في الآونة الأخيرة، كانت هناك تعليقات سلبية بشأن إثيريوم، ولكن يبدو أنها لم تمس القضية الجوهرية. على الرغم من أن إثيريوم تحافظ على ميزة من الناحية التقنية والمطورين، فمن الطبيعي أن تظهر تحديات جديدة في كل جولة، ولكن لماذا كانت هذه الجولة ضعيفة للغاية؟ دعونا نستكشف هذه المسألة من زاويتين: العرض والطلب.
تحليل جانب الطلب على إثيريوم
يمكن تقسيم الطلب على إثيريوم إلى عاملين داخليين وخارجيين.
تشير العوامل الداخلية إلى الطلب على مشاريع جديدة مقومة بـ ETH نتيجة للتقدم التكنولوجي في إثيريوم. على سبيل المثال، جنون ICO في عام 2017 وازدهار DeFi في عام 2020/2021. ينبغي أن تكون هذه الدورة مدفوعة بشكل أساسي بـ L2 وRestaking، لكن مشاريع L2 البيئية تتداخل بشكل كبير مع السلسلة الرئيسية، مما يجعل من الصعب تحقيق نمو هائل في حجم التداول. بينما تعتبر PointFi وRestaking بشكل أساسي قفل ETH لتقليل السيولة بدلاً من خلق المزيد من الأصول المقومة بـ ETH. تكون سلطات التسعير لمشاريع Restaking الكبيرة مثل Eigen وRez وEthfi في البورصات (مع USDT كمعيار)، بدلاً من أن تكون على السلسلة كما كان الحال في الدورة السابقة مع YFI وCRV وCOMP (مع ETH كمعيار). بدون وجود عدد كبير من الأصول الجديدة المقومة بـ ETH، يفتقر المستخدمون إلى الدافع لامتلاك ETH.
عامل داخلي آخر هو آلية الحرق التي جاءت مع EIP1559. تُعتبر ETH بشكل أساسي طبقة التسوية، حيث تتم تصفية DeFi الكبيرة على السلسلة الرئيسية. الآن، تتداخل وظائف L2 والسلسلة الرئيسية بشكل كبير، مما يؤدي إلى تحويل الكثير من الطلب إلى L2، بينما كمية الحرق الناتجة عن هذه المعاملات تمثل فقط جزءًا صغيرًا من الكمية الأصلية، مما يضعف الطلب على ETH.
تشمل العوامل الخارجية بشكل رئيسي الطلب البيئي الخارجي والبيئة الكلية. من الناحية الكلية، كانت الدورة السابقة دورة مريحة، بينما هذه الدورة هي دورة ضيقة. في الطلب البيئي الخارجي، كانت الجولة السابقة هي ثقة غراي، بينما هذه الجولة هي ETF. لكن غراي يمكنه الشراء فقط ولا يمكنه البيع، بينما يمكن الدخول والخروج من ETF. منذ فتح ETF قبل شهر، بلغ إجمالي التدفق الصافي -140.83K، والذي تم بشكل رئيسي من خلال غراي. وهذا يتناقض بشكل حاد مع التدفق الصافي الذي حافظ عليه بيتكوين ETF منذ فتحه، مما يعادل قيام كبار حاملي إيثريوم الجدد والقدامى بتحويل أموالهم من خلال ETF.
تحليل جانب العرض لإثيريوم
إثيريوم أساسًا هو نموذج توزيع أرباح كلاسيكي، سواء في عصر POW أو POS، حيث يأتي الضغط الرئيسي من الإصدارات الجديدة. لكن لماذا ظهرت مشكلة في هذه الدورة؟ يكمن المفتاح في تغير هيكل تكلفة الإنتاج الخاصة به.
زمن POW (قبل 15 سبتمبر 2022)
تشبه منطق إنتاج ETH منطق إنتاج BTC، حيث يتم إنتاجه من خلال التعدين. تشمل تكلفة الحصول على ETH للعمال المناجم ما يلي:
التكاليف الثابتة: استثمار تعدين ETH غير القابل للاسترداد لمرة واحدة، مثل تكلفة أجهزة تعدين ETH.
التكلفة المتزايدة: التكلفة التي تزداد مع زيادة وقت التعدين، بما في ذلك تكاليف الكهرباء، ورسوم الاستضافة (إيجار الموقع، الأفراد، الصيانة) والتكاليف غير المتوقعة (الغرامات، الكوارث، إلخ).
