La semana con mayor Fluctuación desde 2019

Esta semana, el mercado de valores de EE. UU. ha tenido fluctuaciones como una montaña rusa, aunque el cierre de la semana fue prácticamente plano. El lunes se produjo una venta masiva por pánico, el martes hubo un fuerte rebote, el miércoles volvió a caer, el jueves los datos de desempleo provocaron un sentimiento de compra a precios bajos, y el viernes continuó el rebote, aunque con menos fuerza.

En la última semana, el mercado de valores y el mercado de criptomonedas han estado altamente correlacionados. Los medios han debatido sobre la recesión en Estados Unidos y la eliminación de las operaciones de arbitraje del yen, pero esto podría ser un "falso dilema". El verdadero pánico ha sido muy breve, no se ha presentado el fenómeno típico de venta masiva que acompaña a las crisis.

Después de una gran caída en la bolsa de EE. UU. el lunes, hubo una fluctuación de aproximadamente 4.5%, la mayor desde 2019. Esta fluctuación significa tanto riesgo como oportunidades. La venta masiva durante la jornada del lunes podría ser una sobre-reacción, y las principales razones incluyen:

• La mayoría de los datos económicos de EE. UU. han mostrado un buen desempeño, solo unos pocos indicadores apoyan la teoría de la recesión.
• El crecimiento de las ganancias empresariales es sólido, solo que el margen de superación de las expectativas no se ha ampliado.
• No es posible que Japón continúe aumentando las tasas de interés, ya que su enorme deuda no puede ser absorbida por el crecimiento económico.
• Un aumento inesperado de las tasas de interés provoca la liquidación de posiciones altamente apalancadas, que finaliza básicamente el lunes.
• La tendencia del mercado de renta fija y de divisas liderada por grandes instituciones no se ajusta a las características de pánico.

Por lo tanto, se juzga que el lunes podría ser un error de corto plazo. Sin embargo, es necesario seguir observando los cambios en los datos, ya que la preferencia de los fondos aún no se ha recuperado por completo. A menos que el informe de ganancias de Nvidia supere nuevamente las expectativas para impulsar el sentimiento de la industria, es posible que el Dow Jones y el S&P superen al Nasdaq a corto plazo. Los sectores cíclicos han tenido un rendimiento inferior recientemente, no se descarta la posibilidad de un rebote más pronunciado a corto plazo.

Los clientes de Goldman Sachs compraron grandes cantidades de acciones tecnológicas la semana pasada, alcanzando un volumen de operaciones que marcó un nuevo máximo en 5 meses. El aumento en los precios de los bonos proporciona un colchón contra la caída del mercado de acciones. El rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años cayó del 4.5% al 3.7% en un mes, un descenso que supera las expectativas de recortes de tasas; a menos que realmente se vean signos de recesión, esta valoración podría ser excesiva.

La corrección del mercado bursátil actual comenzó desde un máximo histórico, con una caída máxima del 8%, y actualmente sigue siendo un 12% más alto que a principios de año. Los inversores diversificados se ven relativamente poco afectados. En las últimas décadas, el promedio ha sido de 3 correcciones del 5% o más y 1 corrección del 10% cada año. Si no hay una recesión económica o en las ganancias empresariales, las correcciones del mercado suelen ser temporales.

Pero el sentimiento pesimista hacia las acciones tecnológicas es difícil de revertir a corto plazo, y la fuerte Fluctuación ha causado daños en muchos portafolios. Hay una necesidad de ajuste en el medio y largo plazo, y la Fluctuación a corto plazo puede no haber terminado. El fuerte rebote en la segunda mitad de la semana pasada es una señal positiva.

Según las estadísticas de JPMorgan, al observar las variaciones históricas relativas de los activos, debido a que la caída de los metales es grande, el aumento de los bonos del gobierno es considerable y la caída de las acciones es pequeña, las expectativas de recesión reflejadas en el mercado de bonos del gobierno y en el de materias primas son mayores que en el mercado de acciones y de bonos corporativos.

