de mNAV, lo que proporciona un espacio potencial de alpha para el comercio de convergencia de NAV y la valoración relativa errónea.
En términos de riesgo, algunas empresas tienen una proporción alta de deuda en relación con su NAV de BTC, lo que las expone a un mayor riesgo cuando el precio de BTC cae; mientras que hay empresas sin deuda, lo que hace que el riesgo sea más controlable.
Arbitraje de valoración en el mercado regional
Las diferencias de valoración a menudo provienen de la variación en la escala de reservas de activos y el marco de asignación de capital. Sin embargo, la dinámica de los mercados de capital regionales también es clave, y es un factor importante para entender estas disparidades de valoración. Un ejemplo representativo de esto es una empresa conocida como "MicroStrategy versión japonesa".
Su prima de valoración no solo refleja los activos de Bitcoin que posee, sino que también refleja las ventajas estructurales relacionadas con el mercado interno japonés:
Ventajas del sistema fiscal: Los inversores minoristas en Japón están activamente asignando acciones de la empresa a través de cuentas de ahorro específicas. Este mecanismo permite que un cierto monto de ganancias de capital esté libre de impuestos, lo que resulta en una atractividad significativamente mayor en comparación con la alta tasa impositiva que se debe pagar al poseer BTC directamente.
Desajuste en el mercado de bonos japonés: la proporción de la deuda japonesa respecto al PIB es alta, y el aumento en el rendimiento de los bonos del gobierno a largo plazo indica que el mercado de bonos japonés enfrenta presiones estructurales. En este contexto, los inversores consideran cada vez más el Bitcoin que posee la empresa como una herramienta de cobertura macroeconómica para hacer frente a la depreciación del yen y al riesgo de inflación interna.
SBET: Posicionamiento global de los activos líderes en Ether
Al operar en el mercado público, el flujo de capital regional, el sistema fiscal, la psicología del inversor y la situación macroeconómica son tan importantes como el propio activo subyacente. Comprender las diferencias entre estas jurisdicciones es clave para descubrir oportunidades asimétricas en la combinación de activos criptográficos y capital público.
SBET, como la primera empresa cotizada centrada en capital de Ether, también tiene el potencial de beneficiarse a través de arbitraje judicial estratégico. Creemos que SBET tiene la oportunidad de liberar aún más liquidez regional y resistir el riesgo de dilución de la narrativa a través de una cotización dual en mercados asiáticos, como la bolsa de Hong Kong o el índice Nikkei. Esta estrategia de mercado cruzado ayudará a SBET a establecerse como el activo listado nativo de Ethereum más representativo a nivel global, obteniendo reconocimiento y participación a nivel institucional.
La tendencia a la institucionalización de la estructura de capital criptográfico
La fusión entre CeFi y DeFi marca un punto de inflexión clave en la evolución del mercado de criptomonedas, lo que implica que está madurando y se está integrando gradualmente en un sistema financiero más amplio. Por un lado, los nuevos protocolos están ampliando la utilidad y accesibilidad de los activos criptográficos al combinar componentes centralizados con mecanismos en cadena, lo que refleja esta tendencia.
Por otro lado, la fusión de los activos criptográficos con los mercados de capital tradicionales refleja una transformación macroeconómica más profunda: los activos criptográficos como una categoría de activos que es conforme y de calidad a nivel institucional están estableciéndose gradualmente. Este proceso de evolución se puede dividir aproximadamente en tres etapas clave, cada una de las cuales representa un salto en la madurez del mercado:
Fondos cerrados tempranos: ofrecieron exposición a un mercado regulado, pero carecían de un mecanismo de rescate, lo que llevó a que los precios se desviaran significativamente del valor neto de los activos (NAV) a largo plazo. A pesar de ser innovadores, también revelaron las limitaciones estructurales de los productos tradicionalmente empaquetados.
ETF de contado: se introdujo un mecanismo de creación/redención diaria, lo que permite que el precio siga de cerca el NAV, mejorando significativamente la liquidez y la participación institucional. Sin embargo, dado que es inherentemente una herramienta pasiva, no puede capturar partes clave del potencial nativo de los activos criptográficos, como el staking, los rendimientos o la creación activa de valor.
