El 29 de julio de 2025, la Autoridad Monetaria de Hong Kong ( HKMA ) publicó múltiples directrices y documentos explicativos sobre el régimen de supervisión de emisores de stablecoins que entrará en vigor el 1 de agosto de 2025, de las cuales dos conjuntos de directrices se publicaron en el boletín oficial el 1 de agosto de 2025.
Resumen de la consulta sobre las "Directrices de supervisión para emisores de stablecoins autorizados" y dichas directrices;
Resumen de consulta sobre la "Guía para la lucha contra el blanqueo de capitales y la financiación del terrorismo (aplicable a los emisores de stablecoins autorizados)" y dicha guía;
Resumen del sistema de licencias para emisores de stablecoins relacionado con el sistema de licencias y el procedimiento de solicitud;
Resumen de las disposiciones transitorias para emisores de monedas estables existentes
**Estos documentos constituyen los componentes regulatorios centrales para la implementación del sistema de stablecoins en Hong Kong: incluyen no solo un resumen relacionado con la solicitud de licencia y la transición regulatoria, sino también dos normativas centrales en torno a la elaboración de un marco de AML / CFT( contra el lavado de dinero y la financiación del terrorismo, cuyo contenido está directamente relacionado con la capacidad de los emisores de stablecoins para establecer un marco empresarial conforme, controlable y sostenible, y refleja la respuesta sistemática de la Autoridad Monetaria de Hong Kong a los riesgos de lavado de dinero y financiación del terrorismo, que también es el enfoque de esta interpretación.
Resumen y guía de la consulta publicada en julio
) Resumen de la consulta: Establecer la dirección de optimización del sistema
Durante el período de consulta pública del 26 de mayo al 30 de junio de 2025, la Autoridad Monetaria recibió un total de 38 comentarios de bancos, plataformas de activos virtuales, empresas de Web3, proveedores de servicios tecnológicos y despachos de abogados. El documento de resumen se centra principalmente en responder a las preocupaciones de la industria sobre los siguientes temas clave y revisa los requisitos propuestos originalmente en consecuencia:
Ajuste de la intensidad de regulación de las billeteras no custodiales: Existe un consenso general en el mercado sobre la necesidad de gestionar los riesgos asociados con las billeteras de los clientes, pero hay opiniones que señalan que, debido a las limitaciones actuales de la tecnología y las herramientas de análisis, es difícil distinguir de manera efectiva entre billeteras no custodiales y custodiales en la cadena. La autoridad reguladora exige a los licenciados verificar la propiedad o el control de cada billetera de cliente, sin necesidad de clasificar el tipo de billetera.
Aplicación flexible de la tecnología de monitoreo en la cadena: la mayoría de las opiniones apoyan el uso de datos de blockchain para rastrear transacciones, pero temen que las normas técnicas obligatorias obstaculicen a las pequeñas y medianas empresas. La autoridad monetaria finalmente adoptó el principio de "adaptación tecnológica", fomentando el uso en lugar de imponer herramientas específicas, exigiendo que la capacidad de cumplimiento sea acorde al tamaño del negocio.
Identificación de roles en la Regla de Viaje: La opinión señala que los licenciatarios deben aclarar si son la "parte iniciadora", "parte intermediaria" o "parte receptora" en la transacción, para cumplir con diferentes obligaciones. La autoridad monetaria indicó que continuará colaborando estrechamente con los interesados de la industria y proporcionará más orientación cuando sea apropiado.
Responsabilidad razonablemente limitada del mercado secundario: en cuanto a si los emisores de stablecoins deben asumir la responsabilidad de supervisar el mercado secundario, algunas opiniones sostienen que los emisores deberían desempeñar un papel, ya que tienen la comprensión y control final más completos sobre el ciclo de vida de las stablecoins. Otras opiniones afirman que los emisores tienen visibilidad y control limitados sobre las transacciones en el mercado secundario, y que es técnicamente difícil monitorear cada transacción punto a punto ###peer-to-peer(, especialmente aquellas que involucran billeteras no custodiadas. La respuesta de la autoridad monetaria reafirmó la necesidad de que los emisores de stablecoins establezcan e implementen sistemas de control adecuados y suficientes para prevenir y combatir el lavado de dinero/financiamiento del terrorismo y otros delitos en sus actividades de stablecoins licenciadas; considerando que ciertas características de las stablecoins son atractivas para los delincuentes, así como los riesgos asociados con las transacciones punto a punto y las billeteras no custodiadas, la autoridad monetaria adoptará un enfoque cauteloso en la fase de implementación inicial; a menos que el licenciatario pueda demostrar a la autoridad monetaria y convencerla de que sus medidas de mitigación de riesgos pueden prevenir y combatir eficazmente el lavado de dinero/financiamiento del terrorismo y otros delitos, la identidad de cada titular de stablecoin (incluyendo aquellos que no tienen una relación de cliente con el licenciatario) deberá ser verificada por una de las siguientes partes: )i( el licenciatario; )ii( una institución financiera adecuadamente regulada o proveedor de servicios de activos virtuales; o )iii( un tercero confiable.
En resumen, el "Resumen de Consultoría" refleja que la Autoridad Monetaria ha puesto más énfasis en la ejecutabilidad y la flexibilidad regulatoria sobre la base de mantener los principios regulatorios, y ha respondido institucionalmente a problemas reales como el desarrollo tecnológico desigual y la diversidad del mercado.
