بيتكوين回落，alts市场迎来 الانتعاش

شهد سوق العملات المشفرة في الآونة الأخيرة تغييرات مثيرة للاهتمام. على الرغم من تراجع البيتكوين عن القمة، إلا أن الإيثريوم قد غير مساره ليكسر حاجز 3600 دولار، وظهرت زيادات عامة في عدة قطاعات مثل DeFi وLayer2، وبدأ سوق العملات البديلة في الانتعاش. يشكل هذا تباينًا واضحًا مع الوضع قبل عدة أيام، عندما كان البيتكوين قريبًا من 100,000 دولار، بينما كان سوق العملات البديلة يعاني.

في ظل بيئة تنظيمية تزداد ودية، بدأت وول ستريت بالاهتمام بصناديق الاستثمار المتداولة في العملات البديلة، مما أضفى حيوية جديدة على سوق العملات البديلة الذي كان خاملاً لفترة طويلة.

قبل أسبوع، استمر البيتكوين في الارتفاع ليصل إلى 99,000 دولار، ليصبح محور اهتمام وسائل الإعلام الكبرى. ومع ذلك، فإن المجتمع المشفر النشط عادة قد حافظ بشكل نادر على الصمت. في هذه الدورة من السوق الصاعدة التي يقودها المؤسسات، لم يستفد معظم المشاركين في السوق من فوائد تدفق السيولة، بل استمرت العملات البديلة التي يمتلكونها في "امتصاص" البيتكوين، مما أدى إلى اتجاه هبوطي، مما يشكل تباينًا قويًا مع الدعاية القوية للسوق الصاعدة.

تعتبر الإيثريوم كعملة رئيسية معترف بها، إلا أن نسبة ارتفاعها مقارنةً بالبيتكوين ليست مرتفعة. استمر سعر الصرف بين ETH و BTC في الانخفاض على مدار العام، من 0.053 إلى أدنى مستوى له عند 0.032، حتى بدأ الانتعاش مؤخرًا. أداء العملات الأخرى لم يكن مرضيًا أيضًا.

ومع ذلك، يبدو أن سوق العملات البديلة قد استعاد حيويته مؤخرًا. في عطلة نهاية الأسبوع الماضية، بدأت العملات مثل SOL وXRP وLTC وLink في الارتفاع. تجاوز متوسط حجم التداول اليومي في DEX معين 60 مليار دولار، وارتفعت XRP في مرحلة ما إلى 1.63 دولار. هذا الصباح، تجاوز الإيثريوم 3600 دولار بقوة، مما أدى إلى ارتفاع جماعي في قطاع العملات البديلة، حيث بلغت نسبة الزيادة في قطاع DeFi خلال 24 ساعة 8.47%.

بالإضافة إلى المشاعر الإيجابية التي جلبتها السوق الصاعدة، فإن المشاركة النشطة من وول ستريت هي أيضًا عامل مهم في دفع ارتفاع العملات البديلة، حيث أصبحت صناديق الاستثمار المتداولة هي التجسيد الأكثر وضوحًا لذلك.

عند النظر إلى بداية هذه الدورة الصعودية، أدى إطلاق 11 صندوق ETF لعملة البيتكوين الفورية إلى إثارة حماس السوق، حيث ساهم انضمام العديد من عمالقة وول ستريت في دفع عملية توطين البيتكوين، مما خفض بشكل كبير عتبة المشاركة في السوق. بعد الموافقة على صندوقي ETF لعملة البيتكوين والإيثيريوم، بدأ السوق في التركيز على الرمز التالي الذي قد ينال إعجاب وول ستريت. بناءً على القيمة السوقية والاعتبارات المالية، كانت سولانا في السابق هي العملة الأكثر صدى.

في نهاية يونيو، تقدمت إحدى شركات إدارة الأصول الكبرى بطلب S-1 لصندوق Solana إلى SEC، ثم تبعتها شركات أخرى. في أوائل يوليو، قامت إحدى بورصات الخيارات بتقديم ملف 19b-4 لصناديق SOL ETF لشركتين، مما أدى إلى تصعيد الضجة حول ETF الخاصة بـ SOL.

