تخطيط المؤسسات، ترميز الأصول الأسهم وتغيير السيولة: نظرة مدير الاستثمار في VanEck حول آفاق سوق العملات الرقمية

بعد أن شهد سوق العملات الرقمية جولات متعددة من الارتفاع والانخفاض، يعد براناف كانادي، مدير المحفظة في VanEck، بلا شك أحد أفضل المناظير لمراقبة تدفقات الأموال من المؤسسات. في محادثة معمقة، كشف عن التحولات الاستراتيجية التي تمر بها المستثمرون المؤسسيون، والفرص الهيكلية في سوق السيولة، وكذلك الأفكار المستقبلية حول موجة ترميز الأصول القادمة، خاصة بعد تراجع السوق في عام 2022، وكيف تعيد المؤسسات تقييم تخصيص رأس المال في مجال التشفير.

بدأت الأموال المؤسسية تتدفق تدريجياً إلى سوق العملات الرقمية

تدخل الأموال المؤسسية إلى مجال التشفير من خلال شكلين رئيسيين: الأول هو شراء الأصول ذات الصلة بشكل مباشر، والثاني هو إنشاء منتجات على السلسلة من خلال ترميز الأصول. هاتان الفئتان من المؤسسات مختلفتان، حيث تشمل الفئة الأولى المستثمرين الذين يشترون الأصول، بينما تركز الفئة الثانية على تطوير المنتجات.

تتحكم في تدفق رأس المال العالمي بشكل رئيسي مكاتب العائلات، والأفراد ذوي الثروات العالية، وصناديق التبرعات، والمؤسسات، وصناديق التقاعد، وصناديق الثروة السيادية. عادة ما يتخذ هؤلاء حاملو رأس المال قرارات الاستثمار من خلال استراتيجيات سلبية (مثل صناديق المؤشرات المتداولة) أو استراتيجيات نشطة (مثل المديرين المحترفين).

قد تدخل مكاتب العائلات مبكرًا لأنها رأت إمكانية تحقيق عوائد من حيث السيولة. في العام الماضي، بدأت العديد من المؤسسات بشراء صناديق تداول البيتكوين، وهي وسيلة بسيطة للتواصل. طريقة أخرى هي من خلال رأس المال المخاطر، حيث يجدون مديري الأسهم الزرقاء الكبرى لإجراء التوزيع. ومع ذلك، لا تزال هناك العديد من المؤسسات التي لم تتطرق بعد إلى الأصول السائلة أو مجالات الوكالة الخاصة بها.

فرص وتحديات سوق عملات السيولة

منذ عام 2022، تدفق حوالي 60 مليار دولار من رأس المال إلى مشاريع رأس المال الاستثماري في مرحلة ما قبل البذور وجولة البذور. يميل العديد من المؤسسين إلى تحقيق الخروج من خلال شكل عملة، بدلاً من المسار التقليدي للاكتتاب العام. عادةً ما تتطلب الفترة من جولة البذور إلى الاكتتاب العام 6 إلى 8 سنوات، بينما تتطلب عملية إصدار العملة حوالي 18 شهرًا فقط.

ومع ذلك، فإن هذا الاتجاه يكشف أيضًا عن مشكلة السيولة في السوق. العديد من المشاريع التي خرجت من السوق من خلال العملات قد شهدت انخفاضًا عامًا في أسعار العملات خلال الـ 12 إلى 24 شهرًا الماضية، بسبب نقص الطلب الكافي في السوق لدعم قيمة هذه العملات. في الأسواق المالية التقليدية، تتمتع الشركات المدعومة برأس المال المخاطر بدعم سوق أسهم عامة عميق عند الطرح العام الأولي، لكن سوق العملات السائلة لم يشكل بعد نظامًا بيئيًا مشابهًا.

الاستثمار المبكر مقابل الأصول السيولة: تحول اتجاه تخصيص الأموال

في سوق العملات الرقمية، تبرز ظاهرة عدم التوازن بين العرض والطلب بشكل كبير، خاصة في جانب السيولة. بسبب نقص في عرض رأس المال، بينما الطلب على العملات والمشاريع هائل، يحتاج المستثمرون إلى تصفية العديد من العملات لاختيار المشاريع ذات الإمكانيات. 99.9% من العملات على CoinMarketCap هي نفايات، حيث إن قيمتها أقل بكثير من القيمة السوقية. فقط عدد قليل جداً من المشاريع التي لديها توافق واضح مع السوق، ويمكن أن تولد الإيرادات وتعود بالنفع على حاملي الرموز، تستحق الانتباه.