El 91% de las empresas del índice S&P 500 han publicado sus informes financieros del segundo trimestre, y el 55% de los ingresos superaron las expectativas. Aunque está por debajo del promedio de los últimos cuatro trimestres, aún se encuentra por encima del 50%. Hay una gran variación en el desempeño de las diferentes industrias; la atención médica, la industria y la tecnología de la información tuvieron un buen desempeño, mientras que la energía y los bienes raíces fueron relativamente débiles.

La valoración de Nvidia ya ha retrocedido, con un múltiplo de precio/ganancias a 24 meses cayendo a 25 veces, cerca del mínimo de 5 años. La prima relativa sobre el S&P 500 ha bajado de 1.8 veces a 1.4 veces, y la valoración tiende a ser razonable. Los informes financieros de los gigantes tecnológicos de esta temporada son sólidos, sin una caída significativa en el rendimiento; la disminución de la valoración se debe principalmente al aumento de la inversión en IA.

En cuanto a las expectativas de recortes de tasas en septiembre, la investigación de JPMorgan calcula, según la regla de Taylor, que la tasa objetivo de la Reserva Federal debería estar alrededor del 4%, 150 puntos básicos por debajo de la actual. La Reserva Federal tiene razones para ajustar rápidamente su política para alinearse con la situación económica. Actualmente, el mercado espera un recorte de 38 puntos básicos en septiembre, con un total de 100 puntos básicos de recorte durante el año. Se necesitan datos que continúen deteriorándose, especialmente los datos de empleo, para respaldar expectativas de recortes más agresivos.

El mercado de criptomonedas ha experimentado la corrección más drástica desde la crisis de FTX, con el precio de Bitcoin cayendo más del 15% antes de recuperarse. Esta corrección fue provocada por ajustes en el mercado tradicional, no por eventos internos de criptomonedas. El análisis técnico muestra un nivel de sobreventa severo, acercándose al 16 de agosto del año pasado.

Los inversionistas minoristas juegan un papel importante en este ajuste. La salida de fondos del ETF de Bitcoin al contado aumentó significativamente en agosto, alcanzando el mayor volumen de salida mensual desde su creación. En comparación, el comportamiento de desriesgo en el mercado de futuros de EE. UU. es limitado, el cambio en las posiciones de los contratos de futuros de Bitcoin de CME no es significativo, y el diferencial de precios en la curva de futuros sugiere que los inversionistas en futuros se mantienen optimistas.

El Bitcoin tocó el mínimo de la semana pasada cerca de 49,000 dólares, cerca del costo de producción estimado por JPMorgan. Si se mantiene a este nivel o por debajo a largo plazo, ejercerá presión sobre los mineros y podría desencadenar una mayor Fluctuación.

Varios factores que mantienen optimistas a los inversores institucionales: Morgan Stanley permite a los asesores recomendar ETF de Bitcoin al contado, la presión de liquidación de los casos de quiebra de Mt. Gox y Genesis podría haber pasado, los pagos de quiebra de FTX podrían estimular la demanda a finales de año, y ambos lados de las elecciones estadounidenses podrían apoyar una regulación favorable para las criptomonedas.

Fondos y Posiciones

A pesar de que la asignación de acciones ha disminuido recientemente debido a la caída de precios y el aumento de bonos, la proporción actual de asignación (46.5%) sigue siendo significativamente más alta que el promedio después de 2015. Para regresar al nivel promedio, el precio de las acciones debe caer un 8% adicional.

La proporción de efectivo de los inversores es extremadamente baja, lo que indica que más fondos están concentrados en acciones y bonos, lo que podría aumentar la vulnerabilidad del mercado. Recientemente, la asignación a bonos ha aumentado significativamente, ya que los inversores se han vuelto hacia los bonos como refugio durante el retroceso del mercado de valores.

Los inversores minoristas han reaccionado de manera relativamente moderada, sin grandes retiros de capital. La encuesta de sentimiento de los inversores minoristas sigue siendo positiva. Los cambios en las posiciones de futuros de Nikkei indican que los inversores especulativos han reducido significativamente sus posiciones largas. La posición neta corta especulativa del yen prácticamente ha llegado a cero hasta el pasado martes.