ومع ذلك، فإن موقف SEC الصارم سرعان ما أدى إلى تبريد طلبات ETF الخاصة بالalts. في أغسطس، انتشرت أخبار في السوق تفيد بأن طلبين محتملين لـSolana ETF تم سحبهما، ويعتقد المحللون أن الموافقة غير مرجحة.

لكن اليوم، تغيرت بيئة السوق بشكل كبير. في أواخر نوفمبر، اقترح أحد البورصات إدراج وتداول أربعة صناديق ETF مرتبطة بـSolana على منصته. تم إطلاق هذه الصناديق من قبل مؤسسات مختلفة، وتصنف كـ"أسهم صناديق استئمانية قائمة على السلع". إذا قامت SEC بمعالجة الطلب رسميًا، من المتوقع أن تكون الموعد النهائي للموافقة النهائية في أوائل أغسطس 2025.

ليس فقط سولانا، بل يتم التحضير أيضًا لمزيد من صناديق المؤشرات المتداولة لعملات الألتكوين. في الشهر الماضي، قدمت شركات استثمارية طلبات لصندوق مؤشرات متداول للأصل الفعلي لـ XRP وLitecoin وHBAR وغيرها من العملات إلى SEC. وفقًا لأحد خبراء صناديق المؤشرات المتداولة، هناك على الأقل جهة إصدار واحدة تحاول تقديم طلب لصندوق مؤشرات متداول لعملة ADA (Cardano) أو AVAX (Avalanche).

أدى ظهور هذه العملات المشفرة ETF إلى مناقشات واسعة، حيث جعلت التوقعات بتدفقات الأموال المستقبلية السوق في حالة من الاضطراب. هل عصر "الغرب المتوحش" ل ETFs المشفرة على وشك الوصول؟

من وجهة نظر القوانين الموضوعية، يجب أن تلبي الموافقة على ETF النقدي للعملات المشفرة بشكل أساسي متطلبين غير معلنين: الأول هو أنه لم يتم تصنيفه بوضوح كأوراق مالية من قبل هيئة الأوراق المالية؛ والثاني هو ضرورة وجود مؤشرات سابقة تدل على استقرار السوق وعدم قابليته للتلاعب، وغالبًا ما يظهر ذلك في إمكانية تداول الرموز في أحد أسواق السلع الأمريكية. حاليًا، باستثناء بيتكوين وإيثيريوم، يبدو أنه لا توجد عملات مشفرة أخرى تلبي هذه المعايير تمامًا. من الأكثر صعوبة الموافقة على العملات الأكثر مركزية، خاصة SOL، حيث إنها ليست فقط عالية المركزية، ولكنها أيضًا كانت مدرجة بوضوح كأوراق مالية.

على الرغم من ذلك، لا يزال السوق متفائلاً بشأن الموافقة على ETFs للرموز مثل SOL و XRP. يعتقد أحد محللي ETFs أن فترة الموافقة على هذه القرارات قد تمتد حتى نهاية عام 2025، ومن المحتمل أن يتم الموافقة على ETFs المتعلقة بـ Solana خلال العامين المقبلين. بينما كان أحد خبراء ETFs أكثر تفاؤلاً، حيث توقع أن يحصل Solana ETF على الموافقة قبل نهاية العام المقبل.

تشير العوامل الأساسية وراء التوقعات المتفائلة إلى الرئيس المقبل. إن دعم الحكومة الجديدة للعملات المشفرة يبدأ في التحقق تدريجياً، وتمنح التغييرات في البيئة التنظيمية الداخلية والخارجية صناعة العملات المشفرة ثقة أكبر.

