عملة مستقرة والديون الأمريكية: ظهور نظام النقد العام الجديد

عملة مستقرة正在构建 نظام نقد عام على السلسلة قائم على سندات الخزينة الأمريكية. حاليًا، بلغت كمية تداول العملة المستقرة 2200-2560 مليار دولار، وهو ما يمثل حوالي 1% من M2 الأمريكية، حيث يتم تخصيص حوالي 80% من الاحتياطيات في السندات الأمريكية قصيرة الأجل واتفاقيات إعادة الشراء. هذه الاتجاهات تؤثر بشكل واسع:

1. أصبحت جهة إصدار العملة المستقرة مشترٍ مهم للسندات الأمريكية قصيرة الأجل، حيث أن حجم حيازتها يمكن مقارنته بدولة متوسطة الحجم.

2. ارتفعت أحجام المعاملات على السلسلة بشكل كبير، وبلغت 27.6 تريليون دولار في عام 2024، ومن المتوقع أن تصل إلى 33 تريليون دولار في عام 2025، متجاوزة مجموع الشبكات الرئيسية لبطاقات الائتمان.

3. من المتوقع أن يتم استيعاب الزيادة المحتملة في الدين العام جزئيًا بواسطة عملة مستقرة.

4. من المحتمل أن تنص اللوائح القادمة على أن السندات الحكومية تُعتبر أصول احتياطية قانونية، مما يرسخ العلاقة بين التوسع المالي وإمدادات العملات المستقرة.

عملية إصدار العملة المستقرة تشكل في الواقع آلية "نسخ العملة"، التي توسع النقد العام خارج نظام البنوك. من المتوقع أن يصل إجمالي العملة المستقرة إلى 2 تريليون دولار بحلول عام 2028، وهو ما يمثل حوالي 9% من M2. هذه الآلية تجعل جزء التمويل للديون الأمريكية خاصًا، وفي نفس الوقت تعزز من العولمة للدولار.

بالنسبة لمستثمري الأصول الرقمية، تشكل العملات المستقرة طبقة السيولة الأساسية في سوق التشفير. بالنسبة لمخصصات الأصول التقليدية بالدولار، أصبحت العملات المستقرة مصدر الطلب المستمر على السندات الحكومية قصيرة الأجل.

عملة مستقرة أدخلت قناة لتوسيع النقد تتجاوز الآليات المصرفية التقليدية، وقد تؤثر على نقل التضخم وفعالية السياسة النقدية. في الوقت نفسه، لم يعد حجم البنية التحتية للعملة المستقرة يمكن تجاهله، حيث تجاوز إجمالي المبالغ المحولة من خلالها شبكات بطاقات الائتمان الرئيسية.

بدأ النظام المصرفي التقليدي أيضًا في الانتباه إلى هذه الاتجاهات، ويفكر في إصدار عملته المستقرة الخاصة. ومع ذلك، فإن آلية الاسترداد السريع للعملة المستقرة قد تضغط على سوق السندات الحكومية.

في المستقبل، قد تُعتبر العملات المستقرة الجيل الجديد من اليورو والدولار، ولها تأثير قوي على سيولة الدولار العالمية. يجب على المستثمرين مراقبة تأثير وتيرة إصدار العملات المستقرة على أسعار الفائدة القصيرة الأجل، والتفكير في تخصيص الأصول ذات الصلة بشكل مناسب في محفظتهم. في الوقت نفسه، تحتاج إدارة المخاطر إلى محاكاة المخاطر النظامية التي قد تنجم عن عمليات استرداد كبيرة.

بشكل عام، فإن عملة مستقرة المدعومة بسندات الخزانة الأمريكية تتحول بسرعة إلى "عملة ظل" ذات تأثيرات ماكرو، مما يعيد تشكيل طريقة تداول الدولار عالميًا. فهم هذا الاتجاه والتكيف معه أمر بالغ الأهمية لمستثمري الأصول المتعددة وصانعي الاستراتيجيات الكلية.