تُحتسب هذه التكاليف بالعملة القانونية، وهي تكاليف غير قابلة للاسترداد. نظرًا لأن عمر أجهزة التعدين محدود، يمكن اعتبار الناتج الكامل طوال دورة حياتها ككمية ثابتة، تكلفة الحصول على كل ETH = التكلفة الإجمالية / الناتج الإجمالي.
عندما ينخفض سعر ETH عن تكلفة الحصول عليه (سعر الإيقاف) ، فإن عمال المناجم لن يبيعوا لتجنب الخسائر. مع إطلاق جيل جديد من آلات التعدين وزيادة المنافسة في التعدين ، لا تتناقص الإنتاجية فحسب ، بل تزداد الصعوبة ، حتى إن فواتير الكهرباء ورسوم الاستضافة ترتفع أيضًا ، كما يزداد الضغط التنظيمي الحكومي مع توسع الصناعة. وهذا يعني أن التكلفة الإجمالية المتزايدة ترتفع ، مما يرفع فعليًا الحد الأدنى لسعر ETH.
ومع ذلك، في عصر POS، اختفى هذا التأثير.
عصر POS (بعد 15 سبتمبر 2022)
تم استبدال دور المعدنين بالمدققين، حيث يحتاج الحصول على إنتاج ETH فقط إلى رهن ETH في عقدة التحقق. أصبحت تكلفة إنتاج ETH هي:
المدققون: تكلفة البنية التحتية (مثل الأفراد، الخوادم)
المراهنون: تكلفة الفرصة البديلة لرهان ETH والرسوم المدفوعة للمحققين
رغم أن تكلفة المدقق لا تزال تُحتسب بالعملة الورقية، إلا أنه من الناحية النظرية يمكن أن تتحمل عددًا غير محدود من إيثريوم المرهون، ولا توجد مشكلة في إتلاف أجهزة التعدين، وبالتالي فإن تكلفة الحصول على وحدة إيثريوم تقريبًا يمكن تجاهلها. بخلاف تكلفة الفرصة البديلة، فإن تكلفة الحصول على إنتاج إيثريوم تقريبًا لا توجد بالعملة الورقية، كما أن الرسوم تُحسب بالعملة. لذلك لا يوجد "سعر إيقاف التشغيل"، حيث لا يحتاج المرهونون إلى الحفاظ على الحد الأدنى لسعر إيثريوم مثل عمال المناجم، بل يمكنهم سحب وبيع بلا حدود.
حتى لو افترضنا أن سعر الدخول لتخزين إثيريوم هو متوسط سعر ETH في الجولة السابقة، فإن هذه الآلية لن تتمكن من الاستمرار في رفع الحد الأدنى لسعر ETH. طالما أن كمية إثيريوم الجديدة إيجابية، ستظل الأسعار تحت الضغط.
إيثر لا يمكنه الهروب من ثلاثية الأزمات: المخاطر الكامنة منذ 2018
هذه قصة مؤسفة:
في أواخر عصر الـICO في عام 2018، قامت العديد من مشاريع الـICO التي تسعّر بـايثر ببيع الـايثر بشكل عشوائي، مما أدى إلى انخفاض الأسعار إلى أقل من 100 دولار. من منظور الانقسام، كانت سرعة الانقسام في عصر الـICO مرتفعة للغاية، ولكن كانت تفتقر إلى تبادل لامركزي يعتمد على الـايثر لإجراء معاملات السيولة. لم يكن أمام المشاريع خيار سوى بيع رموز الـICO والـايثر للحصول على USDT، مما أدى في النهاية إلى انخفاض حاد في عائدات الـICO Beta، وكانت تكلفة الفرصة البديلة أعلى من الاحتفاظ بالعملات، مما شكل ضربة مزدوجة.
قد تكون تجربة ICO المؤلمة في عام 2018 قد جعلتنا نشهد كيف أن فيتاليك والمؤسسة قد أكدا باستمرار على خارطة الطريق، السرد الرئيسي، والشرعية، مما أدى إلى تشكيل مجموعة من مطوري "الدائرة الأساسية" ورجال الأعمال. لقد عزز نجاح صيف DeFi هذه النظامية - حيث تم تركيز الرقائق في أيدي المتعاونين المتوافقين في نظام إثيريوم البيئي، بدلاً من توزيعها على الجميع، لمنع الانقسام العشوائي وضغوط البيع.
