استكشاف إمكانيات RWA: هل هو المسار التالي للتطبيقات واسعة النطاق بعد عملة مستقرة الدولار؟

الأصول الواقعية(، والمعروفة اختصارًا بـ RWA)، تشير إلى الأصول التقليدية التي تم توكنتها من خلال تقنية blockchain. هذه العملية تمنح هذه الأصول شكلًا رقميًا وخصائص قابلة للبرمجة. في هذا الإطار، يمكن تحويل جميع أنواع الأصول، من العقارات والبنية التحتية إلى القطع الفنية والأسهم الخاصة، إلى رموز رقمية. هذه الرموز ليست مجرد رموز رقمية لقيمة الأصول، بل تحتوي أيضًا على معلومات متعددة الأبعاد تتعلق بالأصول المادية المقابلة، مثل طبيعة الأصول، الحالة الحالية، سجلات المعاملات التاريخية، وهيكل الملكية، وغيرها. من الناحية الواسعة، فإن عملة الدولار المستقرة المستخدمة على نطاق واسع حاليًا هي أيضًا شكل من أشكال RWA، أي توكنية الدولار. ستقدم هذه المقالة تدريجيًا كيفية تحول RWA إلى المسار التالي لتحقيق تطبيقات واسعة النطاق بعد عملة الدولار المستقرة.

تمتلك أصول RWA إمكانيات كبيرة لتحقيق تطبيقات واسعة النطاق في نظام البلوكتشين بفضل ميزاتها المتعددة الفريدة. إن ارتباط الأصول العالي وشفافية المعاملات يمكن أن يبني ثقة المستثمرين، بينما تعزز السيولة المحسنة وكفاءة التكاليف حيوية السوق وتنوعه. كما أن إدخال العقود الذكية يعزز كفاءة التشغيل ويبسّط أيضًا عمليات الامتثال والتدقيق. هذه الخصائص الأساسية تمهد الطريق لأصول RWA لتصبح المسار التالي للتطبيقات واسعة النطاق بعد عملة الدولار المستقرة، مما يشير إلى آفاقها الواسعة في مجال البلوكتشين وأيضًا في القطاع المالي بأسره. بالطبع، تتنوع أنواع أصول RWA، فما هي الأصول التي ستتمكن من تحقيق تطبيقات واسعة النطاق على السلسلة أولاً؟ وما هي المخاطر أو التحديات المرتبطة بتسجيل الأصول المختلفة على السلسلة؟

بشكل عام، فإن السوق القائم على الرموز للأصول ذات العائد الثابت والأصول المعدنية النادرة هو الأكثر سهولة في التحقق منه وقد بدأ بالفعل في تحقيق حجم معين. على الرغم من أن حجم سوق الرموز الذهبية قد تجاوز 1 مليار دولار (، حيث تمثل المشاريع الرئيسية $PAXG و $XAUT )، ولكن من منظور نقاط الألم الحالية في DeFi واحتياجات السوق، أي السعي للحصول على أصول ذات عائد حقيقي يمكن أن يجلب عائدات حقيقية على السلسلة، فإن تطوير RWA انطلاقًا من الأصول ذات العائد الثابت مثل سندات الخزانة الأمريكية / ETF سندات الخزانة الأمريكية هو حاليًا الطريقة الأكثر سهولة وفعالية.

لماذا نحتاج إلى RWA؟

منظور DeFi:

من بيانات TVL الخاصة بـ DeFi، يمكننا أن نرى أنه منذ أن أدى فك الارتباط UST في مايو 2022 إلى حالة من الذعر في السوق وبيع مكثف، استمر TVL في قطاع DeFi في التراجع. حاليًا، من الصعب على المشاريع والسرد جذب الأموال من خارج السوق، مما يتطلب إدخال هيكل سرد جديد ومشاركين جدد. الاستفادة من ميزات RWA، قد يكون إدخال الأصول من العالم الحقيقي إلى السلسلة لتوفير قيمة أصول حقيقية هو الحل الأفضل حاليًا.

في الوقت نفسه، من أجل الاحتفاظ بالأموال داخل المنصة أو جذب الأموال من الخارج، فإن العائدات العالية التي يمكن أن تقدمها DeFi هي البيانات الأساسية التي تسعى إليها الأموال. بينما أدى العائد المشابه لنظام بونزي لعملة $UST إلى عدم ثقة المستثمرين في العوائد العالية، فإن RWA ستضيف عوائد حقيقية مدعومة بأصول حقيقية من العالم الواقعي، مما يمكن أن يحل هذه المشكلة بشكل جيد.

