الولايات المتحدة تدفع نحو تشريع احتياطي البيتكوين والعملات المستقرة، وتفتح عصر جديد من تنظيم التشفير

في 7 مارس 2025 ، وقعت الحكومة الأمريكية على قانون "استراتيجية الاحتياطي لبيتكوين" الذي يعتبر حدثًا تاريخيًا. يتضمن هذا القانون 200,000 بيتكوين (حوالي 6% من المعروض المتداول) في الاحتياطي الدائم المحظور للدولة ، مما يحقق إصلاحًا على جانب العرض في سوق بيتكوين بشكل رائد. آلية "الزيادة بدون تكلفة" هذه تتجنب بذكاء النزاعات المالية ، ومعناها العميق هو: من خلال التأكيد المؤسسي للحقوق ، يتم إدخال بيتكوين في البنية التحتية المالية الوطنية ، مما يضع الأساس للتنافس على سيادة العملة في العصر الرقمي.

في قمة العملات المشفرة التي عُقدت في البيت الأبيض في اليوم التالي، أعلنت الحكومة عن تسريع عملية التشريع لمشروع قانون مسؤولية العملات المستقرة، مما يشير إلى أن نظام تنظيم العملات المشفرة في الولايات المتحدة قد دخل رسميًا مرحلة إعادة هيكلة شاملة جديدة.

بيتكوين استراتيجية قانون الاحتياطي: بدء عصر "الإيداع على المستوى الوطني"

في 7 مارس، حققت سياسة تنظيم العملات الرقمية في الولايات المتحدة تقدمًا ملحوظًا. وقعت الحكومة رسميًا على "قانون احتياطي استراتيجية بيتكوين"، والذي يحول 200,000 عملة بيتكوين التي تم جمعها من قبل وزارة العدل إلى أصول احتياطية استراتيجية وطنية، ويؤسس آلية حظر دائم للبيع. على الرغم من أن هذا القانون لم يزد من حجم شراء الحكومة لبيتكوين بشكل مباشر، إلا أنه من خلال تجميد ما يقرب من 6% من حجم تداول بيتكوين، حقق "قفل على المستوى الوطني"، مما أعاد تشكيل نمط العرض والطلب في السوق بشكل جذري. على المدى الطويل، يعزز القانون من خصائص بيتكوين كـ"ذهب رقمي" من خلال تأكيد النظام، ويتعاون مع "قانون قبول الضرائب لبيتكوين" الذي بدأ في تكساس، مما يشير إلى أن نموذج تنظيم العملات الرقمية في الولايات المتحدة قد أكمل تحولًا حاسمًا.

تتبنى مشروع القانون آلية "زيادة التكلفة صفر" بشكل مبتكر، مما يسمح بتوسيع حجم الاحتياطيات بشكل مستمر من خلال إجراءات قضائية متوافقة، متجنبة بذلك الجدل السياسي حول النفقات المالية التقليدية، مما يوفر أيضًا مساحة للمناورة لتعديلات السياسات اللاحقة. ومن الجدير بالذكر أن "مشروع قانون خصم ضريبة بيتكوين" الذي يتم دفعه بالتزامن في ولاية تكساس، يظهر نية الحكومة المحلية في التنافس على السلطة الخطابية للاقتصاد التشفيري من خلال الابتكار المؤسسي. إن هذه الارتباطات التنظيمية بين الحكومة الفيدرالية وحكومات الولايات تعزز من بناء الولايات المتحدة بسرعة أول نظام لرقابة الأصول التشفيرية متعدد المستويات في العالم، مما يضع أساسًا لتأسيس مركز عالمي للامتثال التشفيري.

تفاعل السوق مع مشروع القانون كان متقلبًا. في البداية، اعتبر بعض المستثمرين عدم شراء الحكومة الأمريكية مباشرةً لبيتكوين سلبياً، مما أدى إلى ارتفاع سعر بيتكوين ثم تراجعه. بعد ذلك، بدأ السوق يدرك الفوائد على المدى الطويل، وارتفع سعر بيتكوين بشكل كبير، حيث وصل إلى 91000 دولار. في الواقع، عندما أعلن الحكومة سابقًا عن اعتبار بيتكوين كاحتياطي استراتيجي للبلاد، كانت السوق قد استجابت بالفعل لهذا الخبر الإيجابي، وسيحتاج الأمر إلى أن تتبع دول أخرى حول العالم ذلك في المستقبل.