) Guía: Estandarización de normas y ejecución detallada
La "Guía" se establece en virtud del Artículo 171 de la "Regulación de Monedas Estables" (Capítulo 656) y el Artículo 7 de la "Regulación de Prevención de Lavado de Dinero y Financiamiento del Terrorismo" (AMLO, Capítulo 615), heredando el marco político del "Documento de Consulta" de mayo y realizando una sustancial afinación y conversión legal de acuerdo con los comentarios sobre carteras no custodiales, viabilidad técnica y alcance de responsabilidades en el "Resumen de Consulta" de julio. A diferencia del "Documento de Consulta" y el "Resumen de Consulta" anteriores, que se centraron en el diseño de políticas y la retroalimentación pública, la "Guía" constituye un manual de operaciones de cumplimiento con fuerza vinculante dentro del marco regulatorio de AML/CFT de monedas estables en Hong Kong, que no solo establece las obligaciones que deben cumplir los emisores de monedas estables, sino que también construye directamente mecanismos de responsabilidad administrativa, sanciones por infracciones y vinculación con la Comisión de Valores.
(I) Ámbito de aplicación y estructura general
La "Guía" está dirigida a todos los emisores de monedas estables (licenciatarios) que han sido autorizados de acuerdo con el Artículo 15 de la "Regulación de Monedas Estables". El documento se basa en un enfoque de "gestión de riesgos" y combina las características de descentralización, interoperabilidad y alto anonimato de los activos virtuales, estableciendo regulaciones en los siguientes ámbitos clave:
Estructura de gobernanza a nivel institucional y construcción del marco del sistema AML;
Requisitos de debida diligencia para los clientes durante el proceso de emisión y redención;
Mecanismo de monitoreo de transacciones continuas en la circulación de stablecoins;
Medidas de gestión para tipos de billeteras en la cadena (especialmente billeteras no custodiales);
Obligaciones de identificación, reporte y revisión posterior de transacciones sospechosas;
Registro de conservación, capacitación de empleados y responsabilidad de supervisión de la alta dirección.
(II) Siete dimensiones clave de regulación
Marco de gestión de riesgos institucionales
Los titulares de licencias deben establecer políticas internas escritas, sistemas de control y procedimientos de auditoría para identificar, evaluar y mitigar los riesgos de lavado de dinero y financiamiento del terrorismo asociados con las actividades de las monedas estables. La evaluación de riesgos debe abarcar categorías de clientes, regiones, instrumentos de pago, tipos de monedas estables (ancladas a una sola moneda fiduciaria vs ancladas a múltiples activos) y su liquidez en la cadena; debe establecerse un responsable de cumplimiento de AML / CFT que informe directamente a la junta directiva; toda la ejecución de sistemas debe ser registrada y estar disponible para auditoría posterior.
Diligencia debida del cliente y fortalecimiento de la diligencia debida ### CDD y EDD (
La "Guía" clasifica las relaciones con los clientes en "relaciones comerciales" y "transacciones ocasionales", y establece la intensidad de la debida diligencia en función de esto: si un cliente establece una relación comercial a través de interacciones continuas, el titular de la licencia debe recopilar su información de identidad, documentos de verificación, información sobre los beneficiarios efectivos y la naturaleza del negocio, y cruzar la verificación del nivel de riesgo con el comportamiento en la cadena. Si el cliente está relacionado con personas políticamente expuestas )PEPs(, jurisdicciones de alto riesgo o utiliza servicios de mezclado, se debe implementar una debida diligencia mejorada )EDD(, que incluye, entre otros, pruebas de origen de fondos y un aumento en la frecuencia de las revisiones continuas.
Medidas de gestión de carteras no custodiadas
La "Guía" señala claramente que las billeteras no custodiales se consideran canales de alto riesgo, y los titulares de licencias no deben equipararlas a cuentas financieras reguladas. Los requisitos específicos incluyen:
Medidas de control de transacciones: establecer umbrales de límite para transacciones que involucren billeteras no custodiadas, o permitirles participar únicamente en etapas de reembolso de bajo riesgo;
Reconocimiento de comportamiento y mejora de KYC: se deben registrar los patrones de comportamiento en cadena del monedero de la primera interacción, tomando una serie de pasos adicionales de diligencia debida (como retratos en cadena, registros de vinculación de direcciones);
Mecanismo de lista negra y lista blanca: establecer una base de datos de direcciones en la cadena, y listar las direcciones de billetera identificadas como relacionadas con sanciones o actividades ilegales en la lista negra;
Requisitos de monitoreo técnico: se debe implementar herramientas de análisis en la cadena, escanear periódicamente la relación de comportamiento entre billeteras y transacciones, y generar informes de ruta de auditoría si es necesario.
Cabe destacar que la "Guía" no prohíbe el uso de billeteras no custodiales, sino que exige que se incluyan en un sistema de revisión "basado en el riesgo conductual".
Monitoreo y análisis de transacciones de stablecoins
La Autoridad Monetaria de Hong Kong ha identificado y rastreado la ruta de transferencia en cadena de las stablecoins como uno de los enfoques de cumplimiento. Los titulares de licencias deben establecer un mecanismo de monitoreo de transacciones en tiempo real y contar con las siguientes capacidades:
Seguimiento en tiempo real de la cadena de transacciones, identificando comportamientos de saltos de alto riesgo, puentes entre cadenas, mezcladores, etc.;
Establecer una base de datos de patrones de comportamiento en cadena y configurar alarmas automáticas para rutas de transacción anómalas;
Conectar con el mecanismo de identificación de billetera, registrar la identidad del contraparte y el riesgo de dirección;
Emitir informes de revisión de cumplimiento, apoyando la inspección in situ y la intervención legal de la autoridad monetaria.
La supervisión en la cadena se considera tan importante como la supervisión de los pagos bancarios; no implementar un sistema efectivo en la cadena se verá como una falta de responsabilidad institucional.
Obligación de identificación y reporte de transacciones sospechosas (mecanismo STR)
Cualquier descubrimiento o sospecha de que un cliente está involucrado en actividades ilegales, comportamientos anómalos en la cadena o situaciones en las que el origen de los activos no puede ser explicado, el licenciatario debe presentar un informe de transacciones sospechosas )STR( al Grupo de Inteligencia Financiera Conjunta )JFIU( en un tiempo razonable:
Identidad del cliente, dirección, tipo de transacción;
Tipos y cantidades de stablecoins involucradas y billetera;
Avisos del sistema y reacciones del personal cuando ocurren comportamientos sospechosos;
Medidas de manejo y seguimiento posterior (como congelación, limitación de derechos).