ومع ذلك، تطور هذا في النهاية إلى "الاستثمار في V"، حيث أصبح "التوافق مع المفاهيم البيئية = تقدير عالي"، مما أدى إلى:
معدل الانقسام منخفض جداً: عدد المطورين والمشاريع التي يمكن أن تحصل على سيولة وأصول كبيرة يتناقص بشكل حاد.
سوق بيتا تعاني من ضعف الأداء مقارنة بالمنافسين: "يتماشى مع المفهوم البيئي" و"العلاقات الداخلية" تؤدي إلى تقييم مرتفع، مما يجعل عوائد بيتا أقل من سلاسل الكتل العامة الأخرى.
بالإضافة إلى ذلك، فإن L2 قد أضعف تأثير الاحتراق، وجلبت POS ضغط بيع بدون تكلفة، مما عوض عن كل الجهود التي بذلتها إثيريوم لمنع ضغط البيع غير المنظم، مما أدى في النهاية إلى الأزمة الحالية.
! [لماذا تنحدر Ethereum؟] اشرح السبب بنظرية الأقراص الثلاثة](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-cc8a8c2d3281ea28d5d5e2ed77faa5bf.webp)
ماذا يمكننا أن نتعلم من دروس ETH؟
إذا كنت ترغب في أن يكون نموذج توزيع الأرباح مستقراً على المدى الطويل، فلا ينبغي عليك الابتكار بشكل أعمى، ويجب التأكد من تشكيل تكاليف ثابتة وتكاليف إضافية مقومة بالعملة القانونية، وزيادة خط التكلفة باستمرار مع تحسين سيولة الأصول، مما يرفع الحد الأدنى لسعر الأصول. إذا كنت لا تعرف كيفية القيام بذلك، قد يكون من المفيد إعادة دراسة نموذج التكلفة للبيتكوين.
تنفيذ الانقسام لتقليل ضغط البيع هو مجرد تدبير مؤقت، والهدف الحقيقي هو تحويل عملتك الرئيسية إلى أصول مقومة، مما يجعل الاحتفاظ بها لا يعتمد على ارتفاع قيمة العملة الرئيسية نفسها، وبالتالي توسيع جانب الطلب والسيولة.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 12
أعجبني
12
5
إعادة النشر
مشاركة
تعليق
0/400
rugdoc.eth
· منذ 9 س
إنه أمر مؤسف للغاية، الإيثيريوم الآن مجرد ماكينة صرف.
شاهد النسخة الأصليةرد0
StakeHouseDirector
· منذ 11 س
هل المعلم V في أزمة مستمرة مؤخرًا؟
شاهد النسخة الأصليةرد0
SerNgmi
· منذ 11 س
تغيرت الأوضاع بشكل كبير V لماذا لا تشتري الانخفاض؟
إثيريوم困境العمق剖析：供需失衡下的发展挑战与启示
تحديات تطوير إثيريوم: تحليل من منظور العرض والطلب
في الآونة الأخيرة، كانت هناك تعليقات سلبية بشأن إثيريوم، ولكن يبدو أنها لم تمس القضية الجوهرية. على الرغم من أن إثيريوم تحافظ على ميزة من الناحية التقنية والمطورين، فمن الطبيعي أن تظهر تحديات جديدة في كل جولة، ولكن لماذا كانت هذه الجولة ضعيفة للغاية؟ دعونا نستكشف هذه المسألة من زاويتين: العرض والطلب.
تحليل جانب الطلب على إثيريوم
يمكن تقسيم الطلب على إثيريوم إلى عاملين داخليين وخارجيين.
تشير العوامل الداخلية إلى الطلب على مشاريع جديدة مقومة بـ ETH نتيجة للتقدم التكنولوجي في إثيريوم. على سبيل المثال، جنون ICO في عام 2017 وازدهار DeFi في عام 2020/2021. ينبغي أن تكون هذه الدورة مدفوعة بشكل أساسي بـ L2 وRestaking، لكن مشاريع L2 البيئية تتداخل بشكل كبير مع السلسلة الرئيسية، مما يجعل من الصعب تحقيق نمو هائل في حجم التداول. بينما تعتبر PointFi وRestaking بشكل أساسي قفل ETH لتقليل السيولة بدلاً من خلق المزيد من الأصول المقومة بـ ETH. تكون سلطات التسعير لمشاريع Restaking الكبيرة مثل Eigen وRez وEthfi في البورصات (مع USDT كمعيار)، بدلاً من أن تكون على السلسلة كما كان الحال في الدورة السابقة مع YFI وCRV وCOMP (مع ETH كمعيار). بدون وجود عدد كبير من الأصول الجديدة المقومة بـ ETH، يفتقر المستخدمون إلى الدافع لامتلاك ETH.