إن تنفيذ سياسة الاحتياطي الاستراتيجي لبيتكوين في الولايات المتحدة قد يؤدي إلى ردود فعل متسلسلة على مستوى العالم. إذا قامت اقتصادات رئيسية أخرى بتقليد إنشاء احتياطيات استراتيجية للعملة المشفرة، فإن نموذج نظرية مرونة العرض والطلب سيجعل هذا التغيير الهيكلي يوفر مساحة إعادة تقييم قيمتها لبيتكوين لا تقل عن 2-3 أوامر من الحجم، مما يعيد تشكيل نظام تقييم الأصول المشفرة على مستوى العالم.

تحليل عميق، التأثير العميق لهذا القانون يكمن في الصراع على السلطة المالية وراء سياسة الاحتياطي الاستراتيجي. تشير الخبرات التاريخية إلى أن الولايات المتحدة من خلال إنشاء نظام احتياطي النفط الاستراتيجي واحتياطي الذهب، قد نجحت في السيطرة على القيادة في تسعير السلع العالمية. الاتجاه الحالي في سوق بيتكوين الذي يظهر "تصدير إطار تنظيم أمريكي" هو في جوهره صراع ممتد على سيادة العملة في عصر الرقمية. بالنسبة للدول الأخرى، فإن قرار إنشاء احتياطي استراتيجي للأصول التشفيرية قد تجاوز ببساطة نطاق القرار الاقتصادي، وتحول إلى اختيار استراتيجي للأمان المالي للدولة في عصر الاقتصاد الرقمي، وهذا يجب أن يحظى بالاهتمام.

تشريعات العملات المستقرة ودمجها في النظام المصرفي: الانتقال من "الدافع المضاربي" إلى "تمكين التكنولوجيا"

جلب تنفيذ سياسة احتياطي استراتيجية البيتكوين تقلبات كبيرة للسوق. وعلى الرغم من أن قمة البيتكوين في البيت الأبيض في 8 مارس كانت محتوى عاديًا، إلا أن الحكومة أكدت أنها ستنهي جدول التشريع لقانون مسؤولية العملات المستقرة قبل عطلة الكونغرس في أغسطس، مما يوفر فرصًا كبيرة لصناعة دمج التشريع الخاص بالعملات المستقرة مع النظام المصرفي.

تعتقد الحكومة أن المفتاح لإنهاء ظاهرة "استبعاد البنوك" للعملات المشفرة يكمن في بناء إطار تنظيمي على المستوى الفيدرالي، مع التركيز بشكل خاص على تنظيم معايير احتياطي إصدار العملات المستقرة ومؤهلات دخول المؤسسات. لقد تم تمديد هذه العملية التشريعية لأربعة أشهر مقارنة بالخطة الأولية التي اقترحتها مجلس الشيوخ "التشريع لمدة مئة يوم". وفقًا لإطار التشريع الذي تم الكشف عنه من قبل وزارة الخزانة، ستقوم التشريع الجديد بإنشاء هيكل تنظيمي مزدوج "ترخيص اتحادي + ترخيص على مستوى الولاية"، مما يتطلب بشكل إلزامي من المُصدرين الحفاظ على احتياطي بنسبة 100% من الدولار الأمريكي والوصول إلى نظام تدقيق في الوقت الحقيقي. تمتص هذه التصميم خبرة ممارسات التنظيم من إدارة الخدمات المالية في ولاية نيويورك (NYDFS) وتحقق توحيد المعايير من خلال آلية المراجعة الفيدرالية للاحتياطي الفيدرالي.

