Análisis de oportunidades y riesgos de MicroStrategy

La semana pasada discutimos los posibles beneficios de Lido en un entorno regulatorio cambiante. Esta semana nos centraremos en el interés por MicroStrategy, analizaremos su modelo operativo y compartiremos algunas opiniones.

La razón del aumento en el precio de las acciones de MicroStrategy se debe al efecto "Davis Doble". A través del diseño de negocio de financiamiento para comprar BTC, la compañía ha vinculado la apreciación de BTC con las ganancias de la empresa, y ha utilizado canales de financiamiento del mercado financiero tradicional para obtener apalancamiento de fondos, lo que le permite a la empresa tener la capacidad de crecimiento de ganancias que supera el crecimiento de la apreciación de sus propias tenencias de BTC. A medida que se amplía la cantidad de tenencias, la compañía también ha ganado cierto poder de fijación de precios de BTC, lo que refuerza aún más las expectativas de crecimiento de ganancias.

Sin embargo, este modelo también conlleva riesgos. Cuando el mercado de BTC tiembla o invierte, el crecimiento de las ganancias se detendrá. Debido a la presión de gastos operativos y deudas, la capacidad de financiamiento de MicroStrategy estará limitada, afectando las expectativas de crecimiento de ganancias. A menos que haya un nuevo impulso que eleve el precio de BTC, de lo contrario, la prima positiva del precio de las acciones de MSTR en relación con la tenencia de BTC se cerrará rápidamente, formando un "doble golpe de Davis".

Análisis de "Davis Doble Clic" y "Doble Asesinato"

"Doble clic de Davis" describe el fenómeno en el que las acciones de una empresa aumentan considerablemente debido al crecimiento de las ganancias y la expansión de la valoración en un entorno económico favorable. Cuando el rendimiento de la empresa supera las expectativas, el mercado se muestra más optimista sobre el futuro y está dispuesto a aceptar una valoración más alta, creando un efecto de retroalimentación positiva.

"Davis Doble Matanza" se refiere, por el contrario, a la rápida caída del precio de las acciones debido a la combinación de la disminución de las ganancias y la contracción de la valoración. Un rendimiento deficiente de la empresa, peores expectativas del mercado y una reducción de la valoración por parte de los inversores llevan a una caída adicional en el precio de las acciones. Este efecto es especialmente evidente en las acciones de alto crecimiento.

Formación de la alta prima de MSTR y su modelo de negocio central

MicroStrategy ha centrado su negocio en financiar la compra de BTC, obteniendo ganancias a partir de las ganancias de capital por la apreciación de BTC. Su capacidad de financiamiento genera un efecto de apalancamiento; siempre que mantenga un estado de prima positiva, la compra de BTC a través de financiamiento puede aumentar el patrimonio por acción. Esto otorga a MSTR una capacidad de crecimiento de ganancias diferente a la de un ETF de BTC.

Para Michael Saylor, es crucial mantener una prima positiva entre el valor de mercado de MSTR y el valor de sus tenencias de BTC. Su estrategia consiste en financiarse continuamente mientras mantiene la prima, aumentando así la cuota de mercado y obteniendo más poder de fijación de precios de BTC. Un mayor poder de fijación de precios puede aumentar la confianza de los inversores y facilitar la recaudación de fondos.

Los riesgos que MicroStrategy trae a la industria

Este modelo de negocio podría aumentar significativamente la volatilidad del precio de BTC. Cuando BTC entra en un período de consolidación en niveles altos, las ganancias de MicroStrategy disminuyen y el mercado cuestiona su capacidad de financiación, lo que hace que la prima se contraiga rápidamente. Para mantener el modelo de negocio, podrían verse obligados a vender BTC para recomprar acciones, lo que intensificaría la caída del precio de BTC.

Teniendo en cuenta la estructura actual de capital y el porcentaje de acciones de Michael Saylor, el valor a largo plazo de la empresa es mucho mayor que el valor de BTC que posee. Vender BTC y recomprar acciones durante una fase de volatilidad puede ser una operación necesaria para mantener la prima.

Análisis de riesgo de los bonos convertibles de MicroStrategy

Aunque los bonos convertibles de MicroStrategy no tienen riesgo de pago directo antes de su vencimiento, el riesgo de deuda podría retroalimentarse a través del precio de las acciones. Los bonos convertibles son esencialmente bonos que tienen una opción de compra gratuita agregada, y los fondos de cobertura detrás de ellos realizan una cobertura dinámica del Delta, lo que podría llevar a vender más acciones cuando el precio de MSTR baja, presionando aún más el precio de las acciones y afectando la prima positiva y todo el modelo de negocio.

En resumen, el modelo de negocio de MicroStrategy presenta tanto oportunidades como riesgos, y su impacto en el mercado de BTC merece una atención continua.