كيف تختار جهة إصدار العملة لمشاريع RWA التي تنفذ في الخارج؟

مع استمرار تحسين إطار تنظيم الأصول الحقيقية، بدأت المزيد من مشاريع الأصول الحقيقية في التوجه إلى الخارج. الجوهر الأساسي لمشاريع الأصول الحقيقية هو توكنينغ الأصول الموجودة في العالم الحقيقي. عند إصدار الرموز، تضع القوانين في مختلف الدول متطلبات امتثال عالية، لذا يجب على الأطراف المعنية بالمشروعات "الامتثال أولا". كما أن اختيار جهة إصدار العملة هو جزء أساسي ومفتاحي في مسألة امتثال إصدار الرموز.

في السنوات الأخيرة، أصبحت سنغافورة، بسبب موقفها التنظيمي المنفتح وإطارها المؤسسي المتكامل، "جنة" يلاحقها رواد الأعمال والمستثمرون في صناعة التشفير. يبدو أن اختيار مؤسسة سنغافورية كجهة إصدار العملة لمشروع RWA قد أصبح "من البديهي".

إذن، ما هو بالضبط ما يُسمى به "المؤسسة" في صناعة العملات المشفرة؟ وما الفرق بينها وبين الصناديق التقليدية؟ ولماذا تميل مشاريع RWA لاختيار المؤسسة كجهة إصدار العملة، هل المؤسسة هي الخيار الوحيد؟ لماذا يفضل الجميع المؤسسات في سنغافورة؟ في عام 2025، هل ستظل المؤسسات في سنغافورة الخيار الأفضل لمشاريع RWA، هل هناك مناطق أو كيانات أخرى يمكن الاختيار منها؟

أولاً، جوهر المؤسسة والفرق بينها وبين الصناديق التقليدية

على الرغم من أن القوانين في مختلف البلدان تعرف "المؤسسة" وهياكلها بشكل مختلف، إلا أن معظم المؤسسات تتمتع على الأقل بالخصائص التالية:

• غير ربحية وذات منفعة عامة: تم تأسيسها لأغراض خيرية، ويستخدم دخل التشغيل فقط لإعادة الاستثمار، ولا يتم توزيع الفوائد على الأعضاء. على عكس الشركات، فإن المؤسسة ليس لديها مساهمون، فقط أعضاء.

• المؤهل القانوني المستقل: ككيان قانوني مستقل، يمتلك أصوله الخاصة وهيكله الإداري الداخلي. بعض المؤسسات لديها مجلس إدارة ومجلس إشراف لإدارة الشؤون اليومية.

بالمقارنة، فإن "الصناديق" التقليدية هي في الأساس أداة استثمار أو تجمع لبرك الأموال. ما يُسمى "شركات الصناديق" في القطاع المالي هو في الواقع نوع من "مديري الصناديق". تقوم شركات الصناديق بجمع أموال المستثمرين من خلال إصدار "منتجات الصناديق" لتشكيل بركة من الأموال، وتدير هذه البركة لتحقيق عوائد للمستثمرين، وتكمل عملية "جمع الأموال، والاستثمار، والإدارة، والسحب"، وتحصّل رسوم الإدارة.

من الواضح أن "基金"(Fund) و "基金会"(Foundation) على الرغم من أنهما يعبران عن شيء مشابه، إلا أن المعنى القانوني يختلف اختلافًا كبيرًا.

ثانياً، لماذا تفضل صناعة العملات الرقمية المؤسسات

أولاً، عادةً ما تكون المؤسسات غير ربحية ولها طابع خيري، والغرض من إنشائها هو تعزيز التنمية العامة للمجتمع، وليس لتحقيق أقصى فائدة لمؤسسات مركزية أو أفراد معينين، وهذا يتماشى مع خاصية اللامركزية في صناعة العملات المشفرة. لا توزع المؤسسة الأرباح على الأعضاء، بل يشارك الأعضاء فقط كمديرين في الحوكمة. هذه الخاصية تتناسب أيضًا مع إطار حوكمة المجتمع الذي يقدره قطاع العملات المشفرة وWeb3. لذلك، فإن اختيار المؤسسة ككيان رئيسي يفيد المشروع في التعبئة والترويج، مما يسهل كسب ثقة المستثمرين والمشاركين في المجتمع.