Las autoridades regulatorias realizarán revisiones periódicas del sistema STR y de los registros de respuesta para verificar si los eventos sospechosos han sido tratados de manera efectiva. Al mismo tiempo, el mecanismo STR debe estar vinculado con la supervisión en cadena y el módulo KYC, formando un mecanismo de generación automática de asistencia.
Requisitos de almacenamiento de datos y registros
La "Guía" establece un plazo estricto para el registro de datos de cumplimiento:
Información relacionada con la debida diligencia del cliente (incluida la información de mapeo de direcciones en la cadena): conservar durante al menos 5 años;
Registros de transacciones (datos en cadena que incluyen instantáneas de ruta, etiquetas de transacción, informes de análisis de dirección): se conservan durante al menos 5 años;
Evaluación de riesgos, revisión interna, registro de cambios en parámetros del sistema: la autoridad monetaria puede solicitar una extensión del período de conservación.
El titular de la licencia debe garantizar que todos los registros tengan trazabilidad, seguridad y capacidad de no alteración, para una auditoría de cumplimiento.
Capacitación de empleados y cultura organizacional
Todos los empleados involucrados en la identificación de clientes, monitoreo de transacciones, evaluación de riesgos e informes de cumplimiento deben recibir capacitación periódica en AML / CFT antes de su incorporación. Los ejecutivos y miembros de la junta deben recibir capacitación sobre la definición de funciones para garantizar que los recursos estén asignados y que se cumplan los sistemas. La autoridad monetaria puede realizar auditorías aleatorias del sistema de capacitación y los registros de efectividad; si se encuentra que el sistema es solo nominal, se considerará una violación grave.
(iii) Mecanismo de ejecución de la responsabilidad legal y del poder regulador
Las consecuencias de violar la "Guía" no son solo correcciones sugeridas, sino que también pueden dar lugar a las siguientes acciones de cumplimiento:
La autoridad monetaria puede suspender, limitar o revocar las licencias de emisión de stablecoins;
En los casos graves, se entregará a las autoridades de aplicación de la ley de acuerdo con la "Reglamento de lucha contra el blanqueo de capitales" u otras leyes penales.
Además, la Autoridad Monetaria de Hong Kong se reserva el derecho de realizar inspecciones sorpresa, entrevistas de evaluación de riesgos y verificaciones de sistemas técnicos, y llevará a cabo una aplicación integral de la ley en colaboración con múltiples departamentos, incluidas la Comisión de Valores y Futuros de Hong Kong )SFC(, la aduana y la JFIU.
(IV) Resumen del significado del sistema y la lógica de regulación
La introducción de esta "Guía" no solo es una respuesta legal a los "Documentos de Consulta" y al "Resumen de Consultas", sino que también refleja una importante transición de las autoridades reguladoras de Hong Kong de un enfoque "basado en principios" a uno "basado en mecanismos". En comparación con las finanzas tradicionales, los riesgos en el ámbito de las stablecoins son más dinámicos y las conductas en la cadena son más difíciles de calificar, por lo tanto, el significado institucional de la "Guía" se manifiesta en:
De la iniciativa política (mayo) → resumen de la consulta (julio) → ejecución legal (agosto), completar el ciclo completo del sistema
Introducir un mecanismo de supervisión del comportamiento en la cadena, para que el sistema AML evolucione hacia una dirección de "visualización, verificación y trazabilidad";
Equilibrar la rigidez de la regulación con la flexibilidad de cumplimiento, enfatizando "límites de responsabilidad claros" y "riesgos controlables y cuantificables";
Proporcionar una plataforma de prueba institucional para la expansión futura hacia pagos en cadena, tokenización de activos (como RWA), y cumplimiento entre cadenas.
Esta "Guía" es el estándar de ejecución indispensable para el cumplimiento operativo de los licenciados, así como la interfaz central para que los proveedores de servicios tecnológicos (como los proveedores de herramientas de monitoreo en cadena, autenticación de identidad, gestión de direcciones, etc.) se integren en el sistema regulatorio de Hong Kong.
Análisis comparativo de tres documentos
Los documentos "Consulta" publicados en mayo de 2025, "Resumen de la Consulta" publicado en julio de 2025 y "Guía" que se publicará en agosto de 2025 constituyen un ciclo completo del sistema de regulación AML / CFT para las stablecoins en Hong Kong, desde su diseño, modificación hasta su ejecución. Estos tres documentos no solo reflejan el reconocimiento prudente del Banco de Hong Kong sobre las características de riesgo específicas de las stablecoins y sus expectativas de regulación, sino que también muestran el proceso de ajuste y profundización continuo en función de la retroalimentación del mercado sobre la viabilidad y la ejecución de la regulación. Al comparar la estructura y el contenido de los tres, no es difícil ver la evolución lógica y los cambios clave en este sistema de regulación, desde "establecimiento de principios" hasta "directrices prácticas".
Por un lado, el "documento de consulta" (mayo de 2025) propone un marco preliminar que establece los principios y objetivos centrales de la regulación, haciendo hincapié especialmente en los riesgos de ML / TF que enfrentan las actividades de las stablecoins, y planteando ideas en áreas como la debida diligencia del cliente, la gestión de billeteras no custodiadas, la supervisión de transacciones y los informes de STR. Este documento incluye un borrador de directrices, destinado a guiar a los participantes del mercado para que proporcionen comentarios sobre la dirección regulatoria y las rutas tecnológicas.
