MIAMI, FLORIDA - 04 DE JUNIO: El CEO de MicroStrategy, Michael Saylor, habla en la Convención Bitcoin 2021, una conferencia de criptomonedas celebrada en el Centro de Convenciones Mana en Wynwood el 04 de junio de 2021 en Miami, Florida. Se espera que la conferencia de cripto atraiga a 50,000 personas y se lleva a cabo desde el viernes 4 de junio hasta el 6 de junio. (Foto de Joe Raedle/Getty Images)Getty ImagesA medida que el capital inunda la principal reserva de valor no soberana, se están formando nuevas metas y estructuras de mercado en tiempo real. Liderados por movimientos de alto perfil de empresas como Strategy—y ahora reflejados por una nueva ola de vehículos de adquisición corporativa—bitcoin ya no es solo una apuesta por el futuro. Se está convirtiendo rápidamente en una capa fundamental en los mercados de capital actuales.
Pero esto no se trata solo de la acumulación de balances. Se está produciendo un cambio de paradigma: bitcoin está evolucionando de ser una reserva de valor pasiva a una infraestructura financiera productiva. Los ETFs han abierto las puertas a una clase más amplia de asignadores. La liquidez está aumentando. Y quizás lo más crítico, los tenedores a largo plazo ya no están contentos con quedarse quietos. Están poniendo su bitcoin a trabajar, sin venderlo.
Ahí es donde entran los mercados de préstamos. El mercado de préstamos de bitcoin ha madurado hasta tal punto que ha influido en el pensamiento convencional sobre los activos digitales en su conjunto. Dada su sólida trayectoria de impresionante apreciación de valor, los inversores han demostrado que bitcoin es un activo de reserva que no querrás vender; es mejor pedir prestado contra él.
Frente a la devaluación de la moneda y las dinámicas cambiantes del mercado, Bitcoin es la elección obvia como reserva de valor en apreciación. Tomemos las hipotecas: puedes pedir prestado contra tu Bitcoin, comprar una casa, hacer tus pagos de préstamo, y tu Bitcoin subyacente continúa aumentando de valor. Esto está ocurriendo con más frecuencia a medida que vemos una creciente clase de individuos adinerados en Bitcoin, emprendedores que han construido su riqueza fuera de la visión de vivir de cheque en cheque de las finanzas tradicionales.
Alrededor del 30% de los grandes préstamos de Ledn se destinan a bienes raíces, ya sea para comprar propiedades o para hacer renovaciones. Esto es Bitcoin utilizado como capital productivo. (aviso: el autor es el cofundador y CSO de Ledn).
MÁS PARA TIUna porción significativa de bitcoin apalancado va a empresarios que esencialmente están ejecutando sus negocios bajo un estándar de bitcoin. Les pagan en bitcoin, piensan en bitcoin, pero necesitan dólares para gastos. O están utilizando préstamos respaldados por bitcoin para financiar nuevas empresas sin vender su reserva.
Las empresas también se han dado cuenta de que su capital está más sabiamente invertido en bitcoin que en casi cualquier otro lugar. Cada vez más, esta actividad proviene de empresas que cotizan en bolsa y que no tienen la capacidad de MicroStrategy para acceder a los mercados de deuda pública, acudiendo a nosotros en busca de liquidez. Debe enfatizarse que estas no son empresas de cripto, son negocios tradicionales, bancos y grandes tesorerías corporativas, que se dan cuenta de que aprovechar sus tenencias de bitcoin es la mejor manera de obtener capital de trabajo en lugar de simplemente acumular.
El Despertar de la Adquisición
Para pintar el cuadro, estas instituciones podrían prometer $200 millones en bitcoin para obtener $100 millones en liquidez a través de su proveedor de préstamos. Después de estar al margen durante años, quieren cada vez más exposición al bitcoin. Pero lo más importante es que entienden lo bueno que es el bitcoin como garantía. Es líquido 24/7, tiene un precio transparente y es programáticamente manejable.
La derogación de la SAB 121, una regla de la SEC que ahora ha sido derogada y que restringía cómo los bancos y las empresas podían mantener activos criptográficos como bitcoin en nombre de los clientes, obligándolos a listarlos como pasivos en sus balances. Esto, junto con futuros cambios de política, van a acelerar la tasa de entrada de jugadores más grandes en el mercado, y sin dolores de cabeza contables, las tasas van a comprimirse. Actualmente están en los dígitos dobles bajos a medios, pero espero que eso disminuya significativamente en los próximos meses y años.