Estrategia de tesorería empresarial: La empresa ha impulsado aún más la evolución de la estrategia al incorporar activos criptográficos en sus operaciones financieras. Esta etapa va más allá de simplemente mantener monedas pasivamente, comenzando a utilizar estrategias como los rendimientos compuestos, la tokenización de activos y la generación de flujos de efectivo en cadena, con el fin de mejorar la eficiencia del capital y promover el rendimiento de los accionistas.
Desde la rígida estructura de los fondos cerrados de la primera etapa, hasta la ruptura de mecanismos con los ETF al contado, y ahora la aparición del modelo de reservas orientado a la optimización de ingresos, esta trayectoria de evolución muestra claramente que los activos criptográficos están integrándose gradualmente en la estructura de los mercados de capital modernos, lo que ha traído una mayor liquidez, un mayor nivel de madurez y más oportunidades de creación de valor.
Advertencia de Riesgo
A pesar de nuestra confianza en SBET, mantenemos una actitud cautelosa y nos enfocamos en dos riesgos potenciales:
Riesgo de compresión de la prima: si el precio de las acciones de SBET se mantiene por debajo de su valor neto de activos durante un período prolongado, podría provocar una dilución en futuras rondas de financiación de acciones.
Riesgo de sustitución de ETF: Si se aprueba el ETF de ETH y se admite la función de staking, podría ofrecer una solución de sustitución regulatoria más sencilla, atrayendo la salida de algunos fondos.
Pero creemos que SBET, gracias a su capacidad de generar ingresos nativos en Ether, puede superar a ETH ETF a largo plazo, logrando una buena combinación de crecimiento y rendimiento.
En resumen, nuestra inversión de 425 millones de dólares en PIPE de SharpLink Gaming se basa en una firme creencia en el papel estratégico de Ethereum en la estrategia de reservas corporativas. Con el apoyo y liderazgo profesional, se espera que SBET se convierta en un representante de una nueva fase de creación de valor en criptomonedas. A medida que la fusión de CeFi y DeFi remodela el mercado global, continuaremos apoyando a SBET para lograr excelentes rendimientos a largo plazo, cumpliendo con nuestra misión de "descubrir oportunidades de alto potencial".
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ThreeHornBlasts
· hace4h
Estrategia única, un futuro ilimitado en el dinero
SharpLink: el pionero en estrategias de reserva de Ethereum que crea una plataforma nativa de captura de valor empresarial de ETH
Invierte en SharpLink: Aprovecha la estrategia de reservas de Ethereum
En mayo de 2025, completamos nuestra inversión PIPE en SharpLink, que es un logro intermedio en nuestra investigación del mercado PIPE este año. Desde principios de año, hemos estado trabajando activamente, adoptando una perspectiva proactiva para captar la tendencia de fusión CeDeFi, centrándonos en las transacciones PIPE relacionadas con las reservas de activos digitales. En este marco, hemos estudiado sistemáticamente casos de transacciones representativas, y SharpLink es, sin duda, la más crítica y representativa en la que hemos participado hasta ahora.
Participamos en la transacción PIPE de 425 millones de dólares de SharpLink Gaming, Inc. (NASDAQ: SBET). Esta inversión nos brinda una oportunidad única: invertir en empresas nativas que tienen como estrategia la reserva de Ether. La estructura de esta inversión combina características de opciones y potencial de apreciación de capital a largo plazo, reflejando nuestra fuerte convicción en la posición estratégica de Ethereum en los mercados de capitales de Estados Unidos, y también se alinea con nuestro juicio general sobre la tendencia de institucionalización de los activos criptográficos.
Razones de inversión
ETH vs BTC: La división del valor productivo
A diferencia del BTC, que carece de la capacidad de generar ingresos nativos, Ethereum, como activo generador de ingresos, tiene inherentemente la característica de producir rendimientos por estaca. Las estrategias basadas en BTC dependen principalmente de la financiación para comprar monedas, careciendo de ingresos generados por los activos y presentando un mayor riesgo de apalancamiento. Por otro lado, SBET tiene el potencial de utilizar directamente los rendimientos por estaca de ETH y el ecosistema DeFi, logrando un crecimiento compuesto en la cadena y creando valor real para los accionistas.
Actualmente, el mercado público prácticamente no puede captar el potencial económico de la capa de rendimiento de Ethereum. SBET ofrece un camino diferenciado: con apoyo profesional, la empresa tiene la oportunidad de implementar estrategias nativas del protocolo, lo que le permite obtener un rendimiento considerable en la cadena, y su modelo se espera que supere incluso el rendimiento futuro del ETF de staking de ETH.
