ترامب يكمل شهره في الحكم، والسوق يشهد "لعبة العروش"

في يناير وفبراير من عام 2025، مع مرور شهر على تولي ترامب 2.0 الحكم، كانت هناك مكافآت سياسية واهتزازات في السوق. من ناحية، أطلقت الحكومة الجديدة إشارات إيجابية؛ ومن ناحية أخرى، أدت التقدمات الرائدة في مجال الذكاء الاصطناعي إلى تقلبات شديدة في الأسواق المالية. خاصة في فبراير، مع صدور البيانات الاقتصادية الرئيسية، وتعديل الإطار التنظيمي، وتسريع عملية الابتكار التكنولوجي، شهدت سوق العملات المشفرة سلسلة من الاهتزازات والتطهير.

في فبراير 2025، شهدت الأوضاع الاقتصادية الكلية في الولايات المتحدة العديد من التغيرات. انخفضت مجموعة من المؤشرات الاقتصادية الرئيسية، في حين أن الحكومة الجديدة قامت بدفع سياسة زيادة التعريفات الجمركية على الواردات بقوة، حيث أثر هذان العاملان معًا على الاقتصاد الأمريكي والعالمي بشكل عميق، مما أثار اضطرابًا في الأسواق العالمية.

على الرغم من أن تعديل الناتج المحلي الإجمالي للولايات المتحدة في الربع الرابع حافظ على معدل نمو قوي بنسبة 2.3٪، إلا أن العديد من المؤشرات تشير إلى أن الاقتصاد الأمريكي قد دخل في "نفق النمو المنخفض". سوق العمل يظهر بشكل واضح تراجعًا: حيث أضافت الوظائف غير الزراعية 187000 وظيفة في فبراير، وهو أقل من التوقعات البالغة 200000، كما تباطأ معدل نمو الأجور بالساعة إلى 0.2٪، وهو أقل مستوى منذ أكتوبر 2023. بالإضافة إلى ذلك، انخفض مؤشر ثقة المستهلك لجامعة ميتشيغان للمرة الثالثة على التوالي، حيث تراجع إلى 98.3، مما يعكس تزايد القلق بين السكان بشأن تآكل القوة الشرائية الفعلية.

سجل مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي في الولايات المتحدة لشهر يناير زيادة شهرية بنسبة 0.3%، وزيادة سنوية بنسبة 2.5%، مع انخفاض نسبة الزيادة السنوية بمقدار 0.1 نقطة مئوية مقارنة بقيمة ديسمبر من العام الماضي، مما يشير إلى "تبريد" طفيف في التضخم غير المشجع. سجل مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي في الولايات المتحدة لشهر يناير معدل سنوي قدره 2.6%، وهو أدنى مستوى له منذ يونيو 2024، متوافق مع توقعات السوق، ليكون واحدًا من الأخبار الجيدة القليلة.

ومع ذلك، ستصبح حرب الرسوم الجمركية أكبر عامل غير مؤكد يؤثر على التضخم في الولايات المتحدة. أعلنت الحكومة الجديدة عن فرض رسوم بنسبة 10% على السلع المستوردة من المكسيك وكندا (تدخل حيز التنفيذ في 4 مارس)، مما يزيد بشكل مباشر من تكلفة الفئات الرئيسية مثل السيارات والمنتجات الزراعية. ووفقًا لنموذج الاحتياطي الفيدرالي في كليفلاند، قد يؤدي هذا السياسة إلى رفع مؤشر أسعار المستهلك في الولايات المتحدة بمقدار إضافي يتراوح بين 0.3 و0.5 نقطة مئوية في الربع الثاني.

فيما يتعلق بمعدل الفائدة، من المتوقع عمومًا أن تبقي لجنة الاحتياطي الفيدرالي على سعر سياستها دون تغيير مؤقتًا. وفقًا لبيانات المنصة، فإن احتمال إبقاء الاحتياطي الفيدرالي على سعر الفائدة ثابتًا في مارس هو 95.5%، بينما احتمال خفضها بمقدار 25 نقطة أساسية هو 4.5%. حتى مايو، فإن احتمال إبقاء السعر الحالي ثابتًا هو 73.2%، بينما احتمال خفضه بمقدار 25 نقطة أساسية هو 25.8%، واحتمال خفضه بمقدار 50 نقطة أساسية هو 1.1%. ومع ذلك، نظرًا لعدم اليقين بشأن التضخم والضغوط التضخمية المحتملة الناجمة عن سياسة الرسوم الجمركية، لا يزال قرار خفض الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي متقلبًا.

