Volando hacia el futuro de SPA

Autor del artículo: Prathik Desai Traducción del artículo: Block unicorn

En 2020, Strategy (entonces conocido como MicroStrategy) comenzó a convertir deuda y acciones en Bitcoin. Compró BTC y se convirtió en el mayor tenedor de Bitcoin que cotiza en bolsa.

Cinco años después, la empresa seguía vendiendo software, pero la contribución del margen bruto operativo a la rentabilidad general de la empresa continuaba disminuyendo. En 2024, el margen bruto operativo cayó a aproximadamente el 15% en comparación con 2023. En el primer trimestre de 2025, esa cifra había disminuido un 10% en comparación con el mismo período del año anterior. Para 2025, la estrategia de Strategy había sido imitada, mejorada y simplificada, allanando el camino para que más de cien entidades que cotizan en bolsa posean Bitcoin.

La estrategia es simple: financiar el negocio con deuda a bajo costo, comprar Bitcoin, esperar a que aumente su valor y luego emitir más deuda para comprar más Bitcoin; este es un ciclo autorreforzante que convierte la tesorería de la empresa en un fondo de criptomonedas apalancado. La deuda vencida se liquida emitiendo nuevas acciones, lo que diluye los derechos de los accionistas existentes. Pero debido al aumento del valor de las tenencias de Bitcoin de la empresa, la prima del precio de las acciones compensa esta dilución.

La mayoría de las empresas que siguen los pasos de Strategy tienen negocios existentes y buscan aumentar los ingresos de su balance mediante el uso de Bitcoin como un activo de apreciación.

La estrategia en el pasado era completamente sobre el potencial de apreciación, pero no querían asumir la carga de establecer un negocio físico. No tenían clientes, ni modelo de ganancias, ni hoja de ruta operativa. Solo necesitaban un balance lleno de bitcoins y un camino para acceder rápidamente al mercado público a través de atajos financieros. Así nació la compañía de adquisición de propósito especial (SPAC).

Estas transacciones de Bitcoin. Pueden negociar previamente la valoración y empaquetarlas bajo un marco que cumpla con las regulaciones de la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC), mientras evitan ser etiquetadas como fondos de inversión.

La ruta SPAC facilita a las empresas la promoción de sus estrategias a las partes interesadas e inversores, ya que no hay nada más que promocionar además de Bitcoin.

¿Recuerdas qué pasó cuando Meta y Microsoft consideraron agregar Bitcoin a sus tesorerías? Fueron abrumadoramente rechazados.

Para los inversores en el mercado público, los SPAC se consideran herramientas que ofrecen una exposición pura al bitcoin, sin necesidad de un contacto directo con las criptomonedas. Es similar a comprar un ETF de oro.

Los SPAC realmente enfrentan el desafío de la adopción por parte de los inversores minoristas, quienes tienden a obtener exposición a Bitcoin a través de métodos más populares, como los fondos cotizados en bolsa (ETF). Una encuesta de activos digitales de inversores institucionales de 2025 muestra que el 60% de los inversores prefieren obtener exposición a criptomonedas a través de herramientas registradas (como los ETF).

Sin embargo, la demanda sigue existiendo. Porque este modelo aprovecha plenamente el potencial del apalancamiento.

La estrategia de comprar Bitcoin no se detiene en una sola compra. Continúa emitiendo más bonos convertibles, que probablemente serán canjeados mediante la emisión de nuevas acciones. Este enfoque transforma una plataforma de inteligencia empresarial original en un acelerador de Bitcoin. Durante el aumento del precio de las acciones, su rendimiento incluso superó al de Bitcoin mismo. Este plan dejó una profunda impresión en la mente de los inversores. Las empresas de Bitcoin basadas en SPAC también pueden ofrecer el mismo efecto de aceleración: comprar Bitcoin y luego emitir más acciones o deuda para comprar más Bitcoin. Un ciclo que se repite, formando un circuito cerrado.

Cuando una nueva empresa de Bitcoin anuncia que ha obtenido un PIPE (inversión privada en acciones) de 1,000 millones de dólares con el apoyo institucional, esto muestra al mercado que los fondos reales están prestando atención. Por ejemplo, Twenty One Capital ha ganado una enorme confianza en el mercado con el apoyo de grandes instituciones como Cantor Fitzgerald, Tether y Softbank.

SPAC permite a los fundadores lograr este objetivo en las primeras etapas del ciclo de vida de la empresa, sin la necesidad de crear primero un producto que genere ingresos. El respaldo inicial de instituciones ayuda a atraer atención, capital y un impulso de desarrollo, y en comparación con la resistencia de los inversores que pueden enfrentar las empresas que ya están cotizadas, SPAC enfrenta menos obstáculos.

Para muchos fundadores, la ruta SPAC ofrece flexibilidad. A diferencia de las IPO, que tienen un cronograma de divulgación y precios más estrictos, los SPAC ofrecen más control sobre la narrativa, las proyecciones y las negociaciones de valoración. Los fundadores pueden contar una historia prospectiva, establecer un plan de capital, retener participación y, al mismo tiempo, evitar el engorroso proceso de financiamiento tradicional de VC a IPO.

El empaque de SPAC es en sí mismo parte de su atractivo. La oferta pública de acciones es un lenguaje bien conocido. Los códigos de acciones pueden ser negociados por fondos de cobertura, añadidos a plataformas minoristas, y lo que realmente compras y cuánto compras es muy importante.