شركة التكنولوجيا المالية Antalpha تتسابق للإدراج في البورصة: هل ستتشكل معالم جديدة في التمويل القائم على التعدين؟

مؤخراً، تقدمت شركة التكنولوجيا المالية Antalpha بطلب للاكتتاب العام في بورصة ناسداك، مع خطط لاستخدام الرمز السهمي "ANTA" لجمع الأموال العامة. وكموفر للحلول المالية في مجال تعدين البيتكوين، أثارت هذه الاكتتاب العام اهتماماً واسعاً في الصناعة. من المعلومات الم disclosed في نشرة الاكتتاب الخاصة بها، يتضح أن الشركة تربطها علاقات وثيقة مع إحدى شركات تصنيع أجهزة التعدين الشهيرة، مما يجعل المعنى الاستراتيجي وراء هذا الاكتتاب العام جديراً بالمناقشة العميقة.

داعمو التمويل في صناعة التعدين

تأسست Antalpha في عام 2022، وتتمثل أنشطتها الرئيسية في تقديم التمويل والتقنيات وحلول إدارة المخاطر لمؤسسات الأصول الرقمية، وخاصة عمال مناجم البيتكوين. الهدف من الشركة هو مساعدة عمال المناجم على توسيع نطاق عملياتهم، ومساعدتهم من خلال حلول التمويل على التعامل بشكل أفضل مع تأثير تقلبات سعر البيتكوين، مثل دعم استراتيجية "HODL" لعمال المناجم.

تتمثل المنتجات والخدمات الرئيسية لشركة Antalpha في منصتها التقنية Antalpha Prime. تتيح هذه المنصة للعملاء بدء وإدارة قروض الأصول الرقمية، ومراقبة حالة الضمانات في الوقت الحقيقي. تأتي إيرادات الشركة بشكل أساسي من جانبين:

1. تمويل سلسلة التوريد: تُعرف هذه الجزء من الإيرادات بـ"رسوم التمويل التقنية"، وهي المصدر الرئيسي لإيرادات Antalpha. تشمل بالتحديد:
   • قرض أجهزة التعدين: توفير التمويل لشراء أجهزة تعدين البيتكوين، مع استخدام الأجهزة المشتراة كضمان.
   • قرض الطاقة الحاسوبية: توفير التمويل لتكاليف التشغيل المتعلقة بالتعدين (مثل رسوم الاستضافة) وغالبًا ما يتم استخدام البيتكوين المستخرج كضمان.

حتى 31 ديسمبر 2024، قامت Antalpha بتسهيل قروض إجمالية تبلغ 2.8 مليار دولار، حيث يستخدم حوالي 97% من عملاء قروض سلسلة التوريد BTC كضمان.

2. خدمة وساطة قروض البيتكوين: تُعرف هذه الإيرادات بـ "رسوم منصة التقنية". تقدم Antalpha خدمات قروض البيتكوين بالهامش للعملاء غير الأمريكيين من خلال منصتها. من المهم ملاحظة أن تمويل هذه القروض يأتي في الغالب من طرفها المرتبط Northstar. في هذا النموذج، تلعب Antalpha دور مزود التقنية والخدمات، وتجني رسوم المنصة، دون تحمل مخاطر الائتمان للقروض.

تشير البيانات المالية إلى أن عائدات Antalpha بلغت 47.45 مليون دولار أمريكي للسنة المالية المنتهية في 31 ديسمبر 2024، بزيادة قدرها 321% على أساس سنوي. من بين ذلك، بلغت رسوم التمويل التكنولوجي 38.7 مليون دولار أمريكي، بزيادة قدرها 274%؛ بينما بلغت رسوم المنصة التكنولوجية 8.8 مليون دولار أمريكي، بزيادة قدرها 859%. تمكنت الشركة من تحقيق الربحية بعد خسائر، حيث بلغت صافي الأرباح 4.4 مليون دولار أمريكي، بينما كانت الخسارة الصافية في السنة المالية السابقة 6.6 مليون دولار أمريكي.