En 2021, MicroStrategy redefinió la estrategia corporativa de bitcoin. En 2025, todos quieren ser estrategia, pero pocos entienden por qué funcionó. Las empresas están lanzando vehículos de adquisición de bitcoin a diestro y siniestro, recaudando capital específicamente para comprar bitcoin y esperando que el mercado les recompense con una expansión múltiple.
Pero aquí está la cuestión, muchas de estas empresas no necesariamente creen en Bitcoin. Ven el libro de jugadas de MicroStrategy y piensan que si compran bitcoin, también verán esos múltiplos en sus activos netos. Otros parecen estar persiguiendo los titulares de bitcoin con la esperanza de salvaguardar su relevancia en declive — una estrategia arriesgada si no va acompañada de fundamentos...
Esto cambiará inevitablemente con el tiempo. Eventualmente, el mercado no ofrecerá ese mismo aumento en el precio de las acciones solo por anunciar una compra de Bitcoin. Se espera que las empresas mantengan Bitcoin con su efectivo adicional. Aquellos que deseen titulares tendrán que arriesgarse más para llamar la atención, y eso rara vez termina bien.
La diferencia entre el crecimiento sostenible y la especulación se reduce a los fundamentos. La estrategia vivió de acuerdo a su nombre y realmente tuvo una, mantuvo operaciones sólidas y, crucialmente, entendió lo que poseía. Las empresas que prosperarán son aquellas que combinan tenencias de bitcoin con sólidos fundamentos empresariales, apalancamiento responsable y la confianza que proviene de la transparencia. Sin estas bases, solo eres otra empresa persiguiendo titulares.
Más allá del ciclo de cuatro años
La gente siempre pregunta sobre el ciclo de cuatro años de Bitcoin: ¿cambiará la adopción institucional eso? Bitcoin tiene ciclos que coinciden con las reducciones a la mitad de las recompensas de minería, pero también coinciden con los ciclos de liquidez global, los ciclos presidenciales de EE. UU. y otros factores macroeconómicos. La correlación no es causalidad.
Bitcoin baila al ritmo de la liquidez global, especialmente a medida que se institucionaliza más. Siempre será susceptible a los flujos monetarios y los ciclos de liquidez macroeconómica. Esa es una característica de cualquier activo que esté integrado en los mercados financieros globales.
Cuando miras los mercados de préstamos de CeFi (finanzas centralizadas), nos estamos recuperando de los colapsos de 2021-2022. Pero la composición es diferente. En ese entonces, eran principalmente monedas estables mientras la gente perseguía rendimiento en un entorno de tasas cero. Ahora, con los Tesorerías ofreciendo rendimientos reales, gran parte de ese volumen ha migrado a DeFi o ha desaparecido por completo.
Lo que queda en CeFi es principalmente préstamos respaldados por bitcoin. Y aquí está la clave: los supervivientes fueron aquellos que se centraron en los préstamos colateralizados. ¿Las empresas como Celsius, BlockFi y Voyager que hicieron préstamos no colateralizados y rehypotecaron colateral? Ellos se han ido.
Construyendo el Futuro
Finalmente estamos llegando al punto en que las instituciones entienden la naturaleza a largo plazo de invertir en Bitcoin. Esto significa que están cada vez más dispuestas a ofrecer términos más largos, como visibilidad de tasas a varios años en lugar de solo un año. Eso hace que los productos sean mejores y más predecibles para los prestatarios.
Todo el mercado está madurando. Cuando combinas los volúmenes de CeFi y DeFi, estamos acercándonos a los máximos de 2021, pero con una composición mucho más saludable. Anteriormente consistía mucho más en préstamos no colateralizados para especulación. Ahora, es préstamos colateralizados a usuarios productivos.
La mayoría de las personas que realmente entienden Bitcoin preferirían tener spot, porque hay tanto que se puede hacer con él. Pero muchos vehículos de inversión no permiten tenencias directas de Bitcoin, por lo que se conforman con estos vehículos de adquisición como un envoltorio. No es lo ideal, aunque sí trae más capital al ecosistema.