Posteriormente, el "Resumen de Consultas" (julio de 2025) refleja la absorción por parte de la Autoridad Monetaria de Hong Kong de 38 opiniones del mercado y responde a cuestiones específicas de controversia (como el mecanismo de lista blanca, las dificultades en la clasificación de billeteras no custodiadas, la operatividad de la Regla de Viaje, etc.), proponiendo revisiones más ejecutables. Cabe destacar que el "Resumen de Consultas" ya ha manifestado un endurecimiento de la postura reguladora en varios requisitos clave, como la eliminación de la idea de lista blanca y el fortalecimiento de las obligaciones de verificación de identidad no cliente.
En última instancia, la "Guía" entrará en vigor en agosto de 2025, estableciendo formalmente las obligaciones legales de los emisores de stablecoins con licencia en relación con el cumplimiento de AML/CFT. Su contenido es más sistemático y detallado que los dos documentos anteriores, y se mejora su ejecutabilidad y revisabilidad mediante la enumeración, pasos operativos y requisitos de conservación de documentos. Esta "Guía" no solo convierte los requisitos de principios en procesos operativos de cumplimiento, sino que también introduce mecanismos de ejecución regulatoria, mecanismos de sanción y poderes de cooperación interinstitucional, asegurando que los objetivos regulatorios sean vinculantes y aplicables.
En contenido, los tres muestran el siguiente progreso jerárquico y diferencias clave:
Los requisitos regulatorios se transforman de principios abstractos a operaciones rígidas: por ejemplo, el "documento de consulta" propone el uso de herramientas de análisis de blockchain para rastrear fondos ilegales, mientras que las "directrices" exigen específicamente el uso de proveedores de servicios tecnológicos externos con capacidad de monitoreo en tiempo real, y se lleva a cabo una debida diligencia sobre su cobertura, frecuencia de actualización y precisión, enfatizando que la herramienta misma también debe asumir la responsabilidad de prueba de cumplimiento.
La estrategia de gestión de billeteras no custodiadas ha cambiado drásticamente: el "Documento de Consulta" propone un "mecanismo de lista blanca" como medida posible para controlar el riesgo en el mercado secundario, mientras que el "Resumen de Consulta" cancela esta idea y se orienta hacia la exigencia de la verificación de la identidad de todos los no titulares de clientes, a menos que el titular de la licencia pueda demostrar que otras medidas de control son efectivas. Las "Directrices" heredan y consolidan esta revisión, exigiendo explícitamente que, en ausencia de evidencia que respalde la efectividad de la mitigación de riesgos, se debe verificar la identidad de todos los titulares de monedas estables. Este cambio extiende la obligación KYC del titular de la licencia desde los clientes hasta los "titulares", reflejando la vigilancia fundamental de los reguladores sobre la estructura de anonimato en DeFi.
La norma de viaje pasa de principios a un marco de ejecución: En el "Documento de consulta", la norma de viaje se presenta como un requisito normativo dentro del marco de AML, mientras que en las "Directrices", los requisitos de ejecución se detallan significativamente, incluyendo la clasificación por montos, la división de obligaciones entre remitentes/intermediarios/receptores, mecanismos de transmisión encriptada, procedimientos para el manejo de información faltante, estándares de debida diligencia para proveedores de tecnología, etc., estableciendo finalmente un modelo de supervisión integral para la "debida diligencia de las transferencias de monedas estables por parte de las instituciones financieras". Esta es una manifestación de la completa localización de los estándares técnicos del GAFI.
Responsabilidad legal y sistema de poder regulatorio completamente claro: Las "Guías" han añadido una gran cantidad de cláusulas de ejecución regulatoria, incluyendo las consecuencias de no cumplir con las regulaciones (impacto en la elegibilidad de la licencia), el derecho de intervención regulatoria sobre el plazo de conservación de registros, así como la descripción de poderes para la verificación in situ de sistemas técnicos y procesos operativos. En contraste, los "Documentos de Consulta" apenas abordan esto, no logrando constituir una disuasión efectiva en la aplicación de la ley.
Se han reforzado significativamente los requisitos de gobernanza organizativa y auditoría: Las "Directrices" refuerzan la supervisión de la estructura organizativa de AML / CFT, exigiendo el establecimiento de un mecanismo de supervisión por parte de la alta dirección, nombrando a un oficial de cumplimiento )CO( y a un oficial de informes de lavado de dinero )MLRO(, y clarificando sus funciones y responsabilidades. Al mismo tiempo, se introducen requisitos de auditoría independiente, que deben informar directamente a la junta directiva, y se estipula que la contratación de empleados debe considerar la integridad y la idoneidad. Estos contenidos no se habían desarrollado en los dos documentos anteriores.
En general, el "documento de consulta" es más un plano conceptual que establece objetivos y direcciones de regulación; el "resumen de consulta" realiza revisiones sustanciales en respuesta a los comentarios del mercado, aclarando los límites de regulación y las obligaciones centrales; mientras que las "directrices" completan el tratamiento legal, operativo y procedimental de los requisitos regulatorios, reflejando el camino de regulación de la autoridad monetaria basado en estándares internacionales, combinados con la realidad local y estrictamente controlando nuevos riesgos. Especialmente en áreas clave como la estrategia de manejo de billeteras no custodiadas, el mecanismo de implementación de la Travel Rule, los estándares de debida diligencia de herramientas tecnológicas y la retención de registros de todo el proceso, las "directrices" ya no son solo "sugerencias de referencia", sino que son regulaciones con un claro poder vinculante legal, construyendo un sistema de ejecución que los titulares de licencia pueden seguir, operar y auditar.
Soluciones de seguridad y cumplimiento
A pesar de que la "Guía", que entrará en vigor el 1 de agosto de 2025, ha detallado y reforzado varios requisitos específicos en comparación con el "Documento de Consulta", el equipo de SlowMist), que anteriormente construyó soluciones de cumplimiento basadas en el "Documento de Consulta", especialmente la "Guía de implementación de contratos inteligentes para emisores de stablecoins en Hong Kong" y la "Solución de seguridad de cumplimiento en la gestión de riesgos de stablecoins y anti-lavado de dinero / contra la financiación del terrorismo (AML / CFT)" desarrollada conjuntamente con socios ecológicos, aún puede proporcionar un camino de referencia de cumplimiento altamente adaptable para la actual "Guía" en términos de arquitectura lógica, diseño sistémico y módulos técnicos.
