تحليل الأسهم المفاهيمية العالمية للتشفير: عالم العملات الرقمية الناشئة ذات السيولة العالية

مع تزايد وضوح بيئة التنظيم المالي العالمية، بدأ سوق العملات المشفرة في الانتقال من الهامش إلى النظام المالي السائد. بعد انتخاب ترامب رئيسًا، اتبعت الإدارة سياسة تنظيمية أكثر وديّة تجاه الصناعة، بما في ذلك إنشاء احتياطي وطني من البيتكوين وتشجيع توسيع أنشطة تعدين البيتكوين، مما عزز الثقة في السوق. في هذا السياق، شهدت الأسواق المالية انتقالًا عامًا، حيث ارتفعت العديد من الأسهم المرتبطة بتقنية البلوك تشين.

تدرك المزيد والمزيد من الشركات المدرجة في البورصة الإمكانية الهائلة لتكنولوجيا blockchain، وتدمجها في استراتيجياتها. العديد من شركات الأسهم المرتبطة بتكنولوجيا blockchain تحقق زخمًا قويًا، وتحصل على اهتمام واستثمار ملحوظ في السوق. من خلال إدخال تكنولوجيا blockchain، تدفع هذه الشركات التحول الرقمي للأعمال وخلق القيمة، وتصبح تدريجيًا لاعبين رئيسيين في الصناعة.

في السنوات الأخيرة، وخاصة بعد أن قدمت الولايات المتحدة فوائد تنظيمية مرتبطة بالصناديق المتداولة في البورصة الخاصة بالتشفير، أصبح من الواضح أن التشفير لم يعد محصورًا في سوق العملات الرقمية المغلق، بل أصبح يتكامل بعمق مع الأسواق المالية التقليدية. لقد أصبحت صندوق بيتكوين الخاص بشركة غراي سكيل جسرًا للمستثمرين التقليديين لدخول سوق التشفير. تُظهر البيانات أن حجم إدارة الأصول لصندوق بيتكوين الفوري التابع لإحدى المنصات التجارية قد بلغ 172.43 مليار دولار، وكان في حالة تدفق صافي تقريبًا منذ بداية العام. بينما بلغ حجم إدارة الأصول لصندوق بيتكوين الفوري الخاص بغراي سكيل 136.59 مليار دولار، مما يُظهر اهتمام المستثمرين وثقتهم في هذه الفئة الجديدة من الأصول.

تبلغ القيمة السوقية الإجمالية لسوق العملات المشفرة حالياً حوالي 3.2 تريليون دولار، ويمكن تقسيمها حسب فئة الأصول إلى الأجزاء الرئيسية الثلاثة التالية:

1. بيتكوين(BTC): باعتبارها الأصول الأساسية في سوق التشفير بأكمله، فإن قيمتها السوقية الحالية تبلغ حوالي 1.9 تريليون دولار، مما يشكل أكثر من 50% من القيمة السوقية الإجمالية للعملات المشفرة. إنها ليست فقط أداة معترف بها كوسيلة لحفظ القيمة من قبل المالية التقليدية وعالم العملات الرقمية الأصلي، ولكن أيضًا بسبب خصائصها المقاومة للتضخم والحد من المعروض، أصبحت الخيار المفضل للمستثمرين المؤسسيين، وتُلقب بـ"الذهب الرقمي". تلعب بيتكوين دورًا محوريًا في سوق التشفير، حيث تستقر السوق، وتوفر جسرًا متصلاً بين الأصول التقليدية والأصول الأصلية على السلسلة.

2. الأصول الأصلية على السلسلة: تشمل رموز السلسلة العامة ( مثل الإيثيريوم ETH)، ورموز مرتبطة بالتمويل اللامركزي ( DeFi)، بالإضافة إلى الرموز الوظيفية في التطبيقات على السلسلة وغيرها. هذا المجال متنوع للغاية ويتميز بتقلبات عالية، حيث تتأثر أداؤه السوقي بالتحديثات التقنية واحتياجات المستخدمين. القيمة السوقية الحالية نحو 1.4 تريليون دولار، وهي في الواقع أقل بكثير من التوقعات العالية للسوق.

