Informe macroeconómico del Q3 del mercado de criptomonedas: señales selectivas de alcista aparecen, las instituciones adoptan un impulso estructural en el mercado.

Uno, el punto de inflexión macroeconómico ha llegado: el entorno político se calienta y la resonancia del impulso institucional.

A principios del tercer trimestre de 2025, el entorno macroeconómico del mercado de criptomonedas está experimentando cambios importantes. La atmósfera política que alguna vez marginó los activos digitales ahora se está convirtiendo en una fuerza impulsora institucional. En el contexto de que la Reserva Federal ha terminado su ciclo de aumento de tasas, la política fiscal regresa a una trayectoria de estímulo y la regulación global de criptomonedas acelera la construcción de un "marco inclusivo", el mercado de criptomonedas se encuentra en la víspera de una revalorización estructural.

En cuanto a la política monetaria, el entorno de liquidez en EE. UU. está entrando en un período de cambio crítico. A pesar de que la Reserva Federal sigue enfatizando la "dependencia de datos", el mercado ya ha llegado a un consenso sobre una reducción de tasas en 2025. La discrepancia entre el gráfico de puntos y las expectativas del mercado de futuros está aumentando. La presión del gobierno sobre la Reserva Federal también politiza las herramientas de política monetaria, lo que sugiere que las tasas de interés reales en EE. UU. podrían retroceder desde niveles altos entre la segunda mitad de 2025 y 2026. Esto abre espacio para la valorización de activos digitales.

La política fiscal se impulsa simultáneamente. La expansión fiscal, representada por leyes representativas, está liberando un efecto de capital sin precedentes. El gobierno está invirtiendo en gran medida en áreas como la reindustrialización, la infraestructura de IA y la independencia energética, formando un "canal de capital" que abarca industrias tradicionales y tecnologías emergentes. Esto no solo reconfigura la estructura de circulación interna del dólar, sino que también fortalece indirectamente la demanda marginal de activos digitales. Al mismo tiempo, el Ministerio de Finanzas adopta un enfoque más agresivo en la emisión de deuda pública, enviando la señal de "no temer a la expansión de la deuda".

La actitud regulatoria también ha experimentado un cambio cualitativo. La postura de la SEC hacia el mercado de criptomonedas ha dado un giro. La aprobación del ETF de staking de ETH marca la primera vez que las autoridades regulatorias permiten que los activos digitales con estructura de rendimiento entren en el sistema financiero tradicional. El avance del ETF de Solana abre aún más el espacio de imaginación. La SEC está trabajando para simplificar los estándares de aprobación de ETF de tokens, con la intención de construir un canal de productos de cumplimiento replicable. Este es un cambio esencial en el enfoque regulatorio, de "cortafuegos" a "ingeniería de canal".

La carrera de cumplimiento en la región de Asia se intensifica, con centros financieros como Hong Kong, Singapur y los Emiratos Árabes Unidos compitiendo por monedas estables, licencias de pago y proyectos Web3. Las grandes empresas de Internet están solicitando las calificaciones correspondientes, lo que muestra el inicio de la tendencia de fusión entre el capital soberano y los gigantes tecnológicos. Las monedas estables están pasando de ser herramientas de comercio a convertirse en componentes de redes de pago, liquidación empresarial e incluso estrategias nacionales.

Los signos de recuperación de la aversión al riesgo en los mercados financieros tradicionales son evidentes. El S&P alcanza un nuevo máximo, las acciones tecnológicas y los activos emergentes rebotan, el mercado de IPO se calienta y la actividad en las plataformas de trading aumenta. Esto envía señales: el capital de riesgo está volviendo, y ya no solo se centra en la IA y la biotecnología, sino que comienza a reevaluar la encriptación, las finanzas encriptadas y los activos de rendimiento en cadena.

Cuando la política monetaria entra en un período de flexibilización, el gasto público se expande por completo, la regulación cambia hacia "la supervisión es apoyo", y la aversión al riesgo se repara en general, el entorno de los activos encriptados ha salido de la encrucijada. Impulsada por políticas y mercados, una nueva ronda de mercado alcista se está gestando, no por un impulso emocional, sino como un proceso de revalorización impulsado por el sistema. No es que Bitcoin esté a punto de despegar, sino que los mercados de capitales globales han comenzado a pagar una prima por activos de certeza.