ثانياً، تختار المزيد من المشاريع المؤسسة ككيان، إلى حد كبير تحت تأثير مؤسسة إيثريوم الشهيرة. وإيثريوم، كونها ثاني أكبر عملة مشفرة من حيث القيمة السوقية على مستوى العالم، تختار المؤسسة كجهة تشغيل. ونظراً للمكانة المهمة لإيثريوم في الصناعة، فإن تأثير مؤسسة إيثريوم طبيعي جداً، مما يؤثر بدوره على العديد من رواد الأعمال واللاعبين في Web3 لاختيار المؤسسة ككيان.

أخيرًا، الطبيعة غير الربحية للمؤسسة تجعلها في العديد من البلدان تستفيد من الإعفاءات الضريبية أو التسهيلات بعد استيفاء شروط معينة أو الحصول على موافقات محددة. اختيار المؤسسة كجهة إصدار العملة يمكن أن يقلل من تكاليف تشغيل المشروع.

بشكل عام، تطورت المؤسسات الأجنبية على مدى فترة طويلة، وأصبحت الإطارات المؤسسية متكاملة وناضجة. تتوافق خصائص المؤسسة مع الاحتياجات الواقعية لصناعة العملات المشفرة بشكل كبير. العاملون والمشاركون في مجال العملات المشفرة غالباً ما يكونون شبابًا، وهم مهتمون أيضًا بشكل كبير بأشكال المؤسسات التقليدية الجادة المعروفة بـ "المال القديم". أصبح هذا المفهوم في عالم العملات الرقمية تدريجياً موضة، مما يجذب المزيد والمزيد من الانتباه.

من المهم ملاحظة أنه من الناحية القانونية، فإن إكمال إصدار العملة ليس بالضرورة أن يتم من خلال كيان المؤسسة. يمكن لمشاريع RWA أيضًا اختيار كيان ربحي تقليدي مثل الشركات الخاصة أو الشركات المساهمة كجهة إصدار العملة. تختار معظم مشاريع الجهات المؤسسة، وقد يكون ذلك أكثر نتيجة لاعتبارات تجارية مثل تسويق المشروع، وتكاليف التشغيل، وتخطيط الضرائب. لا يحتاج العاملون في هذا المجال إلى الوثوق المفرط في المؤسسات، فهي ليست الخيار الوحيد لجهة إصدار العملة لمشاريع RWA. بالإضافة إلى ذلك، كمنظمة غير ربحية، يمكن للمؤسسة قبول الأصول المشفرة، ولكن في العديد من الدول أو المناطق، قد لا تتمكن من فتح حساب في بنك تجاري بشكل طبيعي. لذلك، عادة ما يتعين على المؤسسة أن تنشئ شركة خاصة لدعمها كجهة إصدار العملة.

ثالثاً، طبيعة "مؤسسة سنغافورة" وسبب تفضيلها

يجب الانتباه إلى أن "مؤسسة سنغافورة" تشبه أكثر مصطلحًا شائعًا في صناعة العملات المشفرة. من الناحية القانونية، لا يوجد في القانون السنغافوري مفهوم المؤسسة التقليدية (Foundation). ما يسمى "مؤسسة سنغافورة" في صناعة العملات المشفرة يشير فعليًا إلى كيان قانوني يُعتبر "منظمة غير ربحية" وفقًا للقانون السنغافوري (Not-for-Profit Organization). يمكن أن تُعترف عدة كيانات قانونية كمنظمات غير ربحية، مثل شركات الضمان العامة (Public Company Limited by Guarantee)، والجمعيات أو الصناديق الخيرية. عادةً ما تختار الأطراف في مشاريع RWA كيان الضمان ككيان قانوني. لذا، فإن ما يُسمى "مؤسسة سنغافورة" في الصناعة هو في الواقع شركة ضمان معترف بها ك"منظمة غير ربحية".

كانت صناعة العملات المشفرة تختار في السابق مؤسسة سنغافورة كجهة لإصدار العملة، والسبب الرئيسي لذلك هو كما يلي:

• تتبنى السلطات في سنغافورة موقفًا مفتوحًا ومرحبًا تجاه دخول صناعة العملات المشفرة. يتجلى ذلك في الموافقة على طلبات تسجيل المؤسسات كجهات إصدار عملة. في ذلك الوقت، كانت العديد من مشاريع العملات المشفرة قادرة على اجتياز الموافقات ذات الصلة بسهولة نسبيًا، وإكمال إصدار الرموز بطريقة مؤسسة سنغافورية.

