تغييرات هائلة في صناعة التشفير: شركات تعدين البيتكوين تنتقل إلى إثيريوم

تشهد صناعة الأصول الرقمية تحولاً كبيراً. مؤخراً، أعلنت شركة معروفة مدرجة في البورصة لتعدين البيتكوين عن تعديل استراتيجي صدم السوق: من خلال طرح عام بقيمة 150 مليون دولار، ستنسحب الشركة تدريجياً من أعمال تعدين البيتكوين، وتتجه بالكامل نحو رهن الايثر وإدارة الأموال. سيتم استخدام هذه الأموال الضخمة لشراء الايثر (ETH)، مما يجعلها واحدة من الشركات التي تقدم أكبر التزامات مالية تجاه ETH في السوق العامة حالياً.

هذه الخطوة الجريئة ليست مجرد تعديل بسيط في الأعمال، بل هي "مقامرة" مليئة بالشجاعة. تخطط الشركة لبيع أو إغلاق أعمال تعدين البيتكوين الخاصة بها تدريجياً، وتحويل أصول البيتكوين التي تمتلكها تدريجياً إلى إيثيريوم. اعتباراً من نهاية مارس 2025، تمتلك الشركة حوالي 24,434 عملة إيثيريوم و418 بيتكوين، مما يضع أساساً لاستراتيجيتها المستقبلية "نقاء إيثيريوم".

أثارت هذه التحولات تأملات عميقة في الصناعة: هل تغيرت فعلاً "اتجاهات" عالم التشفير؟ كانت بيتكوين، التي كانت تُعتبر "الذهب الرقمي"، وعمليات تعدينها، في وقت ما، من بين أكثر مجالات الأصول الرقمية ربحية. ومع ظهور مجموعة من التحديات، بالإضافة إلى النضوج المتزايد لنظام إثيريوم البيئي، قد تشير استراتيجية هذه الشركة الجديدة إلى تغييرات هيكلية عميقة في الصناعة.

لفهم هذا القرار، نحتاج إلى فحص السياق الكلي لسوق العملات المشفرة خلال عامي 2024-2025. على الرغم من أن سعر البيتكوين قد تجاوز 100,000 دولار في بداية عام 2025، إلا أن صناعة تعدين البيتكوين تواجه تحديات هيكلية غير مسبوقة. أدى حدث "تقسيم" البيتكوين في أبريل 2024 مباشرة إلى تقليل مكافأة الكتلة للعمال miners من 6.25 BTC إلى 3.125 BTC. في الوقت نفسه، تستمر صعوبة التعدين في الارتفاع، وارتفعت معدل التجزئة بدلاً من الانخفاض، لتصل إلى 831 EH/s في 1 مايو 2025. انخفضت إيرادات رسوم المعاملات بشكل كبير، حيث انخفض سعر التجزئة من 0.12 دولار في أبريل 2024 إلى حوالي 0.049 دولار في أبريل 2025. تكاليف الطاقة المرتفعة والطلب المستمر على ترقية المعدات، أدت إلى تضييق هوامش الربح للعديد من شركات التعدين.

بالمقارنة، بعد أن أكمل إثيريوم "الدمج" (The Merge) في عام 2022، انتقل بنجاح من آلية إثبات العمل (PoW) إلى آلية إثبات الحصة (PoS). وقد أدت هذه التحول إلى تقليل استهلاكه للطاقة بنسبة 99.95%، مما جعله خيارًا أكثر استدامة وصديقًا للبيئة، وبالتالي جذب المستثمرين المؤسسيين الذين يسعون إلى تحقيق عوائد مستقرة وتقليل تكاليف التشغيل.