وجهة نظر TradFi:

1. قيود الرقابة الصارمة وأدوات السيولة

على الرغم من أن النظام المالي التقليدي حقق تقدمًا ملحوظًا في تقسيم الأصول والسيولة، مثل صناديق الاستثمار العقاري (REITs) وصناديق المؤشرات المتداولة (ETFs)، إلا أن هذه الأدوات لا تزال تخضع لرقابة صارمة وقيود هيكلية. على سبيل المثال، غالبًا ما تتطلب REITs وETFs الامتثال لمجموعة من المتطلبات المعقدة، مما يزيد من تكاليف التشغيل ويحد من الابتكار في المنتجات ومشاركة السوق. لذلك، على الرغم من أن هذه الأدوات قد حسنت إلى حد ما سيولة الأصول، إلا أن هناك مجالًا كبيرًا للتحسين.

2. قيود في مجال الإقراض الخاص

في الأسواق الخاصة، وخاصة في مجال الائتمان الخاص، توجد قيود متعددة وطلب غير مستوفٍ. هذه الأسواق عادة ما تكون يدويّة، بطيئة، غير شفافة وذات تكاليف تشغيل مرتفعة. عملية مطابقة رأس المال تشمل عدة خطوات بدءاً من البحث عن المستثمرين وفرزهم وفرص الاستثمار، إلى تخصيص رأس المال الأولي، ثم التداول الثانوي وإدارة الأصول. هذه العوامل تؤدي إلى تخصيص رأس مال غير معقول وتجربة عملاء دون المستوى.

3. مشكلة "الصندوق الأسود" للمنتجات المالية المعقدة

عند إنشاء منتجات مالية معقدة، غالبًا ما تواجه الأنظمة المالية التقليدية مشكلة "الصندوق الأسود"، أي نقص الشفافية وقابلية التتبع، مما يجعل من الصعب اختراق الأصول الأساسية. لا تؤدي هذه الغموض إلى زيادة المخاطر فحسب، بل تحد أيضًا من ثقة المشاركين في السوق ودرجة مشاركتهم. من خلال ربط الأصول الأساسية بسلسلة الكتل، وتجميع الأصول في منتجات عبر قابلية التكوين لعقود الذكاء الاصطناعي على السلسلة، تحتاج الجهات التنظيمية فقط إلى تنظيم الوصاية على الأصول الأساسية، مما يسمح لعملية إنشاء منتجات مالية معقدة من منتجات مالية بسيطة بالبقاء علنية وشفافة، وبالتالي حل هذه المشكلة. قد تسهل التسهيلات التنظيمية تنوع المنتجات المالية على السلسلة و سيولتها مقارنة بالأساليب المالية التقليدية.

بشكل عام، تتركز الطلبات والتحديات التي تواجه TradFi بشكل رئيسي على تحسين السيولة، وزيادة الشفافية، وتقليل التكاليف. تقدم RWA من خلال التوكنية وتقنية blockchain حلولاً فعالة لهذه القضايا. خاصة في الأسواق الخاصة ومجالات المنتجات المالية المعقدة، من المتوقع أن تجلب RWA شفافية وكفاءة غير مسبوقتين، مما يساعد في حل الاختناقات الأساسية في النظام المالي التقليدي. من خلال إدخال RWA، من المتوقع أن يحقق النظام المالي التقليدي كفاءة أعلى في رأس المال، ومشاركة أوسع في السوق، وتكاليف تداول أقل، مما يعزز صحة النظام البيئي المالي واستدامته.

من السهل ملاحظة أنه سواء كانت المؤسسات التقليدية أو المؤسسات الرسمية في TradFi أو المشاريع في DeFi، فقد عملت في مجال RWA لسنوات عديدة، بحثًا عن الفرص للتعاون والاندماج بين الاثنين. وهنا يجب الإشارة إلى مفهوم حظي باهتمام كبير مؤخرًا - ETF البيتكوين، ومن خلال الرجوع إلى مفهوم RWA يمكننا أن نستنتج مفهومًا جديدًا - CWA (Crypto-World Assets)

