حديث مختصر عن عملة مستقرة و المال الرقمي للبنك المركزي

منذ بداية هذا العام، أصبحت العملات المستقرة هي النقطة الساخنة المطلقة في صناعة المالية!

في 19 يوليو، وقع الرئيس الأمريكي ترامب رسميًا على "قانون الابتكار والتنظيم للعملات المستقرة الوطنية (GENIUS Act)" (المشار إليه فيما بعد باسم "قانون العبقري"), مما يمثل الإطار التنظيمي الرسمي الأول للعملات المستقرة في الولايات المتحدة.

في 29 يوليو، أصدرت سلطة النقد في هونغ كونغ مجموعة من الوثائق بشأن نظام تنظيم مُصدري العملات المستقرة الذي سيدخل حيز التنفيذ اعتبارًا من 1 أغسطس 2025، لتوفير إرشادات محددة لنظام تنظيم مُصدري العملات المستقرة.

في الآونة الأخيرة، استمرت المناقشات حول إطار تنظيم العملات المستقرة وتأثيرها على النظام النقدي الدولي في التزايد، وفي الوقت نفسه، تحت دفع السياسات والمواضيع الساخنة، تسارعت عملية تجارية العملات المستقرة على مستوى العالم بشكل ملحوظ.

ومع ذلك، ما هي عملة مستقرة بالضبط؟ وما الفرق بينها وبين العملة الرقمية للبنك المركزي (CBDC)؟ كيف يجب أن تتطور في البلاد؟ ستتناول هذه المقالة هذه الأسئلة بشكل بسيط.

أوجه التشابه والاختلاف بين العملات المستقرة وعملات البنوك المركزية الرقمية

عملة مستقرة هي نوع من العملات المشفرة التي تحافظ على استقرار الأسعار من خلال ربطها بأصول خارجية (مثل العملات الورقية أو الذهب أو سلة من الأصول) ، وتهدف إلى حل مشكلة الدفع التي تواجهها العملات المشفرة ذات التقلبات العالية مثل البيتكوين.

بناءً على اختلاف الأهداف المرتبطة بها، يمكن تقسيم العملات المستقرة إلى أنواع مختلفة مثل العملات المستقرة المدعومة بالعملات الورقية، المدعومة بالعملات المشفرة، والعملات المستقرة القائمة على الخوارزميات. بينما "العملات المستقرة المدعومة بالعملات الورقية"، التي تُعتبر فئة فرعية من العملات المستقرة، تشير تحديدًا إلى النوع المرتبط بنسبة 1:1 مع العملات القانونية (مثل الدولار الأمريكي، دولار هونغ كونغ).

إذن، ما هي أوجه الاختلاف والتشابه بين عملة مستقرة للعملات القانونية والعملات الرقمية للبنوك المركزية؟

!

تعتبر العملات المستقرة المدعومة بالعملات القانونية والعملات الرقمية للبنك المركزي (CBDC) شكلين أساسيين من أشكال العملات الرقمية، حيث يوجد بينهما تشابه تقني، لكن هناك اختلافات ملحوظة في الجهة المصدرة، ودعم الائتمان، وسيناريوهات الاستخدام.

أولاً، تختلف جهات إصدار كل منهما وضمان الائتمان. يتم إصدار العملة الرقمية للبنك المركزي من قبل البنك المركزي، مدعومة بنسبة 100% من ائتمان الدولة، ولها قابلية غير محدودة للتسوية القانونية (مثل اليوان الرقمي يعادل النقد)؛ بينما يتم إصدار العملات المستقرة من قبل مؤسسات خاصة (مثل Tether وCircle) أو بروتوكولات لامركزية، وتعتمد الائتمان على الأصول المضمونة أو الآليات الخوارزمية، بينما يتم ربط العملات المستقرة بالعملات القانونية بنسبة 1:1، ويجب الحفاظ على الاستقرار من خلال الأصول الاحتياطية.

