البيانات تجاوزت التوقعات قليلاً، السوق أخذت فترة تنفس قصيرة، ومن الصعب أن نكون متفائلين قبل إزالة دوافع التعديل.

افتتحت بيتكوين هذا الأسبوع بسعر 80708.21 دولار، وانتهت بسعر 82562.57 دولار، بزيادة أسبوعية قدرها 2.31%، وبتقلبات بلغت 10.86%، واستمر حجم التداول في الانخفاض مقارنة بالأسبوع الماضي. تسير أسعار بيتكوين ضمن قناة هبوطية مع ارتداد طفيف.

أظهرت بيانات CPI التي أعلنتها الولايات المتحدة ارتفاعًا طفيفًا عن المتوقع، كما أن هناك علامات على تخفيف الصراع بين روسيا وأوكرانيا، مما منح سوق الأسهم الأمريكية وسوق البيتكوين فترة من التنفس.

ومع ذلك، لا يزال تقييم سوق الأسهم الأمريكية في مرحلة الانخفاض، وفقًا للبيانات التاريخية، لا يزال هناك مجال للانخفاض. العوامل الأساسية التي تدفع التقييمات للانخفاض - الفوضى في سياسة التعريفات التي قد تؤدي إلى التضخم، وبالتالي تدفع الاقتصاد الأمريكي إلى مخاوف "الركود التضخمي" لم تختف بعد. تستمر حالة عدم اليقين والجمود في السياسة، مما يجعل مخاوف "الركود التضخمي" صعبة التبدد، كلما طالت المدة، قد يكون هناك مساحة أكبر لتخفيض التقييمات. هذا هو السبب في أننا نتحلى بالحذر بشأن انتعاش البيتكوين على المدى القصير.

البيانات الاقتصادية الكلية

أعلنت الولايات المتحدة الأسبوع الماضي عن بيانات التوظيف، حيث كان عدد الوظائف غير الزراعية أقل قليلاً من التوقعات، وارتفع معدل البطالة بشكل طفيف، مما يدل على وجود علامات على تباطؤ التوظيف، مما زاد من توقعات الركود الاقتصادي وأدى إلى انخفاض كبير في السوق.

هذا الأسبوع، أصدرت الولايات المتحدة أحدث بيانات مؤشر أسعار المستهلكين (CPI). في فبراير، ارتفع مؤشر CPI غير المعدل موسمياً بنسبة 2.8% على أساس سنوي، وهو أقل بقليل من التوقعات التي كانت 2.9%. وفي فبراير، ارتفع مؤشر CPI المعدل موسمياً بنسبة 0.2% على أساس شهري، في حين كان من المتوقع أن يرتفع بنسبة 0.3%. كانت بيانات CPI أقل من التوقعات، مما ساهم جزئياً في التخفيف من الذعر الناجم عن بيانات التوظيف الأسبوع الماضي، مما منح السوق فترة من التنفس.

بعد الانخفاض الكبير في الأسبوع الماضي والبيانات الإيجابية لمؤشر أسعار المستهلكين هذا الأسبوع، انتعشت الأسهم الأمريكية من انخفاضاتها الحادة مؤقتًا، واستردت بعض خسائرها، لكنها لا تزال منخفضة على مدار الأسبوع. لا يزال مؤشر ناسداك تحت مستوى متوسط 250 يومًا، حيث انخفض بنسبة 2.43%؛ بينما عاد مؤشر S&P 500 فوق مستوى متوسط 250 يومًا؛ وانخفض مؤشر داو جونز بنسبة 3.07%، ليعود بالكاد إلى بالقرب من مستوى متوسط 250 يومًا.

في 14 من الشهر، أعلنت جامعة ميتشيغان الأمريكية أن القيمة الأولية لمؤشر ثقة المستهلك في مارس كانت 57.9، وهو ما يقل بكثير عن التوقعات التي كانت 63.1 والقيمة السابقة التي كانت 64.7. في الوقت نفسه، ارتفعت القيمة الأولية لتوقعات التضخم على مدى عام واحد إلى 4.9%، وهو ما يتجاوز التوقعات البالغة 4.2% والقيمة السابقة 4.3%. تشير البيانات إلى أن المستهلكين يشعرون بقلق متزايد بشأن آفاق الاقتصاد.

مؤشر ثقة المستهلك يعكس مسبقًا تأثير سياسة التعريفات الجمركية على ثقة المستهلكين النهائيين. قد تحتاج معاناة السوق والشركات إلى ردود سلبية أكثر وطول فترة من عدم اليقين قبل أن تتغير.

يوم الجمعة، شهدت الأسواق المالية الرئيسية في العالم انتعاشًا كبيرًا، مستفيدة بشكل رئيسي من تحقيق تقدم معين في النزاع الروسي الأوكراني - حيث يخطط الجانبان للتوصل إلى اتفاق لوقف إطلاق النار لمدة 30 يومًا.

