استثمار المؤسسات، ترميز الأسهم وتغيرات السيولة: نظرة مدير الاستثمار المخضرم إلى مستقبل سوق العملات الرقمية

بعد عدة جولات من تقلبات السوق، أصبح براناف كانادي، مدير محفظة VanEck، واحدًا من أفضل الرؤى لمراقبة تدفقات الأموال المؤسسية. في أحدث حوار عميق، كشف عن التحولات في استراتيجيات الاستثمار المؤسسي، والفرص الهيكلية في سوق الرموز السيولة، وتفكيره الاستشرافي حول موجة ترميز الأصول القادمة، خاصةً كيف أعادت المؤسسات تقييم تخصيص رأس المال في مجال التشفير بعد انهيار السوق في عام 2022.

الوضع الحقيقي لدخول الأموال المؤسسية إلى مجال التشفير

تدخل الأموال المؤسسية إلى مجال التشفير من خلال شكلين رئيسيين: الشراء المباشر للأصول ذات الصلة وإنشاء منتجات على السلسلة من خلال ترميز الأصول. يشمل الشكل الأول المستثمرين الذين يشترون الأصول مباشرة، بينما يركز الشكل الثاني على المؤسسات التي تركز على تطوير المنتجات.

تتحكم حركة رأس المال العالمية بشكل رئيسي من قبل المكاتب العائلية، والأفراد ذوي الثروات العالية، وصناديق التبرعات، والمؤسسات، وصناديق التقاعد، وصناديق الثروة السيادية. وغالباً ما يقوم هؤلاء المالكون برسم استراتيجيات استثمارية من خلال استراتيجيات سلبية (مثل صناديق المؤشرات المتداولة) أو استراتيجيات نشطة (مثل المديرين المحترفين).

على الرغم من أن المؤسسات تتدخل في مجال التشفير بطرق متنوعة، إلا أنها لم "تصل" حقًا بعد. قد تكون مكاتب العائلات قد دخلت في وقت مبكر، حيث رأت إمكانيات عوائد السيولة. في العام الماضي، بدأت العديد من المؤسسات في شراء صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين، وهي وسيلة بسيطة للتواصل. وهناك وسيلة أخرى تتمثل في رأس المال المغامر، للعثور على مديري الأسهم الزرقاء الكبار للتوزيع. ومع ذلك، لا تزال هناك العديد من المؤسسات التي لم تدخل بعد في الأصول السائلة أو مجال وكلائها.

مزايا وتحديات سوق رموز السيولة

منذ عام 2022، تدفقت حوالي 60 مليار دولار من رأس المال إلى مشاريع رأس المال المخاطر في مراحل ما قبل البذور و جولة البذور. يميل العديد من المؤسسين إلى تحقيق الخروج من خلال عملة بدلاً من المسار التقليدي للاكتتاب العام. عادةً ما تتطلب جولة البذور حتى الاكتتاب العام 6 إلى 8 سنوات، بينما يتطلب الإصدار من خلال العملات حوالي 18 شهرًا.

ومع ذلك، كشفت هذه الاتجاهات أيضًا عن مشاكل السيولة في السوق. لقد شهدت العديد من المشاريع التي خرجت من السوق من خلال العملات انخفاضًا عامًا في أسعار العملات خلال الاثني عشر إلى الأربعة وعشرين شهرًا الماضية، وذلك بسبب نقص الطلب الكافي في السوق لدعم قيمة هذه العملات. في الأسواق المالية التقليدية، تتمتع الشركات المدعومة من قبل رأس المال المغامر بعمق في سوق الأسهم العامة كدعم عند الطرح العام الأولي، ولكن لم تتشكل بعد بيئة مشابهة في سوق العملات الرقمية ذات السيولة.

التوازن بين الاستثمارات المبكرة والسيولة في السوق الثانوية

يوجد عدم توازن ملحوظ في العرض والطلب في سوق العملات الرقمية، خاصة في ما يتعلق بالسيولة. بسبب نقص في عرض رأس المال، بينما الطلب على العملات والمشاريع كبير، يحتاج المستثمرون إلى انتقاء المشاريع التي تتمتع بإمكانات من بين العديد من العملات. في CoinMarketCap، 99.9% من العملات في الواقع ليس لها قيمة، فقط عدد قليل منها لديه توافق واضح مع السوق، قادر على تحقيق إيرادات وإعادة الفائدة لحاملي الرموز يستحق الاهتمام.

