الحقيقة وراء الانسحاب للخلف في سوق الأصول الرقمية: عدم اليقين السياسي يؤدي إلى مشاعر الحذر

شهدت سوق الأصول الرقمية الأسبوع الماضي تراجعًا كبيرًا. على الرغم من أن السوق عمومًا يعزو ذلك إلى تصريحات رئيس الاحتياطي الفيدرالي باول حول "خفض الفائدة المتشدد"، إلا أنه بعد تحليل متعمق، تبين أن هذا قد يكون مجرد عامل ثانوي أثار ذعر رأس المال. المصدر الحقيقي للتأثير جاء من الضغط القوي الذي مارسه ترامب يوم الأربعاء الماضي بالاشتراك مع ماسك على مشروع الإنفاق المؤقت لمجلس الكونغرس، بالإضافة إلى عدم اليقين الناجم عن تهديده بإلغاء قواعد حد الدين، وهذا هو السبب الرئيسي الذي أدى إلى تفجر مشاعر التحوط المالية.

تأثير تصريحات باول محدود، والبيانات الاقتصادية لا تدعم ذعر السوق

قرار سعر الفائدة الذي اتخذته FOMC في صباح الخميس الماضي جاء متماشياً مع توقعات السوق، حيث تم خفضه بمقدار 25 نقطة أساس. وعزت السوق انخفاض الأصول الرقمية إلى سببين: أولاً، تظهر خريطة النقاط أنه لم يتم التوصل إلى توافق في الآراء خلال هذا الاجتماع، حيث يميل بعض الأعضاء إلى إبقاء سعر الفائدة دون تغيير. ثانياً، تم رفع الوسيط المستهدف لسعر الفائدة لعام 2025، حيث تم تخفيض توقعات خفض الفائدة من 4 مرات إلى مرتين.

ومع ذلك، من خلال تحليل دقيق لتغيرات منحنى عائدات السندات الحكومية الأمريكية، يمكن ملاحظة أن أسعار الفائدة في الأطراف البعيدة قد ارتفعت بالفعل، لكن تأثيرها على عائدات السندات لمدة عام واحد ليس كبيرًا. وهذا يشير إلى أن السوق لديها مخاوف بشأن التوقعات الاقتصادية المستقبلية، لكن المخاطر على المدى القصير ليست واضحة.

من خلال أسعار العقود الآجلة للفيدرالي لمدة 30 يومًا التي تنتهي في 25 ديسمبر، كانت توقعات السوق بشأن التخفيضين المقبلين قد استجابت بالفعل في نوفمبر. ولذلك، يعود الانسحاب للخلف بشكل رئيسي إلى أن مخاطر قرارات أسعار الفائدة المستقبلية من الاحتياطي الفيدرالي تبدو غير مستندة إلى أساس كاف.

لا تدعم مجموعة من البيانات الكلية الرئيسية أيضًا الحكم على إعادة إشعال التضخم أو الركود الاقتصادي. ظل مؤشر PCE مستقرًا، ولم يُلاحظ ارتفاع واضح في معدل البطالة، بل كانت بيانات الوظائف غير الزراعية في ازدياد، وتوجه نمو الناتج المحلي الإجمالي نحو الاستقرار. لا تدعم هذه البيانات التوقعات بزيادة التضخم أو الركود الاقتصادي في العام المقبل.

الانخفاض المستمر في مؤشر داو جونز يعود بشكل رئيسي إلى المخاطر الفردية لشركة يونيتيد هيلث إنشورانس، وليس إلى المخاطر النظامية. وقد أثار حادث اغتيال الرئيس التنفيذي للشركة الانتباه إلى مشكلة تكاليف الرعاية الصحية في الولايات المتحدة، مما يتماشى مع اتجاه سياسة إصلاح الرعاية الصحية التي يتبناها ترامب، مما أدى إلى هبوط كبير في أسعار الأسهم.

في مناقشة احتياطي البيتكوين، فإن موقف باول ليس العامل الحاسم. إن سلطة اتخاذ هذه القرارات تقع فعليًا في الكونغرس، وليس في الاحتياطي الفيدرالي. بالاستناد إلى إطار إدارة احتياطيات النفط والذهب في الولايات المتحدة، فإن الجهات المعنية تلعب دورًا أكثر في التعاون.