3. دمج الأصول التقليدية مع تقنية التشفير: يشمل هذا المجال توكنزة الأصول الحقيقية على السلسلة (RWA)، ومشاريع جديدة مثل الأصول الم securitized القائمة على البلوكشين. حاليًا، تبلغ قيمتها السوقية بضعة آلاف من المليارات، لكن مع انتشار تقنية البلوكشين والتكامل العميق مع التمويل التقليدي، يتطور هذا المجال بسرعة. من خلال توكنزة الأصول التقليدية، وتعزيز السيولة، يُعتبر أيضًا أحد المحركات الرئيسية لنمو سوق التشفير في المستقبل. نحن واثقون من هذا الجزء، ونعتقد أنه سيدفع التمويل التقليدي نحو تحول رقمي أكثر كفاءة وشفافية، ويحرر إمكانيات سوق ضخمة.

لماذا نرى إمكانيات كبيرة لنمو الأصول التقليدية؟

على مدار الأشهر الستة الماضية، شهدت خصائص أصول البيتكوين تحولًا جديدًا، وأكملت القوى المسيطرة في سوق رأس المال الانتقال من القوى القديمة إلى الصناديق الجديدة.

في عام 2024، تم تعزيز مكانة العملات المشفرة في القطاع المالي التقليدي. أطلقت عمالقة المال، بما في ذلك منصة تداول معينة، منتجات متداولة في البورصة لعملة البيتكوين والإيثيريوم، مما يوفر قنوات استثمارية أكثر ملاءمة للأصول الرقمية للمستثمرين المؤسسيين والأفراد، مما يؤكد أيضًا العلاقة مع الأوراق المالية التقليدية.

في الوقت نفسه، فإن اتجاه توكينغ الأصول في العالم الحقيقي ( RWA ) يتطور بسرعة، مما يعزز بشكل أكبر من السيولة ونطاق السوق المالية. على سبيل المثال، أصدرت بنك التنمية الألماني KfW مرتين سندات رقمية في عام 2024 من خلال تقنية البلوك تشين، بإجمالي 150 مليون يورو. تم تسوية هذه السندات باستخدام تقنية دفتر الأستاذ الموزع ( DLT )، وأصدرت شركة Metavisio المصنعة لمعدات الحاسوب الفرنسية سندات شركات، تستفيد من التوكينغ لدعم رأس المال لمرافقها الجديدة في الهند، مما يظهر أيضًا أن المؤسسات المالية التقليدية تستخدم تقنية البلوك تشين لتحسين كفاءة العمليات، وقد أدخلت العديد من المؤسسات المالية تقنية التشفير في نماذج أعمالها.

الآن، نموذج الدورة المالية الذي يركز على البيتكوين كأصل رئيسي، ويستخدم صناديق المؤشرات المتداولة وسوق الأسهم كقنوات رئيسية لتدفق الأموال، ويعتمد على شركات مدرجة في السوق الأمريكية مثل MSTR كمنصات استيعاب، يستمر في جذب السيولة بالدولار ويتوسع بشكل كامل.

إن دمج المالية التقليدية مع البلوكشين سيولد فرص استثمارية أكبر من الأصول الأصلية على السلسلة. تعكس هذه الاتجاهات أهمية السوق للاستقرار وسيناريوهات التطبيقات الفعلية. تمتلك الأسواق المالية التقليدية بنية تحتية قوية وآليات سوق ناضجة، وعند دمجها مع تقنية البلوكشين، ستطلق إمكانيات أكبر.