Dos, rotación estructural: empresas e instituciones lideran la próxima ronda del bull run

La estructura de cambios más digna de atención en el actual mercado de criptomonedas es la transferencia de capital desde los minoristas y fondos a corto plazo hacia los tenedores a largo plazo, tesorerías corporativas e instituciones financieras. Después de dos años de depuración y reestructuración, la composición de los participantes en el mercado está experimentando una "reorganización" histórica: los usuarios especulativos están siendo marginados, mientras que las instituciones y empresas de inversión se convierten en la fuerza decisiva que impulsa el próximo bull run.

El rendimiento de Bitcoin lo dice todo. A pesar de que la fluctuación de precios no es grande, los tokens en circulación están acelerando su "bloqueo". Las empresas que cotizan en bolsa han acumulado más compras de Bitcoin en los últimos tres trimestres que el volumen neto de compra de ETF. Algunas empresas ven a Bitcoin como un "sustituto de efectivo estratégico", en lugar de una herramienta de asignación a corto plazo. Esto refleja una profunda comprensión de la depreciación de la moneda global y es una respuesta activa a la estructura de incentivos del ETF.

La infraestructura financiera está despejando obstáculos para la aceleración de la entrada de fondos institucionales. El ETF de staking de Ethereum no solo expande los límites de los productos conformes, sino que también significa que las instituciones comienzan a incluir "activos de rendimiento en cadena" en sus carteras de inversión tradicionales. La aprobación del ETF al contado de Solana se espera que amplíe aún más el espacio de imaginación. La solicitud de grandes fondos de criptomonedas para convertirse en ETF marca el rompimiento de las "barreras" entre la gestión de fondos tradicionales y la gestión de activos en blockchain.

Las empresas participan directamente en el mercado financiero en la cadena, rompiendo la estructura de aislamiento entre "inversiones fuera de la bolsa" y el mundo en la cadena. Algunas compañías aumentan sus tenencias de ETH mediante financiamiento privado, y hay instituciones que invierten grandes sumas en la adquisición de proyectos ecológicos. Esto lleva el color de "fusiones y adquisiciones industriales" y "disposición estratégica", con la intención de asegurar los derechos fundamentales en la nueva infraestructura financiera. Este comportamiento genera un efecto de mercado de cola larga, estabiliza las emociones y mejora la capacidad de bloqueo de valoración de los protocolos subyacentes.

Las finanzas tradicionales están activamente posicionándose en derivados y liquidez en la cadena. El número de posiciones en futuros de Solana en un intercambio alcanzó un máximo histórico, y el volumen de negociación de futuros de XRP rompió récords, lo que indica que las instituciones tradicionales han incorporado activos encriptados en sus modelos de estrategia. Detrás de esto está la entrada de fondos de cobertura, proveedores de productos estructurados y fondos de múltiples estrategias, que, basándose en arbitraje de volatilidad, juegos de estructura de capital y modelos cuantitativos, fortalecerán la "densidad de liquidez" y la "profundidad" del mercado.

La disminución de la actividad de los minoristas y los jugadores a corto plazo refuerza la tendencia mencionada. Los datos en cadena muestran que la proporción de tenedores a corto plazo está disminuyendo, la actividad de los grandes tenedores tempranos está disminuyendo, y los datos de interacción se estabilizan, lo que indica que el mercado se encuentra en un "período de sedimentación de intercambio". Aunque en esta etapa los precios son planos, la historia demuestra que este período de calma a menudo da lugar al inicio de los mayores movimientos de mercado.

La "capacidad de productificación" de las instituciones financieras se implementa rápidamente. Desde bancos tradicionales hasta nuevas plataformas de venta al por menor, todos están ampliando las capacidades de negociación, staking, préstamos y pagos de activos encriptados. Esto no solo aumenta la disponibilidad de los activos encriptados dentro del sistema de moneda fiat, sino que también les otorga atributos financieros más ricos. En el futuro, es posible que los tokens principales ya no sean solo "activos volátiles", sino que se conviertan en una "clase de activos configurables" con un ecosistema financiero completo.

