Desafíos y oportunidades de Ethereum: Perspectivas de acumulación de valor a largo plazo

La próxima actualización de Ethereum Cancun/Deneb se espera que reduzca los costos que los operadores de Rollup pagan por el espacio en bloques, lo que podría afectar negativamente los ingresos por tarifas de Ethereum a corto plazo. ETH podría tener un rendimiento deficiente como resultado, especialmente cuando la interoperabilidad entre proyectos Rollup construidos sobre Ethereum y otras cadenas de liquidación y disponibilidad de datos más potentes y de menor costo se fortalezca. A largo plazo, si la teoría de la modularidad de la blockchain se demuestra correcta, los principales motores de costos de las redes públicas de primera capa como Ethereum y Celestia serán los proveedores de servicios Rollup de segunda capa, y no los usuarios finales. Además, con la creciente adopción de la abstracción de cuentas en las cadenas públicas de segunda capa, se espera que los principales titulares que paguen por el espacio en bloques manteniendo Ethereum sean los operadores de Rollup, y no los usuarios finales.

La industria de las criptomonedas ha enfrentado el desafío de maximizar la descentralización y seguridad de la red mientras se expande la cadena pública. Celestia, que se lanzó recientemente, representa una nueva solución al problema del triángulo imposible de la expansión de cadenas públicas. Celestia es la primera cadena pública altamente optimizada que puede proporcionar disponibilidad de datos para Rollup (DA). Como una capa de disponibilidad de datos, Celestia no ejecuta funciones nativas de transacción, sino que proporciona espacio en bloques para Rollup, con el fin de publicar temporalmente en lotes los datos de transacciones de usuarios.

Ethereum también está trabajando para reducir el costo del espacio en bloque utilizado para propósitos de DA, pero a costa de mayores requisitos de nodos. Proto-Danksharding es el principal cambio de código en la próxima actualización de la red de Ethereum, Cancun/Deneb, que se espera aumente el espacio de almacenamiento de datos temporales de los nodos de Ethereum en 768 kB. Se estima que el espacio adicional en bloque para transacciones de Rollup reducirá el costo de DA de Ethereum al menos en 10 veces.

Con la implementación de la actualización de la red de Ethereum para apoyar mejor a los Rollups de Layer 2, la parte de los ingresos del protocolo proveniente de los Secuenciadores de Rollup podría ser mayor que la de los usuarios finales de L1. Actualmente, el 12% de todo el Gas pagado en Ethereum proviene de Rollup, un aumento con respecto al 3% de principios de año.

Desde enero, la actividad de transacciones de Ethereum L2 ha aumentado más del doble. En 2023, el crecimiento nominal y el crecimiento porcentual del número total de transacciones diarias de L2 son los más altos. En L2, Optimism y Arbitrum han visto la mayor disminución en la participación del valor total bloqueado en Ethereum L2 en 2023, con una disminución del 11% y 7% respectivamente. Base y zkSyncEra han experimentado el mayor crecimiento en valor, con un aumento del 9% y 4% en la participación del valor total bloqueado en L2, respectivamente.

Es notable que el Rollup llamado Base, lanzado por Coinbase este año, ha visto un aumento rápido en la tasa de adopción y popularidad entre los usuarios de L2. Hasta el 12 de diciembre, el valor total bloqueado de Base (TVL) ocupa el tercer lugar en L2. Entre los L2 que están en el top tres de TVL en Ethereum, el Secuenciador de Base genera ingresos de aproximadamente el 20% del total al clasificar las transacciones de los usuarios y convertirlas en bloques en lotes. Hasta ahora, los secuenciadores de Optimism, Base y Arbitrum han generado 140 millones de dólares en ingresos a partir de tarifas de usuarios.

De cara a 2024, con la activación de la actualización Cancun/Deneb, los costos de transacción para los usuarios en masa que realicen operaciones en Ethereum se reducirán significativamente, lo que aumentará la rentabilidad de los ordenadores Rollup, al tiempo que disminuirá los ingresos por tarifas de Ethereum. El cambio de código principal en la actualización Cancun/Deneb es la propuesta de mejora de Ethereum (EIP)4844, también conocida como Proto-danksharding. Con la activación del EIP 4844, cada bloque aumentará en 768 KB el espacio de datos disponible para las transacciones Rollup.