من منظور تنظيم الصناعة، من المتوقع أن تشهد الهيئات التنظيمية الرئيسية تغييرات كبيرة. سيغادر الرئيس الحالي منصبه في 20 يناير 2025، مما يضع حداً للرقابة الصارمة التي شهدتها السنوات الأخيرة. وفقًا للإحصائيات، اتخذت خلال فترة ولايته إجراءات قانونية ضد العديد من الكيانات ذات الصلة بالتشفير، وأنجزت الآلاف من القضايا، واستردت غرامات تقدر بحوالي 21 مليار دولار.

على الرغم من أن المرشح لمنصب الرئيس المقبل لم يتحدد بعد، إلا أن هناك أنباء تفيد بأن عضوًا سابقًا قد يتولى المنصب. في ظل تزايد المنافسة في نزاع السلع الأمنية للعملات المشفرة، هناك أيضًا شائعات تفيد بأن الحكومة الجديدة تأمل في توسيع سلطة لجنة معينة على مجال الأصول الرقمية، مما قد يضعف من اعتراف خصائص الأوراق المالية للأصول المشفرة.

من منظور بيئة خارجية أوسع، يمكن اعتبار الحكومة الجديدة مركز تجمع لاعبي العملات المشفرة. من بين جميع المرشحين لوزراء الحكومة، بالإضافة إلى الأسماء المعروفة في السوق، هناك العديد من الأعضاء الذين يدعمون العملات المشفرة، حيث يمتلك العديد منهم عملات مشفرة، وواحد منهم هو معجب كبير ببيتكوين.

من الواضح أن تشكيل هذه الحكومة مختلف تمامًا عن الحكومات السابقة. نظرًا لأن معظم الأعضاء في المستوى الأعلى هم من المؤيدين، فإن تنظيم العملات المشفرة سيكون حتماً أكثر مرونة. إذا تم الانتهاء من إطار تنظيم شامل للأصول المشفرة خلال فترة هذه الحكومة، فإن توجيه تنظيم الصناعة اللاحق سيكون أكثر وضوحًا.

بجانب التنظيم، فإن الشركات التابعة للرئيس قد استهدفت بالفعل فرص الأعمال، وفي الآونة الأخيرة قامت بعدة تحركات، حيث تسعى لتوسيع نطاق صناعة التشفير من خلال الاستثمار والتمويل. وقد وردت أنباء تفيد بأن إحدى شركات التكنولوجيا الإعلامية تجري محادثات مع بورصة لشراء بورصة العملات المشفرة. ومؤخراً، قدمت تلك الشركة طلباً لخدمة الدفع بالعملات المشفرة، حيث تخطط لدخول مجال الدفع بالتشفير. تعكس هذه التحركات من قبل الشركات مرة أخرى الموقف الإيجابي للرئيس شخصياً تجاه التشفير.

إن السوق قد أعاد الأمل في ETFs العملات البديلة بناءً على العوامل المذكورة أعلاه. ومع تغير الجهات التنظيمية، من المتوقع أن تتوقف الحوارات المتعلقة بأوراق اعتماد العملات البديلة، مما يشكل أساساً أولياً لتحقيق ETFs.

من ناحية أخرى، حتى لو كانت آفاق ETF لعملة الألت صعبة التنبؤ، فإن وول ستريت لا ترغب في التخلي عن هذا السوق الضخم الذي يتجاوز 3 تريليون. المؤسسات التقليدية تبني حول الأصول المشفرة منتجات استثمارية جديدة وأدوات مشتقة لتمكين المستثمرين من إدراج الأصول المشفرة في محافظهم.

قال مسؤول في مزود مؤشر تشفير معين إن المستثمرين الرئيسيين سيقومون بإنشاء تعرض مباشر عادي من خلال ETF بيتكوين الفوري، بينما يقومون بتخصيص تعرضهم لفئة الأصول من خلال منتجات إضافية. تشمل المنتجات الأكثر شعبية تلك التي تتعلق بالعقود الآجلة للسلع المرتبطة بالعملات المشفرة وكسب العائدات، بالإضافة إلى المنتجات التي توفر الحماية من الانخفاض من خلال الخيارات. حالياً، تخطط الشركة لإطلاق خيارات مؤشر بيتكوين معينة.