ثانياً، تختلف درجة المركزية ونظام الرقابة بين الاثنين. يتم إصدار العملة الرقمية من قبل البنك المركزي، مثل اليوان الرقمي الذي يعتمد على نظام تشغيل مزدوج مركزي بالكامل، ويخضع لرقابة صارمة من البنك المركزي، ويدعم الخصوصية القابلة للتحكم؛ بينما عملة مستقرة المدعومة بالعملة القانونية على الرغم من أنها تتمتع بدرجة عالية من اللامركزية، إلا أنها تعتمد على آلية توافق السلسلة العامة (مثل الإيثيريوم)، وتدعم المعاملات المجهولة، بالإضافة إلى أن العديد من المناطق تعمل على إنشاء إطار تنظيمي مناسب، لكنه غير مكتمل.

أخيرًا، تختلف استقرار كلا النوعين وسيناريوهات التطبيق. تركز العملات الرقمية للبنك المركزي بشكل رئيسي على المدفوعات المحلية (مثل استهلاك الأفراد والمدفوعات الحكومية)، وتعزيز نقل السياسة النقدية (مثل توزيع الدعم بدقة)؛ بينما تركز العملات المستقرة حاليًا بشكل رئيسي على المدفوعات عبر الحدود، وإيكولوجيا DeFi، وتداول الأصول المشفرة.

على الرغم من ذلك، لا تزال عملة مستقرة وعملة البنك المركزي الرقمي تشتركان في بعض النقاط المشتركة من حيث الشكل الرقمي وزيادة الكفاءة، ووسائل الدفع والتقنيات، مثل وجودهما بشكل رقمي، واستنادهما إلى تقنية blockchain أو تقنية دفتر السجلات الموزعة (DLT)، ودعمهما للتداول من نظير إلى نظير والتسوية الآلية، مما يمكن أن يزيد بشكل كبير من كفاءة الدفع. بالإضافة إلى ذلك، كل منهما لديه خصائص وسيلة تداول، ويدعمان البرمجة، مما يمكن أن يعوض عن أوجه القصور في أنظمة الدفع التقليدية.

صعود العملة المستقرة وسبات العملة الرقمية للبنك المركزي

منذ أن أصبحت العملات المستقرة محور اهتمام الرأي العام، لا تزال الحرارة مرتفعة.

أدرجت الولايات المتحدة عملة مستقرة ضمن تنظيم قانون العباقرة، بينما تمت مراجعة مشروع قانون آخر رئيسي للعملات المشفرة مع قانون العباقرة من قبل مجلس النواب الأمريكي، وهو "قانون مراقبة العملات الرقمية للبنك المركزي"، والذي يهدف إلى حماية الخصوصية المالية للأمريكيين، ومنع الاحتياطي الفيدرالي من إصدار عملة رقمية للبنك المركزي موجهة للبيع بالتجزئة دون تفويض واضح من الكونغرس.

من منظور آخر، فإن تحسين الولايات المتحدة لإطار تنظيم العملات المستقرة يعتبر فعلياً تقييداً لإصدار البنك المركزي للعملات الرقمية، وتشجيعاً وتنظيماً لإصدار العملات الرقمية الخاصة، وبالتالي إنشاء مجموعة من الاستراتيجيات المتعلقة بالعملات المشفرة لدفع التعاون بين العملات المستقرة الخاصة واحتياطيات الأصول الرقمية الوطنية، مما يدل على اعتمادها على طريقة السوق للترويج للأصول الرقمية، ويهدف إلى الوقاية من التوسع المحتمل لسيطرة البنك المركزي على السياسة النقدية. بعبارة أخرى، تظل عملة الدولار المستقرة امتداداً على السلسلة لهيمنة الدولار، وتأسيس إطار التنظيم هو في الواقع لتعزيز مكانة الدولار المهيمنة.

ومؤخراً، أفادت وسائل الإعلام الأجنبية أنه بسبب تزايد الشكوك حول فوائد العملة الرقمية للبنك المركزي، فإن مسؤولي بنك إنجلترا يفكرون في ما إذا كان ينبغي عليهم تعليق خطة إنشاء الجنيه الرقمي. وقد أعرب أندرو بيلي، محافظ بنك إنجلترا، مؤخراً عن مخاوفه علناً، وركز على دفع البنوك نحو زيادة دعم الودائع المرمزة. هل تعكس هذه التغييرات، مع ظهور العملات المستقرة وغيرها من الابتكارات في الدفع، تراجع الاهتمام العالمي بإنشاء عملة رقمية تقودها الدولة؟

