حوار مع مدير الأبحاث الاستثمارية في الدرجة الأولى ستيوارت

الضيف في هذه الحلقة: ستيوارت، مدير أبحاث الاستثمار في الدرجة الأولى

بصفتي من كبار المعجبين في الدرجة الأولى، دعيت مدير أبحاث الاستثمار لديهم، وهو أيضًا صديقي القديم، جيندو يوان، للحديث عن كيفية استثمارهم في AAVE بمعدل 1000 ضعف في الدورة السابقة، وكذلك تغييرات مفهوم "الاستثمار القيمي" في هذه الدورة. كما ناقشنا بعض المنهجيات للعثور على Alpha في هذه الدورة، وخلصت إلى بعض النقاط التي تركت انطباعًا عميقًا.

النص أدناه هو لمشاركة فقط، ولا يشكل أي نصيحة استثمارية.

1. استراتيجيات الاستثمار:

1. حجم الأموال ونسبة التوزيع: الحجم الإجمالي لصندوق الدرجة الأولى حوالي عشرات الملايين من الدولارات، وهناك قاعدة صارمة تنص على أن كل مدير استثمار لا يمكنه إدارة أكثر من 10 مراكز. يتركز الاستثمار بشكل رئيسي في العملات البديلة.

2. العائد المتوقع: تجاوز زيادة BTC.

3. قابلية التحمل للانخفاضات: ما مقدار الانخفاض الذي يمكن تحمله. سواء كان ذلك خاصًا أو للشركة، لا توجد خطوط انخفاض إلزامية، إلا إذا تم اكتشاف أن اتجاه تطوير المشروع يسوء أثناء فترة الاحتفاظ.

4. منطق التداول: مشروع جيد + سعر جيد، الاحتفاظ على المدى الطويل نسبياً.

٢. محتوى هذه الدورة كما يلي:

1. ما هي منهجية الاستثمار لالتقاط 1000 ضعف AAVE بنجاح؟

الإطار العام للحكم هو شراء والاحتفاظ بناءً على الأساسيات الخاصة بمشروع وسعر مناسب.

ما هو الأساسيات؟

كل مشروع له هدف محدد، يمكن أن يكون ربحياً أو غير ربحي ولكن لديه عدد كبير من المستخدمين. طالما أن المشروع يتطور بشكل إيجابي نحو الهدف المحدد، يُعتبر له أساسيات.

على سبيل المثال AAVE، فإن عملية الاستثمار الكاملة هي:

1. بدأت في يونيو 2019 بعمل استثمار ثانوي واختيار المشاريع، وفي ذلك الوقت وجدت AAVE في مجال ما يسمى Open Finance (كان يُطلق عليه في ذلك الوقت ETH Lend)

2. بعد رؤية المشروع، اسأل نفسك ثلاثة أسئلة: هل هناك حاجة لفعل هذا الشيء؟ ما مدى الحاجة؟ هل يمكنه تلبية هذه الحاجة بشكل جيد؟

3. كانت إجابة AAVE على السؤالين الأولين بالإيجاب. هل هناك طلب؟ نعم، يأتي الطلب على الإقراض من رغبة الناس في مضاعفة أرباحهم من خلال استخدام الرفع المالي أثناء مشاركتهم في سوق العملات. ما مدى هذا الطلب؟ الطلب كبير، يمكن الإشارة إلى حجم التداول في العقود كمرجع. لكن إجابة السؤال الثالث كانت بالنفي، لأن AAVE كانت تعمل بنموذج نظير إلى نظير في ذلك الوقت، مما أدى إلى كفاءة مالية منخفضة وسوء السيولة، وبالتالي لم يكن هناك شراء.

4. ولكن في ذلك الوقت كان من المؤكد إلى حد كبير أن قطاع التمويل المفتوح سيشهد نموًا انفجاريًا، وبالتالي اعتبرنا AAVE "مرشحًا أوليًا" للمراقبة والمتابعة في غياب الأهداف الجيدة. السبب في التفاؤل بشأن التمويل المفتوح/DeFi يعتمد على منطق "معظم الطلب في عالم العملات الرقمية لا يزال على تداول العملات".

5. بعد مرور شهرين أو ثلاثة، عندما نظرت إلى AAVE مرة أخرى، وجدت أنها تحولت إلى نموذج بركة النقاط، وقررت بناء مركز. (بعد التحول بفترة قصيرة، قمت بالتخطيط على الفور، واشتريت عند النقطة المنخفضة)

6. في شهري فبراير ومارس 2021، تم البيع تقريبًا عندما كانت قيمة AAVE حوالي 500-600 دولار.