حتى 31 ديسمبر 2024، بلغ إجمالي حجم قروض Antalpha 1.6 مليار دولار أمريكي. ومن بين ذلك، زادت قروض سلسلة التوريد التي قدمتها Antalpha مباشرة (بما في ذلك قروض أجهزة التعدين وقروض القوة الحاسوبية) من 344 مليون دولار أمريكي في نهاية عام 2023 إلى 428.9 مليون دولار أمريكي، بزيادة قدرها 25%. بينما قفز حجم قروض البيتكوين المقدمة لخدمة Northstar من 220.8 مليون دولار أمريكي في نهاية عام 2023 إلى 1.1987 مليار دولار أمريكي، بزيادة مذهلة بلغت 443%. من حيث التوزيع الإقليمي، تتركز أعمال القروض بشكل كبير في آسيا، حيث حتى نهاية عام 2024، توجه 77.4% من القروض (حوالي 1.26 مليار دولار أمريكي) إلى العملاء في آسيا.

العلاقة الوثيقة مع عمال المناجم العملاقة

كشفت Antalpha بصراحة في نشرة الاكتتاب الخاصة بها عن علاقتها الوثيقة مع أحد مصنعي آلات التعدين المعروفين، مشيرة إلى أنها "شريك الإقراض الرئيسي" لهذه الشركة. وقد وقع الطرفان حتى مذكرة تفاهم، اتفقوا فيها على أن يستمر مصنع آلات التعدين في استخدام Antalpha كشريك تمويل، حيث يقوم الطرفان بتوصية العملاء لبعضهما البعض، وأيضًا، ما دام أن Antalpha تقدم شروطًا تنافسية، سيمنح هذا المصنع Antalpha حق الشراء الأول لخدمة عملائها الذين يسعون للتمويل.

يعني حق الشراء المسبق هذا أن Antalpha يمكنها الوصول بشكل أفضل إلى قاعدة العملاء الكبيرة لشركة تصنيع آلات التعدين، مما يقلل بشكل كبير من تكاليف اكتساب العملاء، ويضمن تدفقًا مستمرًا من الأعمال. كما ذكر في نشرة الاكتتاب أن Antalpha تتعاون بشكل وثيق مع الشركة على جميع المستويات من المبيعات إلى التشغيل إلى الإدارة العليا، وهي جزء لا يتجزأ من عملية المبيعات وإطلاق الأعمال.

ومع ذلك، فإن علاقة Antalpha مع شركة تصنيع أجهزة التعدين لا تقتصر فقط على مستوى التعاون التجاري. الارتباط الأعمق هو مع أحد المؤسسين المشاركين في الشركة. توضح نشرة الاكتتاب العلاقة المعقدة بين Antalpha وNorthstar. قدمت Northstar تاريخياً جميع التمويلات تقريباً للقروض التي منحتها Antalpha، ووفرت قروضاً مضمونة بالبيتكوين لعملاء Antalpha غير الأمريكيين من خلال منصة AntalphaPrime.

المفتاح هو أن Antalpha و Northstar كانتا في الأصل شركتين شقيقتين، تنتميان إلى نفس الشركة الأم التي يسيطر عليها أحد المؤسسين المشاركين. بعد "إعادة الهيكلة لعام 2024"، تم فصل Antalpha وانتقلت إلى الكيان المدرج الحالي شركة Antalpha منصة القابضة. بعد ذلك، قامت الشركة الأم الأصلية بتصفية جميع حقوقها في Northstar. حالياً، تمتلك Northstar من قبل صندوق ائتمان غير قابل للإلغاء، حيث يكون المؤسس المشارك هو الوصي والمستفيد من ذلك الصندوق، وتديره شركة ائتمان محترفة. تؤكد نشرة الاكتتاب أن المؤسس المشارك لا يشارك في تشغيل Northstar.

على الرغم من إعادة الهيكلة، لا تزال Northstar مزودًا مهمًا للتمويل لأعمال خدمات قروض البيتكوين الخاصة بـ Antalpha. بصفتها المؤسس المشارك، فإن هذا الشخص هو المستفيد النهائي من ثقة Northstar، حيث لا يزال هناك ارتباط غير مباشر ولكن مهم بين مصالحه الاقتصادية وأداء أعمال Northstar، وحتى حجم أعمال Antalpha.

لذلك، على الرغم من أن الشركة القابضة لمنصة Antalpha قد تكون قد انفصلت عن السيطرة المباشرة للمؤسس المشارك من الناحية القانونية، إلا أنه من منظور المنطق التجاري، وتدفقات الأموال، والتعاون الاستراتيجي، لا يزال يمكن اعتبار Antalpha جزءًا مهمًا من الخريطة المالية لمصنع معدات التعدين هذا. إنه يشبه أكثر "فرقة خاصة مالية" تم تصميمها بعناية وفصلها، تركز على تقديم الدعم المالي لأعمال معدات التعدين الخاصة بالشركة.

