الأصول الرقمية التي تمثل البداية والمثل: ارتفاع تجارة المقايضة داخل السلسلة

في هذه المقالة، سنستكشف خيطين نظريين مترابطين: الخيط الأول يتتبع تطور تقنيات السيولة في المالية اللامركزية (DeFi)، والخيط الثاني يسلط الضوء على التأثير التحولي للتجارة البضائعية داخل السلسلة من منظور تاريخ التنمية الاقتصادية. تهدف هذه المقالة إلى إثبات أن ثورة عميقة في DeFi قادمة، كل ما يتطلبه الأمر هو المزيد من الصبر. أولئك الذين يتمسكون بالمثالية من البنائين ذوي الرؤية سوف يحصلون في النهاية على مكافأة السوق.

لقد قمنا بدراسة تاريخ تطور سوق (DEX) بعناية، لتوضيح أن ظهور التجارة المباشرة داخل السلسلة لم يكن مصادفة، بل هو حقًا من مغيري قواعد اللعبة. إنه يمثل فصلًا مهمًا في تاريخ بناة Web3. يتطلب تحقيق وظائفه العديد من الابتكارات والتحسينات على مستوى DEX والبنية التحتية الأساسية.

إذا أصبحت تجارة المقايضة داخل السلسلة علامة بارزة في التاريخ، نعتقد أن جميع الجهود والمساهمات ذات الصلة يجب أن تُحظى بتكريم مناسب.

01، هل فقدنا السيطرة على إيقاع صناعة التشفير؟

منذ يناير 2023، وبفضل الموافقة على صناديق الاستثمار المتداولة وتوقعات جولة جديدة من التيسير الكمي، ارتفع سعر البيتكوين من أدنى مستوى له إلى مستويات عالية جديدة. ومع ذلك، فإن أداء أسعار معظم العملات البديلة لم يكن قويًا كما كان في السابق. يسخر بعض المستثمرين من الابتكار الحقيقي بسبب الأداء الضعيف لسوق الرموز المميزة VC ذات التقييمات العالية والسيولة المنخفضة، ويعتبرون العالم الرقمي مجالًا إجراميًا. في بعض المؤتمرات الصناعية، صرح بعض رواد الصناعة بشكل صريح بأن الصناعة بأكملها تشبه كازينو. العديد من عشاق التشفير مفتونون بإثارة المعارك بين اللاعبين (PvP). عموماً، كان أداء السوق يظهر أن عملات الميم كانت تحظى بشعبية في بداية السوق الصاعدة، بينما تم تجاهل الرموز القيمة من قبل السوق، وغيبت عن كامل جولة السوق الصاعدة.

في هذه الجولة من السوق الصاعدة، يشعر العديد من المخضرمين أن هذه المرة مختلفة حقًا، حتى أنها تفوقت على شتاء الصناعة في 2018-2019. يشعر بعض المطورين بالحيرة ويبدأون في التساؤل عن دوافعهم للانخراط: هل يمكن أن تغير الأصول الرقمية حقًا العالم الحقيقي؟ منذ العام الماضي، مع ظهور الذكاء الاصطناعي، حول العديد من الأشخاص انتباههم إلى الذكاء الاصطناعي، وهناك المزيد من الأشخاص لا يزالون في حالة من التردد.

لماذا كانت سوق الأصول الرقمية مختلفة هذه المرة؟

لا يمكننا تجاهل تأثير رأس المال الاستثماري وطموح الفريق، ووجود تضارب المصالح، والسلوك غير الأخلاقي، والتفكير قصير الأجل. السوق لفترة طويلة في غابة مظلمة. باستثناء الشيفرة، لا توجد تقريباً قواعد تنظم سلوك المشاركين. على الرغم من أن هذه المشكلات موجودة منذ فترة طويلة، إلا أنها غير كافية لشرح ضعف هذه الدورة الصاعدة.