تقوم المؤسسات المرخصة بإعادة تشكيل هيكل القوة في سوق التشفير. ارتفعت حصة حجم التداول الفوري على منصات التداول المتوافقة من 42% في عام 2024 إلى 79% في الربع الثاني من عام 2025. يبلغ متوسط صافي تدفق الأموال الأسبوعي 4.7 مليار دولار، وهو 12 ضعفًا لتلك المنصات غير المرخصة، وتظهر هذه الفجوة بشكل خاص في عملة مستقرة مشهورة، حيث يدعم معدل الامتثال للاحتياطي الخاص بها الذي يبلغ 99.1% حجم تداول يومي يبلغ 500 مليار دولار، مما يمثل 68% من حصة سوق المدفوعات المشفرة عالميًا. عندما يظهر نظام التسوية الذي أطلقه أحد البورصات بالتعاون مع العديد من البنوك الدولية تحسينًا في الكفاءة بنسبة 80% وانخفاضًا في التكاليف بنسبة 60%، يصبح من الواضح أن خندق التكنولوجيا للاعبين المرخصين واضح.

أصبحت الثورة التكنولوجية في نظام البنوك محرك نمو جديد للصناعة. تم تقليص وقت الدفع عبر الحدود من 10-60 دقيقة في بلوكتشين التقليدي إلى أقل من 3 ثوانٍ، وانخفض معدل فشل التسويات من 2.3% إلى 0.07%، وهذه التحولات ناتجة عن الاتصال بنظام التسويات الفورية من الاحتياطي الفيدرالي. أشار تقرير بنك التسويات الدولية إلى أن نظام KYC الآلي خفض تكلفة توثيق عميل واحد من 120 دولارًا إلى 48 دولارًا، مما دفع مباشرة أحد البنوك الكبرى لتسجيل 1.5 مليون مستخدم جديد في محفظتها المتوافقة في غضون ثلاثة أشهر، حيث كان 63% منهم يتعاملون مع الأصول المشفرة للمرة الأولى. هذه القفزة في الكفاءة تعيد تشكيل أنماط سلوك المشاركين في السوق، حيث ارتفعت نسبة المستخدمين ذوي المعاملات اليومية أقل من 100 دولار من 12% إلى 29%.

دخل الوزن الاقتصادي الكلي للأصول المشفرة مرحلة التحول النوعي. تظهر نماذج حسابية من صندوق النقد الدولي أن كل زيادة بنسبة 10% في القيمة السوقية للعملات المشفرة تعود بفائدة هامشية تبلغ 0.2 نقطة مئوية على الناتج المحلي الإجمالي الأمريكي، وتكتسب هذه القيمة أهمية استراتيجية في ظل عجز مالي يبلغ 38 تريليون دولار. رصدت إحدى الشركات الكبرى لإدارة الأصول زيادة في تقلبات البيتكوين بنسبة 25% وعلاقتها القوية بتغيرات ميزانية الاحتياطي الفيدرالي، مما يكشف أن السوق المشفرة أصبحت وسيطًا جديدًا لسيولة الدولار. تشير توقعات دويتشه بنك إلى أن الأصول المشفرة ستتعامل بحلول عام 2027 مع 35% من حجم المدفوعات والتسويات العالمية، وستحصل على وضع العملة القانونية في 17 اقتصادًا رئيسيًا. عندما تتشكل تآزر بين تمكين التكنولوجيا وإطار التنظيم، ستكون نهاية هذه التحول إعادة هيكلة رقمية للنظام المالي العالمي.

إعادة تشكيل الارتباط بين الاقتصاد الكلي وسوق التشفير: يجب الانتباه إلى الاقتصاد الأمريكي في الارتفاعات والانخفاضات

على الرغم من أن الوضع العام يتحسن، إلا أن هذا لا يعني أن سوق التشفير يمكن أن يستمر في الارتفاع، لأن ارتباط سوق التشفير بأسواق الأسهم الأمريكية يتزايد بشكل عميق. إن سياسة التوسع المالي الحكومية وصراع السياسة النقدية لمجلس الاحتياطي الفيدرالي يعيد تشكيل منطق تسعير العملات المشفرة. يتمثل التعبير الأكثر وضوحًا عن ذلك في أن ارتباط سعر بيتكوين بأسواق الأسهم الأمريكية أصبح أكثر وضوحًا منذ أن تم اعتماد ETF الخاص ببيتكوين. تشير البيانات إلى أن معامل الارتباط المتحرك لبيتكوين مع مؤشر S&P 500 لمدة 30 يومًا ارتفع من 0.35 في عام 2023 إلى 0.78 في الربع الثاني من عام 2025. وبالتالي، فإن ارتفاع وانخفاض سوق التشفير أصبح لا ينفصل عن أسواق الأسهم الأمريكية وحتى الاقتصاد الأمريكي.