ما هو السعر المناسب؟

يمكن تقسيم التقييم في الواقع إلى فئتين: واحدة من النوع المفاهيمي والأخرى من النوع التجاري.

التمثيل النموذجي هو MEME، وميزته هي أن السقف يمكن أن يكون مرتفعًا جدًا، طالما أن الأموال ترغب في دفعه إلى تلك الارتفاع.

يجب أن يعتمد نوع الأعمال على البيانات، وهنا يتم تقسيمها إلى مسار قديم ومسار جديد.

1. الطريقة التقليدية المستخدمة في المسار القديم هي طريقة المقارنة، حيث نقارن مع الرائد الحالي. تشبه هذه الفكرة مفهوم نسبة السعر إلى الأرباح، حيث نستخدم نسبة البيانات الأساسية لمشروع الرائد / القيمة السوقية كنقطة مرجعية كبيرة. البيانات الأساسية في مجال الإقراض هي حجم القروض TVL، فإذا كانت نسبة TVL / FDV لرائد الإقراض هي 3، فإن أي مشروع إقراض آخر إذا كانت هذه النسبة 2 أو 4، يُعتبر مقبولاً، ولكن إذا كانت 15 أو 20، فإن ذلك يدل بوضوح على أنه مُقوَّم بأقل من قيمته، وإذا كانت 0.5، فإن ذلك يُعتبر مُقوَّم بأعلى من قيمته، ما لم يكن المشروع يتمتع بإمكانيات نمو كبيرة. بالطبع، هذه الطريقة للمقارنة هي مجرد عامل واحد من بين عدة عوامل، فالعوامل التي تشكل القيمة السوقية هي معقدة للغاية.

2. لا توجد طرق دقيقة جديدة مثل LIDO، التي تعتبر الرائدة في مجال Staking على Ethereum، حيث أن TVL مرتفع جداً، ولكن لا يمكن تحديد نسبة القيمة السوقية حتى اليوم، النسبة التي تعكسها تقييمات LIDO بعيدة جداً عن القيمة المتوقعة. بشكل عام، يكون لدى مشروع الإقراض TVL بقيمة 5 مليارات دولار، ويمكن أن تصل القيمة السوقية إلى مليار دولار، DEX TVL بقيمة 3 مليارات دولار، ويمكن أن تصل القيمة السوقية إلى 1.5 مليار دولار، لذلك يُقال عادةً أن TVL هو مضاعف للقيمة السوقية بعدد فردي، لكن الآن TVL الخاص بـ LIDO هو 30 مليار دولار، بينما القيمة السوقية فقط 1.7 مليار دولار، مما يعني أن المضاعف هو 17 مرة، وهو أعلى مما تم تقديره سابقاً (لأن التقدير كان أن TVL سيصل إلى 10 مليارات، وبالتالي القيمة السوقية على الأقل ستصل إلى مليار). في غياب أي مقارنات في التمويل التقليدي، فإن التقييمات لهذا النوع من المجالات الجديدة تعتمد على الرائد.

2. ما هي الخصائص التي ستكون لهذه الجولة من Alpha؟

دعونا نتحدث أولاً عن ميزات الجولة السابقة من Alpha:

1. رائد أو قائد في المسار الجديد. هناك فائدتان للمسار الجديد: أولاً، من الصعب فهم الشيء الجديد في وقت قصير، في هذه الحالة من السهل "الارتفاع في السعر"، ثم يشعر الناس بالقلق من عدم المشاركة، لذلك من السهل خلق طلب من المستثمرين الأفراد خلال فترة الصعود؛ ثانياً، لا يزال المسار الجديد في مراحله الأولى، فهو بعيد عن الإثبات أو الدحض، وهناك فترة آمنة تمنحه سقفًا للقيمة ومساحة للسرد.

2. هناك بيانات أعمال جميلة جداً يمكن أن تتحدث، بغض النظر عما إذا كانت هذه البيانات تأتي من حوافز الرموز. على سبيل المثال، Axie هو Alpha في GameFi، و BNB و Solana هما سلاسل عامة، و PUNK و BAYC هما NFTs. يحب هذا القطاع التحدث عن السرد الكبير، وعندما يشاهد الجميع الكثير من ذلك، سيصبحون غير مبالين. في هذه الحالة، ليرتفع رمز ما إلى عشرات المليارات أو حتى مئات المليارات، بالإضافة إلى السرد، يحتاج حقاً إلى بعض البيانات الكبيرة المعروضة هناك، والتي يمكن أن تجعل الآخرين يثقون.