لذلك، نقدم سببًا إضافيًا: إن التضخم الذاتي داخل سوق الأصول الرقمية لم يعد كافيًا لتوفير السيولة اللازمة لنظامنا البيئي للتشفير. انظر إلى الشكل أدناه:

في الماضي، كانت البيتكوين والإيثريوم إلى حد كبير بمثابة معادل عام للسوق. يمكن أن تصبح مصادر السيولة للعملات الأخرى، في مرحلة السوق الصاعدة، كانت العملات البديلة والعملات الرئيسية كأدوات سيولة تتصاعد بشكل متبادل. في هيكل سوق يهيمن فيه الرمز نفسه على السيولة، نادراً ما تعاني العملات البديلة من نقص في السيولة. والآن، فإن معظم أزواج التداول مرتبطة بالعملات المستقرة المرتبطة بالدولار. حتى لو ارتفعت قيمة البيتكوين أو الإيثريوم بشكل كبير، فإن مكانة العملات المستقرة تجعل من الصعب على BTC و ETH ضخ السيولة إلى عملات أخرى.

أصبحت权ية تسعير الأصول الرقمية في يد وول ستريت

جميع العملات المستقرة المرتبطة بالدولار الأمريكي والأدوات المالية المتوافقة الأخرى هي فخ. الأصول الرقمية تتبع إيقاع وول ستريت.

في أكتوبر 2014، بدأت Tether بتقديم عملة رقمية مستقرة يمكن أن تسد الفجوة بين الأصول الرقمية والعملات القانونية، موفرةً استقرار العملات التقليدية ومرونة الأصول الرقمية. الآن أصبحت ثالث أكبر توكن من حيث القيمة السوقية. بالإضافة إلى ذلك، تمتلك USDT أكبر عدد من أزواج التداول في المؤشر، وهي 10 أضعاف من الإيثيريوم أو wBTC.

في سبتمبر 2018، تعاونت Circle مع Coinbase لإطلاق عملة USD Coin(USDC) تحت مركز Consortium. إنها مرتبطة بالدولار، حيث يتم ربط كل رمز USDC احتياطيًا بالدولار بنسبة 1:1. كرمز ERC-20، يمكن لـ USDC تحقيق معاملات سلسة والتكامل مع مجموعة متنوعة من التطبيقات اللامركزية.

في 10 ديسمبر 2017، كانت بورصة شيكاغو للخيارات (CBOE) أول من أطلق عقود البيتكوين الآجلة، وعلى الرغم من أنها تسوي فقط بالدولار، إلا أنها قادرة على التأثير على سعر البيتكوين الفوري، خاصة مع كون حجم تداول البيتكوين الحالي يمثل 28% من السوق العالمية.

تؤثر وول ستريت ليس فقط على السوق الرقمية من الناحية المادية، ولكنها تؤثر أيضًا على السيولة في السوق الرقمية من الناحية النفسية. هل تتذكر عندما بدأنا بمراقبة موقف الاحتياطي الفيدرالي، وتخفيض ثقة Greyscale، و"الرسم البياني للنقاط" الخاص بـ FOMC، وتدفق النقد في BTC-ETF؟ كل هذه المعلومات تؤثر نفسيًا على سلوكنا.

العملات المستقرة هي طُعم ألقاه الحكومة الأمريكية، ومنذ أن بدأنا في قبول العملات المستقرة المرتبطة بالدولار كوسيلة لتوفير السيولة، بدأت تجمع التأييد، لتحل محل دور السيولة للعملات المشفرة الأصلية، مما ينافس ويضعف ائتمان العملات الأخرى، وأصبح الدولار تدريجياً يحتل مكانة مهيمنة في سوق المعادل العام.

وبذلك، فقدنا إيقاع السوق الخاص بنا.

أنا لا أريد أن ألوم العملات المستقرة المرتبطة بالدولار، بل على العكس، هذه نتيجة طبيعية للمنافسة العادلة واختيار السوق. تساعد Tether و Circle المستثمرين على الاستثمار مباشرة داخل السلسلة في الأصول المرتبطة بالدولار، مما يجعلهم يتحملون مخاطر تعادل الدولار، كما توفر المزيد من الخيارات للمستثمرين.

تُكافح الأسواق من أجل السيولة! إذا فقدنا السيطرة على السيولة، فسوف نفقد أيضًا السيطرة على إيقاع صناعة التشفير.

02، الحرب الألفية للسيولة

السيولة دائمًا هي الحاجة الحقيقية

السيولة هي السمة الأساسية للسوق، وأي ابتكار يمكن أن يحسن من السيولة في السوق هو تقدم كبير في التاريخ.

