La variación en la lista de grises refleja nuevas tendencias en el mercado de criptomonedas

En un mundo de encriptación que cambia rápidamente, los movimientos del capital institucional a menudo son pistas clave para vislumbrar el futuro. Como pionero en el campo de la gestión de activos encriptados, Grayscale Investments actualiza trimestralmente su lista de los 20 principales activos, que se asemeja a un "mapa del tesoro" del mercado de criptomonedas desde la perspectiva institucional, delineando una profunda previsión de la "tendencia de adopción fáctica" para la próxima etapa del mercado.

En el tercer trimestre de 2025, Grayscale ha realizado un sutil ajuste a este "mapa del tesoro": los nuevos talentos Avalanche y Morpho han saltado a la lista, mientras que los antiguos gigantes Lido DAO y la estrella en ascenso de Layer 2, Optimism, se han retirado con pesar. ¿Qué cambios en el mercado de criptomonedas se ocultan entre esta entrada y salida? Profundicemos en el análisis y descubramos la nueva narrativa de inversión en criptomonedas de 2025 detrás de este cambio de lista que parece cotidiano.

Señales de cambio estructural

Avalanche: el fuerte latido del "pulso" en la cadena

Avalanche describe un futuro de blockchain escalable y personalizable. Su "mecanismo de consenso Avalanche" logra un alto rendimiento, baja latencia y descentralización, mientras que la arquitectura de tres cadenas asegura la finalización de transacciones en menos de un segundo, sentando las bases para aplicaciones a gran escala.

En 2025, el volumen de transacciones de la C-Chain de Avalanche se disparó de 250,000 a casi 1,200,000, gracias a la actualización de Etna que redujo las tarifas de transacción promedio en más del 90%, lo que impulsó enormemente la vitalidad en la cadena.

Avalanche captura con precisión la demanda de GameFi y aplicaciones empresariales, lanzando varios juegos en subredes. También abraza activamente el mundo tradicional, colaborando con varios gigantes de Web2 para impulsar la tokenización de activos del mundo real, lo que es un paso clave para la penetración de la economía Web3 en el mainstream.

Estoy optimista sobre Avalanche, debido a su avance tecnológico, la expansión estratégica de su ecosistema y la fusión con Web2 que forma el "volante de crecimiento multidimensional". Esto indica que la competencia de Layer 1 se está trasladando a una nueva pista más amplia, con actividades económicas reales y el potencial de fusión entre Web2 y Web3.

Morpho: "Transformers" de préstamos descentralizados

Morpho está trazando un nuevo camino institucional para el préstamo descentralizado. Es un protocolo de préstamos DeFi basado en Ethereum y la cadena Base, que optimiza los rendimientos y garantiza la seguridad a través de "Morpho Vaults" y mercados aislados. El diseño de su protocolo se centra en bajas tarifas de transacción y ha sido auditado en más de 25 ocasiones.

Morpho ha tenido un gran desempeño: los ingresos anuales por tarifas alcanzan los 100 millones de dólares, y el valor total bloqueado se ha duplicado a más de 4,000 millones de dólares, consolidándose en el segundo lugar en préstamos DeFi. En la cadena Base, es el protocolo con el mayor TVL y volumen de préstamos activos. Inversiones de capital de riesgo de más de 69 millones de dólares.

Más significativo es que una gran plataforma de intercambio ha integrado Morpho en su aplicación principal, permitiendo a los usuarios tomar prestado USDC utilizando Bitcoin como colateral, siendo este uno de los mayores casos de adopción institucional de DeFi hasta la fecha. El lanzamiento de Morpho V2 también declara la determinación de llevar DeFi a las instituciones financieras tradicionales.

El ascenso de Morpho valida su potencial como "motor de institucionalización DeFi". Comprende profundamente los requisitos de gestión de riesgos y cumplimiento de las instituciones, abordando los puntos críticos de la entrada de las finanzas tradicionales en DeFi a través de un diseño de mercado refinado y el apoyo a mercados autorizados. La preferencia por él radica en su capacidad para mejorar la eficiencia de DeFi, reducir riesgos y conectar eficazmente con las finanzas tradicionales.

La despedida de los viejos generales: Lido y Optimism

Lido DAO: el "imperio" de la apuesta líquida enfrenta vientos en contra

Lido DAO fue alguna vez el indiscutible "imperio" en el ámbito de la participación líquida de Ethereum, gestionando aproximadamente el 33% del ETH en staking. Sin embargo, detrás del éxito se encuentran las preocupaciones sobre los riesgos de centralización: la colección de validadores "con licencia", el control del token LDO sobre los permisos centrales y el incidente de la billetera caliente de un validador que fue hackeada en mayo de 2025, han encendido las alarmas.

La actualización de Ethereum Shanghai en abril de 2023 permitió la extracción de ETH, debilitando la "ventaja competitiva" de Lido en términos de liquidez. Los usuarios tienen más opciones, girando hacia plataformas centralizadas o competidores no custodiales emergentes. La innovación en el recompromiso también ha intensificado la competencia.