أظهر استطلاع بنك التسويات الدولية (BIS) لعام 2024 أن 134 دولة حول العالم تستكشف العملات الرقمية للبنك المركزي، حيث دخلت 100 دولة في مرحلة التجريب أو المرحلة التجريبية، و13 دولة من مجموعة العشرين في مرحلة التجريب. يستمر اهتمام الدول حول العالم بالعملات الرقمية للبنك المركزي في النمو، حيث ارتفع نسبة البنوك المركزية التي تستكشف العملات الرقمية للبنك المركزي إلى 94%، ومن المتوقع أن يتم إصدار ما يصل إلى 15 عملة رقمية للبنك المركزي بحلول عام 2030.

صندوق النقد الدولي (IMF) أشار أيضًا إلى أن أكثر من ثلثي البنوك المركزية تخطط لإطلاق عملة رقمية للبنك المركزي من نوع التجزئة في المدى القصير.

الإجابة واضحة. من وجهة نظر شبكة المدفوعات المتنقلة، فإن ظهور العملات المستقرة لن يضعف اهتمام الدول في جميع أنحاء العالم باستكشاف العملات الرقمية للبنك المركزي، فكل منهما يمثل مسارات استكشاف مختلفة للعملات الرقمية، ويمكن القول فقط أنهما اختارتا مسارات مختلفة.

في أوائل يوليو من هذا العام، ذكرت بنك التسويات الدولية في تقريرها الاقتصادي السنوي أنه على الرغم من أن الدور المستقبلي للعملات المستقرة لا يزال غير واضح، إلا أن أدائها السيء في الاختبارات الثلاثة الرئيسية لـ"العملة" (الفردية، المرونة، والسلامة) تشير إلى أنها لا يمكن أن تلعب سوى دور مساعد في أحسن الأحوال. تعتبر انتقادات بنك التسويات الدولية لخصائص العملة التي تظهرها العملات المستقرة بمثابة خفض لدرجة حماس العملات المستقرة.

سواء كان ذلك من خلال تطوير عملات البنك المركزي الرقمية أو العملات المستقرة، فإن التحديات التنظيمية موجودة بشكل حقيقي. تحتاج عملات البنك المركزي الرقمية إلى تلبية متطلبات التنظيم مثل مكافحة غسيل الأموال (AML) ومكافحة تمويل الإرهاب (CFT) مع حماية خصوصية المستخدمين. بينما قد تؤدي العملات المستقرة إلى ظهور سلوكيات مثل غسيل الأموال والجرائم عبر الحدود، مما يسبب صعوبات للسلطات النقدية في إدارة أسعار الصرف وحركة رؤوس الأموال، كما تطرح تحديات واقعية أمام التنظيمات الخاصة بالعمليات اللامركزية والدولية.

هل ينبغي على الصين تطوير "عملة مستقرة"؟

مع استمرار تفشي الرأي العام حول العملات المستقرة، تزداد المناقشات حول ما إذا كان ينبغي على البلاد تطوير "العملات المستقرة". في هذا الصدد، يعتقد العديد من المتخصصين في الصناعة أنه يجب النظر في تجربة عملة مستقرة باليوان offshore أولاً.

قال شين جيانغوانغ، كبير الاقتصاديين في مجموعة JD ونائب رئيس المجموعة، إن هونغ كونغ يمكن أن تكون المنطقة الرائدة عالميًا في تطوير العملة الصينية خارج الحدود، وبعد ذلك يتم الترويج لها في جميع أنحاء العالم، مما سيساعد العملة الصينية على الحصول على مكانة في المنافسة الدولية للعملات في الجيل القادم. كما عبر زهو تاي هوي، مدير الأبحاث العليا في مجموعة JD، عن نفس الرأي في مقالة له، حيث إن تطوير عملة مستقرة بالعملة الصينية خارج الحدود هو وسيلة مهمة لتسريع دولرة العملة الصينية، وأيضًا وسيلة هامة لتخفيف تأثير عدم اليقين في تطوير "جسر العملة الرقمية"، ولن يؤثر ذلك على سياسة نقدية الداخلية وإدارة رأس المال عبر الحدود. في تطوير الإيقاع، يتم اعتماد نموذج تدريجي، حيث يتم الترويج تدريجيًا من منطقة هونغ كونغ إلى مناطق التجارة الحرة والحدود الحرة في البر الرئيسي، مما يعزز بشكل مستمر دعم دولرة العملة الصينية.