Por un lado, la guía de contratos inteligentes ya incluye múltiples medidas de control técnico que son consistentes con los requisitos formales de la "Guía", proporcionando un modelo de referencia para que los licenciatarios construyan la estructura del contrato.
Por otro lado, la "gestión de riesgos de stablecoins y soluciones de cumplimiento de seguridad contra el lavado de dinero / financiamiento del terrorismo (AML / CFT)" se basa en la experiencia práctica del equipo de SlowMist( en seguridad blockchain, auditoría de cumplimiento y gestión de riesgos, y las soluciones tecnológicas y caminos de implementación recomendados también tienen una fuerte operatividad.
En general, los requisitos de cumplimiento cubiertos por la "Guía" son amplios y complejos, involucrando múltiples dimensiones como tecnología, operaciones, gobernanza, y prevención de lavado de dinero ) AML / CFT (. Este plan se centra únicamente en la interpretación de algunas cláusulas clave y en la provisión de estrategias de respuesta, y no constituye una cobertura completa de todos los requisitos de la "Guía". Además, el sistema de cumplimiento de los emisores de stablecoins debe optimizarse y ajustarse continuamente en función de los escenarios comerciales, la arquitectura técnica y la dinámica regulatoria. Las soluciones enumeradas en este plan se basan en el análisis de las capacidades técnicas actuales y las prácticas de la industria, y pueden necesitar ajustes y complementos adicionales según las necesidades comerciales reales, la evolución tecnológica y los cambios en el entorno regulatorio. Se sugiere a los emisores que, en función de las características de su negocio, se comuniquen continuamente con instituciones profesionales de cumplimiento y seguridad (como Slow Mist Technology) y consulten las guías más recientes de las autoridades regulatorias para asegurar la integridad y efectividad de su sistema de cumplimiento.
Resumen
La Autoridad Monetaria de Hong Kong ha construido un marco regulatorio de AML/CFT para las stablecoins que tiene validez legal, con un sistema claro y responsabilidades definidas, a través de un borrador de consulta, un resumen del mercado y una guía formal. Este sistema no solo responde a los requisitos internacionales de regulación de activos virtuales del FATF, sino que también proporciona un importante apoyo institucional para que Hong Kong construya un centro internacional de tecnología financiera y proteja la estabilidad del mercado y los derechos de los usuarios. Con la entrada en vigor del sistema el 1 de agosto de 2025, los emisores de stablecoins enfrentarán desafíos de cumplimiento regulatorio sin precedentes. En este contexto, es necesario establecer gobernanza organizativa, introducir herramientas tecnológicas, fortalecer la gestión de visibilidad en la cadena y aumentar la conciencia de cumplimiento entre los empleados para realmente lograr la lógica regulatoria de 'el cumplimiento es el acceso al mercado'.
Referencia de enlace:
) Documento de consulta sobre las "Directrices para la lucha contra el blanqueo de capitales y la financiación del terrorismo (aplicable a los emisores de stablecoins autorizados)" publicado en mayo de 2025
( Resumen de la consulta sobre las "Directrices para la lucha contra el lavado de dinero y la financiación del terrorismo (aplicables a los emisores de stablecoins autorizados)" publicadas en julio de 2025
) Directrices oficiales sobre la "Lucha contra el lavado de dinero y la financiación del terrorismo (aplicable a emisores de stablecoins autorizados)" que entrarán en vigor en agosto de 2025.
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Emisor de moneda estable de Hong Kong, regulación AML/CFT "tres pasos"
Antecedentes
El 29 de julio de 2025, la Autoridad Monetaria de Hong Kong ( HKMA ) publicó múltiples directrices y documentos explicativos sobre el régimen de supervisión de emisores de stablecoins que entrará en vigor el 1 de agosto de 2025, de las cuales dos conjuntos de directrices se publicaron en el boletín oficial el 1 de agosto de 2025.
**Estos documentos constituyen los componentes regulatorios centrales para la implementación del sistema de stablecoins en Hong Kong: incluyen no solo un resumen relacionado con la solicitud de licencia y la transición regulatoria, sino también dos normativas centrales en torno a la elaboración de un marco de AML / CFT( contra el lavado de dinero y la financiación del terrorismo, cuyo contenido está directamente relacionado con la capacidad de los emisores de stablecoins para establecer un marco empresarial conforme, controlable y sostenible, y refleja la respuesta sistemática de la Autoridad Monetaria de Hong Kong a los riesgos de lavado de dinero y financiación del terrorismo, que también es el enfoque de esta interpretación.
Resumen y guía de la consulta publicada en julio
) Resumen de la consulta: Establecer la dirección de optimización del sistema
Durante el período de consulta pública del 26 de mayo al 30 de junio de 2025, la Autoridad Monetaria recibió un total de 38 comentarios de bancos, plataformas de activos virtuales, empresas de Web3, proveedores de servicios tecnológicos y despachos de abogados. El documento de resumen se centra principalmente en responder a las preocupaciones de la industria sobre los siguientes temas clave y revisa los requisitos propuestos originalmente en consecuencia:
En resumen, el "Resumen de Consultoría" refleja que la Autoridad Monetaria ha puesto más énfasis en la ejecutabilidad y la flexibilidad regulatoria sobre la base de mantener los principios regulatorios, y ha respondido institucionalmente a problemas reales como el desarrollo tecnológico desigual y la diversidad del mercado.
