تأثير الموافقة على Bitcoin ETF على السياسة المالية الأمريكية العميق

في الآونة الأخيرة، كانت المناقشات حول موافقة هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية على إدراج Bitcoin ETF تركز في الغالب على تأثيرها القصير الأجل على سعر بيتكوين. ومع ذلك، فإن هذا هو السطح فقط. التأثير العميق لـ ETF في تقنين بيتكوين هو أنه يجعل من الصعب على الولايات المتحدة حظر الأصول الرقمية، مما يسمح لبيتكوين بالاستمرار في دفع الابتكار في طرق عمل العملات.

الدوافع السياسية لانخفاض قيمة العملة

قبل 15 عامًا، عندما تم إصدار ورقة البيتكوين البيضاء، تم التأكيد على مخاوف الناس الطويلة الأمد بشأن السياسة الاقتصادية النقدية: لدى الحكومات دافع قوي لتقليل قيمة العملة الرسمية، للحفاظ على حالة الإنفاق أكثر من الدخل.

زيادة الإنفاق الحكومي عادة ما تكون محبوبة، بينما زيادة الضرائب ليست كذلك. لذلك تميل الحكومة إلى زيادة الإنفاق من خلال الاقتراض، وعندما يكون الاقتراض غير فعال، يتم خلق المزيد من العملة من العدم.

على المدى القصير، فإن هذه الممارسة ممكنة، لأن السياسيين يمكنهم الفوز بإعادة انتخابهم من خلال زيادة الإنفاق على ناخبين معينين. ولكن على المدى الطويل، فإن زيادة كمية العملة ستؤدي إلى انخفاض القوة الشرائية لكل وحدة من العملة، أي التضخم.

حاول مؤسس البيتكوين وأتباعه حل هذه المشكلة من خلال تحديد كمية البيتكوين المتاحة عند 21 مليون عملة. وعلى عكس إمدادات العملات القانونية الرئيسية التي ستزداد مع مرور الوقت، فإن إجمالي كمية البيتكوين المتداولة لا يمكن أن يغيرها السياسيون. نظريًا، يجعل هذا البيتكوين وسيلة أكثر موثوقية لتخزين القيمة على المدى الطويل مقارنة بالعملات القانونية الحديثة.

هل يمكن للحكومة الأمريكية حظر بيتكوين؟

إذا أصبحت بيتكوين حقًا وسيلة لتخزين القيمة أفضل من الدولار، فإن البعض يخشى أن الحكومة الأمريكية قد تحظر هذه العملة المشفرة. أشار بعض المراقبين إلى أن الحكومة حظرت في السابق حيازة الذهب من قبل الأفراد خلال فترات الحرب، لمنع تدفق الأموال من الدولار.

من الناحية التقنية، لا يمكن للحكومة الأمريكية حظر البيتكوين تمامًا، تمامًا كما لا يمكنها حظر الإنترنت. البيتكوين يعمل على شبكة حواسيب موزعة تتجاوز نطاق الولاية القضائية الأمريكية. حتى بعد حظر تعدين البيتكوين في الصين، كانت حوالي خُمس أنشطة تعدين البيتكوين لا تزال تجري في الصين في بداية عام 2022. عادةً ما يستخدم المتداولون في العملات المشفرة في الصين أدوات مثل VPN للتغلب على إنفاذ القانون.

لكن هذا لا يعني أن الحكومة الأمريكية ليس لديها تأثير. نظريًا، يمكن للولايات المتحدة حظر تداول بيتكوين بالدولار في البورصات الرئيسية، ومنع البنوك من التعاون مع شركات بيتكوين، ومنع الشركات المدرجة من الاحتفاظ ببيتكوين، أو وضع عقبات تمنع الشركات التجزئة من قبول مدفوعات بيتكوين.

بعبارة أخرى، على الرغم من أن الولايات المتحدة لا يمكنها حظر تشغيل شبكة البيتكوين، إلا أنها من الناحية النظرية يمكن أن تجعل من الصعب على الأمريكيين الرئيسيين استخدام وشراء البيتكوين، على غرار إجراء روزفلت في عام 1933 الذي حظر الملكية الخاصة للذهب.

ETF يجعل من الصعب للغاية حظر بيتكوين

هذا هو المعنى وراء Bitcoin ETF الجديد. مع موافقة SEC، ستقوم بعض أكبر الشركات في القطاع المالي والأكثر قوة، بما في ذلك بلاك روك وفيديليتي، بامتلاك عشرات المليارات من بيتكوين. يتيح ETF للعديد من المستثمرين الذين لم يتداولوا أبداً في العملات المشفرة أو لم يمتلكوا بيتكوين بشكل خاص الوصول الفوري إلى بيتكوين.