Además, la volatilidad implícita de Ethereum es mucho mayor que la de Bitcoin, lo que introduce opciones de compra asimétricas en estructuras vinculadas a acciones. Esto es especialmente atractivo para los inversionistas que ejecutan arbitraje de bonos convertibles y estrategias de derivados estructurados: en este marco, la volatilidad se convierte en un activo que puede ser monetizado, en lugar de ser una fuente de riesgo.
cooperación estratégica
Estamos muy orgullosos de poder colaborar con inversores líderes en la industria, quienes son los principales financiadores de esta ronda de financiamiento PIPE de 425 millones de dólares. Como el ejecutor más efectivo de la comercialización de Ethereum, este inversor posee ventajas únicas en términos de autoridad técnica, profundidad del ecosistema de productos y escala operativa, lo que lo convierte en el inversor ideal para impulsar a SBET como un vehículo nativo de Ethereum.
El inversionista fue fundado en 2014 por una figura clave de Ethereum y ha desempeñado un papel fundamental en la transformación de la base abierta de Ethereum en aplicaciones reales escalables: desde EVM y zkEVM hasta la popular billetera Web3, que ha atraído a decenas de millones de usuarios a Web3. La compañía ha recaudado más de 700 millones de dólares de las principales instituciones de inversión y cuenta con una serie de experiencias exitosas en adquisiciones estratégicas, siendo el operador comercial más profundamente integrado en el ecosistema de Ethereum.
En SBET, hemos visto una combinación única entre un activo singular y los inversores más capacitados. Esta relación de colaboración forma un poderoso ciclo positivo: impulsado por la estrategia de reservas nativas del protocolo y los líderes nativos del protocolo. Bajo un liderazgo profesional, creemos que SBET tiene el potencial de convertirse en un caso emblemático, mostrando cómo el capital productivo de Ethereum puede institucionalizarse y escalarse en los mercados de capital tradicionales.
Comparación de la valoración del mercado
Para entender las oportunidades de inversión de SBET, analizamos las estrategias de reservas criptográficas de diferentes empresas que cotizan en bolsa:
pionero de la estrategia de reservas criptográficas
Una empresa ha establecido un estándar en la industria para la estrategia de reservas criptográficas, y hasta mayo de 2025, ha acumulado 580,250 bitcoins, que, según el valor de mercado en ese momento, equivale a aproximadamente 63,700 millones de dólares. La estrategia de la empresa es comprar bitcoins a través de la emisión de deuda y financiamiento de capital de bajo costo, y este modelo ha provocado una ola de imitación entre las empresas, demostrando plenamente la viabilidad de los activos criptográficos como activos de reserva.
Hasta mayo de 2025, el valor de los bitcoins que posee la empresa es de aproximadamente 63.7 mil millones de dólares, y sus acciones se comercializan a 1.78 veces el mNAV (valor de mercado/valor neto de activos), lo que resalta la fuerte demanda de los inversores por obtener exposición a activos criptográficos regulados y apalancados a través de acciones cotizadas. Esta prima es el resultado de la interacción de múltiples factores, incluyendo el potencial de subida que ofrece el apalancamiento, la elegibilidad para la inclusión en índices, y la conveniencia de adquisición en comparación con la tenencia directa de criptomonedas.
Desde los datos históricos, entre agosto de 2022 y agosto de 2025, el mNAV de la compañía fluctúa entre 1 y 4.5, reflejando el impacto significativo del sentimiento del mercado en la valoración. Cuando el múltiplo alcanza 4.5, generalmente se acompaña de un mercado alcista de Bitcoin y grandes operaciones de compra, mostrando un alto optimismo por parte de los inversores; mientras que cuando el múltiplo retrocede a 1, a menudo ocurre durante la fase de consolidación del mercado, revelando las fluctuaciones cíclicas de la confianza de los inversores.
Comparación de empresas similares
Hemos realizado un análisis horizontal de varias empresas cotizadas que adoptan la estrategia de reserva de BTC:
Arbitraje de valoración en el mercado regional
Las diferencias de valoración a menudo provienen de la variación en la escala de reservas de activos y el marco de asignación de capital. Sin embargo, la dinámica de los mercados de capital regionales también es clave, y es un factor importante para entender estas disparidades de valoración. Un ejemplo representativo de esto es una empresa conocida como "MicroStrategy versión japonesa".