تتمثل التناقضات الأساسية في الاقتصاد الأمريكي لعام 2025 في "تباطؤ النمو" و"مرونة التضخم". تحاول الاحتياطي الفيدرالي موازنة المخاطر من خلال سياسة نقدية حذرة، بينما أدت سلسلة من إجراءات زيادة التعريفات الجمركية بعد تولي الحكومة الجديدة إلى تفاقم تعقيد هذه المشكلة واستمرار تأثيرها على منطق تسعير سلسلة التوريد العالمية، مما زاد من اضطراب الاقتصاد العالمي. تُظهر التجارب التاريخية أن الحماية التجارية غالبًا ما تكون غير قادرة على حل المشكلات الاقتصادية الهيكلية بشكل حقيقي. كيف يمكن العثور على اليقين في صراع السياسات سيكون هو الموضوع المركزي للأسواق العالمية في الأشهر الستة المقبلة.

أكثر المواضيع سخونة في مجال الذكاء الاصطناعي في الشهرين الأولين من عام 2025 هو ظهور شركة ذكاء اصطناعي معينة، ومن المؤكد أن التأثير الأكبر لهذه الشركة على سوق الأسهم الأمريكية هو كسر التوقعات المستقبلية للسرد القصصي حول الذكاء الاصطناعي.

تطور سوق الذكاء الاصطناعي حتى الآن، كان الفقاعة أمرًا لا مفر منه. لقد قامت هذه الشركة الناشئة في مجال الذكاء الاصطناعي بتمزيق جزء من هذه الفقاعة، حيث أن نموذجها المفتوح المصدر قد خفض بشكل ملحوظ الاعتماد على قوة المعالجة من خلال تحسين الخوارزميات، مما دفع الصناعة من "سباق القوة الحاسوبية" إلى "كفاءة الخوارزميات"، مما أعاد تشكيل منطق الطلب في السوق على بنية الذكاء الاصطناعي التحتية. على سبيل المثال، النموذج الأحدث لهذه الشركة أكمل التدريب باستخدام 2048 وحدة معالجة رسومية من نوع H800، بينما تحتاج النماذج التقليدية إلى عشرات الآلاف من نفس النوع من الشرائح، مما يهز مباشرة رواية "الخندق" التي تدعم الإنفاق الرأسمالي العالي لشركات التكنولوجيا الأمريكية.

هذا التأثير، بالإضافة إلى مخاوف الاضطراب في سلسلة التوريد العالمية الناتجة عن سياسة التعريفات الجمركية الجديدة للحكومة، جعل أسهم التكنولوجيا، كونها القطاع الأكثر عولمة، تتعرض لضغوط شديدة، مما أدى إلى انخفاض عام في سوق الأسهم الأمريكية: خلال فبراير بالكامل، تأثرت مؤشرات ناسداك بشدة بسبب الوزن الكبير لأسهم التكنولوجيا، حيث انخفضت بنسبة 4%، مما محى المكاسب التي حققتها منذ بداية العام، وسجلت أسوأ أداء شهري منذ أبريل 2024؛ بينما انخفض مؤشر داو جونز، بسبب الوزن النسبي الكبير للقطاعات التقليدية، بنسبة 1.58%، في حين كان مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بين الاثنين، حيث انخفض بنسبة 1.42%.

لقد أصبح إعادة تقييم السوق لتنافس صناعة الذكاء الاصطناعي في الولايات المتحدة واضحًا، وهذا ينعكس مباشرة على أداء الأسهم الكبيرة السبع في الولايات المتحدة. من خلال التقارير المالية، لم تظهر التقارير المالية الأخيرة للأسهم الكبيرة السبع أي شيء يستحق الاهتمام بشكل خاص، حتى الشركة الرائدة في مجال الرقائق، التي كانت الأكثر بروزًا، شهدت تراجعًا بسبب عدم تجاوز التوقعات بشكل كبير مما أدى إلى تحقيق المستثمرين للأرباح، مما تسبب في عمليات بيع. بشكل عام، لا يوجد اتجاه تداول واضح في السوق حاليًا، حيث تظهر أسعار الأسهم الكبيرة السبع خصائص "هبوط مدفوع بالسياسات والمشاعر في نهاية الشهر"، وكما وصفها أحد محللي مجموعة استثمارية - "عند النظر، أصبحت الخوف شعورًا جماعيًا بالفعل."