En esencia, este ciclo de rotación estructural es un desarrollo profundo de la "financiarización" de los activos encriptados y una reestructuración de la lógica de descubrimiento de valor. Los jugadores que dominan el mercado han pasado de ser la "tribu del dinero rápido" impulsada por emociones a instituciones y empresas con planificación a medio y largo plazo, lógica de asignación clara y una estructura de capital estable. Un mercado alcista institucionalizado y estructurado está gestándose silenciosamente, el cual será más sólido, duradero y completo.

Tres, la nueva era de las copias: de la subida general a un "mercado alcista selectivo"

La actual "temporada de altcoins" está entrando en una nueva fase: ya no hay un mercado alcista generalizado, sino que ha sido reemplazado por un "mercado alcista selectivo" impulsado por narrativas como ETF, rendimientos reales y adopción institucional. Esto es un reflejo de la madurez del mercado de criptomonedas y el resultado inevitable del mecanismo de selección de capital tras el regreso a la racionalidad del mercado.

Desde la señal estructural, los activos de criptomonedas principales han completado una nueva ronda de sedimentación. El par ETH/BTC ha tenido un fuerte rebote por primera vez después de varias semanas de caídas, y las direcciones de grandes tenedores han acumulado una gran cantidad de ETH en el corto plazo, con transacciones de gran volumen en la cadena, lo que indica que los fondos principales están comenzando a revaluar los activos de primera categoría. El sentimiento de los pequeños inversionistas sigue en niveles bajos, pero esto, a su vez, crea un entorno de "baja interferencia" para el próximo ciclo de mercado: sin un exceso de entusiasmo, sin explosiones de volumen de pequeños inversionistas, el mercado es más fácil de ser dominado por el ritmo de las instituciones.

Este mercado de criptomonedas de imitación será "cada uno volando por su cuenta" en lugar de "todos volando juntos". Las solicitudes de ETF se han convertido en el punto de anclaje de una nueva ronda de temas estructurales. En particular, el ETF al contado de Solana se ha visto como el próximo "evento de consenso del mercado". Con la posibilidad de que el mecanismo de staking se incluya en la estructura del ETF, su propiedad de "activos de dividendos" está atrayendo fondos. Esta narrativa impulsará el SOL al contado y su token de gobernanza ecológica.

DeFi también es un importante campo en este "bull run selectivo", pero la lógica ha cambiado. Los usuarios han pasado de "DeFi basado en airdrops de puntos" a "DeFi basado en flujo de caja", donde los ingresos de los protocolos, las estrategias de rendimiento de stablecoins y los mecanismos de re-staking se han convertido en indicadores clave. Los proveedores de liquidez valoran más la transparencia de la estrategia, la sostenibilidad del rendimiento y la estructura de riesgos. Esto ha dado lugar a una serie de proyectos que atraen capital a través de diseños innovadores como productos estructurados y bóvedas de tasa fija.

La selección de capital se vuelve más "realista". La estrategia de stablecoins respaldadas por activos del mundo real (RWA) es favorecida por las instituciones, y algunos protocolos intentan crear "productos similares a bonos del gobierno" en la cadena. La integración de liquidez entre cadenas y la unificación de la experiencia del usuario también se han convertido en claves para determinar la dirección del flujo de fondos, y algunos proyectos de capa intermedia, gracias al puente sin fricción y a las capacidades de DeFi integradas, se están convirtiendo en nuevos centros de concentración de fondos.

La parte especulativa del mercado también está cambiando. Aunque las monedas Meme todavía tienen popularidad, la era del "tirón de todos" ha terminado. En su lugar, ha surgido una estrategia de "rotación de plataformas", donde los contratos de Meme lanzados en ciertos intercambios suelen tener un tipo de financiación que rápidamente se vuelve negativo, centrándose en elevar el precio para la venta. Esto significa que aunque los puntos calientes de especulación todavía existen, el interés de los fondos principales se ha desviado claramente. El capital tiende a preferir proyectos que puedan proporcionar ingresos sostenidos, que tengan usuarios reales y un fuerte apoyo narrativo.

