La Dificultad de la Tarjeta U y el Futuro de la encriptación de Pagos

La actual pista de pagos se encuentra en una fase de transición antes de una transformación cualitativa. En comparación con las etapas tempranas, los productos existentes han avanzado significativamente en diseño, experiencia y cumplimiento, pero aún hay un camino por recorrer para construir un marco de pagos Web3 completo y sostenible. Este estado "no formado" se ha convertido en uno de los focos de debate en el mercado recientemente.

La tarjeta U, como la última forma de encriptación de pagos, es esencialmente un mecanismo de transición. No es simplemente una copia de las tarjetas de recarga de Web2, ni la forma final de la nueva generación de billeteras en la cadena o canales de pago, sino un producto de la actual concesión entre los pagos en la cadena y las necesidades de consumo fuera de la cadena.

La tarjeta U logra la combinación de la experiencia Web2 y la lógica de activos Web3 al vincular cuentas en cadena y saldos de monedas estables, junto con interfaces de consumo fuera de la cadena que cumplen con la normativa. Este modelo ha ganado rápidamente atención, por un lado, debido a la imaginación de los usuarios sobre el consumo diario de activos en cadena, y por otro lado, también refleja el intento de las monedas estables de profundizar en el retail C-end y los sistemas de pago locales a partir de escenarios tradicionales como el intercambio transfronterizo y la liquidación OTC.

Sin embargo, el modelo operativo de la U Card depende en gran medida del permiso del sistema financiero tradicional, luchando por mantenerse entre la presión de cumplimiento y los escasos beneficios, lo que dificulta su sostenibilidad a largo plazo. La U Card no es un modelo de negocio que genere ganancias estables, sino simplemente una forma de servicio que depende de permisos externos.

El equipo del proyecto necesita depender de múltiples intermediarios financieros para completar la liquidación, siendo ellos mismos solo ejecutores en el extremo de la cadena. El mayor desafío radica en que los costos operativos son extremadamente altos, siendo en esencia un negocio deficitario. El equipo del proyecto no tiene ingresos estables por tarifas de transacción como los intercambios, ni tiene el poder de decisión como los emisores primarios, pero aún así deben asumir la presión del servicio al cliente.

Para cambiar esta situación, hay dos salidas: la primera es unirse al sistema de cuentas y convertirse en una parte del ecosistema que conecta la encriptación de la industria, obteniendo así voz en el mecanismo de cumplimiento; la segunda es esperar a que se complete la ley de stablecoins en los Estados Unidos, eludiendo el sistema de liquidación actual y aprovechando las nuevas oportunidades que traerá la stablecoin en dólares cuando la posición del dólar disminuya.

Para las billeteras y los intercambios, la tarjeta U es más una función auxiliar que refuerza la lealtad del usuario, no una fuente principal de ingresos. Sin embargo, para los equipos de startups de Web3 que carecen de experiencia en la entrada de tráfico y en infraestructura financiera, intentar depender de subsidios y escalar para crear un proyecto sostenible de tarjeta U es como luchar contra una bestia acorralada.

Lo que perturba la encriptación de pagos es el sistema de liquidación de las finanzas tradicionales. Hay divisiones en el mercado sobre la definición de los pagos encriptados, ¿es una imitación de los pagos escaneados en la vida diaria o se busca un nuevo significado en la red anónima? Para este último, el significado del pago no radica en la transferencia, sino en la sedimentación; no es esencialmente liquidación, sino circulación, una industria que crece junto con la blockchain en el "bosque oscuro".

Tomando como ejemplo algunas casas de cambio clandestinas, han construido un ecosistema digital basado en relaciones, confianza y ciclos de activos. Este tipo de casa de cambio digital requiere una presentación de un conocido para unirse, excluyendo el uso por parte de extraños, formando un mecanismo de responsabilidad colectiva intangible. Bajo este mecanismo, el pago ya no es una relación uno a uno, sino una forma de uno a muchos a uno que circula constantemente en la red de valor.

La entrada de fondos no solo es para el pago, sino también para obtener confianza. Cuando los fondos no destinados al pago continúan fluyendo, formando un depósito, y aumenta el número de participantes, se convierte en una red de pago social de alta frecuencia pero de liquidación lenta. El valor que circula constantemente trae grandes recompensas.

De hecho, la estructura ecológica cerrada tipo "banco digital" ha estado funcionando en la cadena durante años, resolviendo parcialmente el problema de la circulación gris de fondos, pero no ha logrado llevar el pago en encriptación a la corriente principal. Por el contrario, lo que realmente tiene potencial global y está más cerca del usuario es un sistema de liquidación en cadena basado en stablecoins de dólar, apoyado en una red de cumplimiento.