هذه الجولة من Alpha في الحقيقة من الصعب العثور عليها، لأن خصائص هذه الدورة هي "قلة المال، الكثير من التذاكر، وحجم كبير"، لذا يمكن أن يكون هناك فقط أسواق محلية. ومن خلال الملاحظة حتى الآن، فإن القطاعات التي تشهد أسواقًا محلية جيدة هي MEME و铭文 وSOLANA، مما أدى إلى تحول في منهجية الاستثمار لـ 筋斗云:

لا تنظر إلى ما سيفعله السوق، بل فكر في ما سيثيره السوق.

عند النظر إلى النقوش وMEME، كلاهما لهما منطق تداول جيد جداً.

1. النقوش: في كل جولة من السوق الصاعدة الكبيرة، يجب أن يكون لدى بعض المجموعات المهمة في عالم العملات المشفرة شعور بالمشاركة، ويجب أن تحصل على بعض المكافآت. النقوش هي وسيلة جيدة لتوفير دخل إضافي لعمال مناجم البيتكوين، لذا من المنطقي أن يكون هناك اتجاه للنقوش من منظور المصلحة التجارية.

2. MEME: هناك نقطتان. الأولى، السقف مرتفع، ولا يتطلب دفع القيمة السوقية تقديم بيانات أو أساسيات لامعة؛ الثانية، هيكل الرقائق مناسب للغاية للجهات الرئيسية لدفعها، بغض النظر عن مدى ارتفاع الدفع، يمكن للجميع قبول ذلك، وهناك نموذج ناجح مثل دوجكوين في المقدمة، مما يمنح الجميع مساحة للتخيل، حتى في عام 2024، لا يزال بإمكانه منح الجميع ذلك الأمل في الثراء الفوري، لذا فإن MEME هو أيضًا هدف يتناسب مع السوق.

3. كيف يمكن ضمان عدم تفويت أشياء جديدة مرة أخرى؟

من حيث العقلية، لم أعد متمسكًا بالاستثمار القيمي. إذا استمررت في الاستثمار القيمي، فلن ألتقي ب铭文 حتى لو عاد الزمن 100 مرة.

من الناحية المنطقية/التفكير، لا ننظر بعد الآن إلى ما سيستخدمه السوق، بل نفكر في ما سيساهم السوق في ترويجه. على وجه التحديد، عند رؤية مسارات جديدة أو أشياء تبدو مفاجئة، فإن رد الفعل الأول ليس إنكارها (لأنه في العام الماضي، كان هناك في الواقع باحثون يوصون بـ铭文 و SOL، لكن بسبب محدودية الفهم، لم يتم الاهتمام بهما) بل هو التفكير في أي القوى وأي الجماعات ستقوم بالترويج لها؟ كيف سيتم الترويج لها؟ إذا تم الترويج، كيف يمكن أن تكون الزيادة في الأسعار؟

في العمل، إما أن تشارك، وإذا لم تشارك فعليك المراقبة وجمع العينات.

ما هو قائمة التوقف عن القيام به؟

هناك نقطتان:

1. لا يجب أن يكون لديك أي تحيزات، ولا يجب أن تتمسك ببعض النقاط التي كانت مركزية في بنية الاستثمار سابقاً، مثل ضرورة التنفيذ، وضرورة وجود أعمال حقيقية، وما إلى ذلك.

2. لا تتداول بدافع الحماس مرة أخرى. الجريمة بدافع الحماس تعني أنها غير مخططة، بل مجرد جريمة ناتجة عن الحافز اللحظي. أما التداول بدافع الحماس فيعني أن هذا العملة لم تكن في دائرة رؤيتك من الأساس، لكن خلال فترة معينة ارتفعت بشكل جيد، وبعد البحث تبين أنها مثيرة للاهتمام بعض الشيء، وأصدقاءك قالوا أنها جيدة، فتدخلت في الصفقة. في الدورة السابقة، كان من الممكن أن تنجح في اثنتين من ثلاث صفقات بدافع الحماس، لأن الوضع كان في أوج ارتفاع الأسعار، لكن في هذه الجولة ستكون العوائد الإجمالية من هذا النوع من التداول غير مرضية.

