Diálogo con Stewart, Director de Investigación de Inversiones de Primera Clase

Invitado de esta edición: Stewart, Director de Investigación de Inversiones de Primera Clase

Como un viejo fanático de primera clase, invité a su director de investigación y desarrollo, también un viejo amigo mío, Jin Dou Yun, para charlar sobre cómo invirtieron en Aave con un retorno de 1000 veces en el último ciclo y la evolución de la filosofía de "inversión en valor" en este ciclo. También discutimos la metodología para encontrar Alpha en este ciclo y resumí algunos puntos que me impresionaron.

El siguiente texto es solo para compartir y no constituye ningún consejo de inversión.

I. Estrategia de inversión:

1. Tamaño de los fondos y proporción de asignación: el tamaño total del fondo de primera clase es de aproximadamente decenas de millones de dólares, se establece estrictamente que cada gerente de inversión no puede manejar más de 10 posiciones. Principalmente invierte en altcoins.

2. Rendimiento esperado: superar el aumento de BTC.

3. Retiro soportable: cuántos retiros se pueden soportar. Ya sea el propio o el de la empresa, no hay un límite de retiro obligatorio, a menos que durante el proceso de tenencia se descubra que la tendencia de desarrollo del proyecto se ha deteriorado, en cuyo caso se venderá.

4. Lógica de negociación: buen proyecto + buen precio, mantener a largo plazo.

II. El resumen del contenido de esta edición es el siguiente:

1. ¿Cuál es la metodología de inversión para capturar 1000 veces AAVE?

El marco de juicio general se basa en los fundamentos de un proyecto y en un precio adecuado para comprar y mantener.

¿Qué es el análisis fundamental?

Cada proyecto tiene sus objetivos establecidos, que pueden ser rentables o no, pero con muchas personas usándolo. Siempre que se desarrolle cada vez mejor en dirección a los objetivos establecidos, se considera que el proyecto tiene fundamentos.

Tomando AAVE como ejemplo, todo el proceso de inversión es:

1. Comenzó a seleccionar proyectos de inversión secundaria en junio de 2019, y encontró AAVE (en ese momento todavía se llamaba ETH Lend) en la llamada pista de Open Finance.

2. Después de ver el proyecto, pregúntate tres cosas: ¿hay demanda para esto? ¿Cuánta demanda hay? ¿Puede satisfacer esta demanda de manera efectiva?

3. La respuesta de AAVE a las dos primeras preguntas es afirmativa. ¿Hay demanda? Sí, la demanda de préstamos proviene de que las personas se apalancan para aumentar sus ganancias al participar en el mercado de criptomonedas; ¿Qué tan grande es la demanda? La demanda es grande, se puede referir al volumen de operaciones de contratos. Pero la respuesta a la tercera pregunta es negativa, porque AAVE en ese momento funcionaba bajo un modelo de punto a punto, con baja eficiencia de capital y escasa liquidez, por lo que no hubo compra.

4. Sin embargo, en ese momento estaba bastante seguro de que el sector de Open Finance tendría un crecimiento explosivo, y en ausencia de buenos activos, consideré a AAVE como un "competidor semilla" para continuar observando y siguiendo. La razón por la que tengo confianza en Open Finance/DeFi se basa en la lógica de que "la mayoría de la demanda en el mundo de las criptomonedas sigue siendo la especulación con monedas".

5. Después de pasar dos o tres meses, la segunda vez que vi AAVE descubrí que había cambiado a un modelo de piscina de pares, decidí abrir una posición. (Después de la transformación, me posicioné de inmediato y compré en el punto más bajo)

6. En febrero y marzo de 2021, aproximadamente cuando AAVE se vendía entre quinientos y seiscientos dólares.

¿Cuál es el precio adecuado?

La valoración se puede ver en realidad de dos maneras: una es conceptual y la otra es basada en el negocio.

El representante del tipo conceptual es MEME, cuya característica es que el techo puede ser muy alto, siempre que los fondos estén dispuestos a llevarlo a esa altura.

El tipo de negocio debe basarse en los datos, que se dividen en viejas y nuevas pistas.

1. Un método comúnmente utilizado en las viejas trayectorias es el método de comparación, que se refiere a los líderes actuales del sector. Es algo similar al concepto de relación precio-beneficio, donde tomamos la relación entre los datos del negocio central del proyecto líder / capitalización de mercado como una gran referencia. Los datos centrales en el sector de préstamos son el volumen de préstamos TVL; si el ratio TVL/FDV de un líder en préstamos es 3, entonces se considera aceptable si otros proyectos de préstamos tienen un ratio de 2 o 4, pero si es 15 o 20, se siente claramente que está subestimado, y si es 0.5, se siente que está sobreestimado, a menos que el proyecto tenga un gran potencial de crecimiento. Por supuesto, este método de comparación es solo uno de los factores de referencia; los verdaderos factores que forman la capitalización de mercado son muy complejos.