El futuro que veo es uno en el que el préstamo respaldado por bitcoin se vuelve tan normal como los préstamos sobre el valor de la vivienda, pero disponible a nivel mundial a tasas competitivas. Donde los emprendedores en Colombia pueden acceder a los mismos productos financieros a las mismas tasas que aquellos en Nueva York. Bitcoin trabaja para ti mientras duermes, se aprecia a medida que la moneda se devalúa y proporciona liquidez para necesidades del mundo real. Bitcoin se está demostrando como cada vez más indispensable para la infraestructura financiera global.
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El manual de juego de Bitcoin de Michael Saylor se está volviendo mainstream: aquí está el porqué
Pero esto no se trata solo de la acumulación de balances. Se está produciendo un cambio de paradigma: bitcoin está evolucionando de ser una reserva de valor pasiva a una infraestructura financiera productiva. Los ETFs han abierto las puertas a una clase más amplia de asignadores. La liquidez está aumentando. Y quizás lo más crítico, los tenedores a largo plazo ya no están contentos con quedarse quietos. Están poniendo su bitcoin a trabajar, sin venderlo.
Ahí es donde entran los mercados de préstamos. El mercado de préstamos de bitcoin ha madurado hasta tal punto que ha influido en el pensamiento convencional sobre los activos digitales en su conjunto. Dada su sólida trayectoria de impresionante apreciación de valor, los inversores han demostrado que bitcoin es un activo de reserva que no querrás vender; es mejor pedir prestado contra él.
Frente a la devaluación de la moneda y las dinámicas cambiantes del mercado, Bitcoin es la elección obvia como reserva de valor en apreciación. Tomemos las hipotecas: puedes pedir prestado contra tu Bitcoin, comprar una casa, hacer tus pagos de préstamo, y tu Bitcoin subyacente continúa aumentando de valor. Esto está ocurriendo con más frecuencia a medida que vemos una creciente clase de individuos adinerados en Bitcoin, emprendedores que han construido su riqueza fuera de la visión de vivir de cheque en cheque de las finanzas tradicionales.
Alrededor del 30% de los grandes préstamos de Ledn se destinan a bienes raíces, ya sea para comprar propiedades o para hacer renovaciones. Esto es Bitcoin utilizado como capital productivo. (aviso: el autor es el cofundador y CSO de Ledn).
MÁS PARA TIUna porción significativa de bitcoin apalancado va a empresarios que esencialmente están ejecutando sus negocios bajo un estándar de bitcoin. Les pagan en bitcoin, piensan en bitcoin, pero necesitan dólares para gastos. O están utilizando préstamos respaldados por bitcoin para financiar nuevas empresas sin vender su reserva.
Las empresas también se han dado cuenta de que su capital está más sabiamente invertido en bitcoin que en casi cualquier otro lugar. Cada vez más, esta actividad proviene de empresas que cotizan en bolsa y que no tienen la capacidad de MicroStrategy para acceder a los mercados de deuda pública, acudiendo a nosotros en busca de liquidez. Debe enfatizarse que estas no son empresas de cripto, son negocios tradicionales, bancos y grandes tesorerías corporativas, que se dan cuenta de que aprovechar sus tenencias de bitcoin es la mejor manera de obtener capital de trabajo en lugar de simplemente acumular.
El Despertar de la Adquisición
Para pintar el cuadro, estas instituciones podrían prometer $200 millones en bitcoin para obtener $100 millones en liquidez a través de su proveedor de préstamos. Después de estar al margen durante años, quieren cada vez más exposición al bitcoin. Pero lo más importante es que entienden lo bueno que es el bitcoin como garantía. Es líquido 24/7, tiene un precio transparente y es programáticamente manejable.
La derogación de la SAB 121, una regla de la SEC que ahora ha sido derogada y que restringía cómo los bancos y las empresas podían mantener activos criptográficos como bitcoin en nombre de los clientes, obligándolos a listarlos como pasivos en sus balances. Esto, junto con futuros cambios de política, van a acelerar la tasa de entrada de jugadores más grandes en el mercado, y sin dolores de cabeza contables, las tasas van a comprimirse. Actualmente están en los dígitos dobles bajos a medios, pero espero que eso disminuya significativamente en los próximos meses y años.
En 2021, MicroStrategy redefinió la estrategia corporativa de bitcoin. En 2025, todos quieren ser estrategia, pero pocos entienden por qué funcionó. Las empresas están lanzando vehículos de adquisición de bitcoin a diestro y siniestro, recaudando capital específicamente para comprar bitcoin y esperando que el mercado les recompense con una expansión múltiple.