تهديد ترامب بإلغاء سقف الدين يثير المخاوف في السوق

السبب الرئيسي وراء رد فعل السوق العنيف هو الضغط القوي الذي مارسه ترامب الأسبوع الماضي بالتعاون مع ماسك على مشروع قانون الإنفاق قصير الأجل في الكونغرس، فضلاً عن عدم اليقين الناجم عن تهديده بإلغاء قواعد سقف الدين، وهذا هو العامل الرئيسي وراء إشعال مشاعر التهرب من المخاطر.

يوم الثلاثاء الماضي، توصل رئيس مجلس النواب إلى اتفاق قصير الأجل بشأن إنفاق الحكومة مع الحزب الديمقراطي، لتجنب إغلاق الحكومة. ومع ذلك، انتقد ماسك لاحقاً الاقتراح على وسائل التواصل الاجتماعي، معتقداً أنه ينتهك حقوق دافعي الضرائب، مما أدى إلى رفض الاقتراح بسرعة.

أكد ترامب أيضًا دعمه، حيث زعم على منصة التواصل الاجتماعي أن الكونغرس بحاجة إلى إلغاء قواعد سقف الدين قبل أن يتولى منصبه رسميًا. ثم عدل الحزب الجمهوري مشروع قانون الإنفاق، مضيفًا اقتراحًا لإلغاء أو تعليق سقف الدين، لكن الاقتراح لم يمر في مجلس النواب. في النهاية، تم تمرير مشروع قانون إنفاق مؤقت جديد قبل الموعد النهائي، مما حال دون توقف جزئي للحكومة.

على الرغم من أن خطة الإنفاق الجديدة قد تم تمريرها، فإن موقف ترامب بشأن إلغاء حد الدين أثار قلق السوق. بالنظر إلى نفوذ ترامب داخل الحزب الجمهوري، فضلاً عن دخول النواب الجدد إلى مناصبهم، فإن احتمال إلغاء حد الدين قد زاد بشكل كبير.

الحد الأقصى للديون الأمريكية هو الحد الأقصى القانوني الذي يمكن للحكومة الفيدرالية اقتراضه، ويهدف إلى تقييد نمو الديون الحكومية. إنه ليس فقط أداة لإنشاء الانضباط المالي، بل أيضًا ورقة مساومة مهمة في صراع الحزبين. تاريخياً، قامت الولايات المتحدة بتعليق الحد الأقصى للديون عدة مرات، عادةً للتعامل مع أحداث خاصة.

ومع ذلك، فإن نسبة الدين العام الأمريكي إلى الناتج المحلي الإجمالي قد وصلت إلى أعلى مستوى تاريخي، حيث تجاوزت 120%. إذا تم إلغاء حد الدين في هذا الوقت، فهذا يعني أن الولايات المتحدة ستكون غير مقيدة بالانضباط المالي لفترة طويلة، مما يجعل من الصعب تقدير تأثير ذلك على نظام ائتمان الدولار.

قد يأمل ترامب في تجاوز أزمة الديون قصيرة الأمد من خلال إلغاء حد الديون. على الرغم من أن سياسة خفض الضرائب يمكن أن تعزز النشاط الاقتصادي، إلا أنها ستؤدي في الأمد القصير إلى انخفاض إيرادات الحكومة. من خلال إلغاء حد الديون، يمكن لإدارة ترامب الاستمرار في الاقتراض لتجاوز الأزمة المالية.

هذا الإجراء أثر على سوق الأصول الرقمية، حيث أنه ضرب بشكل رئيسي السرد حول احتياطيات البيتكوين لحل أزمة الديون. إذا ألغى ترامب مباشرة قواعد حد الديون، فإنه يضعف بشكل غير مباشر قيمة هذا السرد، مما يؤدي إلى قفل الأرباح وتداولات التحوط.

في الفترة المقبلة، ستصبح مراقبة سياسات فريق ترامب محور اهتمام السوق، وقد تكون أولويتها أعلى من عوامل أخرى. يحتاج المستثمرون إلى متابعة التحركات ذات الصلة باستمرار لتقييم تأثيرها المحتمل على السوق.