Su prima de valoración no solo refleja los activos de Bitcoin que posee, sino que también refleja las ventajas estructurales relacionadas con el mercado interno japonés:
SBET: Posicionamiento global de los activos líderes en Ether
Al operar en el mercado público, el flujo de capital regional, el sistema fiscal, la psicología del inversor y la situación macroeconómica son tan importantes como el propio activo subyacente. Comprender las diferencias entre estas jurisdicciones es clave para descubrir oportunidades asimétricas en la combinación de activos criptográficos y capital público.
SBET, como la primera empresa cotizada centrada en capital de Ether, también tiene el potencial de beneficiarse a través de arbitraje judicial estratégico. Creemos que SBET tiene la oportunidad de liberar aún más liquidez regional y resistir el riesgo de dilución de la narrativa a través de una cotización dual en mercados asiáticos, como la bolsa de Hong Kong o el índice Nikkei. Esta estrategia de mercado cruzado ayudará a SBET a establecerse como el activo listado nativo de Ethereum más representativo a nivel global, obteniendo reconocimiento y participación a nivel institucional.
La tendencia a la institucionalización de la estructura de capital criptográfico
La fusión entre CeFi y DeFi marca un punto de inflexión clave en la evolución del mercado de criptomonedas, lo que implica que está madurando y se está integrando gradualmente en un sistema financiero más amplio. Por un lado, los nuevos protocolos están ampliando la utilidad y accesibilidad de los activos criptográficos al combinar componentes centralizados con mecanismos en cadena, lo que refleja esta tendencia.
Por otro lado, la fusión de los activos criptográficos con los mercados de capital tradicionales refleja una transformación macroeconómica más profunda: los activos criptográficos como una categoría de activos que es conforme y de calidad a nivel institucional están estableciéndose gradualmente. Este proceso de evolución se puede dividir aproximadamente en tres etapas clave, cada una de las cuales representa un salto en la madurez del mercado:
Fondos cerrados tempranos: ofrecieron exposición a un mercado regulado, pero carecían de un mecanismo de rescate, lo que llevó a que los precios se desviaran significativamente del valor neto de los activos (NAV) a largo plazo. A pesar de ser innovadores, también revelaron las limitaciones estructurales de los productos tradicionalmente empaquetados.
ETF de contado: se introdujo un mecanismo de creación/redención diaria, lo que permite que el precio siga de cerca el NAV, mejorando significativamente la liquidez y la participación institucional. Sin embargo, dado que es inherentemente una herramienta pasiva, no puede capturar partes clave del potencial nativo de los activos criptográficos, como el staking, los rendimientos o la creación activa de valor.
Estrategia de tesorería empresarial: La empresa ha impulsado aún más la evolución de la estrategia al incorporar activos criptográficos en sus operaciones financieras. Esta etapa va más allá de simplemente mantener monedas pasivamente, comenzando a utilizar estrategias como los rendimientos compuestos, la tokenización de activos y la generación de flujos de efectivo en cadena, con el fin de mejorar la eficiencia del capital y promover el rendimiento de los accionistas.
Desde la rígida estructura de los fondos cerrados de la primera etapa, hasta la ruptura de mecanismos con los ETF al contado, y ahora la aparición del modelo de reservas orientado a la optimización de ingresos, esta trayectoria de evolución muestra claramente que los activos criptográficos están integrándose gradualmente en la estructura de los mercados de capital modernos, lo que ha traído una mayor liquidez, un mayor nivel de madurez y más oportunidades de creación de valor.
Advertencia de Riesgo
A pesar de nuestra confianza en SBET, mantenemos una actitud cautelosa y nos enfocamos en dos riesgos potenciales:
Pero creemos que SBET, gracias a su capacidad de generar ingresos nativos en Ether, puede superar a ETH ETF a largo plazo, logrando una buena combinación de crecimiento y rendimiento.
En resumen, nuestra inversión de 425 millones de dólares en PIPE de SharpLink Gaming se basa en una firme creencia en el papel estratégico de Ethereum en la estrategia de reservas corporativas. Con el apoyo y liderazgo profesional, se espera que SBET se convierta en un representante de una nueva fase de creación de valor en criptomonedas. A medida que la fusión de CeFi y DeFi remodela el mercado global, continuaremos apoyando a SBET para lograr excelentes rendimientos a largo plazo, cumpliendo con nuestra misión de "descubrir oportunidades de alto potencial".