) Guía: Estandarización de normas y ejecución detallada
La "Guía" se establece en virtud del Artículo 171 de la "Regulación de Monedas Estables" (Capítulo 656) y el Artículo 7 de la "Regulación de Prevención de Lavado de Dinero y Financiamiento del Terrorismo" (AMLO, Capítulo 615), heredando el marco político del "Documento de Consulta" de mayo y realizando una sustancial afinación y conversión legal de acuerdo con los comentarios sobre carteras no custodiales, viabilidad técnica y alcance de responsabilidades en el "Resumen de Consulta" de julio. A diferencia del "Documento de Consulta" y el "Resumen de Consulta" anteriores, que se centraron en el diseño de políticas y la retroalimentación pública, la "Guía" constituye un manual de operaciones de cumplimiento con fuerza vinculante dentro del marco regulatorio de AML/CFT de monedas estables en Hong Kong, que no solo establece las obligaciones que deben cumplir los emisores de monedas estables, sino que también construye directamente mecanismos de responsabilidad administrativa, sanciones por infracciones y vinculación con la Comisión de Valores.
(I) Ámbito de aplicación y estructura general
La "Guía" está dirigida a todos los emisores de monedas estables (licenciatarios) que han sido autorizados de acuerdo con el Artículo 15 de la "Regulación de Monedas Estables". El documento se basa en un enfoque de "gestión de riesgos" y combina las características de descentralización, interoperabilidad y alto anonimato de los activos virtuales, estableciendo regulaciones en los siguientes ámbitos clave:
(II) Siete dimensiones clave de regulación
Los titulares de licencias deben establecer políticas internas escritas, sistemas de control y procedimientos de auditoría para identificar, evaluar y mitigar los riesgos de lavado de dinero y financiamiento del terrorismo asociados con las actividades de las monedas estables. La evaluación de riesgos debe abarcar categorías de clientes, regiones, instrumentos de pago, tipos de monedas estables (ancladas a una sola moneda fiduciaria vs ancladas a múltiples activos) y su liquidez en la cadena; debe establecerse un responsable de cumplimiento de AML / CFT que informe directamente a la junta directiva; toda la ejecución de sistemas debe ser registrada y estar disponible para auditoría posterior.
La "Guía" clasifica las relaciones con los clientes en "relaciones comerciales" y "transacciones ocasionales", y establece la intensidad de la debida diligencia en función de esto: si un cliente establece una relación comercial a través de interacciones continuas, el titular de la licencia debe recopilar su información de identidad, documentos de verificación, información sobre los beneficiarios efectivos y la naturaleza del negocio, y cruzar la verificación del nivel de riesgo con el comportamiento en la cadena. Si el cliente está relacionado con personas políticamente expuestas )PEPs(, jurisdicciones de alto riesgo o utiliza servicios de mezclado, se debe implementar una debida diligencia mejorada )EDD(, que incluye, entre otros, pruebas de origen de fondos y un aumento en la frecuencia de las revisiones continuas.
La "Guía" señala claramente que las billeteras no custodiales se consideran canales de alto riesgo, y los titulares de licencias no deben equipararlas a cuentas financieras reguladas. Los requisitos específicos incluyen:
Cabe destacar que la "Guía" no prohíbe el uso de billeteras no custodiales, sino que exige que se incluyan en un sistema de revisión "basado en el riesgo conductual".
La Autoridad Monetaria de Hong Kong ha identificado y rastreado la ruta de transferencia en cadena de las stablecoins como uno de los enfoques de cumplimiento. Los titulares de licencias deben establecer un mecanismo de monitoreo de transacciones en tiempo real y contar con las siguientes capacidades:
La supervisión en la cadena se considera tan importante como la supervisión de los pagos bancarios; no implementar un sistema efectivo en la cadena se verá como una falta de responsabilidad institucional.
Cualquier descubrimiento o sospecha de que un cliente está involucrado en actividades ilegales, comportamientos anómalos en la cadena o situaciones en las que el origen de los activos no puede ser explicado, el licenciatario debe presentar un informe de transacciones sospechosas )STR( al Grupo de Inteligencia Financiera Conjunta )JFIU( en un tiempo razonable:
Las autoridades regulatorias realizarán revisiones periódicas del sistema STR y de los registros de respuesta para verificar si los eventos sospechosos han sido tratados de manera efectiva. Al mismo tiempo, el mecanismo STR debe estar vinculado con la supervisión en cadena y el módulo KYC, formando un mecanismo de generación automática de asistencia.
La "Guía" establece un plazo estricto para el registro de datos de cumplimiento:
El titular de la licencia debe garantizar que todos los registros tengan trazabilidad, seguridad y capacidad de no alteración, para una auditoría de cumplimiento.
Todos los empleados involucrados en la identificación de clientes, monitoreo de transacciones, evaluación de riesgos e informes de cumplimiento deben recibir capacitación periódica en AML / CFT antes de su incorporación. Los ejecutivos y miembros de la junta deben recibir capacitación sobre la definición de funciones para garantizar que los recursos estén asignados y que se cumplan los sistemas. La autoridad monetaria puede realizar auditorías aleatorias del sistema de capacitación y los registros de efectividad; si se encuentra que el sistema es solo nominal, se considerará una violación grave.
(iii) Mecanismo de ejecución de la responsabilidad legal y del poder regulador
Las consecuencias de violar la "Guía" no son solo correcciones sugeridas, sino que también pueden dar lugar a las siguientes acciones de cumplimiento:
Además, la Autoridad Monetaria de Hong Kong se reserva el derecho de realizar inspecciones sorpresa, entrevistas de evaluación de riesgos y verificaciones de sistemas técnicos, y llevará a cabo una aplicación integral de la ley en colaboración con múltiples departamentos, incluidas la Comisión de Valores y Futuros de Hong Kong )SFC(, la aduana y la JFIU.
