现货以太坊 ETF 获得「绿灯」，如何影响后市？

[TL；DR]:

美国证券交易委员会（SEC）于 5 月 23 日批准了以太坊现货 ETF 交易计划，市场普遍解读为今年总统大选背景下的政治驱动。

以太坊现货 ETF 的通过，无疑将刺激以太坊及其生态板块代币的价值发现，从更长远来源也将为更多优质的加密货币普通现实化采用的道路。

参照 GBTC 转为现货 ETF 对比特币的价格影响，尽管以太坊在短期内可能会有下行压力，但长期看则是更为积极的影响。

引言

在比特币现货 ETF 上市数月后，加密货币市场再获突破，美国证券交易委员会（SEC）于 5 月 23 日批准了以太坊现货 ETF 交易计划，计划由纽约证券交易所（NYSE）、芝加哥期权交易所（CBOE）和纳斯达克实施，预计今年晚些时候开始交易，潜在发行人包括贝莱德、富达、Grayscale、VanEck 和富兰克林邓普顿等。

从原先强烈不被看好，到 SEC 态度的突然大转弯，以太坊的 ETF 审批经历了哪些波折，将对后市带来哪些影响，本文将做深入解读。

现货 ETF 审批突遇「绿灯」 以太坊暴涨 20%

在先前市场普遍认为美国证券交易委员会（SEC）不太可能批准以太坊现货 ETF 的背景下，这一悲观预期在 5 月 20 日凌晨被彻底颠覆。

此前因为「以太坊是否是证券」的争议一直阻碍着现货 ETF 的审批进程。在审批时间关口，灰度撤回以太坊期货 ETF 的申请甚至被猜测为「为了提高现货 ETF 获批的机率」，而到了 5 月 20 日，美国 SEC 要求证券交易所更新以太坊现货 ETF 的 19b-4 备案文件，由此引发了市场积极的猜测。

图 1 来源：@EricBalchunas

有趣的是，连首批申请人此前都没抱太大希望，VanEck 首席执行官 Jan van Eck 上个月表示，已经做好了被拒绝的准备。

事实上对投资者来说，重要的不是何时批准，而是批准。在该利好消息公布后，原本处于萎靡下跌的以太坊价格迅速反弹，日内涨幅 20%刷新了近 4 年以来的最大单日涨幅记录，一度逼近 4000 美元，并带动了 Layer2、Layer1、MEME、AI 等板块的上涨，市场看涨情绪再度回归。

图 2 来源：Gate.io

根据 CoinGlass 的数据显示，在这一高波动的当天，整个市场杠杆加密衍生品头寸的清算额飙升至 3.6 亿美元以上，为 5 月 1 日以来的最高水平。其中在被清算的头寸中，大部分是空头头寸，价值约 2.5 亿美元，这表明高倍杠杆的交易者集中在压注 ETF 通过后立刻暴涨。ETH 交易者受到的打击最大，清算金额达 1.32 亿美元。

到了 5 月 24 日凌晨，SEC 终于批准了包括贝莱德、富达和灰度在内的多家机构提交的以太坊现货 ETF 的 19b-4 表格申请。

尽管这些表格已获批准，但 ETF 发行人仍需等待 S-1 注册声明生效后方可进行交易，这一过程可能需要数周至五个月的时间，但现货 ETF 已经是板上钉钉了。

根据一些消息人士推测，随着选举的临近，SEC 可能出于政治动机改变了先前的消极态度。前总统特朗普在过去一个月里频繁爆出对加密货币的支持态度，与此同时，现任总统拜登的竞选团队也开始招募 MEME 经理，民主党为了争取加密选民，可能会通过批准现货以太坊 ETF 来展示其对创新技术的支持。

值得关注的是，随着市场情绪的升温，以太坊并没有持续攀升而是陷入强势震荡状态，不少巨鲸和机构开始调整其投资策略。部分做空以太坊的机构和个人纷纷抛售手中的以太坊，显示出市场对以太坊价格的波动性和不确定性的担忧。