رئيس الجمعية الدولية للتمويل في هونغ كونغ، أستاذ مشارك ونائب عميد كلية السياسات العامة في جامعة هونغ كونغ الصينية (شنتشن) شياو قنغ، أكد في ندوة معينة أن هونغ كونغ بحاجة ماسة إلى تطوير عملة مستقرة، لتقليل تكاليف المعاملات عبر الحدود بشكل كبير، ودعم احتياجات هونغ كونغ في تطوير التمويل الرقمي. ويعتقد أن ربط العملة المستقرة باليوان الصيني أمر بالغ الأهمية، حيث يمكن أن يساعد في مواجهة عدم استقرار النظام بالدولار الأمريكي، وأيضًا خلق نظام بيئي نسبي مستقل دون التأثير المباشر على السياسة النقدية في البر الرئيسي.

قال لي يانغ، عضو الأكاديمية الصينية للعلوم الاجتماعية ورئيس مختبر المالية والتنمية الوطنية، في خطابه إن بلادنا ينبغي أن تتخذ خطوات نشطة في مجال عملة مستقرة، وتعزيز دولرة اليوان الرقمي دوليًا، والاستفادة من هونغ كونغ لتطوير عملة مستقرة باليوان، من أجل رفع مكانة اليوان الدولية.

في وقت سابق، أشار نائب مدير مختبر المالية الوطنية والتنمية، يانغ تاو، في مقال له إلى أن استكشاف عملة مستقرة في الصين يجب أن يركز على عملة مستقرة مرتبطة باليوان في الأجل القصير، وأن يحتل بسرعة مكانًا في سوق العملات المستقرة المدعومة بالعملات القانونية العالمية، ويمكن لإدارة الاحتياطي أن تتناسب مع النقد والديون أو اليوان الرقمي، وهي أصول ذات سيولة عالية ومخاطر منخفضة.

وبالنظر إلى شبكة الدفع المتنقلة، فإن تشريع هونغ كونغ لا يستبعد عملة مستقرة برينمينبي، وقد تصبح عملة مستقرة برينمينبي خارج الشاطئ ممكنة وتساعد في تعزيز الدولية للرينمينبي، لكن لا توجد علاقة مباشرة بين الاثنين. "عملة مستقرة برينمينبي" هي الاتجاه الذي يمكن النظر فيه بعد إصدار الترخيص في هونغ كونغ، لكن لا ينبغي أن تصبح محور النقاش والتركيز في البر الرئيسي للصين.

تعتقد شبكة المدفوعات المتنقلة أنه يجب على البر الرئيسي الاستمرار في تجريب "اليوان الرقمي" والترويج له، وتسريع تطبيق جسر العملات الرقمية للبنوك المركزية المتعددة ودفع تطبيق المدفوعات عبر الحدود لليوان الرقمي.

حاليًا، تركز تطبيقات عملة مستقرة بشكل رئيسي على التجارة عبر الحدود، وهذا يتداخل مع تطبيق "جسر العملة" واليوان الرقمي في مجال الدفع عبر الحدود، لذلك فإن استكشاف هونغ كونغ والبر الرئيسي بشكل منفصل وتشكيل تكامل مرجعي معين هو المسار الأنسب.

الحفاظ على موقع البر الرئيسي الرائد في تطوير عملة البنك المركزي الرقمي، وكذلك الحفاظ على الميزة الأولى لهونغ كونغ في نظام تنظيم العملات المستقرة والابتكار، ودراسة التطور المتزامن للعملة الرقمية الصينية وعملة مستقرة من الناحية التقنية والترابط. من جهة أخرى، تسريع بناء نظام تسوية المعاملات للعملة الرقمية الصينية، ومن جهة أخرى، استكشاف تطوير عملة مستقرة برينمنبي في النظام الخارجي، مما يجعل الطرفين يعملان معًا ويتقدمان في مسارين.

شاهد النسخة الأصلية
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
  • أعجبني
  • تعليق
  • مشاركة
تعليق
0/400
لا توجد تعليقات
  • تثبيت