(IV) Resumen del significado del sistema y la lógica de regulación
La introducción de esta "Guía" no solo es una respuesta legal a los "Documentos de Consulta" y al "Resumen de Consultas", sino que también refleja una importante transición de las autoridades reguladoras de Hong Kong de un enfoque "basado en principios" a uno "basado en mecanismos". En comparación con las finanzas tradicionales, los riesgos en el ámbito de las stablecoins son más dinámicos y las conductas en la cadena son más difíciles de calificar, por lo tanto, el significado institucional de la "Guía" se manifiesta en:
Esta "Guía" es el estándar de ejecución indispensable para el cumplimiento operativo de los licenciados, así como la interfaz central para que los proveedores de servicios tecnológicos (como los proveedores de herramientas de monitoreo en cadena, autenticación de identidad, gestión de direcciones, etc.) se integren en el sistema regulatorio de Hong Kong.
Análisis comparativo de tres documentos
Los documentos "Consulta" publicados en mayo de 2025, "Resumen de la Consulta" publicado en julio de 2025 y "Guía" que se publicará en agosto de 2025 constituyen un ciclo completo del sistema de regulación AML / CFT para las stablecoins en Hong Kong, desde su diseño, modificación hasta su ejecución. Estos tres documentos no solo reflejan el reconocimiento prudente del Banco de Hong Kong sobre las características de riesgo específicas de las stablecoins y sus expectativas de regulación, sino que también muestran el proceso de ajuste y profundización continuo en función de la retroalimentación del mercado sobre la viabilidad y la ejecución de la regulación. Al comparar la estructura y el contenido de los tres, no es difícil ver la evolución lógica y los cambios clave en este sistema de regulación, desde "establecimiento de principios" hasta "directrices prácticas".
Por un lado, el "documento de consulta" (mayo de 2025) propone un marco preliminar que establece los principios y objetivos centrales de la regulación, haciendo hincapié especialmente en los riesgos de ML / TF que enfrentan las actividades de las stablecoins, y planteando ideas en áreas como la debida diligencia del cliente, la gestión de billeteras no custodiadas, la supervisión de transacciones y los informes de STR. Este documento incluye un borrador de directrices, destinado a guiar a los participantes del mercado para que proporcionen comentarios sobre la dirección regulatoria y las rutas tecnológicas.
Posteriormente, el "Resumen de Consultas" (julio de 2025) refleja la absorción por parte de la Autoridad Monetaria de Hong Kong de 38 opiniones del mercado y responde a cuestiones específicas de controversia (como el mecanismo de lista blanca, las dificultades en la clasificación de billeteras no custodiadas, la operatividad de la Regla de Viaje, etc.), proponiendo revisiones más ejecutables. Cabe destacar que el "Resumen de Consultas" ya ha manifestado un endurecimiento de la postura reguladora en varios requisitos clave, como la eliminación de la idea de lista blanca y el fortalecimiento de las obligaciones de verificación de identidad no cliente.
En última instancia, la "Guía" entrará en vigor en agosto de 2025, estableciendo formalmente las obligaciones legales de los emisores de stablecoins con licencia en relación con el cumplimiento de AML/CFT. Su contenido es más sistemático y detallado que los dos documentos anteriores, y se mejora su ejecutabilidad y revisabilidad mediante la enumeración, pasos operativos y requisitos de conservación de documentos. Esta "Guía" no solo convierte los requisitos de principios en procesos operativos de cumplimiento, sino que también introduce mecanismos de ejecución regulatoria, mecanismos de sanción y poderes de cooperación interinstitucional, asegurando que los objetivos regulatorios sean vinculantes y aplicables.
En contenido, los tres muestran el siguiente progreso jerárquico y diferencias clave:
Los requisitos regulatorios se transforman de principios abstractos a operaciones rígidas: por ejemplo, el "documento de consulta" propone el uso de herramientas de análisis de blockchain para rastrear fondos ilegales, mientras que las "directrices" exigen específicamente el uso de proveedores de servicios tecnológicos externos con capacidad de monitoreo en tiempo real, y se lleva a cabo una debida diligencia sobre su cobertura, frecuencia de actualización y precisión, enfatizando que la herramienta misma también debe asumir la responsabilidad de prueba de cumplimiento.
La estrategia de gestión de billeteras no custodiadas ha cambiado drásticamente: el "Documento de Consulta" propone un "mecanismo de lista blanca" como medida posible para controlar el riesgo en el mercado secundario, mientras que el "Resumen de Consulta" cancela esta idea y se orienta hacia la exigencia de la verificación de la identidad de todos los no titulares de clientes, a menos que el titular de la licencia pueda demostrar que otras medidas de control son efectivas. Las "Directrices" heredan y consolidan esta revisión, exigiendo explícitamente que, en ausencia de evidencia que respalde la efectividad de la mitigación de riesgos, se debe verificar la identidad de todos los titulares de monedas estables. Este cambio extiende la obligación KYC del titular de la licencia desde los clientes hasta los "titulares", reflejando la vigilancia fundamental de los reguladores sobre la estructura de anonimato en DeFi.
La norma de viaje pasa de principios a un marco de ejecución: En el "Documento de consulta", la norma de viaje se presenta como un requisito normativo dentro del marco de AML, mientras que en las "Directrices", los requisitos de ejecución se detallan significativamente, incluyendo la clasificación por montos, la división de obligaciones entre remitentes/intermediarios/receptores, mecanismos de transmisión encriptada, procedimientos para el manejo de información faltante, estándares de debida diligencia para proveedores de tecnología, etc., estableciendo finalmente un modelo de supervisión integral para la "debida diligencia de las transferencias de monedas estables por parte de las instituciones financieras". Esta es una manifestación de la completa localización de los estándares técnicos del GAFI.
Responsabilidad legal y sistema de poder regulatorio completamente claro: Las "Guías" han añadido una gran cantidad de cláusulas de ejecución regulatoria, incluyendo las consecuencias de no cumplir con las regulaciones (impacto en la elegibilidad de la licencia), el derecho de intervención regulatoria sobre el plazo de conservación de registros, así como la descripción de poderes para la verificación in situ de sistemas técnicos y procesos operativos. En contraste, los "Documentos de Consulta" apenas abordan esto, no logrando constituir una disuasión efectiva en la aplicación de la ley.
