La estrategia de encriptación de tesorería es popular entre las empresas cotizadas, pero los riesgos potenciales generan seguir.

La encriptación de tesorerías se ha convertido en una estrategia popular entre las empresas que cotizan en bolsa. Según estadísticas, al menos 124 empresas que cotizan en bolsa han incorporado Bitcoin en su estrategia financiera, como una parte importante de su balance general. Al mismo tiempo, algunas empresas también han comenzado a adoptar estrategias de tesorería con otras criptomonedas como Ethereum, Sol y XRP.

Sin embargo, algunos profesionales de la industria han expresado recientemente su preocupación por esta tendencia. Comparan estas herramientas de inversión que se están listando con el fondo de inversión en Bitcoin de Grayscale (GBTC), que durante mucho tiempo tuvo un precio premium, pero cuando el premium se convirtió en descuento, se convirtió en la chispa que provocó el colapso de varias instituciones.

El jefe de investigación de activos digitales de un banco advirtió que si el precio de Bitcoin cae por debajo del 22% del precio promedio de compra de las empresas que adoptan estrategias de tesorería encriptación, podría provocar una venta forzada por parte de las empresas. Si Bitcoin retrocede por debajo de 90,000 dólares, aproximadamente la mitad de las posiciones de las empresas podrían enfrentar el riesgo de pérdidas.

Riesgos de la estrategia de encriptación de tesorería y lecciones de GBTC

Una empresa de tecnología posee aproximadamente 580,955 bitcoins, con un valor de mercado de alrededor de 61.05 mil millones de dólares, pero su valor de mercado corporativo alcanza los 107.49 mil millones de dólares, lo que representa una prima cercana a 1.76 veces. Además, varias otras empresas han adoptado estrategias similares de tesorería en bitcoins.

Sin embargo, algunos profesionales de la industria señalan que el modelo operativo de estas empresas es estructuralmente muy similar al modelo de arbitraje de GBTC de aquel entonces. Si el mercado entra en un mercado bajista, su riesgo podría liberarse de manera concentrada, formando un "efecto de pisoteo".

Al revisar la historia, GBTC tuvo su momento de gloria entre 2020 y 2021, con un premium que llegó a alcanzar el 120%. Sin embargo, a partir de 2021, GBTC rápidamente se convirtió en un descuento negativo, convirtiéndose finalmente en la chispa que provocó el colapso de varias instituciones.

El diseño del mecanismo de GBTC es un tipo de transacción unidireccional de "solo entrada": los inversores deben bloquear su inversión durante 6 meses después de la compra en el mercado primario antes de poder venderla en el mercado secundario, sin posibilidad de canje directo por Bitcoin. Este diseño ha impulsado una prima a largo plazo en el mercado secundario, pero también ha dado lugar a un gran "juego de arbitraje apalancado".

Cuando Canadá lanzó el ETF de Bitcoin, la demanda de GBTC cayó drásticamente, pasando de una prima a una prima negativa, lo que llevó a que varias instituciones sufrieran enormes pérdidas, desencadenando una crisis sistémica en la industria de la encriptación en 2022.

La dirección futura de la estrategia de encriptación de tesorería de las empresas que cotizan en bolsa

Cada vez más empresas están formando su propio "circuito de tesorería de Bitcoin", cuya lógica principal es: aumento del precio de las acciones → emisión adicional de financiamiento → compra de BTC → aumento de la confianza del mercado → continuo aumento del precio de las acciones. Este mecanismo podría acelerarse a medida que las instituciones acepten gradualmente la encriptación de ETF y las tenencias de encriptación como garantía para préstamos.

Sin embargo, hay opiniones que creen que este modelo parece coherente en un mercado alcista, pero en realidad vincula directamente los métodos financieros tradicionales con el precio de los encriptación, y una vez que el mercado se vuelve bajista, toda la cadena podría romperse.

Si el precio de la moneda cae drásticamente, los activos financieros de la empresa se reducirán rápidamente, afectando su valoración. La confianza de los inversionistas se desploma, las acciones caen, lo que limita la capacidad de financiación de la empresa. Si hay deudas o presión por margen adicional, la empresa se verá obligada a liquidar BTC para hacer frente a la situación. Una gran presión de venta de BTC se liberará de manera concentrada, formando una "pared de venta", lo que further reducirá el precio.

Más grave aún, si las acciones de estas empresas son aceptadas como garantía, su volatilidad se transmitirá aún más al sistema financiero tradicional o al sistema DeFi, amplificando la cadena de riesgos.

A pesar de esto, también hay opiniones que creen que todavía estamos en una etapa temprana, ya que la mayoría de las instituciones de trading aún no han aceptado el ETF de bitcoin como garantía de margen.

El modelo de cierta empresa tecnológica se considera un sistema de "ETF tipo + rueda de palanca" altamente controlable, que a través del ajuste dinámico de los métodos de financiamiento, forma un mecanismo de rueda de palanca auto-reforzante en el mercado de capitales bajo la estrategia de "aumentar el apalancamiento cuando hay baja prima y vender acciones cuando hay alta prima".

Actualmente, la estrategia de tesorería encriptación de las empresas que cotizan en bolsa se está convirtiendo en el foco de atención del mercado, y también ha suscitado controversias sobre su riesgo estructural. A pesar de que algunas empresas han construido modelos financieros relativamente robustos a través de medios de financiamiento flexibles y ajustes periódicos, si la industria en su conjunto puede mantener la estabilidad en medio de la volatilidad del mercado aún está por verse. Si esta "fiebre de tesorería encriptación" reproducirá la trayectoria de riesgo del GBTC sigue siendo una cuestión sin respuesta.