عامل داخلي آخر هو آلية الحرق التي جاءت مع EIP1559. تُعتبر ETH بشكل أساسي طبقة التسوية، حيث تتم تصفية DeFi الكبيرة على السلسلة الرئيسية. الآن، تتداخل وظائف L2 والسلسلة الرئيسية بشكل كبير، مما يؤدي إلى تحويل الكثير من الطلب إلى L2، بينما كمية الحرق الناتجة عن هذه المعاملات تمثل فقط جزءًا صغيرًا من الكمية الأصلية، مما يضعف الطلب على ETH.
تشمل العوامل الخارجية بشكل رئيسي الطلب البيئي الخارجي والبيئة الكلية. من الناحية الكلية، كانت الدورة السابقة دورة مريحة، بينما هذه الدورة هي دورة ضيقة. في الطلب البيئي الخارجي، كانت الجولة السابقة هي ثقة غراي، بينما هذه الجولة هي ETF. لكن غراي يمكنه الشراء فقط ولا يمكنه البيع، بينما يمكن الدخول والخروج من ETF. منذ فتح ETF قبل شهر، بلغ إجمالي التدفق الصافي -140.83K، والذي تم بشكل رئيسي من خلال غراي. وهذا يتناقض بشكل حاد مع التدفق الصافي الذي حافظ عليه بيتكوين ETF منذ فتحه، مما يعادل قيام كبار حاملي إيثريوم الجدد والقدامى بتحويل أموالهم من خلال ETF.
تحليل جانب العرض لإثيريوم
إثيريوم أساسًا هو نموذج توزيع أرباح كلاسيكي، سواء في عصر POW أو POS، حيث يأتي الضغط الرئيسي من الإصدارات الجديدة. لكن لماذا ظهرت مشكلة في هذه الدورة؟ يكمن المفتاح في تغير هيكل تكلفة الإنتاج الخاصة به.
زمن POW (قبل 15 سبتمبر 2022)
تشبه منطق إنتاج ETH منطق إنتاج BTC، حيث يتم إنتاجه من خلال التعدين. تشمل تكلفة الحصول على ETH للعمال المناجم ما يلي:
التكاليف الثابتة: استثمار تعدين ETH غير القابل للاسترداد لمرة واحدة، مثل تكلفة أجهزة تعدين ETH.
التكلفة المتزايدة: التكلفة التي تزداد مع زيادة وقت التعدين، بما في ذلك تكاليف الكهرباء، ورسوم الاستضافة (إيجار الموقع، الأفراد، الصيانة) والتكاليف غير المتوقعة (الغرامات، الكوارث، إلخ).
تُحتسب هذه التكاليف بالعملة القانونية، وهي تكاليف غير قابلة للاسترداد. نظرًا لأن عمر أجهزة التعدين محدود، يمكن اعتبار الناتج الكامل طوال دورة حياتها ككمية ثابتة، تكلفة الحصول على كل ETH = التكلفة الإجمالية / الناتج الإجمالي.
عندما ينخفض سعر ETH عن تكلفة الحصول عليه (سعر الإيقاف) ، فإن عمال المناجم لن يبيعوا لتجنب الخسائر. مع إطلاق جيل جديد من آلات التعدين وزيادة المنافسة في التعدين ، لا تتناقص الإنتاجية فحسب ، بل تزداد الصعوبة ، حتى إن فواتير الكهرباء ورسوم الاستضافة ترتفع أيضًا ، كما يزداد الضغط التنظيمي الحكومي مع توسع الصناعة. وهذا يعني أن التكلفة الإجمالية المتزايدة ترتفع ، مما يرفع فعليًا الحد الأدنى لسعر ETH.
ومع ذلك، في عصر POS، اختفى هذا التأثير.