Las estructuras en línea al estilo de casas de cambio ilegales ya existen, ya sea en organizaciones de arbitraje de producción gris en el sudeste asiático o en ciertos acuerdos internacionales, los activos digitales han desarrollado métodos maduros para eludir el sistema financiero tradicional y lograr la libre circulación de capital.

El surgimiento de ciertas redes es precisamente la manifestación de esta lógica. Según informes de empresas de seguridad, entre 2023 y 2024, aproximadamente el 40% del flujo de fondos ilegales en la cadena se produce en esta red, y más de la mitad se completa a través de alguna encriptación estable. Estos fondos no ingresan a los intercambios, sino que se completan a través de cobertura OTC, "saltos de isla" en billeteras y desvíos en DEX, logrando una "liberación de espejo" similar a la de los bancos en la sombra.

Este modo de operación es muy similar a ciertas redes de capital en el extranjero: no persigue la certeza final de la capa de liquidación, sino que depende de una cadena de confianza distribuida y un sistema de contactos transfronterizos para garantizar la liquidez. Pero, ¿por qué estos "bancos digitales" en cadena han estado operando durante años y aún no han explotado en los pagos en encriptación?

La causa raíz radica en que tales modelos no están diseñados para el usuario promedio, no abordan el "cómo hacer que más personas usen encriptación para pagar", sino el "cómo permitir que unos pocos realicen pagos encriptación que no se pueden rastrear". Su punto de partida es evadir en lugar de conectar, sirviendo a escenarios que no quieren estar bajo la supervisión regulatoria, en lugar de a grupos de usuarios que necesitan protección legal.

Algunas redes financieras pueden construir un "sistema de transferencia familiar" eficiente en regiones específicas, pero esto no significa que puedan convertirse en una infraestructura escalable a nivel global. Es como una red de área local eficiente, muy resiliente en áreas periféricas, pero difícil de integrar en el mercado global y con los sistemas de compensación existentes.

Desde una perspectiva sistémica, "el capital no quiere salir" puede aumentar efectivamente el TVL de la plataforma y la utilización del capital en el ecosistema DeFi, pero desde la perspectiva del sistema de pagos, un sistema que realmente pueda escalar necesita que el capital pueda "entrar y salir" libremente, y no "entrar y no poder salir".

Ciertos sistemas de red envelopes y cuentas de puntos en la cadena están haciendo una cosa: transformar el comportamiento de pago en una acumulación, similar a la lógica de "Balanza de Tesorería" de la era Web2. Este modelo de acumulación tiene valor comercial, pero no puede romper las barreras ecológicas. Los usuarios no pueden utilizar libremente los activos para pagos transfronterizos, pagos a comerciantes, cobros con terminales POS, y mucho menos obtener un mapeo estable con el sistema de cuentas del mundo real.

En otras palabras, este modelo de "circuito de patio trasero" no es una infraestructura, sino un mecanismo de auto-refuerzo ecológico. Si bien es importante fortalecer los escenarios de uso de fondos en un sistema cerrado, esto no constituye la lógica básica de "pago" como servicio global.

Lo que realmente impulsa los pagos Web3 de la "dark web" a la "mainnet" es el apoyo de ciertas políticas gubernamentales a las redes de pago con encriptación. Después de impulsar la legislación relacionada y aprobarla en el Congreso, se le otorgó a la encriptación por primera vez la posición política de "infraestructura de pago estratégica".

Varias empresas de tecnología financiera están acelerando la expansión del uso de las monedas estables en dólares en liquidaciones internacionales, recepción de pagos de comerciantes y liquidaciones de plataformas. Los datos publicados a principios de 2024 por un gigante de los pagos muestran que más de 30 instituciones de pago a nivel mundial están integrando una moneda estable como activo para liquidaciones transfronterizas; mientras que la emisión y los escenarios de uso de ciertas monedas estables también han comenzado a infiltrarse en el sector minorista.

Estos no son flujos y depósitos en una economía virtual, sino el movimiento de fondos entre bienes y servicios reales, que cuenta con protección legal y cumplimiento de auditoría. En comparación, ciertos pagos con token en algunos ecosistemas y la función de "pago con código QR" de algunas billeteras, antes de realmente ingresar a los sistemas de informes financieros de las empresas, plataformas de comercio electrónico transfronterizo y redes de crédito, siguen siendo funciones locales dentro de un sistema cerrado, y no un estándar de pago global.