Pero aquí está la cuestión, muchas de estas empresas no necesariamente creen en Bitcoin. Ven el libro de jugadas de MicroStrategy y piensan que si compran bitcoin, también verán esos múltiplos en sus activos netos. Otros parecen estar persiguiendo los titulares de bitcoin con la esperanza de salvaguardar su relevancia en declive — una estrategia arriesgada si no va acompañada de fundamentos...
Esto cambiará inevitablemente con el tiempo. Eventualmente, el mercado no ofrecerá ese mismo aumento en el precio de las acciones solo por anunciar una compra de Bitcoin. Se espera que las empresas mantengan Bitcoin con su efectivo adicional. Aquellos que deseen titulares tendrán que arriesgarse más para llamar la atención, y eso rara vez termina bien.
La diferencia entre el crecimiento sostenible y la especulación se reduce a los fundamentos. La estrategia vivió de acuerdo a su nombre y realmente tuvo una, mantuvo operaciones sólidas y, crucialmente, entendió lo que poseía. Las empresas que prosperarán son aquellas que combinan tenencias de bitcoin con sólidos fundamentos empresariales, apalancamiento responsable y la confianza que proviene de la transparencia. Sin estas bases, solo eres otra empresa persiguiendo titulares.
Más allá del ciclo de cuatro años
La gente siempre pregunta sobre el ciclo de cuatro años de Bitcoin: ¿cambiará la adopción institucional eso? Bitcoin tiene ciclos que coinciden con las reducciones a la mitad de las recompensas de minería, pero también coinciden con los ciclos de liquidez global, los ciclos presidenciales de EE. UU. y otros factores macroeconómicos. La correlación no es causalidad.
Bitcoin baila al ritmo de la liquidez global, especialmente a medida que se institucionaliza más. Siempre será susceptible a los flujos monetarios y los ciclos de liquidez macroeconómica. Esa es una característica de cualquier activo que esté integrado en los mercados financieros globales.
Cuando miras los mercados de préstamos de CeFi (finanzas centralizadas), nos estamos recuperando de los colapsos de 2021-2022. Pero la composición es diferente. En ese entonces, eran principalmente monedas estables mientras la gente perseguía rendimiento en un entorno de tasas cero. Ahora, con los Tesorerías ofreciendo rendimientos reales, gran parte de ese volumen ha migrado a DeFi o ha desaparecido por completo.
Lo que queda en CeFi es principalmente préstamos respaldados por bitcoin. Y aquí está la clave: los supervivientes fueron aquellos que se centraron en los préstamos colateralizados. ¿Las empresas como Celsius, BlockFi y Voyager que hicieron préstamos no colateralizados y rehypotecaron colateral? Ellos se han ido.
Construyendo el Futuro
Finalmente estamos llegando al punto en que las instituciones entienden la naturaleza a largo plazo de invertir en Bitcoin. Esto significa que están cada vez más dispuestas a ofrecer términos más largos, como visibilidad de tasas a varios años en lugar de solo un año. Eso hace que los productos sean mejores y más predecibles para los prestatarios.
Todo el mercado está madurando. Cuando combinas los volúmenes de CeFi y DeFi, estamos acercándonos a los máximos de 2021, pero con una composición mucho más saludable. Anteriormente consistía mucho más en préstamos no colateralizados para especulación. Ahora, es préstamos colateralizados a usuarios productivos.
La mayoría de las personas que realmente entienden Bitcoin preferirían tener spot, porque hay tanto que se puede hacer con él. Pero muchos vehículos de inversión no permiten tenencias directas de Bitcoin, por lo que se conforman con estos vehículos de adquisición como un envoltorio. No es lo ideal, aunque sí trae más capital al ecosistema.
El futuro que veo es uno en el que el préstamo respaldado por bitcoin se vuelve tan normal como los préstamos sobre el valor de la vivienda, pero disponible a nivel mundial a tasas competitivas. Donde los emprendedores en Colombia pueden acceder a los mismos productos financieros a las mismas tasas que aquellos en Nueva York. Bitcoin trabaja para ti mientras duermes, se aprecia a medida que la moneda se devalúa y proporciona liquidez para necesidades del mundo real. Bitcoin se está demostrando como cada vez más indispensable para la infraestructura financiera global.