ذكر الرئيس التنفيذي للاستثمار في شركة استشارات استثمارية أنه يفكر في زيادة تعرض بيتكوين في محفظة نماذج ETF التي تديرها.

بشكل عام، على الرغم من أن حماس ETF البدائل في المرحلة الحالية يواجه صعوبات في تحقيقه في ظل السياق التنظيمي الحالي، إلا أنه من المنظور طويل الأجل، مع تخفيف الإجراءات التنظيمية وزيادة اهتمام المستثمرين، فإن البحث المتعمق من قبل المؤسسات في الأصول المشفرة سيصبح اتجاهًا حتميًا نظرًا للاعتبارات المتعلقة بجذب الحركة الترويجية والتنافس في السوق. في جانب المنتجات، لن تقتصر المؤسسات بعد الآن على بيتكوين وإيثريوم، بل ستعزز عملية إنتاج وتوحيد الأصول المشفرة، وقد تشهد المشتقات انفجارًا، تهدف إلى إزالة العقبات أمام دخول المستثمرين. من المتوقع أن يمتلك المستثمرون المزيد من الطرق للاستثمار في المنتجات المتعلقة بالعملات المشفرة.

بينما لم يتم إصدار المنتجات الجديدة بعد، فإن ETFs القائمة ستستفيد أيضًا من هذه الاتجاه. على سبيل المثال، كانت تدفقات الأموال إلى ETF الإيثريوم الفوري ضعيفة تاريخيًا مقارنةً بـ بيتكوين. حتى 27 نوفمبر، كانت التدفقات الصافية للأموال في ETF الإيثريوم الفوري حوالي 240 مليون دولار، بينما كانت التدفقات الصافية لـ ETF بيتكوين الفوري تصل إلى 30.384 مليار دولار، مما يدل على فجوة كبيرة بين الاثنين.

تشمل أسباب هذا الاختلاف: أن الإيثريوم يعاني من عيوب في استقرار القيمة والتوجه مقارنة بالبيتكوين، وأن رفض ميزته الأساسية للتخزين قد ضعفت من حماس المستثمرين. من حيث التكلفة، فإن حيازة ETH مباشرة يمكن أن تحقق حوالي 3.5% من عائدات التخزين، بينما حيازة ETF المؤسساتية لا توفر هذه العائدات الخالية من المخاطر فحسب، بل يجب أيضًا دفع رسوم إدارة تتراوح بين 0.15% إلى 2.5%.

لكن مع تغييرات الهيئات التنظيمية، قد لا يكون لـ ETF إيثيريوم الفوري علاقة بعدم وجود رهن. لقد تغيرت بالفعل المواقف التنظيمية التي كانت ترفض الرهن بشكل قاطع، وقد تم تقديم سابقة في أوروبا. مؤخرًا، أعلن أحد مُصدري ETP الأوروبيين عن إضافة وظيفة الرهن لمنتج ETP الأساسي الخاص بإيثيريوم.

ومع ذلك، على الرغم من جاذبية ETF، إلا أن تدفق الأموال الفعلي لا يزال في انتظار المراقبة. حتى أن جاذبية الإيثيريوم بالنسبة لرأس المال التقليدي محدودة للغاية، حيث أن إجمالي أصول Solana Trust التي تتبع لجهة معينة لا يتجاوز 70 مليون دولار، مما يشير إلى أن قدرة شراء الاستثمار في العملات البديلة قد لا تكون متفائلة كما هو متوقع. نتيجة لذلك، صرح رئيس قسم الأصول الرقمية في شركة كبيرة لإدارة الأصول بأن الشركة ليست مهتمة كثيرًا بالمنتجات المشفرة الأخرى بخلاف البيتكوين والإيثيريوم.

بغض النظر عن كيفية تقدم الموافقة في المستقبل، فقد بدأت المضاربة حول ETF العملات البديلة، وهذا بلا شك يمثل حقنة منشطة في سوق العملات البديلة الذي كان يعاني من الركود لفترة طويلة.