Lido fue eliminado, lo que es un reflejo de la reevaluación del "riesgo de centralización". Después de la actualización de Shanghái, la característica de "centralización" de Lido se destaca aún más en el contexto de una competencia creciente y una regulación más clara. Su relación riesgo-recompensa puede no ser ya atractiva. La salida de Lido marca un aumento en los estándares de evaluación de los inversores institucionales sobre el staking líquido, valorando más la descentralización, la transparencia en la gobernanza y los riesgos regulatorios potenciales.

Optimism: La gran visión de Layer 2, atrapada en el "mito" de la captura de valor

Optimism, como el líder en soluciones de escalado de Ethereum Layer 2, lleva la responsabilidad de mejorar la capacidad de transacciones, reducir las tarifas de Gas y mejorar la experiencia del usuario. Su visión de "supercadena", atrae a varios proyectos destacados a través de OP Stack. Sin embargo, en términos de TVL y actividad, todavía se queda un poco atrás en comparación con sus competidores.

El token OP es el núcleo de la estructura de gobernanza descentralizada de Optimism Collective. Sin embargo, su modelo de distribución de ingresos presenta un "misterio": actualmente, los ingresos de los ordenadores van a la Fundación Optimism, que los utiliza para financiar bienes públicos, en lugar de ser distribuidos directamente a los poseedores de tokens OP. A pesar de que se espera compartir en el futuro, esta incertidumbre afecta la captura de valor directo del token, lo que genera dudas en los inversores institucionales.

Además, la gobernanza de Optimism no ha sido un camino fácil. La baja participación en las votaciones y el gran control que tienen los contribuyentes clave y los inversores iniciales sobre el proceso de votación han dejado espacio para mejorar el compromiso de "descentralización" en la práctica.

La salida de Optimism representa una profunda cuestionamiento de su mecanismo de "captura de valor" de los tokens OP. Una gran visión ecológica no se traduce directamente en un valor claro del token. Los inversores institucionales tienden a preferir caminos de captura de valor de tokens que sean claros y directos. La baja participación en la gobernanza y la concentración de derechos de voto en el equipo central también aumentan la complejidad y el riesgo de la inversión institucional. Frente a la feroz competencia en la pista de Layer 2, Optimism podría tener dificultades para ofrecer en el corto plazo "rendimientos ajustados al riesgo más atractivos". La salida de Optimism refleja una profundización de la evaluación de la economía de tokens de Layer 2 por parte de las instituciones: la simple ventaja técnica no es suficiente para sostener un valor a largo plazo; el token debe tener un mecanismo de captura de valor claro y sostenible, así como una verdadera gobernanza descentralizada.

El "indicador" y la "transformación estructural" de la inversión en criptomonedas en 2025

La "marea" de los fondos institucionales: del Bitcoin a las amplias profundidades de aplicaciones diversificadas

En el primer trimestre de 2025, el interés de las instituciones por los activos digitales sigue en aumento. Las encuestas muestran que hasta el 86% de los inversores institucionales encuestados ya poseen o planean asignar activos digitales, y casi el 60% planea invertir más del 5% de su AUM en encriptación. La aprobación de los ETF de Bitcoin y Ethereum ha abierto las puertas del mundo financiero convencional a las criptomonedas, y un ETF de Bitcoin de una importante empresa de gestión de activos incluso ha establecido el récord de crecimiento más rápido de la historia.

Esta marea ya ha superado las "islas" de Bitcoin y Ethereum. Los datos muestran que el 73% de los inversores ya posee criptomonedas alternativas, y se espera que la participación en DeFi se triplique en dos años. La tokenización de activos del mundo real y la adopción de stablecoins se están acelerando, alcanzando un valor de mercado total de 234 mil millones de dólares, conectando múltiples protocolos de DeFi con las finanzas tradicionales.

La inversión institucional está avanzando de la pura "fe en Bitcoin" hacia una "asignación diversificada" y la "implementación de escenarios de aplicación" en un vasto océano. La inclusión de Avalanche y Morpho en la lista es un profundo reflejo de la tendencia de la inversión institucional "de puntos a superficies" y "de la especulación a la aplicación".

La "teoría de la evolución" de DeFi: de "crecimiento salvaje" a "supervivencia refinada"

En 2024, el valor total bloqueado en DeFi se disparó un 129%, y el volumen de transacciones en los intercambios descentralizados de derivados aumentó un 872%. DeFi está desarrollando stablecoins de rendimiento, atrayendo a las finanzas tradicionales. Las tendencias como las finanzas integradas, la automatización y la inteligencia artificial/aprendizaje automático están reconfigurando el panorama. El éxito de Morpho es un reflejo de la innovación en el préstamo DeFi.