سيقوم هذا التقرير البحثي بتحليل موجز لنماذج نمو الأسهم المفاهيمية المتعلقة بالتشفير، خاصة فيما يتعلق بكيفية دمجها مع الأصول على السلسلة، لاستكشاف المزيد من فرص الاستثمار المبتكرة. على سبيل المثال، أظهرت نموذج زيادة إصدار MSTR مسارًا نموذجيًا لتبادل الأصول على السلسلة مقابل الأصول بالدولار من خلال إصدار سندات قابلة للتحويل والأسهم. مؤخرًا، ارتفعت أسعار أسهم MSTR بسرعة مع ارتفاع أسعار البيتكوين، وسجلت عائدات سندات التحويل المستحقة في عام 2027 أعلى مستوى لها في ثلاث سنوات، مما جعل أداء أسهمها يتفوق بكثير على الأسهم التكنولوجية التقليدية.

من خلال هذه الزوايا، يمكن ملاحظة أن مستقبل سوق التشفير لا يقتصر فقط على الزيادة في العملات الرقمية نفسها، بل يتضمن أيضًا الإمكانات الكبيرة للاندماج مع المالية التقليدية. من الفوائد التنظيمية إلى التغيرات في هيكل السوق، فإن الأسهم المرتبطة بتقنية البلوكشين في قلب هذه الاتجاه الكبير، مما يجعلها محور اهتمام المستثمرين العالميين.

نحن نقسم الأسهم المرتبطة بمفهوم blockchain الحالي إلى الفئات التالية:

أ. مفهوم الأصول المدفوعة:

حول مفهوم تخصيص الأصول في أسهم blockchain، فإن استراتيجية الشركة هي استخدام البيتكوين كأصل احتياطي رئيسي. تم تنفيذ هذه الاستراتيجية لأول مرة من قبل MicroStrategy في عام 2020، وسرعان ما جذبت انتباه السوق. هذا العام، انضمت شركات أخرى مثل شركة MetaPlanet اليابانية والشركة المدرجة في هونغ كونغ Boyaa Interactive، وازدادت كمية شراء البيتكوين باستمرار. أعلنت MetaPlanet عن إدخال مؤشرات الأداء الرئيسية "عائد البيتكوين" التي وضعتها MicroStrategy، حيث كان عائد BTC في الربع الثالث 41.7%، وفي الربع الرابع حتى 25 أكتوبر بلغ 116.4%.

لننظر بشكل محدد، فإن استراتيجية شركات مثل MicroStrategy هي من خلال إدخال "عائدات البيتكوين" كمؤشر أداء رئيسي، لتقديم منظور جديد للمستثمرين لتقييم قيمة الشركة وقرارات الاستثمار. يتم حساب هذا المؤشر على أساس عدد الأسهم المتداولة المخففة، ويحسب عدد البيتكوين المحتفظ به لكل سهم، دون النظر إلى تقلبات أسعار البيتكوين، بهدف مساعدة المستثمرين على فهم أفضل لسلوك الشركة في شراء البيتكوين من خلال إصدار أسهم عادية إضافية أو أدوات قابلة للتحويل، مع التركيز على قياس التوازن بين زيادة حيازة البيتكوين وتخفيف حقوق الملكية. حتى الآن، وصلت عائدات استثمار MicroStrategy في البيتكوين إلى 41.8%، مما يدل على أن الشركة نجحت في زيادة حيازتها بينما تجنبت بشكل فعال تخفيف مصالح المساهمين.