1.5 مليار دولار من التحول الاستراتيجي الكبير

نجحت هذه الشركة في جمع 150 مليون دولار من خلال إصدار 75 مليون سهم عادي بسعر 2 دولار للسهم. كما أن للمتعهدين حق خيار الشراء الزائد لمدة 30 يومًا، مما يسمح لهم بشراء 11.25 مليون سهم إضافي. لقد أدى هذا التمويل إلى تخفيف كبير في حقوق المساهمين الحاليين: قبل الإصدار (حتى سبتمبر 2024)، كان قد تم إصدار رأس المال الحالي للشركة 128.05 مليون سهم، مما يعني أن الأسهم المتداولة قد زادت بنسبة 58.5%، وتم تخفيف حقوق المساهمين الحاليين بنسبة تقارب 37%.

من المهم أن نلاحظ أن الأموال التي تم جمعها ستُستخدم "خصيصًا لشراء إثيريوم"، وليس للنمو التشغيلي أو تخفيض الديون. وهذا يجعل الشركة "مكشوفة بنسبة 100% لتقلبات أسعار إثيريوم" بعد التحول الاستراتيجي، حيث ستتعلق صحتها المالية وأداء سعر السهم مباشرةً بتقييم ETH. إن هذا التخفيف الكبير للأسهم، واستخدام الأموال لأغراض واحدة، يشير إلى أن الإدارة لديها ثقة عالية جدًا في الأداء المستقبلي لإثيريوم.

تتجلى عزيمة الشركة في التحول أيضًا في خطتها الشاملة لتحويل الأصول. تخطط لتحويل 417.6 بيتكوين (التي تقدر قيمتها بحوالي 34.5 مليون دولار) المملوكة حتى 31 مارس 2025 تدريجيًا إلى إثيريوم، وبيع أو تصفية أعمال تعدين البيتكوين العالمية الخاصة بها، بما في ذلك المنشآت في الولايات المتحدة وكندا وآيسلندا، وستُعاد عائدات الصافي أيضًا إلى ETH. وهذا يعني أن الشركة ستصبح "شركة لإدارة الأموال وتخزين إيثريوم بحتة".

وداعًا لبيتكوين التعدين: لماذا اختيار "القطع والتخلي"؟

اختارت الشركة أن تودع تمامًا تعدين بيتكوين، وهو استجابة عقلانية للأزمة العميقة في القطاع. بعد تقليص بيتكوين في عام 2024، أصبحت ربحية التعدين مشدودة بشكل ملحوظ، حيث قامت الشركة في الربع الأول من عام 2025 بتعدين 83.3 عملة بيتكوين فقط، بانخفاض قدره 80% مقارنة بالعام السابق. إن "الاستهلاك العالي للطاقة" و"الكثافة الرأسمالية" لتعدين بيتكوين جعلته غير مستدام في ظل تقلبات السوق وآثار التقليص.

تتطلب عملية التعدين استثمارًا مستمرًا في أجهزة جديدة وتواجه تكاليف تشغيل متزايدة باستمرار، بينما يعتمد تخزين إثيريوم على "آلات أرخص واستهلاك طاقة أقل"، مما يقلل بشكل كبير من تكاليف التشغيل والبصمة البيئية. على سبيل المثال، استهلاك الطاقة في نظام إثيريوم PoS أقل بنسبة 99.95% مقارنة بـ PoW، حيث يمكن مقارنة مستوى استهلاك الطاقة ببلدة صغيرة وليس بدولة.

تحول الشركة ليس فقط استجابةً للضغوط المالية، بل يتماشى أيضًا مع الاتجاه الكلي في صناعة التشفير من "نموذج استهلاك الطاقة" PoW إلى "نموذج كفاءة رأس المال" PoS، بهدف تحقيق هدفين مزدوجين هما "النمو والاستدامة". يعكس هذا التحول تطور القيم داخل صناعة التشفير: كانت المنافسة في قوة الحوسبة هي الأساس في الماضي، والآن أصبحت كفاءة رأس المال والاستدامة البيئية هي المزايا التنافسية الجديدة.