إذا حقق إجمالي قيمة سوق جميع العملات الرقمية بخلاف البيتكوين والإيثيريوم والعملات المستقرة زيادات مضاعفة في المستقبل، فبعض المشاريع ستستفيد مباشرة من هذا الاتجاه، وقد تجذب عملاتها معظم تدفق القيمة. يُعتبر هذا النوع من الاستثمارات ذو إمكانيات عوائد عالية بعد تعديل المخاطر، مع الاحتفاظ بميزة السيولة.

أهمية نماذج الدخل وتدفق النقد

تواجه صناعة التشفير خيارًا ثنائيًا: أن تصبح ملحقًا للإنترنت، أو التركيز على خلق قيمة حقيقية (مثل الإيرادات). سيتم اعتبار جميع الأصول الأخرى، باستثناء تخزين القيمة، في النهاية كأصول "عائدات رأس المال". تحتاج صناعة التشفير إلى إثبات القيمة الحقيقية لأصولها، والتركيز على توافق السوق مع المنتج، وتوضيح سبب كون هذه الأصول ذات قيمة.

توقع التدفقات النقدية المستقبلية مهم أيضًا. حتى لو كانت المشاريع المشفرة القادرة على تحقيق إيرادات كبيرة حاليًا قليلة، فإن أخذ توقعات التدفقات النقدية المستقبلية في الاعتبار سيوسع من إمكانية الاستثمار. المفتاح هو التعرف على المشاريع التي يمكن أن تحقق قيمة في المستقبل والاستثمار فيها في الوقت المناسب.

ترميز الأصول للأسهم: فرصة السوق القادمة التي تصل قيمتها إلى تريليون

قد يكون هناك اتجاهان رئيسيان لتطور السوق في المستقبل: الأول هو دفع نمو القيمة السوقية من خلال انتشار ترميز الأصول، والثاني هو ارتفاع أسعار الأصول الحالية، على غرار "موسم العملات المزيفة" السابق. لا يمتلك ترميز الأصول فقط خصائص الأسهم التقليدية، بل يمكن أيضًا من خلال الوظائف القابلة للبرمجة تحقيق المزيد من الاستخدامات، مثل مكافأة المستخدمين أو المبدعين.

تشريع العملات المستقرة على وشك أن يُمرر، ومن المتوقع أن يؤدي ذلك إلى دفع مجموعة من الشركات لتبني العملات المستقرة من أجل تحسين هيكل تكاليف أعمالها. بدأ بعض المستثمرين بالفعل في التركيز على الشركات التي قد تستفيد من العملات المستقرة في السوق العامة، بدءًا من شركات الإنترنت إلى منصات التجارة الإلكترونية، واقتصاد العمل الحر، والمراهنات الرياضية.

تقييم L1: الآن والمستقبل

من المحتمل أن معظم رموز L1 لن تتمتع بـ "علاوة العملة" مثل البيتكوين. في النهاية، سيعتبر السوق هذه الرموز أصولًا يتم تقييمها بناءً على مضاعف التدفق النقدي. عند تقييم القيمة طويلة الأجل لأصول L1، من الضروري التركيز على التطورات المستقبلية على مدى 2 إلى 5 سنوات، مع الأخذ في الاعتبار التغيرات في العرض والطلب على مساحة الكتلة والنمو المحتمل للمستخدمين.

قد لا تكون نماذج التدفق النقدي التقليدية مناسبة لتقييم سوق العملات الرقمية. إذا شهدت قاعدة المستخدمين على السلسلة نمواً متفجراً في المستقبل، فقد تكون التقييمات الحالية لبعض مشاريع L1 منخفضة.

مستقبل تطوير البنية التحتية والتطبيقات

لم يكن هناك بعد حالات لتطبيقات قاتلة انتقلت من سلاسلها الأصلية وبنت تقنيات كاملة بشكل مستقل. قد تشكل بنية L1 التحتية نمط احتكار مشابه لذلك الموجود في مجال الحوسبة السحابية. لا يزال مسألة ما إذا كانت العملات الرقمية ستصبح سائدة من خلال اتخاذ عمالقة Web2 الحاليين القرار ببناء أو الاستفادة من هذه التقنيات، أو من خلال الشركات الناشئة المدعومة من قبل رأس المال المغامر التي تخلق تطبيقات قاتلة، سؤالاً مفتوحًا.

ترميز الأصول للأسهم قد يصبح أداة هيكل رأس المال الإضافي للشركات، متفوقًا في بعض الجوانب على الأسهم والسندات التقليدية. في المستقبل، قد تكون الحلول التي يمكن أن توفر تجربة مستخدم ممتازة أكثر أهمية من أكثر سلاسل الكتل لامركزية.