ومع ذلك، على الرغم من أن MicroStrategy حققت إنجازات ملحوظة في استثمار البيتكوين، لا تزال هيكلية ديون الشركة تثير اهتمام السوق. ووفقاً للتقارير، يبلغ إجمالي الديون غير المسددة لشركة MicroStrategy حالياً 4.25 مليار دولار. خلال هذه الفترة، قامت الشركة بجولات متعددة من إصدار السندات القابلة للتحويل، حيث تتضمن بعض السندات أيضاً مدفوعات فائدة. يشعر محللو السوق بالقلق من أنه إذا انخفض سعر البيتكوين بشكل كبير، قد تحتاج MicroStrategy إلى بيع جزء من البيتكوين لتسديد الديون. لكن هناك أيضاً وجهة نظر تقول إنه نظراً لاعتماد MicroStrategy على أعمالها التقليدية المستقرة في البرمجيات وبيئة الفائدة المنخفضة، فإن التدفق النقدي التشغيلي لديها كافٍ لتغطية فوائد الديون، وبالتالي حتى إذا انهار سعر البيتكوين، فمن غير المرجح أن يجبر الشركة على بيع أصولها من البيتكوين. بالإضافة إلى ذلك، تبلغ القيمة السوقية لأسهم MicroStrategy حالياً 43 مليار دولار، ونسبة الديون في هيكلها الرأسمالي صغيرة، مما يقلل من مخاطر التصفية.

على الرغم من أن العديد من المستثمرين متفائلون بشأن استراتيجية الشركة القوية في الاستثمار في البيتكوين، معتبرين أن هذا سيحقق عوائد كبيرة للمساهمين، إلا أن هناك بعض المستثمرين الذين يعبرون عن قلقهم بشأن نسب الرفع المالي العالية والمخاطر المحتملة في السوق. نظرًا لأن سوق العملات الرقمية يتسم بالتقلبات الشديدة، فإن أي تغيرات سلبية في السوق قد تؤثر بشكل كبير على قيمة أصول هذه الشركات، كما أن أسعار أسهمها تتداول بزيادة ملحوظة مقارنة بقيمتها الصافية، مما يجعل استمرارية هذه الحالة نقطة تركيز في السوق. إذا حدث تصحيح في سعر السهم، فقد يؤثر ذلك على قدرة الشركة على التمويل، مما يؤثر بدوره على خطط شراء البيتكوين المستقبلية.

( 1 、 Microstrategy)MSTR(

تأسست MicroStrategy في عام 1989، وركزت في البداية على مجال ذكاء الأعمال وحلول المؤسسات. ومع ذلك، منذ عام 2020، تحولت الشركة لتصبح أول شركة مدرجة في العالم تعتمد على البيتكوين )BTC### كأصل احتياطي، وقد غيرت هذه الاستراتيجية نموذج أعمالها ومكانتها في السوق بشكل جذري. لعب المؤسس مايكل سايلور دورًا حاسمًا في دفع هذا التحول، حيث تحول من مشكك في البيتكوين في البداية إلى مؤيد قوي للتشفير.

منذ عام 2020، قامت MicroStrategy بشراء البيتكوين بشكل مستمر من خلال الأموال الخاصة وإصدار السندات وغيرها من الوسائل. حتى الآن، تمتلك الشركة حوالي 279,420 عملة بيتكوين، حيث تقترب القيمة السوقية الحالية من 23 مليار دولار، مما يمثل حوالي 1% من إجمالي إمدادات البيتكوين. وكان آخر شراء قد حدث في الفترة من 31 أكتوبر إلى 10 نوفمبر 2023، حيث تم شراء 27,200 عملة بيتكوين بسعر متوسط قدره 74,463 دولار. ويبلغ متوسط سعر التكلفة لهذه العملات 39,266 دولار، في حين أن السعر الحالي للبيتكوين قد وصل إلى حوالي 90,000 دولار، مما يعني أن الأرباح غير المحققة لـ MicroStrategy تقترب من 2.5 ضعف.