2. No hay un método muy preciso para las nuevas pistas, como LIDO, que es el líder en el campo de Staking de Ethereum, con un TVL muy alto, pero no se puede determinar cuál es la proporción con respecto a la capitalización de mercado, hasta hoy la proporción reflejada por la valoración de LIDO también se desvía mucho del valor esperado. En general, un proyecto de préstamos con un TVL de 5 mil millones de dólares puede alcanzar una capitalización de mercado de 1 mil millones de dólares, un DEX con un TVL de 3 mil millones de dólares puede alcanzar una capitalización de mercado de 1.5 mil millones de dólares, por lo que generalmente se dice que el TVL es un múltiplo de un solo dígito de la capitalización de mercado, pero ahora el TVL de LIDO es de 30 mil millones de dólares, mientras que la capitalización de mercado es de solo 1.7 mil millones de dólares, un múltiplo de 17 veces, que es más alto de lo que se estimaba anteriormente (porque se pensaba que si el TVL llegaba a 10 mil millones, la capitalización de mercado al menos alcanzaría 1 mil millones). En la ausencia de comparaciones en finanzas tradicionales, la valoración de este tipo de nuevas pistas es determinada por el líder.

2. ¿Cuáles serán las características de esta ronda de Alpha?

Primero hablemos de las características de la última ronda de Alpha:

1. Creadores o líderes de nuevas pistas. Hay dos beneficios en las nuevas pistas: primero, las cosas nuevas no son fáciles de comprender en poco tiempo, lo que facilita que sean "adoptadas" y, por lo tanto, que haya FOMO para subir a bordo; por lo tanto, este tipo de activos puede generar una buena compra por parte de los inversionistas minoristas durante su proceso de aumento. Segundo, las nuevas pistas aún están en una etapa temprana, antes de ser confirmadas o refutadas, lo que les brinda un margen de tiempo seguro; este tiempo proporciona un techo de valoración y espacio narrativo.

2. Hay datos comerciales muy bonitos que pueden hablar, ya sea que estos datos provengan de incentivos de tokens o no. Por ejemplo, Axie es el Alpha de GameFi, BNB y Solana son cadenas públicas, PUNK y BAYC son NFT. Esta industria le gusta hablar de grandes narrativas, y cuando todos han visto demasiado, pueden volverse insensibles. En este momento, para que una moneda suba a decenas de miles de millones o incluso a más de cien mil millones, además de la narrativa, realmente se necesita tener algunos datos bastante significativos allí que puedan convencer a los demás.

Y esta ronda de Alpha es en realidad difícil de encontrar, porque las características de este ciclo son "poco dinero, muchas entradas, gran mercado", por lo que solo puede haber un mercado local. Y al observar hasta ahora los sectores con un mercado local relativamente bueno, MEME, Inscripción, SOLANA, también ha llevado a un cambio en la metodología de inversión de Jin Dou Yun:

No se trata de ver qué utilizará el mercado, sino de pensar en qué va a especular el mercado.

Al mirar las inscripciones y los MEME, ambos tienen una lógica de especulación muy buena.

1. Inscripción: En cada gran mercado alcista, es imprescindible que ciertos grupos importantes en el mundo de las criptomonedas tengan su propia participación y reciban alguna recompensa. La inscripción es una excelente forma de proporcionar ingresos adicionales a los mineros de Bitcoin, por lo que, desde la perspectiva de los intereses comerciales, el mercado de la inscripción es completamente lógico.

2. MEME: Hay dos puntos. Primero, el techo es alto, y en el proceso de impulsar la capitalización de mercado no es necesario presentar datos impresionantes o fundamentos; segundo, la estructura de fichas es bastante adecuada para que los grandes jugadores la impulsen, sin importar lo alto que sea el impulso, todos pueden aceptarlo, y hay casos de éxito como Dogecoin que pueden dar espacio a la imaginación de todos. Incluso en 2024, todavía puede permitir que las personas tengan esa esperanza de enriquecerse de la noche a la mañana, por lo que MEME también es un activo que se adapta muy bien al mercado.

3. ¿Cómo puedo asegurarme de no perderme cosas nuevas?

En términos de mentalidad, ya no me aferro a la inversión en valor. Si persisto en la inversión en valor, ni siquiera tocaría las inscripciones aunque el tiempo retrocediera 100 veces.

