تراجع حماس إعادة التكديس، المشاريع الكبرى تتحول بشكل متزايد

في النصف الأول من عام 2024، أثار مفهوم العائد الثانوي ضجة في سوق العملات المشفرة، وأصبح التكديس الموضوع الرئيسي في النظام البيئي. مع صعود EigenLayer، ظهرت مشاريع مثل Ether.fi و Renzo، وازدهر سوق رموز التكديس (LRT).

ومع ذلك، اختار المشروعان الرائدان في هذا المجال التحول الاستراتيجي اليوم:

أعلنت Ether.fi عن تحولها إلى بنك جديد للعملات الرقمية، وتخطط لإطلاق بطاقة نقدية وخدمة التكديس للمستخدمين في الولايات المتحدة.

أعلنت Eigen Labs عن تسريح حوالي 25% من موظفيها، وإعادة هيكلة الموارد، والتركيز الكامل على المنتج الجديد EigenCloud.

كانت مسارات إعادة التكديس التي كانت في السابق تحظى بشعبية كبيرة، تبدو اليوم وكأنها تشهد نقطة تحول. هل تشير التعديلات الاستراتيجية للعملاقين إلى أن هذا المجال يفقد جاذبيته؟

! [تحول كل من EigenLayer و Ether.fi ، ثم تعهدوا بالسرد باللون الأصفر؟] ](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-d57e606c13cc1b8fadf2bf617e941f05.webp)

من النشوء إلى إعادة الترتيب

خلال السنوات الماضية، شهدت ساحة التكديس فترة من التجارب المفاهيمية إلى تدفق كثيف من رأس المال.

وفقًا لإحصاءات منصة البيانات، تم حتى الآن إنشاء أكثر من 70 مشروعًا في مجال التكديس مرة أخرى. يعد EigenLayer من النظام البيئي لـ Ethereum هو المشروع الأول الذي قدم نموذج ReStaking إلى السوق، وقد أدى ذلك إلى انفجار جماعي لبروتوكولات التكديس السائل مثل Ether.fi و Renzo و Kelp DAO. بعد ذلك، ظهرت مشاريع جديدة مثل Symbiotic و Karak.

في عام 2024، ارتفعت أحداث التمويل في هذا المجال إلى 27 حدثًا، وجمعت ما يقرب من 230 مليون دولار على مدار العام، لتصبح واحدة من أكثر المجالات سخونة في سوق العملات المشفرة. مع دخول عام 2025، بدأ وتيرة التمويل في التباطؤ، وبدأت درجة حرارة المجال بشكل عام في الانخفاض.

في الوقت نفسه، تتسارع عملية إعادة هيكلة المسار. لقد توقفت بالفعل 11 مشروعًا، بما في ذلك Moebius Finance و goTAO و FortLayer، واحدًا تلو الآخر، ويتم التخلص تدريجيًا من الفقاعة المبكرة.

حالياً، لا يزال EigenLayer هو الرائد في المجال، حيث تبلغ القيمة الإجمالية المقفلة (TVL) حوالي 14.2 مليار دولار، مما يمثل أكثر من 63% من حصة السوق في الصناعة بأكملها. في نظامه البيئي، تمثل Ether.fi حوالي 75% من الحصة، بينما تمثل Kelp DAO وRenzo على التوالي 12% و8.5%.

! [تحول كل من EigenLayer و Ether.fi ، ثم تعهدوا بالسرد باللون الأصفر؟] ](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-b7d554bfa3cd7747ed398967ac9377a9.webp)

إشارات التبريد وراء البيانات

حتى الآن، يبلغ إجمالي TVL لعقد إعادة التكديس حوالي 22.4 مليار دولار، وهو ما يمثل انخفاضًا بنسبة 22.7% مقارنةً بالذروة التاريخية في ديسمبر 2024 (حوالي 29 مليار دولار). على الرغم من أن إجمالي قيمة الإغلاق لا يزال مرتفعًا، إلا أن هناك علامات على تراجع زخم النمو في إعادة التكديس.

تراجع نشاط المستخدمين أصبح أكثر وضوحًا. وفقًا لبيانات المنصة، انخفض عدد المستخدمين النشطين يوميًا الذين يقومون بإعادة التكديس على إيثريوم من ذروته في يوليو 2024 (أكثر من ألف شخص) إلى حوالي ثلاثين شخصًا فقط حاليًا، بينما انخفض عدد عناوين الإيداع المستقلة اليومية لـ EigenLayer إلى أرقام فردية.