إذا حققت جميع العملات المشفرة الأخرى بخلاف البيتكوين والإيثيريوم والعملات المستقرة زيادة كبيرة في القيمة السوقية في المستقبل، فإن بعض المشاريع ستستفيد مباشرة من هذا الاتجاه، وقد تجذب عملاتها معظم تدفقات القيمة. تعتبر هذه الأنواع من الاستثمارات ذات إمكانات عائد مرتفعة بعد تعديل المخاطر، مع الاحتفاظ بميزة السيولة.

أهمية نماذج الإيرادات وتدفق النقد

يواجه قطاع التشفير خيارًا ثنائيًا: إما أن يصبح تابعًا للإنترنت، أو يحتاج إلى التركيز على خلق قيمة حقيقية (مثل الإيرادات). جميع الأصول الأخرى بخلاف تخزين القيمة ستعتبر في النهاية أصولًا "تعود برأس المال".

يحتاج قطاع التشفير إلى توضيح واضح لماذا تمتلك هذه الأصول قيمة. فقط عندما تصبح إجابة هذا السؤال واضحة، سيتدفق رأس المال بشكل كبير، وستتوسع فئة الأصول المشفرة.

ترميز الأصول الأسهم: السوق القادمة التي ستصل قيمتها إلى تريليون

يمكن أن يكون لتطور السوق مستقبلاً اتجاهان رئيسيان: الأول هو تعزيز نمو القيمة السوقية من خلال انتشار ترميز الأصول، والثاني هو ارتفاع أسعار الأصول الحالية، مثل "موسم العملات البديلة" السابق.

ترميز الأصول الأسهم لا يتمتع فقط بخصائص الأسهم التقليدية، بل يمكنه أيضًا من خلال الوظائف القابلة للبرمجة تحقيق المزيد من الاستخدامات، مثل مكافأة المستخدمين أو المبدعين. قد تجعل هذه النموذج سوق العملات الرقمية البديلة الحالية التي تبلغ 7000 مليار دولار تتوسع بشكل أكبر، وقد تختار المزيد من الشركات الطرح العام الأولي على السلسلة بدلاً من الطرح العام الأولي التقليدي.

تقييم L1: التدفق النقدي مقابل الإمكانيات المستقبلية

لن تتمتع معظم عملات L1 ب"علاوة العملة" المماثلة لبيتكوين. في النهاية، ستعتبر السوق هذه العملات كأصول يتم تقييمها بناءً على مضاعفات التدفق النقدي. السؤال الرئيسي هو، بالنسبة للمطورين الذين يبنون تطبيقات على هذه الشبكات حاليًا، ما مدى الطلب على مساحة الكتل في السلسلة إذا حققت تطبيقاتهم نجاحًا كبيرًا في المستقبل.

مستقبل تطوير البنية التحتية والتطبيقات

لم يتم حتى الآن ظهور أي حالات لتطبيقات قاتلة انتقلت من السلسلة الخاصة بها وبنت مجموعة كاملة من التقنيات بشكل مستقل. قد تشكل بنية L1 الأساسية نمطًا مشابهًا لمجال الحوسبة السحابية، حيث قد تتنقل التطبيقات بين عدد قليل من العملاقين بدلاً من بناء سلسلة خاصة بها.

لا يزال هذا السؤال مطروحًا: هل ستصبح العملات الرقمية سائدة من خلال تحديد عمالقة Web2 الحاليين لبناء أو الاستفادة من هذه التقنيات أم من خلال الشركات الناشئة المدعومة من رأس المال المغامر التي تخلق تطبيقات قاتلة؟

يمكن أن تصبح العملات المصممة بعناية أدوات هيكل رأس المال الإضافي للشركات، وحتى في بعض النواحي تتفوق على الأسهم والسندات. قد يؤدي تطوير الأسهم المرمزة إلى تحقيق نمو أسرع للمستخدمين وآليات مكافآت أكثر مرونة للشركات.