5. ما هم المتداولون الموصى بمتابعتهم؟

هناك اثنان:

الأول هو قهوة老板筋斗云، الأسباب عدة:

1. القدرات معقدة. بعض الناس بارعون في تداول MEME، لكن قد لا يكونون جيدين في الاستثمار القيمي. بعض الناس يمكنهم الاحتفاظ بها لفترة طويلة وتحقيق مضاعفات، لكن قد لا يتمكنون من اغتنام الفرص قصيرة الأجل، في حين أن القهوة متعددة الاستخدامات.

2. التفكير من منظور المبادئ الأساسية. يمكن فهم المبادئ الأساسية ببساطة على أنها "التفكير في كل شيء لتحقيق الهدف النهائي، دون التأثر بالآخرين أو الممارسات السابقة". مبدأ الاستثمار الأساسي هو السعي لتحقيق العائد على الأصول النهائية، ومن ثم إجراء التغييرات المناسبة بناءً على السوق الحالية. على سبيل المثال، في المناقشات الداخلية حول تأثير ETF على سعر البيتكوين، استخدم جيندويون وزميل آخر ظاهرة ارتفاع سعر الذهب في الولايات المتحدة بعد إدخال ETF للتنبؤ بسعر البيتكوين هذه المرة، بينما استنتج المدير من التغيرات في حجم وسعر البيتكوين قبل وبعد ETF أن تدفق الأموال إلى ETF ليس بالضرورة سبب ارتفاع البيتكوين، بل هو مجرد نتيجة للارتفاع، وبالتالي إذا انخفض السعر، سيبدأ ETF أيضًا في التدفق الصافي للخارج. هذا الرأي المستند إلى التفكير بالمبادئ الأساسية غير شائع في السوق، لكن جيندويون يعتبره صحيحًا.

3. القدرة على عكس الطبيعة البشرية وعدم الانجراف وراء FOMO. الفكرة مفهومة للجميع، لكن القدرة على التحمل عندما يجب التحمل، والقدرة على اتخاذ الخطوة عندما يجب القيام بها، والقدرة على المغادرة عندما يجب المغادرة هي بالفعل مسألة يسهل فهمها ولكن يصعب تنفيذها.

الثاني، كيفن تشو من غالوايس كابيتال (الذي يشتهر بسجله في القيام ببيع LUNA على المكشوف)، والسبب هو: أن قرارات التداول تأتي من تفكير كمي ودقيق للغاية، وهو ما لا يستطيع معظم الناس القيام به أثناء التداول. أوصي بالاستماع إلى بودكاست جيسون تشوي ولورا شين مع كيفن تشو، حيث توجد تفاصيل حول سبب قيامه ببيع LUNA على المكشوف.

بالإضافة إلى المتداولين الموصى بالمتابعة، قدمت "جيندو يوان" أيضًا قائمة القراءة الأساسية الخاصة بها، حيث إنهم نادرًا ما يعلنون عن الصفقات، والمحتوى غني بالمعلومات:

إذا كنت ترغب في معرفة الأحداث الهامة في الصناعة، فلن تختار سوى موقع واحد، سأختار ChainFeeds. وأخيرًا، من المهم التواصل المستمر مع الأشخاص من حولك، بمرور الوقت ستقوم بتصفية مجموعة من الأصدقاء ذوي جودة المعلومات العالية، والحفاظ على اتصال متكرر معهم.

ثلاثة، كتابة في النهاية:

أنا في الواقع مشابه لجيندويون، نحن نستثمر باستمرار في الخط الأول، وفي نفس الوقت نتبع ما يسمى بـ "استثمار القيمة". لكن تغير بيئة السوق في هذه الدورة، وافتقاري لبعض الاتجاهات الجديدة والأشياء الجديدة، جعلني أبدأ في التفكير، أنه حان الوقت للعثور على طريقة جديدة لاستثمار القيمة، وتغيير أبعاد التفكير واتخاذ القرار. على الرغم من أننا جميعًا لا نعرف ما سيحدث في النصف الثاني من السوق الثورية، إلا أنه من خلال الحوار المستمر، والمشاركة المستمرة، والخطأ المستمر، والمراقبة المستمرة، قد نكون قريبين جدًا من ذلك الشيء.