هذه النقطة مهمة لأن لها تأثير كبير في توسيع مجموعة المصالح الخاصة التي تدعم الحفاظ على وتعزيز مكانة بيتكوين في الأسواق المالية الأمريكية. إذا كان هناك أعضاء في الكونغرس أو منظمون يرغبون في تقييد بيتكوين، فسوف يواجهون ليس فقط معارضة من حاملي العملات، ولكن أيضًا مقاومة من المشاركين الماليين الرئيسيين الذين لهم تأثير كبير في واشنطن.

فقط هذه النقطة تجعل من الصعب على صانعي السياسات تقييد استخدام بيتكوين بشكل نشط. تلعب جماعات المصالح الخاصة دورًا مهمًا في عملية صنع السياسات، حيث يتمتع اللوبي بمهارة خاصة في معارضة السياسات الجديدة التي لا تفيد مصالح عملائها.

حاليًا، تجاوزت قيمة البيتكوين المحتفظ بها في ETF 25 مليار دولار، منها حوالي مليار دولار تم تحقيقها خلال أسبوعين بعد موافقة SEC على ETF جديد. حتى بالنسبة للعملاق المالي، فإن هذا مبلغ ليس بالقليل.

قرار هيئة الأوراق المالية والبورصات وتأثيره

تدرك لجنة الأوراق المالية والبورصات كل هذا، ولهذا فإن عملية الموافقة على Bitcoin ETF صعبة للغاية. ليست مسؤولية لجنة الأوراق المالية والبورصات تحديد ما إذا كانت البيتكوين استثمارًا جيدًا، بل يقرر ذلك المستثمرون والسوق. ومع ذلك، على مدار السنوات العشر الماضية، قاومت لجنة الأوراق المالية والبورصات السماح للمستثمرين بالوصول إلى البيتكوين من خلال أدوات تنظيمية رئيسية، وذلك لأنها أدركت أن اعترافها قد يزيد بشكل كبير من اهتمام المستثمرين بالأصول الرقمية.

لم توافق لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) على ETF بيتكوين الفوري إلا تحت ضغط حكم المحكمة. اعتبرت المحكمة أن رفض لجنة الأوراق المالية والبورصات لETF بيتكوين كان "متعسفاً وعشوائياً"، حيث وافقت الهيئة بالفعل على عقود بيتكوين الآجلة ومنتجات سلع أخرى شبه متطابقة.

قال رئيس SEC غينسلي إن رأي المحكمة أجبره على اتخاذ قرار بالموافقة، على الرغم من أنه لا يزال ينتقد البيتكوين بأنه "أصل مضارب وغير مستقر بشكل رئيسي، ويستخدم أيضًا في الأنشطة غير القانونية". صوت عضوان آخران تم تعيينهما من قبل الحزب الديمقراطي في اللجنة ضد إدراج ETF.

التطورات المحتملة في المستقبل

إن اعتماد Bitcoin ETF يجعل من الصعب على الحكومة حظر سوق البيتكوين الأمريكي في المستقبل المنظور. ولكن إذا ارتفع البيتكوين حقًا إلى مستوى يكفي للتنافس مع الدولار، فهل ستتدخل الولايات المتحدة لقمعه؟

قد يكون قد فات الأوان في ذلك الوقت. على سبيل المثال، على الرغم من أن الحكومة تمنع المواطنين من تحويل أكثر من 200 دولار من البيزو إلى الدولار سنويًا، لا يزال الأرجنتينيون يحتفظون بحوالي 200 مليار دولار نقدًا، وهو ما يمثل 10% من إجمالي الدولارات المتداولة.

حاليًا، الدين الفيدرالي الأمريكي حوالي 34 تريليون دولار. قد تبدأ سيولة البيتكوين في المنافسة مع سندات الخزانة الأمريكية عندما تصل القيمة السوقية إلى حوالي 7 تريليون دولار، أي حوالي 9 أضعاف الآن (. مع زيادة الدين الفيدرالي، سيرتفع هذا العتبة أيضًا.

لكن فقط عندما يتم الاعتراف بالبيتكوين على نطاق أوسع كوسيلة لتخزين القيمة، يمكن أن تصل قيمته السوقية إلى 7 تريليون دولار. في ذلك الوقت، قد تكون الضغوط الأمريكية على البيتكوين لها تأثير عكسي، لأنها ستنقل إلى الأسواق العالمية إشارة بأن الولايات المتحدة لم تعد تؤمن بالميزة المترسخة للدولار.

الخاتمة

في الظروف المثالية، يجب على الولايات المتحدة معالجة مشكلاتها المالية، وخاصة ارتفاع الإنفاق على الرعاية الصحية، لجعل الديون الفيدرالية تسير في طريق التنمية المستدامة. قبل ذلك، يمكن للأمريكيين شراء بيتكوين كنوع من التأمين ضد انخفاض قيمة الدولار بسبب ارتفاع الديون الفيدرالية. لقد ضمنت هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) للتو الوجود طويل الأجل لهذا التأمين.