Lógicamente/pensando, ya no se trata de ver qué utilizará el mercado, sino de pensar en qué el mercado va a especular. En concreto, al ver una nueva pista o algo que suena sorprendente, la primera reacción no es negarlo (porque el año pasado, de hecho, tanto los inscripciones como SOL fueron recomendados por investigadores, pero debido a la limitada comprensión, no se prestó atención) sino pensar en qué fuerzas principales y qué grupos se encargarán de especular sobre ello. ¿Cómo lo especularán? ¿Qué tipo de aumento de precio podría haber con la especulación?

En acción, o participas, o si no participas, al menos observa y acumula muestras.

¿Qué es la lista de cosas que dejar de hacer?

Hay dos puntos:

1. No tengas más prejuicios, no te aferres a algunos puntos que solían ser centrales en la estructura de inversión, como la necesidad de aterrizar, la necesidad de tener un negocio real, etc.

2. No vuelvas a operar por impulso. El crimen por impulso se refiere a actos no planificados, que surgen de un estímulo temporal. La operación por impulso significa que originalmente esta moneda no estaba en tu radar, pero después de un tiempo ha tenido un buen rendimiento, y tras investigar un poco, realmente parece interesante, y amigos también la recomiendan, así que decides invertir. En el ciclo anterior, operar por impulso podía dar resultados positivos en dos de cada tres ocasiones, porque en ese momento había un gran auge en el mercado, pero en esta ronda, el rendimiento general de hacerlo así no es ideal.

5. ¿Cuáles son los traders recomendados para seguir?

Hay dos:

El primero es el café del jefe de Nimbus, y hay varias razones:

1. La capacidad es muy compleja. Algunas personas son muy buenas en el trading de MEME, pero pueden no ser tan efectivas en la inversión de valor. Algunas personas pueden mantener sus inversiones durante mucho tiempo y multiplicar su valor, pero pueden no aprovechar las oportunidades a corto plazo, mientras que el café es muy versátil.

2. Pensar desde los primeros principios. El primer principio se puede entender simplemente como "pensar en todo con el objetivo final en mente, sin ser influenciado por otros o por prácticas anteriores". El primer principio de la inversión es buscar el retorno final de los activos, y en base a esto, hacer los cambios correspondientes según el mercado actual. Por ejemplo, en una discusión interna sobre el impacto de los ETF en el precio de Bitcoin, Jin Dou Yun y otro colega habían utilizado el fenómeno de que el oro experimentó un gran mercado alcista en Estados Unidos después de la introducción de los ETF para predecir el precio de Bitcoin esta vez, mientras que el jefe dedujo a partir de los cambios en el volumen y precio de Bitcoin antes y después de esta ETF que la entrada de fondos en los ETF no necesariamente es la causa del aumento de Bitcoin, sino solo el resultado del mismo. Así que, si el precio baja, los ETF también comenzarán a tener salida neta. Esta perspectiva, pensada desde los primeros principios, no es popular en el mercado, pero para Jin Dou Yun es correcta.

3. Ser capaz de ir en contra de la naturaleza humana, no FOMO. Todos entienden la lógica, pero resistirse cuando es necesario, actuar cuando hay que hacerlo y salir cuando es el momento, ciertamente es algo que es fácil de entender pero difícil de llevar a la práctica.

El segundo, Kevin Zhou de Galois Capital (conocido por su famosa hazaña de vender en corto LUNA), argumenta que: las decisiones de trading provienen de un juicio mental muy cuantificado y preciso, algo que la mayoría no puede lograr al operar. Recomiendo el pódcast de Jason Choi y Laura Shin con Kevin Zhou, donde explica detalladamente por qué decidió vender en corto LUNA.

Además de los traders recomendados a seguir, Jindouyun también ha proporcionado su lista de lecturas obligatorias, que casi no hacen llamados a la acción y están llenas de contenido útil:

Si solo pudiera elegir un sitio web para conocer los eventos importantes de la industria, elegiría ChainFeeds. Por último, es fundamental comunicarse constantemente con las personas a su alrededor, ya que a largo plazo se filtrará un grupo de amigos con una tasa de información de alta calidad, y mantener un contacto frecuente con ellos.

Tres, escrito al final:

En realidad, soy muy parecido a Jindouyun, ambos estamos siempre invirtiendo en primera línea, y al mismo tiempo somos lo que se denomina "inversores de valor". Pero el cambio en el entorno del mercado en este ciclo, y la pérdida de algunas nuevas tendencias y cosas, me han llevado a reflexionar sobre si es el momento de encontrar una nueva forma de inversión en valor, cambiando la dimensión de pensamiento y decisión. Aunque no sabemos qué pasará en la segunda mitad del mercado alcista, a través de un diálogo constante, participación continua, prueba y error constante, y observación constante, podríamos estar muy cerca de eso.