被放行的背后，以太坊的潜在挑战和机遇

以太坊现货 ETF 通过的的最主要原因，目前被归结为 SEC 受到的政治驱动，不过也是诸多现实因素的叠加影响所致。

首先，比特币现货 ETF 的成功推出为以太坊现货 ETF 的通过提供了先例，即 SEC 先前便通过了比特币和以太坊的期货型 ETF。

其次，SEC 在之前与灰度的诉讼中败诉，为避免法理上的矛盾，SEC 可能选择通过以太坊现货 ETF 以避免再次引发诉讼。

再者，FIT 21 法案的通过明确了加密货币行业的管辖权，为以太坊现货 ETF 的批准创造了更加清晰的法律环境。同时，SEC 之前制定的 SAB 121 政策法案被废除，减少了对 crypto 的严格监管，为以太坊现货 ETF 的通过创造了有利条件。

最后也是最主要的，美国大选期间两党正在积极争取加密群体的选票，这无疑增加了 SEC 消极应对以太坊 ETF 的政治压力。

图 3 来源：@matthew_sigel

不管怎样讲，以太坊现货 ETF 的通过，无疑将刺激以太坊及其生态板块代币的价值发现，从更长远来源也将为更多优质的加密货币普通现实化采用的道路。

首先，以太坊现货 ETF 的通过将增加机构和零售投资者对以太坊的曝光度，无需直接购买和管理 ETH，从而可能显著增加对以太坊的整体需求，进一步提升以太坊的市场地位。

其次，以太坊网络上的交易量可能会增加，导致 gas 费用增加和网络拥堵，由此将促使投资者和开发者更加关注 Layer2、模块化等解决方案，由此可能为以太坊市场带来更多的新叙事，当然也不乏监管层面的压力来抑制潜在的创新风险。

最后，这一积极进展有助于使 SEC 搁置「以太坊是否是证券」等争议，减轻以太坊生态创新的监管压力，同时有助于其它加密货币的积极推动，比如我们就观察到有人甚至提出了 SOL、XRP 的现货 ETF 构想。

灰度抛压来临，后市是否能创新高？

长远来看，以太坊现货 ETF 的推出将吸引更多的传统资金进入加密行业，推动整个行业朝着更大规模和更高合规性的方向发展，币价自然也会水涨船高。

如果与比特币现货 ETF 的成功经验相类比，以太坊 ETF 同样具有强大的“吸金”效应，预计将为行业带来显著的资金流入。

外界普遍认为，以太坊现货 ETF 的市场规模虽难以与比特币现货 ETF 相媲美，但仍有较大的增长空间。据预测，以太坊现货 ETF 可能获得比特币现货 ETF 所获资产的 10%至 15%，即达到 50 亿至 80 亿美元。而据渣打银行外汇和数字资产研究主管 Geoff Kendrick 更为乐观，现货以太坊 ETF 获批后，预计将在 12 个月内带来约 150 亿至 450 亿美元的资产流入。

考虑到 ETHE 类似 GBTC 在现货比特币 ETF 前后的变化，ETHE 相对其资产净值（NAV）的溢价也从 5 月 17 日的 -20.52% 大幅收窄至如今的 -1.27%，而在上月溢价率还一度扩大至 -26%。

由此来看，市场已经很快开始对以太坊的积极情绪计价。

图 4 来源： THE BLOCK

而随着灰度将信托产品转为 ETF 产品，市场可能会面临部分套利和出售压力，比如 Kaiko 的分析师就认为，灰度 ETHE 或在作为现货 ETF 推出后首月日均流出 1.1 亿美元。

实际上，自灰度 GBTC 成功转换为比特币现货 ETF 后， 虽然 GBTC 的资金流出给比特币带来了一定的抛售压力并带动币价短时下调，但目前已被其他比特币 ETF 所消化。照此来看，尽管短期内以太坊价格可能会有下行压力，但长期看则是更为积极的影响。

我们先前也多次撰文认为，比特币和以太坊有其各自的核心功能属性，市场对其的认可度和接受度预计将持续上升。特别是以太坊，预计其价格在未来一段时间内将持续增长，特别是在机构投资者逐步进入市场后，其增长势头将更为显著。

综上所述，这一里程碑事件无疑将对加密货币市场产生深远影响，预示着未来加密货币市场的进一步发展和成熟。它不仅推动了加密行业的合规化进程，还吸引了大量传统资金进入市场，为投资者提供了更多样化的投资选择。同时，这也为以太坊等加密资产的价格增长提供了坚实的支撑。

特别需要提醒的是，在政策利好和行业快速发展的背景下，短期市场可能出现过热现象，杠杆水平显著提升，这在一定程度上提高了部分投资者的风险偏好。作为投资者，我们应时刻保持理性和客观，全面评估市场环境、投资偏好和风险控制等因素，避免盲目跟风，做出理性的投资决策。