التخطيط الاستراتيجي لعصر ما بعد النصف

إن المعنى الاستراتيجي العميق لإدراج Antalpha مرتبط ارتباطًا وثيقًا بالبيئة الصناعية التي ستواجهها بعد نصف كمية البيتكوين في عام 2024 والتعديلات الاستراتيجية ذات الصلة لدى الشركات.

أدى تقليل مكافآت الكتل للعمال في تعدين البيتكوين في أبريل 2024 إلى تحدٍ مباشر لقدرة الربحية في صناعة التعدين. بالنسبة لمصنعي آلات التعدين، يعني ذلك أن الطلب في السوق على منتجاتهم سيكون أكثر تركيزًا على الكفاءة العالية واستهلاك الطاقة المنخفض. خلال العام الماضي، Accelerated أحد الشركات المعروفة إطلاق الجيل الجديد من آلات التعدين عالية الكفاءة لتثبيت موقعها الريادي في مجال الأجهزة. وقد تم توقيع اتفاقيات شراء جديدة لسلسلة من آلات التعدين مع العديد من الشركاء، مع التركيز على تعزيز التعاون مع مواقع التعدين الكبيرة لضمان الحصول على طلبات كبيرة لآلاتها الجديدة.

من ناحية، أصبحت صناعة التعدين أكثر تنافسية بعد تقليص المكافآت، حيث يجب على عمال المناجم تحسين أداء أجهزة التعدين للحفاظ على الإيرادات، مما يزيد بشكل كبير من تكاليف التشغيل. هذا يمثل خطرًا محتملاً على النمو التجاري لمصنعي أجهزة التعدين في المستقبل. من ناحية أخرى، مع ارتفاع أسعار البيتكوين، بدأت المزيد والمزيد من الشركات الخارجية، وحتى الشركات المدرجة، في الانضمام إلى صناعة التعدين، مما يوفر فرصًا جديدة لمصنعي أجهزة التعدين، لكن هذه الفرص تعتمد أيضًا على تغير أسعار البيتكوين. لذلك، تقدم Antalpha دعمًا للقروض لعملائها لشراء أجهزة التعدين من الجيل الجديد، مما يمكن أن يعزز الأداء البيعي بشكل مباشر، كما يمكن أن يساعد بشكل غير مباشر مجتمع عمال المناجم في التغلب على الأزمات المالية الناتجة عن تحديث المعدات.

جذبت عملية الطرح العام الأولي (IPO) لشركة Antalpha بعض المستثمرين المعروفين، حيث أبدى أحد مُصدري العملات المستقرة اهتمامه بالاكتتاب في 25 مليون دولار من الأسهم العادية لشركة Antalpha بسعر الطرح. إذا تم احتساب ذلك على أساس سعر الطرح عند 12 دولارًا للسهم، فإن هذه الاستثمارات ستشكل حوالي 54.1% من إجمالي الأسهم الأساسية المعروضة، ما يعادل حوالي 2.08 مليون سهم. وفقًا لما ورد في نشرة الاكتتاب، فإن عمليات الإقراض لشركة Antalpha عادةً ما تتم تسويتها باستخدام هذه العملة المستقرة، وهذه الاستثمارات تعتبر خطوة أخرى في استراتيجية الشركة المتعددة الجوانب، ومع ذلك، أوضحت نشرة الاكتتاب أيضًا أن هذه النية "ليست اتفاقية شراء ملزمة أو التزامًا".

علاوة على ذلك، ذكرت Antalpha في نشرة الاكتتاب خططها لاستكشاف حلول تمويل GPUs اللازمة لمجال الذكاء الاصطناعي. بالنسبة لمصنعي آلات التعدين، تعتبر قدرة Antalpha على التوسع استراتيجية لمواجهة مخاطر عدم اليقين في صناعة التشفير. إذا استطاعت Antalpha تحقيق النجاح في مجالات جديدة مثل تمويل GPUs للذكاء الاصطناعي، فإن نموها سيعزز بشكل غير مباشر متانة النظام البيئي بأكمله.

لذلك، فإن الاكتتاب العام الأولي لشركة Antalpha ليس مجرد طرح بسيط لشركة في مجال التكنولوجيا المالية، بل هو خطوة حاسمة في عصر ما بعد النصف، لتعزيز وضع التعدين، وتحسين الأدوات المالية، وتخزين القوة من أجل التنمية الاستراتيجية على المدى الطويل.