Bankless: ما هي الجوانب التي تحتاج إلى ترقية في توكنات الأسهم

المؤلف: جاك إينابينيت، المصدر: بانكلس، الترجمة: شاو جينس سيتي

تكتسب الأسهم المميزة شهرة كبيرة، حيث تُعتبر الأصول الكبيرة على سلسلة الكتل التالية التي تتمتع بفائدة في العالم الواقعي وجاذبية سائدة.

على الرغم من أن هذه الأدوات المالية أثارت ضجة، إلا أنها لا تزال في مراحلها المبكرة، حيث إن البنية التحتية غير مكتملة، والعوائق التنظيمية كثيرة، ولا يزال أمامها طريق طويل لتتنافس حقًا مع المنتجات المالية التقليدية.

اليوم، دعونا نستكشف التغييرات التي يجب أن تحدث قبل أن تصبح الأسهم المرمزة سائدة.

المشاكل الموجودة

على الرغم من أن الأسهم المرمزة تُصوَّر على أنها تغيّر قواعد اللعبة في تطبيقات البلوكشين، إلا أن هذه المنتجات لا تزال في مرحلة مبكرة ولديها طريق طويل لتقطعه.

بالنسبة للعديد من الأسهم المرمزة، لا يمتلك الحائزون الملكية الفعلية للأصول التي تم شراؤها. بدلاً من ذلك، يتلقون إيصالات على السلسلة (IOU)، والتي تمنحهم القدرة على استرداد القيمة النقدية (أي العملات المستقرة أو النقد) التي يمثلها الأسهم التي يمتلكونها.

على عكس الاحتفاظ بالأسهم التقليدية من خلال وسطاء مسجلين، فإن الحزمة القانونية المعقدة المستخدمة لإنشاء الأسهم المرمزة تحرم حامليها من حقوق هامة، مثل الحق في المطالبة المباشرة بأصول الشركة وحق التصويت عبر الأسهم.

يمكن استرداد الأسهم المميزة فقط من قبل المستثمرين المسجلين لدى جهة الإصدار، ولا يمكن لسكان "الولايات القضائية المحظورة" الاستفادة من هذه الميزة، وتعريف ذلك يختلف حسب جهة الإصدار، وقد يتغير بين عشية وضحاها بسبب التغييرات القانونية.

بالمقارنة مع الأصول الرقمية الأصلية التي تحظى بتقدير كبير بسبب عدم الحاجة إلى الثقة في طرف ثالث وعدم الاعتماد الكامل على counterparties، فإن مستخدمي الأسهم المرمزة يعتمدون تمامًا على قدرة التسوية للجهات المركزية لاسترداد حقوقهم في القيمة النقدية.

علاوة على ذلك، على الرغم من أنه من الطبيعي رؤية المنافسة في مجال الاقتصاد الرقمي الناشئ، فإن الفيضانات من معايير الأسهم المرمّزة المختلفة من جهات إصدار مختلفة تؤدي إلى انقسام ضار، مما يضر بمصالح المستهلك النهائي.

الحلول

بالنسبة لبعض الأشخاص، مثل مايك سيلاجادزي من ether.fi، فإن الإعلان الأخير عن توكنات الأسهم هو مجرد "معلم بلا معنى".

يقترح سيلاجادزي أنه بدلاً من إنشاء نسخ تقليدية رديئة من الأسهم القائمة على الوكلاء الموثوقين، من الأفضل إنشاء "أسهم غير مسجلة" رقمية أصلية، مما يسمح للشركات الناشئة بتجاوز التنظيم من خلال إدراج الرموز التي تعمل كأوراق مالية مباشرة على السلسلة.

على الرغم من أن الاقتراح الذي قدمه سيلاجادزي بشأن الأسهم المجهولة التي لا تتطلب إذنًا (المعروفة أيضًا بإصدار الأسهم غير المسجلة) من المؤكد أنه سيتعارض مع الهيئات التنظيمية، إلا أن شركة إدارة الأصول الرقمية Superstate تقدم من خلال Opening Bell أول حل بديل للأسهم المزيفة متوافق مع القوانين.

من خلال Opening Bell، يمكن للشركات جمع الأموال على السلسلة عن طريق إصدار الأسهم مباشرة على سولانا أو إيثيريوم، حيث يتم إصدار الأسهم في شكل رموز مزودة بآلية امتثال مدمجة، مثل قوائم السماح وقيود التحويل البرمجي.

على الرغم من أن Opening Bell ينحرف عن الرؤية المثالية الخالية من الترخيص التي وضعها Silagadze، إلا أنه يوفر موقفًا وسطًا واقعيًا لإصدار الأسهم المرمزة التي تتمتع بحقوق تنفيذ قانونية، والتي تتوافق مع سياسات AML/KYC المطلوبة في معظم الدول الحالية.

على الرغم من أن Opening Bell لديها ميزة في الامتثال، إلا أن نموذج علامتها التجارية الخاصة يجلب مخاطر تفتت كبيرة. سواء كانت الأسهم التي تم نقلها من القطاع المالي التقليدي أو الأسهم المدرجة أصلاً على السلسلة، فإن السيولة قد تتوزع عبر سلاسل الكتل المختلفة، أو بين أماكن التداول المركزية واللامركزية، أو بين الرموز المتنافسة. يواجه المشترون أيضًا احتكاكًا إضافيًا، مثل الاضطرار إلى إجراء عملية التحقق من الهوية الإلزامية عبر Superstate، مما يحد من الوصول ويبطئ سرعة التبني.

لم تعد العملات المشفرة "الغرب المتوحش" كما كانت من قبل، على الرغم من أنه يُزعم أن لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) تفكر في تقديم إعفاءات تسجيل للأوراق المالية التي يتم إصدارها على شكل رموز، إلا أن تحقيق هذا الهدف يبدو أنه لا يزال يواجه العديد من التحديات.

توفر توكنيزيشن مجموعة من الفوائد العملية للمتداولين في الأسهم، على الرغم من أن جميع الأوراق المالية المسجلة ستتم متاجرتها في النهاية من خلال شبكة التسوية الفورية، فإن تداعيات التجزئة من المحتمل أن يكون هناك "بلوكشين" واحد فقط قادر على معالجة الغالبية العظمى من هذه المعاملات.

علاوة على ذلك، لن تؤدي عملية توكن الأسهم الناجحة إلى تشتت سيولتها بين جهات إصدار العلامات التجارية المختلفة، مما يتجنب تجربة شراء سيئة. لا يزال توكن الأسهم في مرحلة التطوير المبكرة، لكن العقبات الحالية تشير إلى أن حلول الإصدار على سلسلة واحدة موحدة ومعايير متوافقة ستسيطر على هذا المجال.