Informe macroeconómico del mercado de criptomonedas Q3: el impulso institucional elige un bull run, una nueva ronda de migración de riqueza comienza silenciosamente.

Uno, el punto de inflexión macroeconómico ha llegado: la política de protección y el calentamiento de la regulación resuenan juntos

A partir del tercer trimestre de 2025, el entorno macroeconómico ha cambiado significativamente. El entorno político que había llevado a los activos digitales al margen se ha transformado en un motor institucional. En el contexto del final del ciclo de aumentos de tasas de la Reserva Federal, el regreso de la política fiscal a una trayectoria de estímulo y la aceleración de la construcción de un "marco inclusivo" de regulación de criptomonedas a nivel mundial, el mercado de criptomonedas se encuentra en la víspera de una reevaluación estructural.

El entorno macroeconómico de liquidez en Estados Unidos entra en una ventana de cambio clave. El mercado espera recortes de tasas de interés dentro de 2025, y las tasas de interés reales disminuirán gradualmente desde niveles altos. Esto abre un canal ascendente para la valoración de activos digitales. Al mismo tiempo, la expansión fiscal representada por la "Ley de Gran Belleza" trae un efecto de liberación de capital, lo que refuerza indirectamente la demanda marginal de activos digitales.

El cambio fundamental en la actitud regulatoria merece más atención. La actitud de la SEC hacia el mercado de criptomonedas ha cambiado de manera cualitativa, la aprobación del ETF de staking de ETH marca la entrada de activos digitales con estructura de rendimiento en el sistema financiero tradicional. La SEC está trabajando en la elaboración de un estándar unificado para simplificar la aprobación de ETFs de tokens, con la intención de construir un canal de productos financieros conformes que sea replicable. Esta es una transformación esencial de la lógica regulatoria de "muro cortafuegos" a "ingeniería de tuberías".

La competencia de cumplimiento en la región asiática también está en aumento. Centros financieros como Hong Kong, Singapur y los Emiratos Árabes Unidos están compitiendo por los beneficios de cumplimiento de las monedas estables, licencias de pago y proyectos de Web3. Esto significa que las monedas estables se convertirán en parte de las redes de pago, liquidaciones empresariales e incluso de la estrategia financiera nacional.

Se observan signos de recuperación en la aversión al riesgo del mercado financiero tradicional. El S&P 500 alcanza nuevos máximos, las acciones tecnológicas rebotan y el mercado de IPO se recupera, lo que indica que el capital de riesgo está volviendo. El capital comienza a revalorar la encriptación, las finanzas encriptadas y los activos de ingresos estructurales en cadena.

Bajo el impulso de las políticas y el mercado, la nueva ronda de bull run no es impulsada por emociones, sino que es un proceso de revalorización bajo el impulso del sistema. La primavera del mercado de criptomonedas está regresando de una manera más suave pero más poderosa.

Dos, rotación estructural: empresas e instituciones lideran la próxima ronda de bull run

La lógica profunda que más merece atención en el actual mercado de criptomonedas es la transferencia de la tenencia de activos de los minoristas hacia los titulares a largo plazo, las tesorerías corporativas y las instituciones financieras. Después de dos años de limpieza y reestructuración, la estructura de los participantes en el mercado de criptomonedas ha experimentado una "revolución" histórica: los usuarios especulativos están siendo marginados, mientras que las instituciones de asignación y las empresas se convierten en la fuerza decisiva que impulsa la próxima ronda de bull run.

La circulación de chips de Bitcoin acelera la "tokenización". La escala de compra de Bitcoin por parte de las empresas cotizadas supera la compra neta de ETF en el mismo período, viéndolo como un "sustituto estratégico del efectivo". Detrás de este patrón de comportamiento hay un profundo entendimiento de las expectativas de depreciación de las monedas globales.

La infraestructura financiera ha eliminado los obstáculos para la rápida entrada de fondos institucionales. La aprobación del ETF de staking de Ethereum significa que las instituciones comienzan a incluir "activos de rendimiento en cadena" en sus carteras de inversión tradicionales. La expectativa de aprobación del ETF al contado de Solana abre un espacio de imaginación, lo que cambiará fundamentalmente la percepción de los gestores de activos tradicionales sobre los activos criptográficos.