إثيريوم الرهان: "التنقيب الرقمي" في عصر جديد؟

تتمثل جوهر التحول الاستراتيجي للشركة في الفهم العميق للاختلافات الجوهرية بين آلية إثبات العمل (PoW) لبيتكوين وآلية إثبات الحصة (PoS) لإيثريوم. تشتهر آلية PoW لبيتكوين بأمانها القوي وخصائصها اللامركزية، ولكن الثمن هو استهلاك الطاقة الهائل، حيث يصل استهلاك الكهرباء السنوي إلى 67 إلى 240 تيراوات ساعة، بينما تستهلك المعاملة الواحدة حوالي 830 كيلووات ساعة. لا يؤدي هذا فقط إلى مشكلات بيئية، بل يجعل المعدنين يتحملون تكاليف الكهرباء المرتفعة واستثمارات الأجهزة المتخصصة.

بالمقارنة، يظهر نظام PoS الذي انتقل إليه إثيريوم بعد "الدمج" كفاءة مذهلة في استهلاك الطاقة. يشارك النظام من خلال الموثقين الذين يقومون بتعهد الرموز لضمان أمان الشبكة والتحقق من المعاملات، مما يلغي الحاجة إلى حسابات كثيفة الطاقة. وبالتالي، انخفض استهلاك إثيريوم للطاقة بنسبة 99.95%، حيث أن استهلاك الطاقة لكل معاملة هو فقط 50 كيلو واط ساعة. إن تحسين الكفاءة هذا يجعله حلاً أكثر استدامة في مجال البلوكشين، كما أنه يقلل بشكل كبير من تكاليف التشغيل، مما يوفر خيارًا مغريًا للشركات التي تسعى لتحقيق عوائد مستقرة وتقليل النفقات.

توفر آلية PoS نموذج ربح أكثر جاذبية: يحصل المساهمون على دخل غير نشط من خلال المساهمة في أمان الشبكة، مشابهًا لفوائد الودائع البنكية. عادةً ما تتراوح العائدات السنوية من إيثريوم المضمونة بين 4% و7%، مقارنةً بعدم القدرة على التنبؤ في تعدين بيتكوين، يمكن أن توفر المراهنة تدفقًا نقديًا أكثر استقرارًا وقابلية للتنبؤ.

مشتقات الإيداع السائل (LSDs): فتح نموذج جديد للسيولة

تتمتع عملية الإيثبات التقليدي (PoS) بعيب جوهري: غالبًا ما يتعين قفل الرموز المميزة المودعة لفترة من الوقت، مما يضحي بسيولة الأصول. على سبيل المثال، يتطلب تشغيل عقدة تحقق مستقلة لإثيريوم إيداع ما لا يقل عن 32 عملة ايثر، وهذه الأصول غير قابلة للاستخدام في استثمارات أو صفقات أخرى خلال فترة الإيداع.

ظهور مشتقات الرهن المتداول (LSDs) يوفر حلاً أنيقًا. تسمح LSDs للمستخدمين بالحصول على رمز مشتق يمثل أصول الرهن الخاصة بهم (مثل stETH الخاص بـ إثيريوم) بينما يقومون برهن الأصول المشفرة. يمكن تداول هذا الرمز المشتق بحرية في نظام التمويل اللامركزي (DeFi) أو استخدامه كضمان، مما يحافظ على سيولة الأموال مع كسب مكافآت الرهن. هذه الآلية تعزز بشكل كبير كفاءة رأس المال وتقلل من عتبة المشاركة في الرهن.

تفعيل ترقية "Shapella" في إثيريوم في أبريل 2023 وظيفة سحب ETH المرهون، مما زاد من الطلب على LSDs بشكل كبير. تحل LSDs مشكلة السيولة، وتزيد من كفاءة رأس المال، وتخفض من حواجز الدخول إلى الرهن، مما يعزز بشكل كبير جاذبية نظام إثيريوم البيئي لرأس المال المؤسسي.