RWA مقابل CWA

مع تحول البيتكوين تدريجياً إلى فئة استثمار رئيسية، فإن المؤسسات المالية الكبرى تتقدم بنشاط للحصول على موافقات لصناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين. لا تُمثل هذه الظاهرة فقط دمج الأصول المشفرة تدريجياً في النظام المالي التقليدي، بل تقدم لنا أيضًا منظورًا جديدًا للنظر في هذه الأصول: وهو مفهوم CWA(Crypto-World Assets). هناك العديد من أوجه التشابه بين CWA وRWA، والتي تتجلى بشكل رئيسي في قياسية الأصول وزيادة السيولة. ومع ذلك، على عكس RWA التي تركز بشكل رئيسي على توكين الأصول من العالم الحقيقي، فإن CWA هي معيار للأصول المشفرة والمنتجات المالية المرتبطة بها في العالم الحقيقي. يمكننا رؤية النماذج الأولية لكليهما، وهما الإصدار على السلسلة لسندات الخزانة الأمريكية / صناديق الاستثمار المتداولة في سندات الخزانة الأمريكية، والموافقة على صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين وإصدارها وتداولها في العالم الحقيقي.

مثل RWA، تواجه CWA أيضًا مجموعة من مشكلات التنظيم والامتثال. ومع ذلك، نظرًا للطبيعة اللامركزية وعبر الحدود للأصول المشفرة، فإن هذه المشكلات تكون أكثر تعقيدًا في سياق CWA. على سبيل المثال، يتطلب الموافقة على صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين معالجة العديد من التحديات التنظيمية، بما في ذلك على سبيل المثال لا الحصر، حفظ الأصول، والتلاعب في الأسعار، وتنظيم الأسواق. لكن إدخال CWA من المتوقع أن يزيد من سيولة الأصول المشفرة ومشاركة السوق. من خلال دمج الأصول المشفرة مع المنتجات المالية التقليدية، يمكن أن تجذب CWA المزيد من المستثمرين التقليديين إلى سوق العملات المشفرة، كما يمكن أن توفر للمستثمرين الحاليين في العملات المشفرة المزيد من أدوات الاستثمار وإدارة المخاطر.

سواء كانت RWA أو CWA، فإن الطلب العميق وأسباب ظهورها يمكن أن تُعزى إلى إطلاق منتجات مجزأة تتوافق مع المخاطر لتحسين الكفاءة المالية. تؤدي الأسواق المالية الفعالة إلى زيادة السلوك المضاربي، مما يعزز بدوره الطلب على المزيد من الأصول وفرص الاستثمار. في هذا السياق، تحتاج المؤسسات المالية التقليدية ومنصات DeFi إلى RWA وCWA لفتح مسارات تدفق الأموال، وبالتالي جذب المزيد من المستخدمين ورأس المال. تعتبر RWA وCWA كشكل جديد من أشكال الابتكار المالي، لا تلبي فقط احتياجات السوق للأصول المتنوعة والعوائد المستقرة، بل تعزز أيضًا تدفق الأموال إلى مجالات أكثر كفاءة. من خلال كسر الحواجز بين TradFi وDeFi، من المتوقع أن تدفع RWA وCWA النظام البيئي المالي بأكمله نحو اتجاه أكثر كفاءة وشفافية واستدامة. هذا لا يحسن فقط الكفاءة الشاملة للأسواق المالية، ولكنه يوفر أيضًا للمستثمرين مزيدًا من خيارات الاستثمار وأفضل أدوات إدارة المخاطر. وهذا أيضًا يعد أساسًا مهمًا وراء التطبيق الواسع النطاق لـ RWA.

لماذا أصول ETF لسندات الخزانة الأمريكية؟

تكلفة التعليم

دعونا نفكر في سبب تحول عملة الدولار المستقرة إلى مجال الاستخدام الواسع للعملات المشفرة؟ لماذا ليست البيتكوين أو أي عملة مشفرة أصلية أخرى من دائرة العملات، أو لماذا ليست عملات مستقرة من عملات الدول الأخرى؟