Se han reforzado significativamente los requisitos de gobernanza organizativa y auditoría: Las "Directrices" refuerzan la supervisión de la estructura organizativa de AML / CFT, exigiendo el establecimiento de un mecanismo de supervisión por parte de la alta dirección, nombrando a un oficial de cumplimiento )CO( y a un oficial de informes de lavado de dinero )MLRO(, y clarificando sus funciones y responsabilidades. Al mismo tiempo, se introducen requisitos de auditoría independiente, que deben informar directamente a la junta directiva, y se estipula que la contratación de empleados debe considerar la integridad y la idoneidad. Estos contenidos no se habían desarrollado en los dos documentos anteriores.
En general, el "documento de consulta" es más un plano conceptual que establece objetivos y direcciones de regulación; el "resumen de consulta" realiza revisiones sustanciales en respuesta a los comentarios del mercado, aclarando los límites de regulación y las obligaciones centrales; mientras que las "directrices" completan el tratamiento legal, operativo y procedimental de los requisitos regulatorios, reflejando el camino de regulación de la autoridad monetaria basado en estándares internacionales, combinados con la realidad local y estrictamente controlando nuevos riesgos. Especialmente en áreas clave como la estrategia de manejo de billeteras no custodiadas, el mecanismo de implementación de la Travel Rule, los estándares de debida diligencia de herramientas tecnológicas y la retención de registros de todo el proceso, las "directrices" ya no son solo "sugerencias de referencia", sino que son regulaciones con un claro poder vinculante legal, construyendo un sistema de ejecución que los titulares de licencia pueden seguir, operar y auditar.
Soluciones de seguridad y cumplimiento
A pesar de que la "Guía", que entrará en vigor el 1 de agosto de 2025, ha detallado y reforzado varios requisitos específicos en comparación con el "Documento de Consulta", el equipo de SlowMist), que anteriormente construyó soluciones de cumplimiento basadas en el "Documento de Consulta", especialmente la "Guía de implementación de contratos inteligentes para emisores de stablecoins en Hong Kong" y la "Solución de seguridad de cumplimiento en la gestión de riesgos de stablecoins y anti-lavado de dinero / contra la financiación del terrorismo (AML / CFT)" desarrollada conjuntamente con socios ecológicos, aún puede proporcionar un camino de referencia de cumplimiento altamente adaptable para la actual "Guía" en términos de arquitectura lógica, diseño sistémico y módulos técnicos.
Por un lado, la guía de contratos inteligentes ya incluye múltiples medidas de control técnico que son consistentes con los requisitos formales de la "Guía", proporcionando un modelo de referencia para que los licenciatarios construyan la estructura del contrato.
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Por otro lado, la "gestión de riesgos de stablecoins y soluciones de cumplimiento de seguridad contra el lavado de dinero / financiamiento del terrorismo (AML / CFT)" se basa en la experiencia práctica del equipo de SlowMist( en seguridad blockchain, auditoría de cumplimiento y gestión de riesgos, y las soluciones tecnológicas y caminos de implementación recomendados también tienen una fuerte operatividad.
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En general, los requisitos de cumplimiento cubiertos por la "Guía" son amplios y complejos, involucrando múltiples dimensiones como tecnología, operaciones, gobernanza, y prevención de lavado de dinero ) AML / CFT (. Este plan se centra únicamente en la interpretación de algunas cláusulas clave y en la provisión de estrategias de respuesta, y no constituye una cobertura completa de todos los requisitos de la "Guía". Además, el sistema de cumplimiento de los emisores de stablecoins debe optimizarse y ajustarse continuamente en función de los escenarios comerciales, la arquitectura técnica y la dinámica regulatoria. Las soluciones enumeradas en este plan se basan en el análisis de las capacidades técnicas actuales y las prácticas de la industria, y pueden necesitar ajustes y complementos adicionales según las necesidades comerciales reales, la evolución tecnológica y los cambios en el entorno regulatorio. Se sugiere a los emisores que, en función de las características de su negocio, se comuniquen continuamente con instituciones profesionales de cumplimiento y seguridad (como Slow Mist Technology) y consulten las guías más recientes de las autoridades regulatorias para asegurar la integridad y efectividad de su sistema de cumplimiento.
Resumen
La Autoridad Monetaria de Hong Kong ha construido un marco regulatorio de AML/CFT para las stablecoins que tiene validez legal, con un sistema claro y responsabilidades definidas, a través de un borrador de consulta, un resumen del mercado y una guía formal. Este sistema no solo responde a los requisitos internacionales de regulación de activos virtuales del FATF, sino que también proporciona un importante apoyo institucional para que Hong Kong construya un centro internacional de tecnología financiera y proteja la estabilidad del mercado y los derechos de los usuarios. Con la entrada en vigor del sistema el 1 de agosto de 2025, los emisores de stablecoins enfrentarán desafíos de cumplimiento regulatorio sin precedentes. En este contexto, es necesario establecer gobernanza organizativa, introducir herramientas tecnológicas, fortalecer la gestión de visibilidad en la cadena y aumentar la conciencia de cumplimiento entre los empleados para realmente lograr la lógica regulatoria de 'el cumplimiento es el acceso al mercado'.
Referencia de enlace:
) Documento de consulta sobre las "Directrices para la lucha contra el blanqueo de capitales y la financiación del terrorismo (aplicable a los emisores de stablecoins autorizados)" publicado en mayo de 2025
( Resumen de la consulta sobre las "Directrices para la lucha contra el lavado de dinero y la financiación del terrorismo (aplicables a los emisores de stablecoins autorizados)" publicadas en julio de 2025
) Directrices oficiales sobre la "Lucha contra el lavado de dinero y la financiación del terrorismo (aplicable a emisores de stablecoins autorizados)" que entrarán en vigor en agosto de 2025.