خيار جديد لرموز السندات الحكومية RWA: تحليل TProtocol V2

تفتقر السوق الحالية إلى منتج عملة سندات حكومية نقي يناسب المستخدمين العاديين. تم إنشاء TProtocol V2 لحل هذه المشكلة. ستتناول هذه المقالة النقاط المؤلمة الحالية لعملة سندات RWA وكيف يتعامل TProtocol مع هذه التحديات.

بروتوكول T يبدو ظاهريًا كمنتج إقراض. على سبيل المثال، يسمح لمجمع Matrixdock الذي يحتل المرتبة الثالثة في مجال RWA باستخدام عملة السندات الحكومية STBT التي أصدرها كضمان، لاقتراض USDC. يحصل مستخدمو ودائع USDC على rUSDP، وهي عملة عائدة مشابهة لـ aUSDC من AAVE.

تتمثل إحدى السمات البارزة لبروتوكول TProtocol في أن نسبة القرض إلى القيمة (LTV) لاقتراض STBT تصل إلى 100.5%. وهذا يعني أنه في الحالات القصوى، يمكن أن تصل نسبة الاستخدام إلى 99.5%، مما يعني أنه يمكن توزيع جميع عوائد السندات الحكومية تقريبًا على حاملي عملة rUSDP. في مواجهة مثل هذه النسبة العالية من الاستخدام، اعتمد بروتوكول TProtocol طريقة التداول خارج البورصة مع المقترضين لمعالجة عمليات السحب الكبيرة، مما يمنح Matrixdock بعض الوقت لبيع السندات الحكومية لتسديد القرض. يمكن تحقيق عمليات السحب الصغيرة من خلال السحب العادي أو عن طريق بيع USDP في البورصات اللامركزية.

حالياً، يتم فتح عملات مثل Ondo-OUSG وMatrixdoc-STBT فقط للمستثمرين المؤهلين. حتى عملة USDY التي أطلقتها Ondo مؤخرًا، والتي لديها شروط نسبية أكثر مرونة، تتطلب إكمال KYC وتجربة فترة سك تصل إلى شهرين. تكمن قيمة TProtocol في تعظيم نقل فائدة عملات السندات الحكومية لمستخدمي ودائع USDC من خلال نموذج الإقراض والاقتراض المضمون من المؤسسات، مما يسمح للمستخدمين العاديين بالاستفادة من عوائد السندات الحكومية.

على عكس القروض الائتمانية المؤسسية التي كانت تعاني من مشاكل متكررة في الماضي، يركز TProtocol على المنتجات المخصصة للاستخدام المحدد. على سبيل المثال، تنص شروط STBT بوضوح على أن الاستثمار مخصص لسندات الخزانة قصيرة الأجل وإعادة شراء سندات الخزانة، وسيتم إصدار تقارير الأصول بشكل دوري، بالإضافة إلى التعاون مع منصة البيانات لتوفير إثبات الاحتياطي.

على الرغم من وجود آلية إثبات، إلا أن النظام يعتمد في المجمل على الثقة في جهة الحراسة للأصول السيادية الأساسية. ولتحقيق ذلك، أطلق TProtocol Pools مستقلة لأصول RWA المختلفة لعزل المخاطر. على سبيل المثال، إذا تم التعاون مع منصة معينة في المستقبل، سيتم إنشاء Pool حصري جديد، وبعد إيداع USDC، سيتم الحصول على عملة محددة، وذلك لعزل المخاطر.

تصميم TProtocol في جوانب أخرى يعتبر أيضًا متقدمًا نسبيًا. على سبيل المثال، تصميم عملة الحوكمة TPS/esTPS مشابه لأحد منصات التداول، كلما زادت مدة التخزين، زادت الأرباح. بالإضافة إلى ذلك، تم تصميم هيكل مزدوج iUSDP/USDP، مشابه لبنية منصة معينة، حيث iUSDP هو النسخة التلقائية لتراكم الأرباح من rUSDP، بينما USDP لا يحتوي على أرباح، ويستخدم لتوفير السيولة في أماكن مثل البورصات اللامركزية.

هذا النموذج يمكّن TProtocol من تعزيز كفاءة رأس المال وزيادة عوائد iUSDP من خلال تحفيز بروتوكولات أخرى، مما يجعل العوائد محتملة لتجاوز عوائد السندات الحكومية العادية، على غرار نموذج تعزيز العوائد في منصة معينة.

حاليًا، المنافسة في مجال RWA شديدة، وقد استحوذت منصة معينة على ميزة مطلقة. ولكن كعملة مستقرة مضمونة بشكل زائد، فإن النسبة المئوية للأصول المستخدمة لشراء السندات الحكومية في تلك المنصة محدودة. إذا كان هناك عدد كبير جدًا من المستخدمين الذين يقومون بإيداع العملات المستقرة في تلك المنصة لاستلام الفوائد، فقد تكون فوائدهم حتى أقل من معدل السندات الحكومية.

بشكل عام، يقوم TProtocol من خلال نموذج الإقراض بضمان أصول RWA من المؤسسات، بنقل عائدات رموز السندات الحكومية النقية إلى المستخدمين العاديين الذين لا يحتاجون إلى KYC، مستفيداً من نموذج تصميم منصة معينة، مما يمنحهم الفرصة لتحقيق عوائد تفوق العوائد الأساسية للسندات الحكومية.