• تدعم حكومة سنغافورة بنشاط تطوير blockchain والعملات الرقمية، حيث توفر إطارًا قانونيًا وتنظيميًا رائدًا عالميًا لأنشطة إصدار العملة. تُعتبر العملة الرقمية قانونية في سنغافورة، ولن تُعتبر أي عقود تتعلق بالعملة الرقمية غير قانونية بسبب ارتباطها بالعملة الرقمية. في الوقت نفسه، وضعت سنغافورة إطارًا قانونيًا متكاملاً للعملة الرقمية، حيث تشمل القوانين المتعلقة بإصدار العملة ICO(، الضرائب، مكافحة غسيل الأموال/مكافحة الإرهاب، بالإضافة إلى شراء/تداول الأصول الافتراضية.

• سنغافورة لديها بنية تحتية مالية وقانونية متطورة، مما يجذب اهتمام رأس المال الدولي على المدى الطويل، وتتمتع بسمعة دولية جيدة. إنشاء جهة لإصدار العملة في سنغافورة يمكن أن يعزز مصداقية المشروع واحترافيته. بالإضافة إلى ذلك، تقع سنغافورة والصين في نفس المنطقة الزمنية (GMT+8)، مما يجعلها صديقة جدًا للاعبين والمشاريع الصينية الكبيرة في عالم العملات.

هل يمكن لمشروع RWA اختيار مؤسسة سنغافورة كجهة إصدار العملة في عام 2025؟

من الناحية القانونية فقط، لم تمنع السلطات في سنغافورة بشكل صريح المؤسسات الخيرية في سنغافورة من أن تكون هيئات لإصدار العملة في البلاد. لكن في السنوات الأخيرة، ظهرت العديد من مشكلات الامتثال والتنظيم المتعلقة بشركات العملات المشفرة التي تم تأسيسها على شكل مؤسسات خيرية سنغافورية. بعد ذلك، بسبب الضغوط من الرأي العام وتنظيم السياسات، بدأت السلطات السنغافورية، بقيادة هيئة المحاسبة وإدارة الشركات في سنغافورة ACRA)، في تشديد الموافقة على المؤسسات الخيرية التي تعمل في صناعة العملات المشفرة بشكل كبير.

وفقًا لعدة مصادر، فإن ACRA ستجري تحقيقات خلفية مفصلة عند تسجيل المؤسسة، وعند اكتشاف أي ارتباط محتمل للمؤسسة بصناعة العملات المشفرة، فإنها عمومًا لن توافق على طلب التسجيل. لذلك، على الرغم من أن اختيار مشروع RWA لمؤسسة في سنغافورة كجهة إصدار العملة لا يزال قانونيًا، إلا أنه من الناحية العملية قد تم سد الطريق أمامه.

أربعة، بخلاف مؤسسة سنغافورة، ما هي الكيانات الأخرى التي يمكن لمشروع RWA اختيار إصدار العملة منها؟

استنادًا إلى سنوات من الخبرة التجارية ذات الصلة والحالات الناجحة، أوصي بالخيارين التاليين كموضوع لإصدار العملة:

1. مؤسسة أمريكية

اختيار مؤسسة أمريكية كجهة إصدار العملة يتماشى مع اختيار مؤسسة سنغافورية. الفرق الأكبر هو أن الهيئات التنظيمية الأمريكية لا تزال تعبر عن موقف مفتوح نسبيًا تجاه أنشطة إصدار الرموز. كما أن الرئيس الجديد ترامب يدعم صناعة العملات المشفرة بشكل عام.

فترة تسجيل المؤسسات في الولايات المتحدة سريعة، ومتطلبات الحد الأدنى بسيطة وقيودها قليلة. على سبيل المثال، في ولاية كولورادو، عادة ما يمكن إكمال تسجيل مؤسسة غير ربحية في غضون أسبوع.