A corto plazo, los ingresos de Ethereum seguirán generándose principalmente a partir de transacciones iniciadas directamente por los usuarios finales en L1. A medida que el ahorro de costos en las transacciones en L2 aumente debido a las mejoras en la escalabilidad de L2, y la descentralización y la interoperabilidad de Rollup se mejoren, la adopción de L2 por parte de los usuarios aumentará. Además, las empresas de criptomonedas que elijan utilizar capas descentralizadas alternativas como Celestia para mejorar la rentabilidad solo necesitarán trasladar parte de los costos ahorrados a los usuarios de criptomonedas para obtener mayores beneficios.

A largo plazo, incluso por cinco años o más, con la adopción masiva de aplicaciones y servicios basados en blockchain, los ingresos de Ethereum podrían aumentar, y la tasa de uso de Rollup para la ejecución de transacciones será diez veces mayor que la de Ethereum, o incluso más. Las tarifas más bajas de L2 pueden traer nuevos casos de uso para aplicaciones blockchain en múltiples industrias como juegos, redes sociales, entretenimiento y deportes. Se espera que los nuevos casos de uso que impulsen una adopción más amplia de aplicaciones basadas en blockchain aumenten la demanda general de espacio en bloque de Ethereum, lo que a su vez incrementará los ingresos totales de Ethereum. En este contexto, la principal fuente de ingresos de Ethereum proviene de los servicios de Rollup como capa de liquidación y DA.

A pesar de que Ethereum ocupa una posición dominante en el mercado en 2023, siendo la cadena de bloques de liquidación y DA más segura, valiosa, descentralizada y con efectos de red, la competencia de cadenas de bloques como Celestia y otras que desde su diseño inicial han apoyado específicamente las actividades de Rollup se intensificará. Aunque el número de Celestia es menor en comparación con Ethereum y su desarrollo apenas ha comenzado, con el tiempo, la posición dominante de Ethereum como la cadena de bloques DA que soporta transacciones de Rollup podría verse debilitada, aunque esta posibilidad sigue siendo muy baja.

Sobre la acumulación de valor a largo plazo de L2 a L1, hay dos factores que vale la pena discutir, a saber, la tendencia a activar la abstracción de cuentas nativas en L2 y la solución de reestaking en Ethereum. Si el ordenante de L2 Rollup se convierte finalmente en el intermediario del que dependen los usuarios finales para interactuar con aplicaciones basadas en cadenas públicas, entonces en el futuro, es muy probable que los usuarios ya no posean directamente Ether, sino que puedan pagar las tarifas de transacción en stablecoins o incluso en moneda fiduciaria, dependiendo del diseño del ordenante y del Rollup, y luego el ordenante del Rollup convertirá estos pagos en Ether en nombre de los usuarios para pagar las tarifas de transacción de Ethereum.

Protocolos de re-estacado como EigenLayer podrían tardar años en madurar y ser ampliamente adoptados en Ethereum. Los primeros servicios de verificación activa (AVS) en EigenLayer se ofrecerán a los operadores de nodos a través de re-estacado, y estos servicios inicialmente serán cuidadosamente planificados y probados en la práctica. En cierto sentido, el re-estacado se convierte en una actividad confiable y escalable en Ethereum, similar a la actividad de staking líquido que ya se ha vuelto muy común a través del protocolo Lido; así, reutilizar el staking de Ethereum para proporcionar seguridad adicional a operaciones ( como la ordenación ) se espera que beneficie a Rollup.

En general, los ingresos de Ethereum se beneficiarán de la capacidad de mantener una mayor actividad comercial a través de L2, aunque a corto plazo, la red podría enfrentar problemas de reducción de ingresos, debido a la falta de adopción de Rollup y la implementación de subsidios para los costos de Rollup. A largo plazo, tecnologías como la abstracción de cuentas nativas en L2 reducirán aún más la necesidad de que los usuarios finales mantengan ETH directamente. Es más probable que, con la existencia de soluciones de liquidez y la madurez de soluciones de re-staking como EigenLayer, los usuarios finales y los protocolos DeFi mantengan tokens representativos de ETH y sus ganancias acumuladas. Los principales poseedores de ETH nativo podrían ser los operadores de Rollup, que utilizan tokens representativos para que los usuarios finales compren espacio en bloques en Ethereum.