تمرير مشروع قانون العملة المستقرة الأمريكية في مجلس الشيوخ قد يعيد تشكيل صناعة الأصول الرقمية

مؤخراً، وافق مجلس الشيوخ الأمريكي على "قانون توجيه وإنشاء الابتكار الوطني للعملة المستقرة في الولايات المتحدة"، وهو الإطار الفيدرالي الشامل الأول لتنظيم العملات المستقرة. وقد تم تقديم هذا القانون الآن إلى مجلس النواب، حيث يقوم لجنة الخدمات المالية بمجلس النواب بتحضير نسختها الخاصة للتفاوض. إذا سارت الأمور بشكل جيد، فقد يصبح هذا القانون رسمياً قانوناً قبل خريف هذا العام، مما سيكون له تأثير كبير على صناعة الأصول الرقمية.

ستحدد متطلبات الاحتياطي الصارمة لهذا القانون ونظام التراخيص الوطني أي سلاسل الكتل ستحظى بتفضيل، وأي المشاريع ستصبح مهمة، وأي العملات سيتم استخدامها، مما سيؤثر على اتجاهات التمويل المستقبلية. دعونا نستكشف التأثيرات الثلاثة الرئيسية التي ستحدثها هذه القانون إذا أصبح قانونًا.

1. قد تختفي العملات البديلة المدفوعة بسرعة

ستنشئ مشروع قانون مجلس الشيوخ ترخيصًا جديدًا لـ "مصدري العملات المستقرة المرخصة"، ويتطلب أن يتم دعم كل رمز بنسبة 1:1 بواسطة النقد أو سندات الخزانة الأمريكية أو اتفاقيات إعادة الشراء الليلية. يجب تدقيق المصدّرين الذين تتجاوز تدفقاتهم 50 مليار دولار سنويًا. هذا يتناقض بشكل حاد مع النظام الحالي الذي يكاد لا يحتوي على متطلبات احتياطي أو ضمانات ملموسة.

تتزامن هذه القاعدة الواضحة مع تحول العملات المستقرة إلى وسيلة التداول الرئيسية على البلوكشين. في عام 2024، تمثل العملات المستقرة حوالي 60% من قيمة تحويل الأصول الرقمية، حيث تتم معالجة 1.5 مليون معاملة يوميًا، معظمها بمبالغ أقل من 10,000 دولار.

بالنسبة للمدفوعات اليومية، من الواضح أن الاحتفاظ بعملة مستقرة تعادل قيمتها 1 دولار أكثر عملية من العملات البديلة التقليدية التي قد تتقلب أسعارها. بمجرد أن تصبح العملات المستقرة المرخصة في الولايات المتحدة قابلة للتداول بشكل قانوني بين الولايات، سيجد التجار الذين لا يزالون يقبلون العملات المتقلبة صعوبة في إثبات جدوى المخاطر الإضافية. على مدى السنوات القليلة القادمة، قد تنخفض الفائدة الاستثمارية واستخدام هذه العملات البديلة بشكل كبير، ما لم تتمكن من التحول بنجاح.

حتى لو لم يتم تمرير مشروع قانون مجلس الشيوخ بالشكل الحالي، فإن هذا الاتجاه قد أصبح واضحًا. ستتجه الحوافز طويلة الأجل بشكل ملحوظ نحو قنوات الدفع المرتبطة بالدولار، بدلاً من الرموز البديلة المدفوعة.

2. قد تحدد القواعد التنظيمية الجديدة الفائزين الجدد

لن توفر القوانين الجديدة فقط شرعية للعملات المستقرة؛ إذا أصبحت مشروع القانون قانونًا، فسوف توجه في النهاية هذه العملات المستقرة إلى سلاسل الكتل التي يمكن أن تلبي متطلبات التدقيق وإدارة المخاطر.

تستضيف الإيثيريوم حاليًا حوالي 130.3 مليار دولار من العملات المستقرة، متفوقة بشكل كبير على أي منافس. تعني منظومة التمويل اللامركزية الناضجة أنها يمكن أن تصل بسهولة إلى برك الاقتراض، وأجهزة قفل الضمانات، وأدوات التحليل. بالإضافة إلى ذلك، يمكنهم أيضًا تجميع مجموعة من وحدات الامتثال التنظيمي وأفضل الممارسات في محاولة لتلبية متطلبات الجهات التنظيمية.

