سوق العملات الرقمية أو قد يواجه نقطة تحول، أفي يكشف عن خطة ترقية بروتوكول V4

تفتقر الأوضاع الاقتصادية الكلية الحالية إلى اتجاه واضح، مما أدى إلى استمرار انخفاض البيتكوين. تظهر العملات الرقمية الأخرى أيضًا اتجاهات مماثلة، ولا تزال العلاقة بين الأصول المشفرة قريبة من أعلى مستوياتها منذ بداية هذا العام. تؤكد حالة عدم اليقين الكلية الحالية وجهة نظرنا في أبريل: ستستمر الأوضاع الاقتصادية الكلية في السيطرة على أداء البيتكوين، تليها العملات الرقمية الأخرى. يتناقص تدفق الأموال إلى صناديق الاستثمار المتداولة في الولايات المتحدة بشكل تدريجي، ويبدأ السوق في البحث عن محفزات أخرى بخلاف تقليل مكافآت البيتكوين.

على الرغم من أن البنك المركزي الأوروبي وآخرين كرروا خططهم لخفض أسعار الفائدة في الصيف ، إلا أن التضخم الأعلى من المتوقع في الولايات المتحدة أثار مخاوف بشأن تأخير بنك الاحتياطي الفيدرالي لخفض أسعار الفائدة. أدت توقعات تأخر خفض سعر الفائدة في الولايات المتحدة إلى تعزيز الدولار الأمريكي ، مما أدى بدوره إلى الضغط على سوق العملات المشفرة. ومع ذلك ، تباطأ الدولار الأمريكي بعد اجتماع بنك الاحتياطي الفيدرالي أكثر تشاؤما مما كان متوقعا. بعد أن جاءت بيانات الوظائف غير الزراعية أقل من المتوقع في 3 مايو ، تحولت توقعات السوق لخفض سعر الفائدة الأول من نوفمبر إلى سبتمبر 2024. أدت مطالبات البطالة الأعلى من المتوقع في 9 مايو إلى زيادة احتمالية تسريع خفض أسعار الفائدة.

على الرغم من ذلك، نعتقد أن معدل البطالة في الولايات المتحدة ( الحالي 3.9%) لن يكون محور اهتمام الاحتياطي الفيدرالي على المدى القصير، لأنه لا يزال قريبًا من أدنى مستوياته التاريخية. لا نزال نعتقد أن الاقتصاد الأمريكي سيتلقى الدعم من التقدم التكنولوجي والإنفاق الحكومي، ولن يقع في ركود. في الاجتماع المقبل للجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة، نتوقع أن يظل الاحتياطي الفيدرالي مركزًا على مؤشرات التضخم. وهذا يبرز أهمية بيانات PPI وCPI المعلنة في 14 و15 مايو، خاصة إذا كانت أعلى من المتوقع.

شهد أحد صناديق الاستثمار في البيتكوين تدفقاً للسيولة في أول يومين منذ تحوله إلى صندوق مفتوح. على الرغم من أن مصدر هذه التدفقات المالية لا يزال غير واضح، إلا أنها تشير إلى اكتمال تدوير رأس المال الهيكلي. نحن نعتقد أن التدفقات المالية المبكرة كانت مرتبطة إلى حد كبير بإجراءات الإفلاس، وتحقيق الأرباح من التداولات المخصومة، والتحول نحو المنتجات ذات الرسوم المنخفضة. نتطلع إلى المستقبل، نتوقع أن بيانات تدفقات الأموال لن تظهر أي تشوهات هيكلية.

في الوقت نفسه، كشف بروتوكول اقتراض معين مؤخرًا عن خطته الرابعة (V4) كجزء من خارطة الطريق طويلة الأجل الخاصة به حتى عام 2030. تحتوي V4 على تحسينات هيكلية، مثل طبقة السيولة الموحدة، وأسعار الفائدة الغامضة، وعلاوة السيولة. كما تلتزم V4 بتعزيز استخدام عملتها المستقرة، ودمج إدارة المخاطر المحسّنة ومحرك التسوية.

على الرغم من أن الإطلاق الرئيسي للشبكة مخطط له في الربع الثاني من عام 2025، إلا أننا نعتقد أن هذا الإعلان ( جنبًا إلى جنب مع الإعلانات المهمة الأخرى لبروتوكولات DeFi هذا العام ) يظهر أن بروتوكولات DeFi أصبحت أكثر نضجًا من حيث الوظائف الأساسية. قد يضع هذا معايير لبروتوكولات جديدة في مجالات اللامركزية وفائدة الرموز على المدى الطويل وتكرار الوظائف.