Las empresas participan directamente en el mercado financiero en la cadena, rompiendo la estructura de aislamiento tradicional entre la "inversión extrabursátil" y el mundo en la cadena. Esta inyección de capital, que tiene matices de "fusión y adquisición industrial" y "disposición estratégica", tiene la intención de asegurar los derechos sobre los activos centrales y los derechos de distribución de beneficios de la nueva infraestructura financiera.

Las finanzas tradicionales están haciendo un esfuerzo activo en el campo de los derivados y la liquidez en cadena. Los volúmenes de futuros de Solana y XRP en el CME han alcanzado nuevos máximos, lo que indica que las instituciones de trading tradicionales han incluido los activos criptográficos en sus modelos estratégicos. La entrada de fondos de cobertura, proveedores de productos estructurados y fondos CTA de múltiples estrategias mejorará la densidad y profundidad de la liquidez del mercado.

Desde la perspectiva del cambio estructural, la disminución de la actividad de los minoristas y los jugadores a corto plazo ha reforzado la tendencia mencionada. Los datos en cadena muestran que la proporción de poseedores a corto plazo sigue disminuyendo, la actividad de las billeteras de ballenas tempranas ha disminuido, y los datos de búsqueda en cadena e interacción con billeteras tienden a estabilizarse, lo que indica que el mercado se encuentra en un "período de sedimentación de cambio".

La "capacidad de productización" de las instituciones financieras se está implementando rápidamente. Desde JPMorgan y Fidelity hasta plataformas como Robinhood y PayPal, todas están ampliando las capacidades de transacción, staking, préstamos y pagos de activos encriptados. Esto no solo permite que los activos encriptados tengan "disponibilidad en el sistema de moneda fiduciaria", sino que también les proporciona atributos financieros más ricos.

Este ciclo de rotación estructural es esencialmente un profundo despliegue de la "comercialización financiera" de los activos encriptados, y es una reestructuración completa de la lógica de descubrimiento de valor. Los jugadores que dominan el mercado han cambiado a instituciones y empresas con planificación estratégica a mediano y largo plazo, lógica de asignación clara y estructura de capital estable. Un mercado alcista institucionalizado y estructurado está gestándose silenciosamente.

Tres, la nueva era de los clones: de la subida general a un "mercado de criptomonedas alcista selectivo"

La "temporada de altcoins" de 2025 ha entrado en una nueva fase: ya no hay un mercado alcista generalizado, sino que es impulsado por narrativas como ETFs, rendimientos reales y adopción institucional, dando lugar a un "mercado alcista selectivo". Esto es un signo de la madurez del mercado de criptomonedas y el resultado inevitable del mecanismo de selección de capital tras el regreso a la racionalidad del mercado.

Las señales estructurales muestran que los activos alternativos principales han completado una nueva ronda de consolidación. El par ETH/BTC ha rebotado con fuerza por primera vez después de varias semanas de caídas, las direcciones de las ballenas están acumulando ETH en grandes cantidades a corto plazo, y las transacciones grandes en la cadena son frecuentes. Al mismo tiempo, el sentimiento de los minoristas sigue siendo bajo, creando un entorno "de baja interferencia" ideal para la próxima ronda de mercado.

Este mercado de criptomonedas será "cada uno volando por su cuenta" en lugar de "todos volando juntos". La solicitud de ETF se convierte en el ancla de una nueva ronda de estructura temática. El ETF de Solana se considera el próximo "evento de consenso del mercado". El rendimiento de los activos girará en torno a "si hay potencial para el ETF, si tiene capacidad real de distribución de ingresos, si puede atraer la asignación institucional", mostrando una evolución diferenciada donde los fuertes se mantienen fuertes y los débiles son eliminados.