قد تكون طبيعة تصحيح الأسهم الأمريكية الحالية هي تصحيح التقييم في دورة خفض الفائدة. وصلت نسبة شيلر CAPE لمؤشر S&P 500 في ديسمبر إلى ذروتها عند 37.80 مرة، بالقرب من ذروة السنوات الأخيرة البالغة 38.71 مرة في نوفمبر 2021. تشمل هذه التقييمات المرتفعة توقعات بتحسين السياسة التجارية ونمو سريع في صناعة الذكاء الاصطناعي. منذ عام 2025، تم كسر أسطورة نمو الذكاء الاصطناعي، حيث دمرت سياسات التعريفات وإجراءات التسريح التوقعات الاقتصادية، مما جعل السوق غير قادر على تحمل مثل هذه التقييمات المرتفعة، وبدأت في التصحيح نحو الأسفل بحثًا عن توازن جديد.

حالياً، انخفض مؤشر ناسداك ومؤشر S&P 500 ومؤشر داو جونز بنسبة 14.59% و10.36% و9.79% على التوالي، وجميعها بالقرب من خط الـ250 يوماً، مما يدخل في منطقة "تصحيح السوق" (انخفاض من 10% إلى 20%). لكن هذا لا يعني أن السوق قد اكتمل تصفيته. حالياً، تبلغ نسبة شيلر CAPE لمؤشر S&P 500 34.75 ضعف، بانخفاض 8.07% عن القمة. وفقاً للبيانات التاريخية على مدى 20 عاماً، إذا استمر في الانخفاض، فقد يعود إلى 32.89 ضعف، مما يعني انخفاضاً إضافياً بأكثر من 5%; وإذا عاد إلى المتوسط البالغ 27.25 ضعف، فهناك مجال لتراجع يزيد عن 21%. احتمال التعديل العميق منخفض، ما لم تدخل الاقتصاد فعلياً في حالة ركود.

ارتفاع مشاعر الملاذ الآمن دفع أسعار الذهب لتتجاوز 3000 دولار للأوقية. بعد الوصول إلى أدنى مستوى تاريخي، ارتفع مؤشر الدولار قليلاً، وزادت عوائد السندات الأمريكية لأجل عامين بنسبة 0.7%، بينما ارتفعت عوائد السندات لأجل 10 سنوات بنسبة 0.37%، مما يدل على أن بعض الأموال بدأت في الخروج من السندات الأمريكية للبحث عن فرص في سوق الأسهم.

بشكل عام، دخلت الأسهم الأمريكية منطقة التصحيح، لكن آفاق التضخم وخفض أسعار الفائدة لا تزال غير واضحة، ولم يتم القضاء على تأثير الرسوم الجمركية والتسريحات، وقد تستمر السوق في التصحيح نحو الأسفل لتسوية تقييم الأصول في ظل الفوضى. تأثراً بتأثير ETF السلع الفورية، نعتقد أن البيتكوين ستظل مقيدة بتصحيح الأسهم الأمريكية، على الرغم من أنها قد ارتدت مؤخراً إلى خط 83000 دولار، إلا أنه من المحتمل أن تنخفض إلى 73000 دولار في الشهرين المقبلين.

تدفق الأموال في العملات المستقرة وصناديق الاستثمار المتداولة في الأسهم

هذا الأسبوع، انخفض تدفق الإمدادات عبر القناتين إلى 237 مليون دولار، بانخفاض كبير عن 1.282 مليار دولار في الأسبوع الماضي. وقد تمثل ذلك في خروج 842 مليون دولار من صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين، وخروج 184 مليون دولار من صناديق الاستثمار المتداولة في الإيثيريوم، ودخول 1.264 مليار دولار من العملات المستقرة.

على الرغم من أن حجم تدفقات العملات المستقرة قد انخفض وزادت تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة، إلا أن الأموال المتاحة دخلت البورصات مما حولها إلى قوة شراء، مما دعم سعر البيتكوين للعودة إلى 83000 دولار. في الوقت الحالي، شهدت الأموال المتاحة في البورصات انتعاشًا طفيفًا، وقد يكون هذا مجرد تصرف لجني الأرباح من قبل عدد قليل من المستثمرين، وهو غير كافٍ لتحفيز السوق على الانعكاس.

ضغط البيع وحالة البيع

تشير البيانات إلى أن حاملي الأجل القصير استمروا في بيع الأسهم لتقليل الخسائر الأسبوع الماضي، حيث كانت الخسائر الأكبر في 13 مارس لكنها كانت أقل من تلك التي حدثت في 10 مارس.

المستثمرون في المدى القصير يعانون حالياً من خسائر متوسطة بنسبة 9%، بما في ذلك عدد كبير من حاملي الصناديق المتداولة في البورصة (ETF). خلال هذه الجولة من الانخفاضات، كان المستثمرون في المدى القصير هم القوة المحفزة وأيضاً هم من يتحملون الخسائر الرئيسية، وسوف يستمرون في مواجهة الضغوط خلال التقلبات المستقبلية، مما قد يؤدي إلى ضغط بيع إضافي.

منذ الانخفاض الذي استمر لمدة 3 أسابيع، تحول حاملو المدى الطويل من البيع إلى الشراء، حيث زادوا من حيازاتهم بنحو 100,000 وحدة. كما زادت مجموعة الحيتان الأخرى التي تستحق الانتباه من حيازاتها بنحو 60,000 وحدة، بتكلفة أقل من 80,000 دولار. على المدى الطويل، غالبًا ما تستطيع هاتان المجموعتان استقرار السوق.

مؤشرات الدورة

تشير مؤشرات دورة البيتكوين لمحرك معين إلى 0.375، مما يدل على أن السوق في فترة استراحة صاعدة.