تواجه الاحتياطي الفيدرالي مأزقًا في السياسة بين "مكافحة التضخم" و"مقاومة الركود". تواجه الاقتصاد الأمريكي حاليًا واحدة من أكثر حالات الركود التضخمي نموذجًا منذ السبعينيات، حيث يجعل مزيج "التضخم العالي + النمو المنخفض" الاحتياطي الفيدرالي في موقف صعب: إذا استمر في رفع أسعار الفائدة لكبح التضخم، فإن تكلفة الفائدة على الدين القائم البالغة 35 تريليون دولار ستلتهم 17% من إيرادات الحكومة الفيدرالية؛ إذا تحول إلى خفض أسعار الفائدة لتحفيز الاقتصاد، فقد يعيد تجربة التضخم الجامح كما في عام 1980. تاريخيًا، في بيئات الركود التضخمي المماثلة، بلغ متوسط تقلبات البيتكوين لمدة ثلاثة أشهر 86%.

الاضطراب في الاقتصاد الأمريكي سيؤدي إلى تقلص الحذر في سيولة أسواق رأس المال. في بيئة السوق الطبيعية، سيسبب تقلص السيولة دخول أموال المضاربة للتوازن بين العرض والطلب. ولكن في حالة عدم وضوح التوقعات السياسية، قد يفشل هذا الآلية التكيفية: يميل المتداولون بسبب عدم قدرتهم على توقع رد فعل الاحتياطي الفيدرالي إلى تفضيل الانتظار بدلاً من المشاركة النشطة. عندما يقوم مقدمو السيولة (مثل صانعي السوق) بتقليص تعرضهم بشكل جماعي، قد يقع السوق في "ثقب سيولة" - انخفاض الأسعار يؤدي إلى انسحاب المزيد من الأموال، مما يشكل حلقة مفرغة.

التوقعات الصناعية في ظل النظام العالمي

إن التحول في سياسة الولايات المتحدة الحالية يثير تغييرات في نمط التنظيم العالمي. إن نموذج الاحتياطي السيادي للأصول الرقمية الذي تم بناؤه بموجب "قانون احتياطي بيتكوين"، والطريق الذي تم تحديده بموجب "قانون مسؤولية عملة مستقرة" من دمج البنوك، يوفران نموذجًا قابلاً للتكرار لإطار التنظيم العالمي. مع صدور التفاصيل التنظيمية للعملات المشفرة من قبل دول مجموعة العشرين، يتطور السوق العالمي من مرحلة "تحكيم التنظيم" إلى مرحلة "تنافس المؤسسات".

في عصر جديد تتداخل فيه الاقتصاد الرقمي والجغرافيا السياسية، فإن إعادة هيكلة إطار تنظيم العملات المشفرة قد تجاوزت نطاق المعايير التقنية البسيطة، وتحولت إلى بُعد مهم من أبعاد القدرة التنافسية المالية للدول. تُظهر السياسات والممارسات الحالية في الولايات المتحدة أنه من يستطيع بناء نظام تنظيمي يجمع بين الابتكار والشمولية والوقاية من المخاطر أولاً، فإنه سيتولى المرتفعات الاستراتيجية في المنافسة العالمية للاقتصاد الرقمي. بالنسبة للاقتصادات العالمية التي تمر بفترة حرجة من التحول الرقمي، فإن هذا التحول في نموذج التنظيم يمثل تحديًا، ولكنه أيضًا فرصة تاريخية لإعادة تشكيل النظام المالي الدولي.

ومع ذلك، فإن التطورات الثورية في سوق التشفير الذي تهيمن عليه الولايات المتحدة، جعلت تقلبات سوق التشفير الحالية مرتبطة ارتباطًا وثيقًا بالاقتصاد الأمريكي. بينما نراقب الاقتصاد الأمريكي لمراقبة سوق التشفير، نحتاج إلى دعوة الدول حول العالم للمشاركة بنشاط في بناء تنظيمات سوق التشفير، لتجنب تأثير الهيمنة من قبل الولايات المتحدة على سوق التشفير.