في ظل هذا المناخ السلبي للسوق، لا مفر من أن تصبح الأصول المشفرة ضحية غير مذنبة. تشير البيانات إلى أن مؤشر الارتباط المتدحرج لمدة ستة أشهر بين البيتكوين وناسداك قد ارتفع مؤخرًا إلى 0.5، وهو أعلى مستوى له منذ عام 2023، مما يعني أن تقلبات السوق الأمريكية تزداد وضوحًا وتأثيرها على سوق العملات المشفرة يتزايد. بمجرد أن يبدأ السوق في التقلب بسبب متغيرات غير متوقعة مثل الشركات الناشئة في مجال الذكاء الاصطناعي، وتنتشر مشاعر الذعر، فإن شهية المستثمرين للمخاطر تتقلص، ويتدفقون من السوق المشفرة إلى الأصول ذات المخاطر العالية، مما يسهل على سوق العملات المشفرة تحمل ضغوط انخفاض الأسعار. هذه السلسلة من ردود الفعل تسلط الضوء على "الدفاع المفرط" للسوق تجاه تأثيرات الذكاء الاصطناعي وعدم اليقين السياسي.

مع تولي الحكومة الجديدة السلطة، انتقلت سياسة الحكومة الأمريكية الجديدة بشأن العملات المشفرة من وعود الحملة الانتخابية إلى إجراءات فعلية. ومع تولي المسؤولين الجدد لمناصبهم، يبدو أن أبرز الإجراءات حتى الآن هي إعلان الرئيس الجديد عن إطلاق عملة Meme الرسمية في 18 يناير.

تجاوزت القيمة السوقية لهذه العملة الرقمية 14.5 مليار دولار في مرحلة ما، ثم انخفضت بشكل حاد بنسبة 60%. لقد جلبت هذه الموجة المجنونة من المضاربة الثروة لعدد من الناس، بينما تحمل آخرون الانخفاض الحاد في أصولهم. الدرس الأعمق من هذه الواقعة هو أن العملات المشفرة تنتشر من عالم المال إلى عالم السياسة. إذا كان يمكن اعتبار أن هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) من خلال ETF بيتكوين الفوري هو نقطة تحول لدخول العملات المشفرة إلى عالم المال التقليدي، فإن إصدار هذه العملة هو شهادة على دخول العملات المشفرة إلى عالم السياسة، حيث يتم تحويل النفوذ السياسي مباشرة إلى سيولة في السوق من خلال عمليات مثل "تبادل الرموز"، مما يظهر إمكانية الأصول المشفرة كأداة سياسية جديدة. سواء كانت الولايات المتحدة أو العديد من الولايات تتسابق لتعزيز تشريع احتياطي البيتكوين، أو تسريع عملية الامتثال في إطار MiCA للاتحاد الأوروبي، فإن "الشفرة هي السلطة" هو الخيط المهم الذي يربط بين جميع هذه الجهود في صراع التنظيم العالمي.

بخلاف إصدار العملة هذا، يواصل عالم التشفير متابعة مدى تنفيذ السياسات الحكومية الجديدة. بعد تولي الحكومة الأمريكية الجديدة مهامها، شهدت مجال التشفير العديد من الأخبار الإيجابية، مثل تشكيل مجموعة عمل العملات المشفرة، ووضع خطة جديدة لتنظيم الأصول الرقمية، واستكشاف إنشاء احتياطي وطني للعملات المشفرة. في نفس الوقت، قامت لجنة الأوراق المالية والبورصات بإلغاء SAB 121، مما يسمح للبنوك بإدارة الأصول الرقمية بعد أن تصدر الهيئات الرقابية توجيهات إضافية. نتيجة لذلك، ارتفع سعر البيتكوين بشكل ملحوظ، حيث بلغ ارتفاعه في نهاية يناير 9.5%. ومع ذلك، فإن التقدم الملحوظ في مجال الذكاء الاصطناعي وأخبار الرسوم الجمركية أثرت على السوق، وفي فبراير، شهدت سوق العملات المشفرة تصحيحًا تاريخيًا، حيث انخفض سعر البيتكوين تحت 100,000 دولار، وتراجع بنسبة 17.39% في فبراير، ليغلق عند 85,000 دولار، وكان الانخفاض في نهاية الشهر مركّزًا في أسبوع واحد. لم يكن هذا الانهيار الكبير ناجمًا عن سبب واحد فقط، بل كان أشبه بتقلبات السوق الفوضوية نفسها، وهو رد فعل متسلسل لبيع الأصول عالية المخاطر تحت تأثير سياسات الرسوم الجمركية الجديدة، بالإضافة إلى تأثير قوة التطهير الذاتي بعد الإفراط في استخدام الرافعة المالية.