وجهة نظر المؤسسات: هل يمكن لإيثريوم أن تتجاوز بيتكوين؟

في مجال العملات الرقمية، كانت المناقشات حول ما إذا كان إثيريوم يمكنه تجاوز بيتكوين في عام 2025 هي محور التركيز. كان الرئيس التنفيذي لشركة إدارة الأصول الكبيرة يعتبر بيتكوين "الذهب الرقمي"، لكنه أكد أيضًا على الإمكانيات الثورية للتوكن، حيث اعتبر أن "كل أصل يمكن أن يتم توكينه"، مما فتح الباب أمام إثيريوم كمنصة قابلة للبرمجة.

يعتقد محلل من بنك استثماري معروف أن هيمنة بيتكوين قد تستمر حتى عام 2025، وذلك بسبب تدفق الأموال إلى صندوق بيتكوين ETF الفوري وخطط الشراء من الشركات. بينما يُعرف مؤسس إحدى شركات التكنولوجيا بموقفه الثابت "بيتكوين أولاً". كما أن إحدى شركات إدارة الأصول تتبنى نظرة إيجابية على الآفاق طويلة الأجل لكل من بيتكوين وإثيريوم. تعكس هذه الآراء السرديات المختلفة للمؤسسات حول الأصول المشفرة: بيتكوين كوسيلة لتخزين القيمة، وإثير كمنصة قابلة للبرمجة ونواة للابتكار.

الاستنتاج: الدروس العميقة من "اتجاه" صناعة التشفير

التحول الاستراتيجي الكبير لهذه الشركة هو تجسيد لتحول "اتجاه" صناعة العملات المشفرة، وهو أيضًا استجابة جريئة لديناميات السوق وتطور التكنولوجيا. لقد خرجت الشركة من أعمال تعدين البيتكوين التي تستهلك الطاقة بشكل مكثف وتواجه ضغطًا على الأرباح، وبدلاً من ذلك، احتضنت بالكامل رهن الإيثريوم، وتوسعت بنشاط في خدمات الحوسبة عالية الأداء والذكاء الاصطناعي، وهذا ليس فقط استراتيجية للبقاء الخاصة بها، بل يوفر أيضًا تأثيرًا مهمًا على الصناعة للشركات الرقمية الأخرى التي تواجه ظروفًا مشابهة.

توضح هذه الحالة بوضوح الاتجاه الذي يسلكه سوق التشفير من "نمو همجي" إلى "زراعة دقيقة". في الماضي، كانت المنافسة على قوة الحوسبة وسرد "الذهب الرقمي" تهيمن على السوق. والآن، مع نضوج آلية Ethereum PoS، يتحول التركيز في الصناعة نحو كفاءة رأس المال، والاستدامة البيئية، والعائدات القابلة للتنبؤ. الابتكارات المالية مثل المشتقات المرتبطة بالإيداع السائل (LSDs) تفتح المزيد من السيولة للأصول، مما يعزز الاندماج العميق لبيئة DeFi وتوسيع سيناريوهات الاستخدام بلا حدود. وهذا يدل على أن صناعة التشفير تتجاوز الخصائص المضاربة البسيطة، وتتجه نحو قيمة عملية أكبر، وهندسة مالية أكثر دقة، ومجالات تطبيق أوسع.

نتطلع إلى المستقبل، سيستمر قطاع التشفير في التركيز على تآزر الكفاءة، والاستدامة، والامتثال. ستستمر الابتكارات التقنية في تقليل استهلاك الطاقة، وزيادة سرعة المعاملات وقابلية التوسع. في الوقت نفسه، مع وضوح الجهات المنظمة لعمليات الإيداع وغيرها من الأعمال، ستتعزز ثقة المستثمرين المؤسسات في المشاركة. إن رهان هذه الشركة هو تجسيد مركزي لهذه القوى الكلية على المستوى الجزئي. نجاحها أو فشلها لا يتعلق فقط بمصير شركة واحدة، بل سيقدم أيضًا خبرة ودروسًا قيمة لكيفية تكيف مجال الأصول الرقمية مع السوق المتطورة، وكيفية الابتكار، وكيفية تحقيق النجاح على المدى الطويل.