El campo de DeFi también ha experimentado un cambio fundamental. Los usuarios han pasado de "DeFi basado en airdrops de puntos" a "DeFi basado en flujos de efectivo", donde los ingresos del protocolo, las estrategias de rendimiento de stablecoins y los mecanismos de re-staking se han convertido en indicadores clave para evaluar el valor de los activos. Los proveedores de liquidez valoran más la transparencia de las estrategias, la sostenibilidad de los rendimientos y la estructura de riesgos potenciales.

El capital se vuelve más "realista". Las estrategias de stablecoins respaldadas por activos del mundo real (RWA) son favorecidas por las instituciones. La integración de liquidez entre cadenas y la unificación de la experiencia del usuario se convierten en factores clave que determinan la dirección de los fondos. La infraestructura y los protocolos combinables construidos en torno a cadenas públicas L1 se convierten en el nuevo núcleo de valoración.

La parte especulativa del mercado también está cambiando. Aunque los Meme币 todavía tienen popularidad, la era del "tirón de todos" ha terminado. Ha surgido la estrategia de "intercambio de plataformas", pero con un riesgo muy alto y sin sostenibilidad. Los fondos principales prefieren asignar recursos a proyectos que puedan ofrecer ingresos sostenidos, que tengan usuarios reales y un fuerte respaldo narrativo.

El núcleo de esta temporada de criptomonedas se centra en "qué activos tienen la posibilidad de ser incluidos en la lógica financiera tradicional". Desde los cambios en la estructura de ETF, los modelos de rendimiento de rehipoteca, la simplificación de la UX intercadena, hasta la fusión de RWA con la infraestructura de crédito institucional, el mercado de criptomonedas está experimentando un ciclo de reevaluación de valor profundo. Un mercado alcista selectivo no es una debilidad del mercado alcista, sino una actualización del mercado alcista.

Cuatro, Marco de inversión Q3: de la asignación central a la impulsada por eventos

La estrategia de inversión para el tercer trimestre de 2025 debe encontrar un equilibrio entre la "estabilidad de la configuración central" y "explosiones locales impulsadas por eventos". Desde la configuración a largo plazo de Bitcoin, hasta el comercio temático de ETF de Solana, así como las estrategias de rotación de protocolos de rendimiento real de DeFi y tesoros de RWA, un marco de asignación de activos con jerarquía y adaptabilidad se convierte en un requisito imprescindible para atravesar la volatilidad del tercer trimestre.

Bitcoin sigue siendo la opción preferida para la posición principal. En un entorno donde las entradas de ETF no han mostrado reversión, las tesorerías corporativas continúan acumulando y la Reserva Federal emite señales dovish, BTC exhibe una fuerte resistencia a la caída y un efecto de absorción de capital. Aunque aún no ha alcanzado un nuevo máximo, su estructura de chips y atributos de capital determinan que es el activo base más estable del ciclo actual.

Solana es, sin duda, el activo más temático y explosivo del tercer trimestre. Instituciones como VanEck, 21Shares y Bitwise han presentado solicitudes para ETF de SOL en el mercado spot, y se espera que la ventana de aprobación finalice alrededor de septiembre. Se espera que el mecanismo de staking se incluya en la estructura del ETF, y su atributo de "activo de dividendos" atraerá una gran cantidad de fondos para su preparación. Esta narrativa impulsará el mercado spot de SOL y los tokens de gobernanza de su ecosistema de staking, como JTO, MNDE, entre otros.

Las combinaciones de DeFi merecen ser reestructuradas. Actualmente, se debe enfocar en protocolos con flujos de efectivo estables, capacidad de distribución de ingresos reales y mecanismos de gobernanza maduros. Proyectos configurables como SYRUP, LQTY, EUL, FLUID, entre otros, adoptan un enfoque de asignación equitativa para capturar los rendimientos relativos de ciertos proyectos y realizar rotación de beneficios.

Los activos Meme deben tener estrictamente controlada la proporción de exposición, limitándola a menos del 5% del valor neto total de los activos, y gestionar las posiciones con una mentalidad de opciones. Establecer mecanismos claros de stop-loss, reglas de toma de ganancias y un límite de posiciones. En particular, para los activos de contrato lanzados por intercambios principales como Binance, se debe establecer un marco de estrategia de "entrada y salida rápida".