2. مؤسسة الإمارات أو منظمة DAO

تشبه الهيكلية العامة لمؤسسة الإمارات مؤسسة سنغافورة إلى حد كبير. ولكن يجب الانتباه إلى أن سنغافورة والإمارات تتبعان نظامين قانونيين مختلفين. سنغافورة تتبع النظام القانوني الإنجليزي الأمريكي، بينما الإمارات تتبع النظام القانوني الإسلامي، وهناك اختلافات كبيرة بينهما في مجالات مثل تطبيق القانون والنظام القضائي. هذه النقطة مهمة جدًا عند التعامل مع قضايا الامتثال المعقدة عبر الأنظمة القانونية.

وتمثل منظمة DAO ( منظمة ذاتية الحكم لامركزية )، وهي شكل من أشكال التنظيم المستند إلى تقنية blockchain، حيث يتم تحقيق الحكم الذاتي من خلال العقود الذكية. وفيما يتعلق بهذا الشكل الجديد من التنظيم، أصدرت السلطات الإماراتية مجموعة كاملة من القوانين ( "لوائح جمعية DAO" ) وإطار رقابي مناسب. وفقًا للقواعد، تمتلك منظمات DAO في الإمارات شخصية اعتبارية مستقلة، ولها أيضًا سمات غير ربحية.

وفقًا للإفصاح الرسمي، توصلت بينانس إلى صفقة استثمار بقيمة 2 مليار دولار مع مؤسسة الاستثمار أبوظبي MGX، وهذه هي المرة الأولى التي تجلب فيها بينانس مستثمرين خارجيين. أحد مؤسسي MGX هو صندوق الثروة السيادية لأبوظبي في الإمارات. من المتوقع أن يؤدي التحالف القوي بين صندوق الثروة السيادية الإماراتي وأكبر بورصة رئيسية في عالم العملات الرقمية إلى تعزيز تطوير صناعة العملات المشفرة في الإمارات. لذلك، على المدى الطويل، فإن آفاق تطوير العملات المشفرة في الشرق الأوسط تستحق التطلع.

بشكل عام، فإن مؤسسات الإمارات العربية المتحدة أو منظمات DAO تعتبر أيضًا من الكيانات القابلة للاختيار لإصدار العملة. ولكن تكلفة تسجيل مؤسسة أو DAO في الإمارات مرتفعة نسبيًا، مما يجعلها أكثر ملاءمة للمشاريع ذات الحجم الكبير.

خمسة، المخاطر والعقبات التي يجب مراعاتها عند اختيار مؤسسة أمريكية كجهة إصدار للعملة لمشروع RWA

أولاً، يجب الحصول على الترخيص المناسب لإصدار العملة في الولايات المتحدة على شكل مؤسسة، مثل ترخيص MSB الصادر عن شبكة إنفاذ الجرائم المالية (FinCEN).

ثانياً، بسبب التوترات الجيوسياسية بين الصين والولايات المتحدة، فإن موقف الولايات المتحدة تجاه تنظيم الشركات الخارجية وقوتها يتغيران بشكل متكرر، مما يؤدي إلى عدم اليقين في التشغيل الامتثالي طويل الأمد للشركات.

علاوة على ذلك، فإن القوانين المالية والتجارية ذات الصلة في الولايات المتحدة معقدة للغاية، ويجب فهم القوانين الفيدرالية وقوانين الولايات بشكل منهجي، مما يجعل الامتثال أكثر صعوبة وتعقيدًا.

أخيرًا، فإن هيئة الضرائب الأمريكية (IRS) لديها مراجعة صارمة جدًا. لإنشاء كيان مؤسسة في الولايات المتحدة، يجب دعم فريق تخطيط ضريبي محترف للتعامل مع المشكلات الضريبية ذات الصلة، وإلا فإن الأشخاص المرتبطين بالشركة قد يتأثرون بسلطة الولايات المتحدة الطويلة.

السادسة، الخاتمة

في ظل عدم وضوح آفاق تنظيم صناعة العملات المشفرة العالمية، يجب على الجهات الصينية عند تنفيذ مشاريع RWA الالتزام بمبدأ "الامتثال أولاً". لذلك، يجب على الجهات المعنية بمشاريع RWA التعاون بشكل وثيق مع فريق من المحامين المتخصصين في صناعة العملات المشفرة لدفع تنفيذ المشروع بشكل مشترك.