El comercio de arbitraje del yen japonés incluye principalmente tres partes:

1. Inversores extranjeros compran acciones japonesas y realizan ventas en corto de yenes equivalentes, con un tamaño de aproximadamente 600 mil millones de dólares.
2. Los inversores extranjeros toman prestados yenes para invertir en activos en el extranjero, a finales del primer trimestre de 2014, aproximadamente 420 mil millones de dólares.
3. Los inversores nacionales de Japón compran activos en el extranjero por aproximadamente 3.5 billones de dólares estadounidenses antes del ajuste.

La escala total se estima en aproximadamente 40 billones de dólares. Si la inflación en Japón obliga al banco central a aumentar las tasas de interés, este tipo de transacciones podría ir disminuyendo.

Ajuste de estrategias recientes de diferentes tipos de inversores:

• Seguidores de tendencia ( como CTA ) han reducido significativamente sus posiciones largas en acciones y cortos en yen.
• El comercio de arbitraje del yen no se ha desmantelado a gran escala.
• Los fondos de paridad de riesgo reducen la inversión, pero en menor medida que los CTA
• La retirada de capital por parte de los inversores minoristas es baja

Los fondos temáticos de China han continuado recibiendo flujos de capital pasivo desde finales de mayo, con 3.1 mil millones de dólares de entrada esta semana. A pesar de la volatilidad del mercado, los fondos de acciones han tenido 16 semanas consecutivas de entradas netas, incluso superando la semana anterior. Los flujos de capital hacia bonos han disminuido.

Los inversores subjetivos y la asignación de estrategias sistemáticas han disminuido desde niveles altos hasta ligeramente por debajo del nivel medio, siendo esto la primera vez desde la gran corrección del verano pasado.

El índice VIX tuvo una fluctuación de más de 40 puntos en un solo día el lunes, estableciendo un récord. Sin embargo, considerando que la fluctuación del mercado en general fue de menos del 3%, Goldman Sachs cree que esto refleja un impacto en el mercado de volatilidad y no en el mercado de acciones. Se espera que el mercado permanezca inestable hasta el vencimiento del VIX el 21 de agosto de (.

![Informe Macro Semanal de Cycle Capital (8.12): El "comercio de recesión" en el mercado de valores de EE.UU. se ha exagerado, las criptomonedas principales han sido asesinadas en exceso])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-be2868a7f409b7edcae67174ae324b73.webp(

Los clientes de Goldman Sachs realizaron ventas netas de fondos de productos por tercera semana consecutiva la semana pasada, con acciones que registraron la mayor compra neta en seis meses, especialmente en los sectores de tecnología, bienes de consumo esenciales, industrial, comunicación y financiero. Esto podría presagiar que, si los datos económicos son optimistas, los inversores podrían cambiar su atención de los riesgos generales a las oportunidades en acciones individuales.

![Informe macroeconómico de Cycle Capital (8.12): "Transacción de recesión" en acciones estadounidenses excesiva, criptomonedas principales fueron maltratadas])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-29f33108b42bd5b963c79cddb2730ecd.webp(

La liquidez del mercado de valores estadounidense se encuentra en su nivel más bajo desde mayo del año pasado. El modelo de estrategia CTA de Bank of America muestra que, en la próxima semana, los fondos CTA del mercado de valores estadounidense tienden a aumentar posiciones, ya que la tendencia a largo plazo sigue siendo optimista, lo que podría llevar a una rápida reconstrucción de posiciones largas después de que el mercado accionario se estabilice. En cambio, el mercado de valores japonés tiende a reducir posiciones.

![Informe Macro Semanal de Cycle Capital (8.12): "Transacción de Recesión" en el mercado de valores de EE. UU. en exceso, criptomonedas principales fueron maltratadas])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-d8e684b139019239cb7a6d726178b5a0.webp(

Próximos eventos clave

• Índice de precios al consumidor )CPI(: si cumple o está por debajo de las expectativas, el impacto será limitado; si está por encima de las expectativas, será un problema importante.
• Datos de ventas minoristas: si son fuertes, podrían impulsar las expectativas de aterrizaje suave
• Conferencia de Jackson Hole: se espera que la Reserva Federal transmita un mensaje de apoyo al mercado, y podría mencionar el endurecimiento de las condiciones financieras.
• Informe financiero de Nvidia: se publicará a fin de mes, las expectativas del mercado son positivas