من وجهة نظر المدققين، فإن جاذبية إعادة التكديس تتناقص أيضًا. حاليًا، عدد المدققين النشطين يوميًا في إعادة التكديس على إيثيريوم لا يتجاوز 3% مقارنة بالمدققين العاديين.

علاوة على ذلك، انخفضت أسعار رموز مشاريع مثل Ether.fi وEigenLayer وPuffer بأكثر من 70% من أعلى مستوياتها. بشكل عام، على الرغم من أن قطاع التكديس لا يزال يحتفظ بحجم معين، إلا أن نشاط المستخدمين وحماس المشاركة قد انخفض بشكل ملحوظ، مما أدى إلى دخول النظام البيئي في حالة "فقدان الوزن". تأثير السرد يتراجع، ونمو القطاع يدخل مرحلة الاختناق.

! [تحول كل من EigenLayer و Ether.fi ، ثم تعهدوا بالسرد باللون الأصفر؟] ](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-fa63c51fb48ede35c7ff1506e9025281.webp)

تحويل المشاريع الرائدة: البحث عن نقاط نمو جديدة

عندما تتلاشى "عائدات فترة الإهداء" ويخف حماس القطاع، يمكن توقع أن تنحسر منحنيات العائدات، وتبدأ المشاريع المكدسة في مواجهة تساؤلات: كيف يمكن للمنصة تحقيق النمو على المدى الطويل؟

كمثال على Ether.fi، حققت إيرادات تزيد عن 3.5 مليون دولار لمدة شهرين متتاليين في نهاية عام 2024، ولكن في أبريل 2025 انخفضت الإيرادات إلى 2.4 مليون دولار. في ظل تباطؤ زخم النمو، قد يكون من الصعب على وظيفة إعادة التكديس الفردية أن تدعم قصة تجارية كاملة.

في أبريل أيضًا، بدأت Ether.fi في توسيع حدود منتجها، متحولة إلى "بنك جديد للعملات المشفرة"، من خلال "دفع الفواتير، دفع الرواتب، الادخار والاستهلاك" هذه المشاهد من العالم الحقيقي، لبناء حلقة مغلقة للعمليات المالية. أصبح الجمع الثنائي "بطاقة نقدية + التكديس مرة أخرى" محركًا جديدًا تحاول من خلاله تنشيط تفاعل المستخدمين والاحتفاظ بهم.

! [تحول كل من EigenLayer و Ether.fi ، ثم تعهدوا بالسرد باللون الأصفر؟] ](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-03e4928c0b41878d50ee542d7e71dd85.webp)

على عكس "التغلب على طبقة التطبيقات" لـ Ether.fi ، اختارت EigenLayer إعادة هيكلة تركز أكثر على الجانب الاستراتيجي للبنية التحتية.

في 9 يوليو، أعلنت شركة Eigen Labs عن تسريح حوالي 25% من موظفيها، وتركز مواردها على منصة مطوري المنتجات الجديدة EigenCloud، والتي جذبت بدورها جولة جديدة من الاستثمارات بقيمة 70 مليون دولار. تكامل EigenCloud مع EigenDA و EigenVerify و EigenCompute، في محاولة لتوفير بنية تحتية موثوقة عامة للتطبيقات على السلسلة وخارجها.

! [تحول كل من EigenLayer و Ether.fi ، ثم تعهدوا بالسرد باللون الأصفر؟] ](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-4ba26727e1918065290ab41cbd3560a0.webp)

تحويل Ether.fi و EigenLayer، على الرغم من اختلاف المسارات، إلا أنهما يشيران جوهريًا إلى حلين منطقيين: تحويل "التكديس مرة أخرى" من سرد نهاية إلى "وحدة البداية"، ومن الهدف نفسه إلى وسيلة لبناء أنظمة تطبيقات أكثر تعقيدًا.

لا يزال التكديس حيًا، لكن "نموه أحادي السلسلة" قد يكون من الصعب استمراره. فقط عندما يتم تضمينه في سرد تطبيقات ذات تأثيرات حجم أكبر، سيكون لديه القدرة على جذب المستخدمين ورؤوس الأموال بشكل مستمر.

تصميم آلية "العائد الثانوي" في مسار التكديس الذي يثير حماس السوق، يبحث اليوم عن نقاط جديدة وحيوية في خريطة التطبيقات الأكثر تعقيدًا.

! [تحول كل من EigenLayer و Ether.fi ، ثم تعهدوا بالسرد باللون الأصفر؟] ](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-2b435f45e5e423a1fddf80d5fd0e2c62.webp)