وفقًا لنظرية التنظيم، يتم تعريف السوق على أنه بيئة منظمة للتبادل بين المشترين والبائعين للسلع والخدمات والمعلومات. هذه البيئة موجهة بواسطة القواعد والمعايير والمؤسسات المعمول بها، لتعزيز التنسيق، وتقليل تكلفة المعاملات، ودعم التفاعل الاقتصادي الفعال.

السيولة ضرورية لتنظيم السوق، لأنها تؤثر بشكل مباشر على كفاءة السوق واستقراره وجاذبيته. السيولة العالية تقلل من تكاليف التداول من خلال تقليل الانزلاق وزيادة حجم التداول. كما أن الأسواق ذات السيولة العالية تظهر مرونة أكبر في الأسعار، وأسعار أفضل، وتجذب المزيد من المشاركين، مما يساعد في العثور على معلومات أسعار أكثر دقة. تبرز اقتصاديات المعلومات دور السوق في اكتشاف المعلومات. في السوق المثالي، تتدفق المعلومات بحرية، مما يمكّن المشاركين من اتخاذ قرارات مستنيرة، وتحسين تخصيص الموارد، وتحقيق أسعار متوازنة. ستنتج الأسواق ذات السيولة العالية معلومات موثوقة، مما يساعد على تخصيص الموارد بشكل أكثر فعالية.

سواء كانت كفاءة اكتشاف الأسعار، أو استقرار الأسعار ومرونتها، أو تكاليف التداول المنخفضة، فإن هذه الميزات تعزز من قدرة السوق على جذب المشاركين. وتجذب جاذبية السوق بدورها مزيدًا من السيولة إلى السوق، مما يحسن كفاءة جميع جوانب السوق. لذلك، فإن تحسين السيولة أمر لا بد منه لأي سوق.

العملة هي ابتكار يهدف إلى تخفيف مشاكل السيولة

أكاديمياً، هناك نظريتان رئيسيتان حول أصل العملة، إحداهما ترى أن العملة هي وسيلة ملائمة للتبادل، وقد تم قبولها من قبل الجمهور الكبير والباحثين؛ بينما تأتي الأخرى من كتاب ديفيد غرايبر "الدين: السنوات الـ5000 الأولى"، حيث يرى أن العملة نشأت من علاقات الدين، لكنه يعترف في الوقت نفسه بدور العملة كمعادل عام.

بالإضافة إلى "تاريخ النقود: من العصور القديمة إلى الآن" لجورج ديفيس و"رأس المال: الجزء الأول" لكارل ماركس، هناك مواد أخرى تحمل وجهات نظر مشابهة حول أصل النقود وتطورها.

على سبيل المثال، أشار نيل فيرجسون في كتابه "صعود النقود: تاريخ المال العالمي" إلى أن تطور العملة نشأ أيضًا من حاجة المجتمع إلى نظام تبادل فعال، بدءًا من المقايضة، وتطور تدريجياً إلى نظام أكثر تعقيدًا يستخدم العناصر ذات القيمة الجوهرية.

في كتاب فيليكس مارتن "المال: سيرة غير مصرح بها"، تحدث المؤلف أيضًا عن مفهوم المال كتقنية اجتماعية، وهي تقنية تطورت استجابة للحاجة إلى نظام تبادل أكثر كفاءة. مثل ماركس، يعتبر مارتن أن المال هو سلعة تعادل عالمية، وقد نشأ من سلعة عادية في عصر المقايضة.

أخيرًا، قدم ديفيد جرايبر في كتابه "الدين: التاريخ الأول لـ 5000 عام" وجهة نظر فريدة، حيث اعتبر أن العملة تطورت من نظام الديون والالتزامات، وأن ظهور هذه الأنظمة كان قبل اختراع العملة نفسها. ومع ذلك، فإن وجهة نظر جرايبر لا تزال تتماشى مع فكرة مركزية واحدة: أن العملة تم إنشاؤها كوسيلة للتبادل العام، بهدف تسهيل تبادل السلع والخدمات.

تؤكد هذه الموارد بشكل أكبر على دور العملة كوسيلة للتبادل، مما يتوافق مع وجهات نظر ديفيس وماركس.