عصر POS (بعد 15 سبتمبر 2022)
تم استبدال دور المعدنين بالمدققين، حيث يحتاج الحصول على إنتاج ETH فقط إلى رهن ETH في عقدة التحقق. أصبحت تكلفة إنتاج ETH هي:
رغم أن تكلفة المدقق لا تزال تُحتسب بالعملة الورقية، إلا أنه من الناحية النظرية يمكن أن تتحمل عددًا غير محدود من إيثريوم المرهون، ولا توجد مشكلة في إتلاف أجهزة التعدين، وبالتالي فإن تكلفة الحصول على وحدة إيثريوم تقريبًا يمكن تجاهلها. بخلاف تكلفة الفرصة البديلة، فإن تكلفة الحصول على إنتاج إيثريوم تقريبًا لا توجد بالعملة الورقية، كما أن الرسوم تُحسب بالعملة. لذلك لا يوجد "سعر إيقاف التشغيل"، حيث لا يحتاج المرهونون إلى الحفاظ على الحد الأدنى لسعر إيثريوم مثل عمال المناجم، بل يمكنهم سحب وبيع بلا حدود.
حتى لو افترضنا أن سعر الدخول لتخزين إثيريوم هو متوسط سعر ETH في الجولة السابقة، فإن هذه الآلية لن تتمكن من الاستمرار في رفع الحد الأدنى لسعر ETH. طالما أن كمية إثيريوم الجديدة إيجابية، ستظل الأسعار تحت الضغط.
إيثر لا يمكنه الهروب من ثلاثية الأزمات: المخاطر الكامنة منذ 2018
هذه قصة مؤسفة:
في أواخر عصر الـICO في عام 2018، قامت العديد من مشاريع الـICO التي تسعّر بـايثر ببيع الـايثر بشكل عشوائي، مما أدى إلى انخفاض الأسعار إلى أقل من 100 دولار. من منظور الانقسام، كانت سرعة الانقسام في عصر الـICO مرتفعة للغاية، ولكن كانت تفتقر إلى تبادل لامركزي يعتمد على الـايثر لإجراء معاملات السيولة. لم يكن أمام المشاريع خيار سوى بيع رموز الـICO والـايثر للحصول على USDT، مما أدى في النهاية إلى انخفاض حاد في عائدات الـICO Beta، وكانت تكلفة الفرصة البديلة أعلى من الاحتفاظ بالعملات، مما شكل ضربة مزدوجة.
قد تكون تجربة ICO المؤلمة في عام 2018 قد جعلتنا نشهد كيف أن فيتاليك والمؤسسة قد أكدا باستمرار على خارطة الطريق، السرد الرئيسي، والشرعية، مما أدى إلى تشكيل مجموعة من مطوري "الدائرة الأساسية" ورجال الأعمال. لقد عزز نجاح صيف DeFi هذه النظامية - حيث تم تركيز الرقائق في أيدي المتعاونين المتوافقين في نظام إثيريوم البيئي، بدلاً من توزيعها على الجميع، لمنع الانقسام العشوائي وضغوط البيع.
ومع ذلك، تطور هذا في النهاية إلى "الاستثمار في V"، حيث أصبح "التوافق مع المفاهيم البيئية = تقدير عالي"، مما أدى إلى:
بالإضافة إلى ذلك، فإن L2 قد أضعف تأثير الاحتراق، وجلبت POS ضغط بيع بدون تكلفة، مما عوض عن كل الجهود التي بذلتها إثيريوم لمنع ضغط البيع غير المنظم، مما أدى في النهاية إلى الأزمة الحالية.
! [لماذا تنحدر Ethereum؟] اشرح السبب بنظرية الأقراص الثلاثة](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-cc8a8c2d3281ea28d5d5e2ed77faa5bf.webp)
ماذا يمكننا أن نتعلم من دروس ETH؟
إذا كنت ترغب في أن يكون نموذج توزيع الأرباح مستقراً على المدى الطويل، فلا ينبغي عليك الابتكار بشكل أعمى، ويجب التأكد من تشكيل تكاليف ثابتة وتكاليف إضافية مقومة بالعملة القانونية، وزيادة خط التكلفة باستمرار مع تحسين سيولة الأصول، مما يرفع الحد الأدنى لسعر الأصول. إذا كنت لا تعرف كيفية القيام بذلك، قد يكون من المفيد إعادة دراسة نموذج التكلفة للبيتكوين.
تنفيذ الانقسام لتقليل ضغط البيع هو مجرد تدبير مؤقت، والهدف الحقيقي هو تحويل عملتك الرئيسية إلى أصول مقومة، مما يجعل الاحتفاظ بها لا يعتمد على ارتفاع قيمة العملة الرئيسية نفسها، وبالتالي توسيع جانب الطلب والسيولة.