DeFi está experimentando una "teoría de la evolución" de "crecimiento salvaje" a "supervivencia refinada". Las aplicaciones de Layer 2 y AI/ML están diseñadas para resolver puntos de dolor y mejorar la eficiencia. Los stablecoins de rendimiento y las finanzas integradas han enriquecido las formas de productos, conectándose sin problemas con las finanzas tradicionales. El crecimiento explosivo de los DEXs de derivados y la trayectoria institucional de Morpho indican que DeFi está satisfaciendo las necesidades de transacciones complejas y gestión de riesgos de las instituciones. La preferencia por Morpho es un reconocimiento de la tendencia de "auto-evolución y fusión externa" de DeFi, con una perspectiva optimista sobre los protocolos que pueden mejorar la eficiencia, reducir riesgos y conectar las finanzas tradicionales.

"Carrera" de Layer 2: una competencia integral de ecología, tecnología y captura de valor

Las soluciones de Layer 2, como la "autopista" de Ethereum, mejoran significativamente su escalabilidad y reducen los costos para los usuarios. Optimistic Rollups y ZK-Rollups son tecnologías principales. El mercado de Layer 2 es altamente competitivo, y cierta plataforma aún mantiene el liderazgo en TVL y número de protocolos. Optimism, a través de su visión de "cadena super" y OP Stack, se dedica a construir un ecosistema interoperable, atrayendo a varios proyectos de gran envergadura.

La competencia de Layer 2 se ha trasladado a una lucha integral por la "capacidad de construcción de ecosistemas" y el "modelo de captura de valor del token". La eliminación de Optimism ilustra que, incluso con una gran visión ecológica, si el mecanismo de captura de valor del token no es lo suficientemente claro o presenta riesgos de centralización, será difícil ganar la preferencia a largo plazo de las instituciones. La evaluación de Layer 2 ha superado los indicadores superficiales, profundizando en la creación y distribución de valor sostenible a largo plazo.

Filtro de regulación: cumplimiento, "boleto de entrada" para fondos institucionales

En 2025, el entorno regulatorio de criptomonedas en Estados Unidos se vuelve cada vez más claro, como si se estuviera construyendo un "filtro" para la entrada de fondos institucionales en el mercado de criptomonedas. La Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos publica nuevas directrices, aclarando que el "staking en protocolos" no es una emisión de valores. El Congreso de Estados Unidos aprueba una ley que elimina ciertas obligaciones de informes para plataformas DeFi.

La clarificación regulatoria es el "catalizador" clave para la entrada masiva de instituciones en el mercado de criptomonedas, y también actúa como un "filtro" preciso. Reduce el riesgo legal y operativo para las instituciones, animando a más entidades en cumplimiento a entrar en el ecosistema PoS y DeFi. Sin embargo, la claridad regulatoria también significa que los requisitos de cumplimiento son más estrictos. La eliminación de Lido puede deberse en parte a sus preocupaciones sobre el "sistema de licencias" y la centralización de la gobernanza. Como una compañía de gestión de activos estrictamente regulada, las decisiones de inversión valoran en gran medida el cumplimiento. Esto indica que, a partir de 2025 y más allá, el cumplimiento se ha convertido en el "boleto de entrada" para atraer capital institucional.

Resumen

La reestructuración de la lista de los 20 principales activos dibuja claramente la trayectoria de evolución de la inversión institucional en el mercado de criptomonedas para 2025. Se centra en la innovación tecnológica de los proyectos, escenarios de aplicación real, modelos de captura de valor sostenibles y prácticas de gobernanza descentralizada. La inclusión de Avalanche y Morpho representa el reconocimiento del mercado al potencial explosivo de las cadenas de bloques de alto rendimiento en aplicaciones de GameFi/empresariales, así como la expectativa del desarrollo de préstamos DeFi hacia un nivel institucional y regulado. La exclusión de Lido DAO y Optimism advierte sobre los riesgos de centralización en el staking líquido y el impacto de la incertidumbre en la captura de valor en el modelo económico de tokens de Layer 2 sobre la atracción institucional.

Resumen de la lógica de inversión clave en el mercado de criptomonedas para 2025:

• Capa 1/Capa 2 impulsadas por aplicaciones: el futuro pertenece a las cadenas de bloques públicas y soluciones de escalado que pueden atraer a un gran número de usuarios y aplicaciones empresariales a través de la innovación tecnológica.
• Infraestructura DeFi a nivel institucional: el mercado prefiere los protocolos DeFi que pueden resolver los puntos de dolor de las finanzas tradicionales y conectar el mundo en línea y fuera de línea.
• Captura de valor clara y gobernanza descentralizada: los tokens deben tener un mecanismo de captura de valor claro y sostenible, así como una gobernanza descentralizada efectiva.
• Prioridad a la conformidad: los proyectos que adopten activamente la conformidad y reduzcan los riesgos legales serán favorecidos por las instituciones.

Para los participantes del mundo de la encriptación, esta lista ofrece valiosas orientaciones estratégicas. Los inversores deben ir más allá de la especulación a corto plazo y estudiar en profundidad los fundamentos del proyecto, la innovación tecnológica, el ecosistema, la economía de tokens y la conformidad. Los constructores de proyectos, por su parte, deben lograr avances tecnológicos mientras construyen un modelo económico saludable y sostenible, refuerzan la gobernanza descentralizada y se integran activamente con el mundo financiero tradicional para aprovechar las oportunidades de capital institucional. 2025