El diseño del mecanismo de "banco digital" es realmente inspirador. Propuestas como Intent y la abstracción de cuentas están elevando los pagos tradicionales en cadena de un comportamiento de transferencia de "máquina a máquina" a una coordinación de fondos "impulsada por la intención humana". Esto tiene una cierta resonancia filosófica con la aplicación del mecanismo de "confianza fuerte basada en relaciones" de los bancos subterráneos tradicionales. Sin embargo, una estructura de pago sistemática no puede basarse únicamente en una confianza social vaga y una lógica de circulación local; en última instancia, debe estar sujeta a regulación, con trazabilidad de la identidad del usuario, el proceso de transacción y la fuente de los fondos.

Desde una perspectiva más macro, la dirección del desarrollo de los pagos encriptados: a medida que la posición del dólar como moneda global enfrenta desafíos estructurales, un país está tratando de construir un nuevo sistema monetario de doble vía "dólar + moneda estable en dólar". Ya sea para cubrir la expansión de los pagos en otras monedas, enfrentar la tendencia de los mercados emergentes de utilizar el euro/oro para liquidaciones, o estabilizar su propia influencia financiera en regiones como Medio Oriente y el sudeste asiático, las monedas estables ya no son una innovación financiera marginal, sino una herramienta estratégica que un país despliega activamente en la competencia financiera internacional.

Esta es también la razón por la cual, en los últimos dos años, hemos visto que desde la legislación del Congreso hasta la orientación del Departamento del Tesoro, desde la participación de bancos tradicionales hasta la integración en redes de pago, el avance de las monedas estables en dólares se está acelerando de manera integral y se está fusionando en profundidad con monedas soberanas y marcos regulatorios soberanos.

El modelo de pago estilo "banco digital" es difícil de soportar un sistema estratégico como este. La esencia del modelo de "banco subterráneo" radica en evadir la regulación, mientras que lo que un país busca construir es una red financiera global incorporada a la regulación; el banco digital depende de la confianza de la comunidad y del arbitraje en espacios grises, mientras que el sistema de stablecoin en dólares debe basarse en instituciones financieras cumplidoras y una cadena de permisos regulatorios.

Es difícil imaginar que el ministerio de finanzas de un país entregue la infraestructura de pagos clave a una red de fondos que depende de billeteras no KYC, puentes anónimos y comercio OTC. Los bancos digitales pueden resolver problemas de circulación en áreas marginales, pero no pueden constituir una estructura de gobernanza monetaria a nivel de un estado soberano. Y las monedas estables están siendo asignadas a este papel.

El futuro de la encriptación no será una coexistencia con la industria gris. Esta ha desempeñado un papel de apoyo en las sombras mientras la encriptación no crecía, pero un ETF ya ha permitido que la encriptación entre en un nuevo ciclo, que es un futuro de fusión total y entrelazada con las finanzas tradicionales.

Independientemente de si un gran banco lanza alguna Coin, un gigante de la gestión de activos despliega algún fondo, un gigante de los pagos integra alguna stablecoin, o una empresa de tecnología de pagos conecta pagos en cadena, o si alguna empresa colabora con bancos centrales de múltiples países para alinear políticas, estas medidas indican que las finanzas tradicionales están acelerando su entrada en el mundo en cadena, y sus estándares son claros: cumplimiento, transparencia, y regulabilidad. Este conjunto de estándares naturalmente rechaza la expansión de la lógica de las casas de cambio ilegales, y por lo tanto, constituye una limitación fundamental del modelo de "banco digital" como principal ruta de pago encriptado.

El verdadero futuro de los pagos Web3 se basa en una red construida sobre monedas estables en dólares y canales de liquidación conformes. Puede asumir la descentralización y apertura, pero también se apoya en la base de crédito del sistema de moneda fiduciaria existente. Permite la entrada y salida libre de fondos, pero no se obsesiona con la acumulación; enfatiza la abstracción de la identidad, pero no evade la regulación; fusiona la intención del usuario, pero no se aleja de los límites legales. En este sistema, los fondos no solo pueden entrar en el mundo Web3, sino que también pueden salir libremente; no solo sirven a las actividades financieras en la cadena, sino que también se integran en el intercambio global de bienes y servicios.

Los bancos digitales son como el agua, el agua es intangible, se mueve con la corriente, una gota de lluvia que cae en ellos se convierte en el océano; y la próxima etapa de los pagos encriptados debería ser como la luz, que puede fusionarse entre sí, pero tiene su propio punto de origen, retrocediendo puede encontrar claramente el camino de regreso, no busca devorar, sino que se enfoca en iluminar.