بالمقارنة، يتم定位 دفتر XRP كمنصة عملة مشفرة تفضل الامتثال، بما في ذلك عملة مستقرة. في الشهر الماضي، تم إطلاق عملات مستقرة مدعومة بالكامل على دفتر XRP، حيث تحتوي كل عملة على أدوات لتجميد الحسابات وقوائم الحظر وفحص الهوية. تتناسب هذه الميزات بشكل كبير مع متطلبات مشروع قانون مجلس الشيوخ، الذي يتطلب من المُصدرين الحفاظ على تدابير قوية للتحكم في الاسترداد ومكافحة غسيل الأموال.

قد يؤدي نظام الامتثال الخاص بالإيثيريوم إلى انتهاك المصدّرين لهذا المتطلب، لكن من الصعب حاليًا تحديد مدى صرامة متطلبات الجهات التنظيمية في هذا الشأن. ومع ذلك، إذا أصبح القانون بصيغته الحالية قانونًا، فسيتعين على المصدّرين الكبار التحقق من الهوية في الوقت الحقيقي وتطبيق آلية "اعرف عميلك" بشكل سهل للحفاظ على الامتثال العام. يوفر الإيثيريوم مرونة، لكن تنفيذ التقنية معقد، بينما يقدم XRP منصة مبسطة وتحكمًا من أعلى إلى أسفل.

حالياً، يبدو أن هذين السلسلتين من البلوكتشين لهما مزايا مقارنة بالسلاسل التي تركز على الخصوصية أو السرعة، حيث قد تحتاج الأخيرة إلى إعادة هيكلة مكلفة لتلبية نفس المتطلبات.

3. قد تجلب قواعد الاحتياطي تدفقًا من الأموال المؤسسية إلى التشفير

نظرًا لأن كل عملة مستقرة بالدولار يجب أن تحتفظ باحتياطي من الأصول النقدية المعادلة، فإن هذا القانون يربط بهدوء سيولة الأصول الرقمية بالديون قصيرة الأجل في الولايات المتحدة.

حجم سوق العملات المستقرة قد تجاوز 251 مليار دولار. إذا استمرت المؤسسات في التطور بنفس المسار الحالي، فقد يصل إلى 500 مليار دولار بحلول عام 2026. في هذا الحجم، قد تصبح مُصدِرَات العملات المستقرة واحدة من أكبر المشترين لسندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل، حيث ستستخدم العائدات لدعم عمليات الاسترداد أو مكافآت العملاء.

بالنسبة ل blockchain، فإن هذه العلاقة لها معنى من جانبين. أولاً، يعني الطلب على المزيد من الاحتياطيات أن المزيد من الميزانيات العمومية للشركات ستحتفظ بالسندات الحكومية، وفي الوقت نفسه ستحتفظ بالرموز الأصلية لدفع رسوم الشبكة، مما يعزز الطلب العضوي على الرموز مثل الإيثيريوم و XRP.

ثانياً، قد توفر إيرادات الفائدة من العملات المستقرة تمويلًا لتحفيز المستخدمين المتطرفين. إذا أعاد المُصدر جزءًا من عائدات السندات الحكومية إلى حاملي العملات، فقد يصبح استخدام العملات المستقرة بدلاً من بطاقات الائتمان اختيارًا منطقيًا لبعض المستثمرين، مما يؤدي إلى تسريع حجم المدفوعات على السلسلة وعبء الرسوم.

افترض أن مجلس النواب يحتفظ بشرط الاحتياطي، يجب على المستثمرين أيضًا توقع زيادة الحساسية تجاه العملة. إذا قامت الهيئات التنظيمية بتعديل مؤهلات الضمانات أو غيرت الاحتياطي الفيدرالي إمدادات السندات الحكومية، فإن نمو العملات المستقرة و سيولة الأصول الرقمية ستتقلب بالتزامن.

هذه مخاطرة تستحق الانتباه، لكنها تشير أيضًا إلى أن الأصول الرقمية تتكامل تدريجيًا في الأسواق المالية الرئيسية، بدلاً من أن تكون مستقلة عنها.