El dilema y futuro de Ethereum: La lucha multidimensional entre el mercado, la tecnología y el capital

Desde 2022, Ethereum, como el principal activo del mercado de criptomonedas, ha mostrado una clara discrepancia entre su rendimiento de precios y las expectativas del mercado. A pesar de que su ecosistema todavía representa más del 55% del valor bloqueado en el ámbito de las finanzas descentralizadas, el precio de Ethereum ha permanecido bajo durante mucho tiempo, superado en aumento por algunas nuevas cadenas de bloques emergentes, e incluso enfrentando cuestionamientos sobre "una prosperidad ecológica pero un valor de token no realizado". Este artículo analizará las complejas razones detrás del débil rendimiento de Ethereum desde múltiples ángulos.

Uno, la discrepancia entre las expectativas del mercado y la realidad

Ethereum fue el motor central de la ola de finanzas descentralizadas y tokens no fungibles. Sin embargo, en los últimos años, con el cambio de enfoque del mercado hacia la inteligencia artificial, los activos del mundo real y las monedas meme, su posición dominante ha sido desafiada. Por ejemplo, muchos proyectos de inteligencia artificial y ciertas monedas meme de ecosistemas no han elegido Ethereum como plataforma principal, lo que ha llevado a su gradual marginación en las nuevas narrativas.

Al mismo tiempo, aunque las soluciones de escalado de segunda capa de Ethereum han aliviado en cierta medida el cuello de botella en el rendimiento de la red principal, su efecto de retroalimentación en el ecosistema no es significativo. El problema de competencia entre las soluciones de escalado es especialmente destacado, ya que los desarrolladores se centran en exceso en la mejora de la infraestructura, descuidando la innovación en la capa de aplicación. Esta dispersión de recursos no solo no ha ampliado la base de usuarios, sino que ha hecho que el volumen de transacciones y la actividad se desplacen hacia otras cadenas de bloques competitivas.

Además, a diferencia de la afluencia de capital al momento del lanzamiento del ETF de Bitcoin, después de la salida del ETF de Ethereum se ha observado una fuga de capital, en parte debido a la presión de venta de antiguos productos de ciertas compañías de inversión. Sin embargo, irónicamente, el interés a largo plazo de las instituciones por Ethereum sigue en aumento. Un analista predice que Ethereum podría convertirse en "el activo preferido de las instituciones" en 2025 debido a mecanismos como los rendimientos por staking, el bloqueo de contratos inteligentes y la absorción de ETFs. Esta discrepancia entre las expectativas a corto y largo plazo resalta la confusión del mercado sobre la capacidad de captura de valor de Ethereum.

Dos, el efecto de espada de doble filo de la actualización tecnológica

La actualización técnica ha sido la narrativa central de Ethereum en los últimos años, pero también ha traído muchos efectos secundarios inesperados. Aunque las múltiples actualizaciones de Ethereum han logrado con éxito la contracción de la oferta, la última actualización, que redujo los costos de almacenamiento de datos, ha debilitado las fuentes de ingresos de la cadena principal, afectando indirectamente el potencial de apreciación de Ethereum. Además, la comunidad ha trasladado sus expectativas de la cadena de fragmentos a las redes de segunda capa, pero la estrategia de desarrollo del ecosistema de segunda capa depende en exceso de la narrativa comercial, sin lograr expandir sustancialmente la base de usuarios.

Las diferencias internas en la comunidad de Ethereum han agravado el dilema técnico sobre la hoja de ruta de desarrollo. Algunos desarrolladores critican que la hoja de ruta actual es "demasiado conservadora" y piden acelerar el plan de actualización; otros cuestionan la estrategia de "ampliación solo a través de redes de segunda capa" y abogan por una actualización masiva de la red principal. Esta oscilación en la dirección técnica expone la falta de un liderazgo sólido en Ethereum. Aunque los desarrolladores principales han enfatizado en varias ocasiones que "el precio no es un objetivo prioritario", el comportamiento de venta de la Fundación Ethereum sigue siendo interpretado por el mercado como una falta de confianza.

Tres, el juego de capital: la entrada de instituciones y la lucha contra la presión interna de venta

En términos de movimientos de capital, Ethereum también enfrenta una compleja competencia.