من الجدير بالاهتمام أن البيتكوين لا يزال يظهر بعض المرونة خلال هذه التقلبات، حيث تأثرت معظم العملات البديلة سلبًا بالأحداث السلبية التي ظهرت في السوق، بينما تراجعت الإيثيريوم بسبب حادثة في إحدى منصات التداول ووصلت إلى أدنى مستوى لها هذا العام، كما شهدت سولانا تقلبات كبيرة بسبب أزمة إصدار العملات السياسية. في منتصف إلى أواخر فبراير، اعتبرت بعض المؤسسات هذه التقلبات القصيرة فرصة للتخصيص على المدى الطويل. على سبيل المثال، قامت شركة مدرجة في البورصة بين 18 و23 فبراير بإنفاق 1.99 مليار دولار لشراء 20,356 بيتكوين بسعر متوسط قدره 97,514 دولار لكل بيتكوين. كما أعلنت إحدى شركات الألعاب في 28 فبراير أنها زادت من حيازتها من البيتكوين، حيث اشترت حوالي 100 بيتكوين بمبلغ حوالي 7.95 مليون دولار، مع تكلفة شراء قدرها حوالي 79,495 دولار لكل بيتكوين.

إذا قمنا بمد خط الزمن، سنكتشف أنه منذ العام الماضي، أصبحت أسعار الذهب وبيتكوين تتجه نحو التماثل بشكل متزايد. على مدار عام 2024، أظهرت تقلبات كلاهما اتجاهًا معينًا، وفي فبراير من هذا العام، سجلت أسعار الذهب أيضًا رقمًا قياسيًا تاريخيًا بلغ 2942 دولارًا/أونصة، ثم انخفضت بأكثر من 100 دولار خلال أسبوع واحد. في وقت سابق، قامت إحدى المؤسسات الاستثمارية بتحليل العلاقة الخطية المتوسطة بين أسعار بيتكوين وأسعار الذهب في عام 2023، حيث اعتُبر في ذلك الوقت أن بيتكوين لا تزال تُصنف كاستثمار عالي المخاطر. إلا أن الوضع تغير الآن، وأصبحت تقلبات الأسعار بينهما مترابطة بشدة، مما يعني أن طبيعة بيتكوين ك"ذهب رقمي" أصبحت أكثر وضوحًا، والسبب الجذري في ذلك هو أنهما يُعتبران بدائل للعملات الائتمانية. مع تطور الظروف الاقتصادية العالمية والأوضاع الجيوسياسية، قد تظل أسعار كلاهما مرتبطة ببعضها البعض بدرجة معينة.

السوق الحالي للعملات المشفرة يقع في نوع من الفراغ الإعلامي، حيث تقل آثار السرد التقليدي (مثل دورات النصف، وتدفقات الأموال من صناديق ETF) بشكل هامشي. ومن خلال الإشارات التي تم إطلاقها في مؤتمر إجماع تم اختتامه مؤخرًا، رغم نقص السرد الانفجاري على المدى القصير، إلا أن هناك ثلاثة اتجاهات رئيسية تعيد تشكيل السوق بهدوء: أولاً، تحول في نموذج التنظيم، حيث يدفع غالبية الكونغرس الأمريكي المؤيد للعملات المشفرة نحو مشروع قانون FIT21، وتقلص حجم إدارة إنفاذ القانون لدى SEC، مما يزيل العقبات أمام دخول المؤسسات، وثانيًا، السوق المشفرة لعام 2025 في نقطة تحول حاسمة من "التحكيم السياسي" إلى "خلق القيمة"، ومن "الدافع المضاربي" إلى "الدافع التكنولوجي"؛ وأخيرًا، قد يصبح دمج الذكاء الاصطناعي مع العملات المشفرة نقطة انطلاق جديدة يجب مراقبتها. إذا بدأت قطاعات الذكاء الاصطناعي في الانتعاش وتداخلت مع السوق المشفرة، فقد يظهر سرد جديد. وعندما تكتمل تصفية الرافعة المالية وتتشكل السرد التعاوني بين الذكاء الاصطناعي والعملات المشفرة، قد تكون جولة جديدة من الاختراق الصعودي على وشك الحدوث. التجارب التاريخية تؤكد مرارًا وتكرارًا أن الفجر الجديد غالبًا ما يولد في أظلم اللحظات حيث تتداخل الحماسة والخوف.

تولت الحكومة الجديدة منصبها لمدة شهر، ودخل السوق في فترة من الفوضى، حيث زادت التعقيدات بشكل يتجاوز أي وقت مضى. كما تأثرت سوق العملات الرقمية بهذه الحالة من عدم اليقين، حيث شهدت تقلبات نادرة ومتكررة. على الرغم من أن نقاط الضعف المتأصلة في الطبيعة البشرية قد زرعت بذور المخاطر في السوق، إلا أن خاصية الندرة غير القابلة للتغيير في البيتكوين لم تتزعزع أبداً، مما منحها حياة قوية قادرة على اختراق ضباب الدورات. كما قال عمل فني مشهور: "الفوضى ليست هاوية، بل هي سُلَّم".

![2025 إصدار خاص ثنائي شهري: "ترامب 2.0" ممتلئة