Otro punto clave del tercer trimestre es el momento de la disposición impulsada por eventos. El mercado se encuentra en un período de transición de "vacío informativo" a "liberación intensa de eventos". Con la proximidad de la revisión del ETF de Solana, se espera que el mercado experimente una dinámica de "resonancia de políticas + capital" entre mediados de agosto y principios de septiembre. Este tipo de disposición de eventos debe ser anticipada y construida gradualmente para evitar trampas de compra excesiva.

Se debe prestar especial atención al impulso de volumen del tema de sustitución estructural. Por ejemplo, la construcción de L2 por parte de Robinhood y la promoción del comercio de acciones tokenizadas podrían encender una nueva narrativa de "cadena de intercambio" e integración de RWA; proyectos como $H (Humanity Protocol) y $SAHARA (fusión de AI+DePIN), respaldados por una hoja de ruta verificable y una comunidad activa, podrían convertirse en "puntos destacados" dentro de los sectores marginales.

En general, la estrategia de inversión para el tercer trimestre de 2025 debe cambiar a una estrategia mixta de "anclaje en el núcleo y alas en los eventos". Bitcoin es el ancla, SOL es la bandera, DeFi es la estructura, Meme es el complemento y los eventos son los aceleradores: cada parte corresponde a diferentes proporciones de posiciones y ritmos de negociación. En un nuevo entorno donde la base de fondos de ETF sigue expandiéndose, el mercado está reconfigurando un nuevo sistema de valoración de "activos tradicionales + narrativas temáticas + rendimientos reales".

Cinco, Conclusión: La próxima ola de transferencia de riqueza ya está en camino

Cada ciclo de altibajos del mercado es esencialmente un barajado periódico de la revalorización del valor, y la verdadera migración de la riqueza a menudo se lleva a cabo en silencio en medio del caos. Actualmente, se está gestando un mercado de criptomonedas selectivo liderado por instituciones, impulsado por la regulación y respaldado por ganancias reales.

El papel de Bitcoin ha cambiado fundamentalmente, convirtiéndose gradualmente en un componente de reserva en los balances de las empresas globales y en una herramienta de cobertura contra la inflación a nivel nacional. La afluencia de ETFs en Estados Unidos ha alterado la estructura de fichas anterior de "mineros-bolsas-inversores minoristas", construyendo un reservorio de capital subyacente. En el futuro, los factores que más influirán en el precio de Bitcoin son los registros de compras institucionales, las decisiones de asignación de pensiones y fondos soberanos, así como la revalorización del sistema de valoración de activos de riesgo en función de las expectativas de políticas macroeconómicas.

La infraestructura y los activos que representan el paradigma financiero de próxima generación están evolucionando de "burbuja narrativa" a "apropiación del sistema". Solana, EigenLayer, L2 Rollup, tesorerías RWA, bonos de re-staking, entre otros, representan la tendencia de los activos encriptados pasando de "experimentos de capital anárquico" a "activos institucionales predecibles". Estas oportunidades estructurales guiarán la dirección de la próxima ola de capital.

La temporada de imitaciones ha cambiado. La "subida general" de 2021 con resonancia de memes y conexiones de juegos en cadena no se repetirá. La próxima ronda de mercado estará más profundamente vinculada a tres anclas principales: ingresos reales, crecimiento de usuarios y acceso institucional. Los protocolos que pueden proporcionar expectativas de ingresos estables para las instituciones, los activos que pueden atraer capital estable a través de canales ETF, y los proyectos DeFi que realmente poseen la capacidad de mapeo de RWA y pueden conectar con volúmenes reales, se convertirán en las "acciones de alto rendimiento" en el nuevo ciclo.

Los desafíos y oportunidades que enfrentan los inversores comunes coexisten. Cuando el mercado parece estar estancado, es el momento dorado en el que grandes capitales completan silenciosamente sus posiciones. La clave está en si se está sobre la estructura correcta; la reestructuración de la posición determina si se puede aprovechar las ganancias de la tendencia alcista principal.

2025ª