A pesar de la debilidad de los precios, el capital institucional está entrando silenciosamente. Un informe de una plataforma de intercambio señala que la oferta limitada de Ethereum, los rendimientos por staking y la conformidad hacen de este la "plataforma de contratos inteligentes preferida para la adopción institucional". Algunas instituciones de inversión incluso predicen que la cantidad total de Bitcoin en manos de empresas podría superar la tenencia de los fundadores para 2025, mientras que Ethereum podría recuperar el favor del capital debido a tendencias como las stablecoins, la tokenización y los agentes de inteligencia artificial.

Al mismo tiempo, las ventas por parte de personas internas, como la Fundación Ethereum, también han desencadenado una reacción en cadena. En diciembre de 2024, se informó que la Fundación Ethereum había realizado múltiples retiros en los picos de precios, y también hubo quienes transfirieron a los intercambios más de 100,000 Ethers en niveles altos, lo que aumentó la preocupación del mercado sobre la "perspectiva bajista de los internos". Este movimiento de capital está en contraposición a la entrada de instituciones, lo que ha llevado a Ethereum a un estancamiento en el "descubrimiento de valor".

Cuatro, el dilema de la transformación del ecosistema

El fundador de Ethereum ha declarado que "tiene miedo del mercado alcista", revelando la contradicción central de Ethereum:

• Desafíos de la desfinanciarización: La cultura de finanzas descentralizadas de Ethereum, aunque ha consolidado su posición temprana, también ha llevado a una dependencia excesiva del arbitraje financiero en el ecosistema. La comunidad clama por "salir de la sombra de las finanzas descentralizadas", y moverse hacia escenarios prácticos que se fusionen con el internet tradicional (como mercados de predicción, verificación de identidad), pero el progreso es lento.

• Equilibrio entre regulación e innovación: La ambivalente actitud de los reguladores hacia Ethereum (como la falta de claridad sobre su naturaleza de valor) ha reprimido la confianza institucional. Aunque ciertas políticas podrían traer un cambio, Ethereum aún necesita encontrar un nuevo punto de equilibrio entre la conformidad y la descentralización.

Cinco, Perspectivas Futuras: Potenciales Caminos para Superar Dificultades

A pesar de que el rendimiento del precio de Ethereum en el corto plazo aún puede estar limitado por múltiples factores, a largo plazo, su futuro sigue siendo prometedor.

Si Ethereum puede abrazar la tendencia de modularidad y posicionarse como "capa de liquidación + capa de disponibilidad de datos", al mismo tiempo que absorbe las capas de ejecución de alto rendimiento de otras cadenas públicas, podría reconfigurar el ecosistema. Además, acelerar la implementación de tecnologías de privacidad como las pruebas de cero conocimiento podría abrir nuevos escenarios de aplicación como agentes de inteligencia artificial y almacenamiento descentralizado.

En 2025, el cambio en la legislación y las políticas regulatorias sobre las stablecoins en Estados Unidos podría abrir un canal de cumplimiento para Ethereum. Si se aprueba un ETF de staking o se introduce un mecanismo de creación física, la demanda institucional de Ethereum podría experimentar una explosión. Al mismo tiempo, la entrada de capital empresarial y fondos soberanos podría cambiar el patrón de juego del capital.

La debilidad de Ethereum es esencialmente el resultado de la resonancia entre el mercado, la tecnología y el capital. Su dilema no proviene de un solo factor, sino que es un dolor inevitable que se experimenta durante el período de transformación ecológica. A corto plazo, la volatilidad de los precios seguirá estando sujeta a la presión interna de venta y al vacío narrativo; a largo plazo, si se puede encontrar un nuevo punto de apoyo en la modularidad, la conformidad y la desfinanciarización, Ethereum todavía tiene la esperanza de volver a la senda del crecimiento.

Con la acelerada implementación del ETF de staking de Ethereum y el nuevo reconocimiento de su valor por parte de las instituciones, la reevaluación del valor de Ethereum será solo cuestión de tiempo. Algunas instituciones de investigación incluso predicen que el "petróleo digital" Ethereum podría superar la marca de 8000 dólares en 2025.