En resumen, el núcleo de esta temporada de altcoins radica en "qué activos tienen la posibilidad de ser incorporados a la lógica financiera tradicional". Desde los cambios en la estructura de los ETF, el modelo de rendimiento de re-staking, la simplificación de la UX cross-chain, hasta la fusión de activos del mundo real (RWA) y la infraestructura de crédito institucional, el mercado de criptomonedas está entrando en un ciclo de reevaluación de valor profundo. Un mercado alcista selectivo no es un debilitamiento del mercado alcista, sino una actualización. El futuro pertenece a aquellos que comprenden anticipadamente la lógica narrativa, entienden la estructura financiera y están dispuestos a acumular en "mercados tranquilos".

Cuatro, Marco de inversión del tercer trimestre: de la asignación central a la conducción por eventos

El diseño del mercado para el tercer trimestre de 2025 es la reestructuración de la estructura de activos en todas las dimensiones. En el contexto del final de las altas tasas de interés y la continua entrada de fondos de ETF, los inversores deben buscar un equilibrio entre "la estabilidad de la configuración central" y "la explosión local impulsada por eventos". Desde la configuración a largo plazo de Bitcoin, hasta el comercio temático de ETF de Solana, pasando por los protocolos de rendimiento DeFi y la rotación de tesorerías de RWA, un marco de configuración de activos que sea estratificado y adaptable se ha convertido en un requisito esencial.

Bitcoin sigue siendo la primera opción para posiciones centrales. En un entorno donde no se ha invertido la tendencia de las entradas en ETF, las empresas continúan acumulando y la Reserva Federal emite señales dovish, BTC muestra una fuerte resistencia a la caída y un efecto de succión de capital. Aunque aún no ha alcanzado un nuevo máximo, su estructura de chips y atributos de capital determinan que sigue siendo el activo de reserva más estable en el ciclo actual.

En medio de la rotación de activos principales, Solana es sin duda el activo con mayor potencial temático en el tercer trimestre. Varias instituciones ya han presentado solicitudes para el ETF de SOL, y se espera que la ventana de aprobación finalice alrededor de septiembre. Se prevé que el mecanismo de staking se incluya en la estructura del ETF, y su atributo de "activo de dividendos" está atrayendo la asignación de fondos. Esta narrativa impulsará el mercado de criptomonedas de SOL y sus tokens de ecosistema de staking. Desde el nivel de precios actual, SOL ya presenta una relación costo-beneficio y elasticidad Beta muy fuerte.

Las combinaciones DeFi valen la pena seguir reestructurando. Deben centrarse en protocolos con flujo de efectivo estable, capacidad de distribución de ingresos reales y mecanismos de gobernanza maduros. Se pueden configurar algunos proyectos representativos, adoptando un enfoque de igual ponderación, para capturar los rendimientos relativos de algunos proyectos y realizar una rotación de beneficios. Este tipo de protocolos suelen tener características de "retorno lento de capital y explosión retrasada", por lo que deben ser tratados con una mentalidad de configuración a medio plazo, evitando seguir tendencias y ventas a la baja.

En términos de posiciones especulativas, los activos Meme deben controlar estrictamente la proporción de exposición, se recomienda limitarla a un 5% del total de activos y gestionar la posición con una mentalidad de opciones. Para ciertos contratos lanzados por intercambios, se debe establecer un marco de estrategia de "entrada y salida rápida". Estos activos pueden servir como herramientas de补仓 de emociones, pero no deben ser malinterpretados como el núcleo de la tendencia.

Otro aspecto clave del tercer trimestre es el momento de la disposición impulsada por eventos. Actualmente, el mercado está en transición de un "vacío de información" a una "liberación intensiva de eventos". Algunas señales políticas indican que el entorno regulatorio de EE. UU. está cambiando rápidamente. Con la proximidad de la revisión del ETF de Solana, se espera que el mercado experimente un ciclo de "resonancia de políticas + capital" entre mediados de agosto y principios de septiembre. Este tipo de disposición de eventos debe preverse con anticipación y acumularse gradualmente para evitar el riesgo de comprar en máximos.

Además, es necesario prestar atención a la dinámica de aumento de volumen del tema de sustitución estructural. Por ejemplo, si una plataforma de intercambio construye L2 y promueve el comercio de acciones tokenizadas, podría encender una nueva narrativa de "cadena de intercambio" e integración de RWA; ciertos proyectos que fusionan conceptos de IA y DePIN.