على الرغم من أن استثمارات MicroStrategy في البيتكوين واجهت خسائر دفترية تبلغ حوالي مليار دولار خلال سوق الدب في عام 2022، إلا أن الشركة لم تبيع البيتكوين، بل اختارت زيادة حيازتها. منذ بداية عام 2023، أدى الارتفاع القوي في سعر البيتكوين إلى زيادة ملحوظة في سعر سهم MicroStrategy، حيث وصلت العائدات الاستثمارية منذ بداية العام إلى 26.4%، وبلغت العائدات التراكمية أكثر من 100%. يمكن اعتبار نموذج التشغيل الحالي لشركة MicroStrategy "نموذج الرفع الدوري القائم على BTC"، حيث تقوم بجمع الأموال من خلال إصدار السندات لشراء البيتكوين. على الرغم من أن هذا النموذج يجلب عوائد مرتفعة، إلا أنه يحمل أيضًا بعض المخاطر، خاصة عند تقلب أسعار البيتكوين بشكل حاد. ووفقًا للتحليلات، يجب على سعر البيتكوين أن ينخفض إلى ما دون 15,000 دولار حتى تواجه الشركة مخاطر تصفية، في حين أن المخاطر الحالية ضئيلة جدًا في ظل اقتراب سعر البيتكوين من 90,000 دولار. بالإضافة إلى ذلك، فإن نسبة الرفع المالي للشركة منخفضة، وطلب سوق السندات قوي، مما يعزز من الاستقرار المالي لـ MicroStrategy.

بالنسبة للمستثمرين، يمكن اعتبار MicroStrategy أداة استثمار ذات رافعة مالية في سوق البيتكوين. مع توقع ارتفاع أسعار البيتكوين بشكل مطرد، فإن أسهم الشركة تتمتع بإمكانية كبيرة. ومع ذلك، يجب توخي الحذر من المخاطر المتوسطة والطويلة الأجل التي قد تنجم عن توسع الديون. على مدار السنوات 1 إلى 2 القادمة، لا يزال من الجدير关注 قيمة استثمار MicroStrategy، خاصة بالنسبة للمستثمرين المتفائلين بشأن آفاق سوق البيتكوين، فهي أداة ذات مخاطر عالية وعوائد مرتفعة.

( 2 、 سيملر Scientific)SMLR(

شركة Semler Scientific هي شركة تركز على تكنولوجيا الرعاية الصحية، ومن استراتيجياتها المبتكرة استخدام البيتكوين كأصل احتياطي رئيسي. في نوفمبر 2024، كشفت الشركة عن شراء 47 عملة بيتكوين جديدة، مما رفع إجمالي حيازتها إلى 1,058 عملة، ليصل إجمالي استثماراتها إلى حوالي 71 مليون دولار. تأتي جزء من أموال هذه المشتريات من التدفق النقدي التشغيلي، مما يشير إلى أن Semler تحاول تعزيز هيكل أصولها من خلال حيازتها من البيتكوين، لتصبح مثالاً على الابتكار في إدارة الأصول.

ومع ذلك، لا تزال الأعمال الأساسية لشركة Semler تركز على جهاز QuantaFlo الخاص بها، والذي يستخدم بشكل رئيسي في تشخيص الأمراض القلبية الوعائية. ومع ذلك، فإن استراتيجية Semler في البيتكوين ليست مجرد احتياطي مالي، ففي الربع الثالث من عام 2024، حققت الشركة أرباحاً غير محققة بقيمة 1.1 مليون دولار بسبب حيازتها من البيتكوين، على الرغم من أن إيرادات ذلك الربع انخفضت بنسبة 17% على أساس سنوي، إلا أنها لا تزال توفر لشركة Semler تحوطاً مالياً في ظل التقلبات الاقتصادية.

على الرغم من أن القيمة السوقية الحالية لشركة Semler تبلغ 345 مليون دولار فقط، وهي أقل بكثير من MicroStrategy، إلا أن استراتيجيتها في اعتماد البيتكوين كأصل احتياطي قد جعلتها تُعتبر من قبل المستثمرين "MicroStrategy المصغرة".

) 3، بويا إنتراكتيف

博雅互动 هي شركة مدرجة في البورصة تركز على الألعاب.