باختصار، يتفق الأكاديميون على أن وظيفة العملة بعد ولادتها هي أنها تمثل قيمة عامة، وهي نتاج لحل سيولة السوق. الخلاف يكمن في ما إذا كانت نقطة انطلاق حاملة العملة هي السلع أم الديون.

العملة هي إجابة النخبة القديمة على مشكلة سيولة السوق قبل ظهور الإنترنت القيمي، العملة هي وسيلة لزيادة السيولة.

لم تحاول القوى القديمة التي تساوي بين العملة والسيولة في الماضي تحسين الهيكل التنظيمي للسوق من أجل تحقيق حالة سيولة أفضل، ولم يفكروا أبداً في كيفية بناء سيولة السوق في ظل عدم وجود عملة. ربما لأنهم مثل البراغيث المحبوسة في صندوق مغطى، لفترة طويلة، نسوا كم يمكنهم القفز عالياً.

DEX:قوة التغيير

الهدف الرئيسي لأي سوق هو تقديم أدق الأسعار وأفضل تخصيص للموارد. تم تصميم كل مكون وآلية وبنية لتحقيق هذا الهدف. منذ زمن بعيد، كان البشر يبتكرون طرقًا جديدة لتحسين كفاءة السوق.

على مدى قرون، شهدت الأسواق تغييرات هائلة. لقد مرت آلية تحديد الأسعار بعدة ترقيات. لتلبية الاحتياجات الاقتصادية المختلفة، طورت السوق مجموعة متنوعة من إجراءات التسوية، مثل سوق التجار، سوق مدفوعات الطلب، سوق الوساطة، وسوق الأحواض المظلمة.

مع ظهور تقنية blockchain، واجهنا قيودًا جديدة، كما لمسنا فرصًا جديدة لحل مشكلة السيولة. في هذه المرحلة، يمكننا ابتكار طرق مبتكرة لتلبية احتياجات التبادل وتوفير السيولة للعملات.

تلخيصًا، تواجه بورصات الرموز المعاصرة معضلة ثلاثية: 1) السيولة الكافية، 2) التسعير الفعال، 3) اللامركزية.

على الرغم من أن البورصات المركزية، التي تمثلها Binance، تقدم أفضل تجربة للتداول، إلا أن مستخدميها يتعرضون أيضًا لمخاطر الاحتيال واستغلال الاحتكار. حتى أن البورصة السابقة التي كانت تحتل المرتبة الثانية عالميًا، FTX، قد أفلست حاليًا بسبب تحويل أصول المستخدمين. أي بورصة تتمتع بسيولة جيدة قليلاً تتقاضى رسوم إدراج مرتفعة من المشاريع، فضلاً عن شروط قاسية أخرى. بالمقارنة، تتمتع البورصات اللامركزية بمرونة أكبر، حيث تصمم آليات مختلفة لتلبية احتياجات متعددة. على سبيل المثال، تشتهر Pump.fun بتقديم منحنى عرض توكنات حساس للغاية، بينما تقدم بعض DEXs أفضل سيولة في معظم الحالات، بدلاً من حساسية اكتشاف الأسعار. تستخدم هذه البورصات نماذج متنوعة لتلبية تفضيلات التداول لعملائها المستهدفين المختلفين. لا يمكن إنكار أن لكل منها تركيزاتها الخاصة وتضحياتها.

محاولة لإنشاء السيولة داخل السلسلة

لقد حققت بورصات التداول اللامركزية تقدمًا كبيرًا في حل هذه التحديات الثلاثة وغيرها من التحديات المتعلقة بالتداول داخل السلسلة من خلال الابتكار. الرحلة الطويلة تبدأ بخطوة واحدة، والخطوة الأولى هي إنشاء السيولة داخل السلسلة. هنا سأقوم بعمل ملخص بسيط للصناعة: تعتبر某DEX معيارًا في هذه الصناعة الفرعية. علامة الابتكار في منحنى الاتحاد تشير إلى بداية عصر جديد. قبل منحنى "X*Y=C" في某DEX، كانت بورصات التداول اللامركزية تستخدم دفتر الطلبات لتسوية الطلبات على التداول داخل السلسلة. تبع ذلك صانع السوق الآلي (AMM) الذي اتبع اتجاه探索某DEX، وأنشأ برك السيولة. في某DEX V2، تتواجد برك التداول المختلفة.