أولاً، تكلفة تعليم المستخدمين هي عامل مهم ولكن غالبًا ما يتم تجاهله. بالنسبة لمعظم المستخدمين، يتطلب فهم وقبول المنتجات المالية والتقنيات الجديدة وقتًا وموارد. ثانيًا، مقارنةً بالعملات الورقية الأخرى، فإن عملة مستقرة بالدولار الأمريكي تُقبل بسهولة أكبر من قبل المستخدمين على مستوى العالم، حيث أن الدولار هو العملة الاحتياطية الرئيسية في العالم وعملة التداول الرئيسية. إن وجود سيناريوهات استخدام عبر الحدود واسعة النطاق يقلل بشكل كبير من تكلفة تعليم المستخدمين. لذلك، فإن عملة مستقرة مرتبطة بالدولار يمكن أن تكسب ثقة السوق بشكل أسرع بفضل معرفة المستخدمين وثقتهم بالدولار. في الوقت نفسه، بسبب الهيمنة العالمية للدولار، فإن المواد والموارد التعليمية ذات الصلة تكون أكثر قابلية للتوحيد والعولمة، مما يقلل من صعوبة التعليم في بيئات متعددة اللغات والثقافات. عادةً ما تكون تكلفة تعليم المستخدمين المنخفضة واحدة من العوامل المهمة لتحقيق تطبيق واسع النطاق.

بنفس الطريقة، هذا هو السبب في أننا نتبنى الأصول المرتبطة بالسندات الأمريكية بدلاً من السندات الصادرة عن دول ذات سيادة أخرى. تُعتبر السندات الأمريكية على نطاق واسع واحدة من أكثر الأصول أمانًا في العالم، حيث إن سمعتها العالية والسيولة في الأسواق المالية العالمية تقلل من مقاومة المستخدمين لقبول المنتجات المالية الجديدة أو قنوات الاستثمار. توفر الشفافية العالية في السوق ومعايير التدقيق دعمًا قويًا للمعلومات للمستخدمين، مما يقلل من تكاليف التعليم المستمر والترويج في السوق. بالإضافة إلى ذلك، فإن استقرار السندات الأمريكية والسيولة العالمية يساعدان على تقصير منحنى تعلم المستخدمين، مما يسهل تسريع تكيف وقبول المستخدمين الجدد من خلال التفاعل المجتمعي والاعتماد الاجتماعي. بالطبع، لا يمكن تجاهل مسائل الشفافية والتدقيق. يتميز السوق المالي الأمريكي بقدر عالٍ من الشفافية والتدقيق الصارم، مما يوفر موثوقية ومصداقية لأصول السندات الأمريكية.

معدل العائد الحقيقي

تيذير($USDT) كأكثر عملة مستقرة بالدولار استخدامًا في مجال الأصول المشفرة، تواجه دائمًا مشكلات تتعلق بالشفافية والامتثال لأصول الاحتياطي. إن نقص الشفافية يمنح تيذير مساحة لزيادة إصدار $USDT بدون احتياطي كافٍ، مما يتيح استخدام الأموال المصدرة لأغراض مالية أخرى لتحقيق الأرباح. هذه الأرباح لا تُعاد إلى حاملي $USDT، بل تعود ملكيتها لشركة تيذير. هذه النقطة تثير اهتمامًا خاصًا في البيئة الحالية لـ DeFi، لأنها تثير تساؤلات حول كيفية توزيع هذه الأرباح المحتملة بشكل أكثر عدلاً على أعضاء نظام DeFi البيئي. في هذا السياق، تعتبر سندات الخزينة الأمريكية، بفضل ميزاتها النسبية من الاستقرار والقياسية والمخاطر المنخفضة، أصولاً أساسية جديرة بالنظر في إصدار العملات المستقرة. استنادًا إلى ذلك، فإن ETF سندات الخزينة الأمريكية تقلل من المخاطر التنظيمية مقارنة بأصول سندات الخزينة الأمريكية، مما يسهل على المصدرين الحصول على هذه الأصول والأرباح.

بشكل عام، أصبحت صناديق الاستثمار المتداولة في السندات الأمريكية خيارًا قويًا، يمكن أن تساعد مُصدري العملات المستقرة مثل MakerDAO في حل مشكلات الشفافية ومخاطر الطرف المقابل الناجمة عن استخدام $USDT وعملات مستقرة مركزية أخرى كأصول أساسية، في حين أنها تمتلك أيضًا القدرة على دفع الأصول المشفرة نحو قبول جماهيري. إن استخدام صناديق الاستثمار المتداولة في السندات الأمريكية كأصول أساسية لا يوفر فقط وسيلة استثمارية أكثر شفافية وخاضعة للتنظيم، بل يوزع أيضًا عائدات الاستثمار بشكل أكثر عدلاً على جميع المشاركين، مما يلبي في الوقت نفسه متطلبات القبول الجماهيري والتنظيم في نظام DeFi.