توسيع وظائف بروتوكول DeFi هو تحدٍ تقني، خاصة مقارنةً بشركات الإنترنت التقليدية. نادراً ما يمكن لبروتوكولات DeFi الناجحة توسيع الهيكل الأولي بطريقة شفافة للمستخدمين. بدلاً من ذلك، يقومون بنشر إصدارات جديدة وتشجيع الترحيل النشط للسيولة. هذا لا ينطبق فقط على البروتوكول، بل ينطبق أيضاً على بروتوكولات رائدة أخرى. تعتبر هذه الترقيات في السيولة عبر الإصدارات مهمة شاقة، حيث يتعين على المستخدمين التحويل بنشاط. في الواقع، على الرغم من أن V3 تم إطلاقها في وقت مبكر من عام 2022، إلا أنها لم تتجاوز V2 من حيث القيمة المقفلة (TVL) حتى سبتمبر 2023. نعتقد أن دورة اعتماد V4 قد تمر أيضاً بعملية مماثلة.

على الرغم من أن الميزات في الإصدار الجديد قد تحسنت بشكل كبير، إلا أن الهجرة الحذرة للسوق تبرز أهمية تأثير ليندي في سوق العملات الرقمية. وهذا يعني أن الثقة المكتسبة على مدى فترة طويلة تبدو أكثر أهمية من الآليات الجديدة. إن البيئة التنافسية للتكنولوجيا اللامركزية تعني أن الوقت غالبًا ما يكون الطريقة الأكثر موثوقية لتحديد أمان البروتوكول. نحن نعتقد أن هذا يبرز خصائص عدم تغيير العقود الذكية والخصائص المالية لمنتجات الويب 3. لذلك، نعتقد أن دورة اعتماد المنتجات التشفيرية على المدى الطويل قد تختلف عن سوق الويب 2.

علاوة على ذلك، يبدو أن بروتوكول خطة الطريق لعام 2030 يتنافس مع خطط تطوير بروتوكولات أخرى، خاصة فيما يتعلق بإعادة التركيز على عملاتها المستقرة. العديد من العناصر التي تم طرحها في خطة الطريق، مثل الشبكات المحددة، طبقة السيولة عبر السلاسل، تكامل الأصول الحقيقية المعزز، والعلامات التجارية المحدثة، تتشابه مع رؤية بروتوكولات أخرى.

تبلغ القيمة الإجمالية المقفلة (TVL) في بروتوكولين 10.5 مليار دولار و8.2 مليار دولار، وكلاهما يعتبر مصدرًا مهمًا للقروض في هذا المجال. ومع ذلك، في حين أن المقترضين في بروتوكول واحد مقيدون بعملاتهم المستقرة، فإن الآخر يدعم الإقراض بأصول متعددة. نظرًا لأن القيمة السوقية لعملة مستقرة معينة قد زادت من 5.3 مليار دولار إلى 5.4 مليار دولار منذ بداية العام، لا يزال من المشكوك فيه قدرتها على تعزيز اعتمادها عبر السلاسل وكسب حصة في السوق. ومن المثير للاهتمام أن هذا البروتوكول يبدو أنه يركز على مجال العملات المستقرة اللامركزية، على الرغم من أن السوق في هذا المجال قد انكمش مقارنة بالعملات المستقرة المركزية. في ظل توقف الطلب على عملة مستقرة معينة، تمكن هذا البروتوكول في الواقع من تجاوز بروتوكولات أخرى ليصبح أكبر بروتوكول إقراض DeFi في بداية عام 2024. ومع ذلك، لا زلنا في المرحلة المبكرة من الويب 3. على الرغم من أن هذه الخطط التطويرية تقدم رؤية مليئة بالأمل لمستقبل هذه البروتوكولات، إلا أننا نعتقد أنه قد يتم تجاهلها على المدى القصير من قبل السوق، حيث لا يزال التركيز على البيئة الكلية.

تبحث متداولي العملات الرقمية عن المحفز التالي في السوق. في الأسبوع المقبل، ستركز السوق على بيانات التضخم الأمريكية، وستستمع إلى خطاب رئيس الاحتياطي الفيدرالي. إلا إذا ظهرت مفاجآت كبيرة في البيانات أو الخطاب، فمن المحتمل أن تستمر التقلبات في الانكماش. نظرًا لعدم وجود محفزات واضحة على الصعيدين الكلي أو المحدد بالعملات الرقمية، فمن المحتمل أن تستمر العلاقة بين السوق التقليدية والأصول المشفرة في الارتفاع، وستستخدم العملات الرقمية الأسهم الأمريكية كمرجع. الموعد النهائي لإيداعات 13-F هو 15 مايو، وسيقوم العديد من الشركات بالانتظار حتى اللحظة الأخيرة لتقديمها. سيكون من المثير للاهتمام أن نرى من يمتلك ETF بيتكوين الفوري الأمريكي، ولكن ما لم تظهر أسماء مفاجئة، فمن غير المرجح أن تؤثر على السوق. بالنسبة لـ ETH، مع اقتراب الموعد النهائي لتقديم ETF إيثيريوم الفوري من شركة معينة في 23 مايو، فمن المحتمل أن تستمر في التراجع. عند التواصل مع المتداولين، كانت التوقعات بشأن الموافقة عمومًا منخفضة.